□ 本報記者 游敏常

　　上周，二級市場上，基金在醫藥板塊的第一重倉股東阿阿膠繼續走高，周三公司股價更是創出歷史新高，一度觸及44元/股。雖然如此，6月末時手中握有公司流通盤比重近46%的基金仍然攥緊手中籌碼，輕易不愿調倉。

　　根據指南針機構密碼數據，上周，機構小幅減持東阿阿膠204.3萬元。其中，該股創出歷史新高當天，機構僅逢高減持了803.14萬元。三季度以來，截至9月3日，基金等機構累計增持了2.57億元。

　　“(包括東阿阿膠在內的)醫藥板塊中，60%以上的個股我們都推薦；從動態市盈率來看，醫藥板塊目前的市盈率是稍高一點，但若從明年的盈利前景來預計的話，現在醫藥板塊的估值并不算太貴；整個板塊有足夠的基本面支撐，但談到后市表現的話，就得看資金的偏好和大盤的走勢，機構偶爾逢高減持也是常理。”中投證券醫藥分析師周銳向《證券日報》記者表示。

　　另有分析人士表示，在市場目前震蕩趨勢加劇，前景仍然不是很明朗的形勢下，基金仍然會握緊醫藥股的籌碼，特別是東阿阿膠這類“白馬”醫藥企業。

　　152只基金爭相持倉

　　三季度浮盈近28億元

　　二季報出來之后，東阿阿膠不但繼續穩居基金第一重倉醫藥股，同時更是進入其前二十大重倉股票，排在第12位。根據WIND數據顯示，2010年6月末，共有62只基金重倉該公司，合計持有22863.4萬股，占公司流通股比重的34.97%，持股市值占基金凈值比為0.38%。相比之下，今年一季度末時，僅有24只基金重倉持有該公司11636.88萬股。

　　除了重倉的62只基金以外，2010年中期，另外還有90只基金持倉東阿阿膠，全部152只基金合計持有該公司30044.75萬股，占其流通盤比重的45.94%。持倉基金數目較去年底增加了52只，持股總數更是增加了7257.8萬股。

　　其中，持倉較多的基金公司包括了大成基金、華夏和嘉實基金。它們旗下分別有12只、11只、6只基金持倉東阿阿膠，持股數分別為6292.7萬股、4829.19萬股和2233.21萬股，各占公司流通盤的9.64%、7.37%和3.41%。

　　在眾多持倉基金中，持股較多的主要是大成藍籌穩健、華夏優勢增長和華夏盛世精選，今年中期它們分別持有東阿阿膠2151.49萬股、1631.14萬股和1249.82萬股，占公司流通盤的3.29%、2.49%和1.91%，位列公司第2、3、4大流通股東。此外，進入該公司前十大流通股東名單的還有廣發小盤成長、大成價值增長、易方達深證100ETF、華商領先和富國天益價值等5只基金，持股數分別為1122.35萬股、1000萬股、990.92萬股、800萬股和778.47萬股。

　　進入三季度，由于東阿阿膠股價節節攀升，致使持倉基金賬面市值與6月末相比增持不少。7月以來，截至9月3日，股價累計漲幅為22.93%，持倉的162只基金賬面市值較二季度末時增加了22.74億元，其中光是大成、華夏和嘉實3家公司便分別增加了4.7億元、3.61億元和1.67億元。

　　7月以來機構增持2.57億元

　　三次提價“扮靚”中報業績

　　三季度以后，多數籌碼在握的基金等機構仍然繼續增持東阿阿膠的籌碼。指南針機構密碼數據顯示，7月份以來，截至9月3日，基金等機構累計增倉該股2.57元，其中7月和8月分別凈流入1.76億元和1.01億元，由此帶動其股價分別上漲了14.66%和10.94%。

　　上周三，機構繼續發力增倉，一舉將東阿阿膠的股價推升至歷史高位，一度觸及44元/股的歷史新高。當天，機構逢高減持了803.14萬元，全周累計增持金額為204.3萬元。上周，東阿阿膠報收于42.33元/股，全周股價累計下挫0.14%。

　　同樣地，東阿阿膠8月下旬公布的中報業績也未讓基金失望。根據公司8月26日公布的中報數據，2010年上半年，公司實現營業收入12.4 億元，同比增長36.5%；凈利潤3.05 億元，同比增長92.1%，EPS 0.47 元。其中阿膠及阿膠系列產品營業收入為8.54億元，占公司營業收入的68.84%；產品毛利率為69.76%。

