綜合業(yè)績(jī)說(shuō)明不難探究到基金巨虧的三大誘因：一是市場(chǎng)判斷失誤；二是選股失誤；三是宏觀環(huán)境影響。

　　□ 本報(bào)記者 趙學(xué)毅

　　雖然基金半年報(bào)披露完畢已過(guò)一周，且不少基金經(jīng)理在半年報(bào)中誠(chéng)懇致歉，但面對(duì)慘不忍睹的成績(jī)單，面對(duì)基金管理費(fèi)的增長(zhǎng)，基民怨氣仍未消除。好買(mǎi)基金研究中心分析師劉朝陽(yáng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者采訪時(shí)表示，與基民4400億元的巨虧相比，基金經(jīng)理的致歉確實(shí)微不足道，但其檢討可透視出基金上半年虧損的三大原因；另外，盡管管理費(fèi)在弱市有增無(wú)減令人抱怨，但就此斬?cái)嗷�金利益鏈可能�?huì)引發(fā)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　致歉態(tài)度不一

　　基金巨虧三大誘因

　　天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全部基金本期利潤(rùn)為-4397.5億元，僅次于2008年上半年，為歷史第二大半年度虧損額。僅僅半年時(shí)間，基金持有人遭遇巨虧的沉重打擊。偏股類(lèi)基金當(dāng)仁不讓地成為了“虧損大戶”，可對(duì)比的333只偏股型基金平均虧損9.48億元，除嘉實(shí)主題精選盈利5.18億元，其余全部虧損。

　　《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者觀察發(fā)現(xiàn)，在虧損的基金行列中，規(guī)模較大的基金虧損金額也較大。不過(guò)，這些高額虧損的大規(guī)模基金，其凈值增長(zhǎng)率未必墊底。

　　另?yè)?jù)觀察，基金經(jīng)理對(duì)業(yè)績(jī)虧損的態(tài)度分化明顯，但綜合其報(bào)告期業(yè)績(jī)說(shuō)明不難探究到基金巨虧的三大誘因：一是市場(chǎng)判斷失誤；二是選股失誤；三是宏觀環(huán)境影響。

　　廣發(fā)聚豐2010年半年報(bào)顯示，該基金份額為354.5億份，基金份額凈值為0.6082元， 凈值增長(zhǎng)率為-25.14%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-20.27%，上半年凈虧損72.48億元。數(shù)據(jù)發(fā)布后，其基金經(jīng)理易陽(yáng)方在第一時(shí)間承認(rèn)公司在時(shí)間判