　　“(公司)收入大增和毛利率提升是因去年同期基數低以及阿膠塊持續的提價效應。自2009 年以來，公司對營銷渠道的管控能力提高使得提價政策能夠暢順執行，2010 年阿膠塊累計提價幅度已達近40%，直接體現為利潤增速，復方阿膠漿的增速約為20%�！眹�信證券醫藥行業分析師賀平鴿在中報點評中表示。

　　事實上，2010年以來，東阿阿膠三度提高了阿膠產品的出廠價格。2010年1月份，該公司先后兩次上調阿膠塊的出廠價格，提價幅度為10%和20%；5月26日，公司再度公告上調阿膠塊出廠價5%。至次，阿膠塊出廠價格已經提高至542元/公斤。

　　賀平鴿認為，由于阿膠的定價權掌握在東阿阿膠手里，只要公司的營銷渠道和消費重點暢旺，價格并無上限。

　　業績增長快速吸引基金扎堆

　　板塊估值漸高能否勝寒？

　　實際上，不止是東阿阿膠，整個醫藥板塊上半年的業績都很出眾。根據中投證券統計數據，2010年上半年，138 家醫藥上市公司營業收入同比增長22.53%，利潤總額同比增長38.29%，歸屬于母公司的凈利潤同比增長40.46%。

　　在業績增長的驅動下，加上股市持續波動，基金等機構仍然緊握著多數醫藥股的籌碼不放松。據機構密碼數據統計，7月以來，截至9月3日，基金等機構累計凈流入該板塊的資金為42.18億元。而WIND數據顯示，今年中期，基金在醫藥板塊上超配比例為5.42%，持股市值占基金凈值的6.59%。

　　盡管如此，由于前期漲幅過大，已經有分析人士提醒醫藥板塊調整的風險。東海證券分析師袁艦波等表示，臨近前期高點，醫藥板塊正面臨兩難選擇，一方面是估值壓力加大和政策風險趨近，而火熱的中報行情又漸漸接近尾聲；另方面，大盤走勢再次撲朔迷離，醫藥板塊又不得不承擔著更多的配置重任。

　　根據WIND數據統計，截至9月3日，醫藥板塊動態市盈率為38.11倍，其中東阿阿膠的動態市盈率為51.42倍。

　　周銳則認為，盡管從目前動態盈率來看，板塊估值有點偏高，但考慮到今后幾年行業仍然維持較高速度發展，其估值水平又比較合理�！�(板塊今后走勢)就看后市資金的偏好了。”他強調。

　　不過，分析人士強調，即便行業估值面臨調整，機構也不會輕易放棄醫藥“白馬股”�！敖衲暌詠砗芏噌t藥‘白馬股’的股價都是穩步上漲，考慮到多數公司業績增長的持續性，機構不太可能會大規模拋售，要想重新要回籌碼，就不會是之前的價格了�！鄙虾Ｄ橙�商分析人士向《證券日報》記者表示。

　　營銷戰略層次清洗

　　提價+放量成公司未來看點

　　作為基金在醫藥板塊第一重倉公司的東阿阿膠而言，未來的看點仍然是高端產品提價和低端產品的開拓和放量。

　　賀平鴿表示，公司目前營銷戰略層次清晰：阿膠塊定位于中高端市場，通過控量來保價-提價；阿膠漿全面普及；保健品09 年首次扭虧為盈，未來銷售占比有望較快速提升。營銷執行力、以及對渠道和終端控制力提升后，無疑為進一步實施阿膠價值回歸工程打開了空間。

　　易鏡明認為，雖然公司阿膠塊從全年看量的變化不會太大，約1700 多噸，但今年均價比去年高大約48%，提價大幅提升凈利潤。阿膠塊從歷史上看，2006 年4 月到2009年4 月提價幅度為126%，在目前零售價與出廠價價差48%的基礎上，未來3 年內阿膠塊出廠價將繼續翻番。當出廠價提到1000 元以上，則每g 阿膠出廠價為1 元，按照10-30g 的每日服用量，每日花費10-30 元仍不是很貴的消費。在阿膠塊提價將大幅提升凈利潤的背景下，公司發展的趨勢仍然非常好。

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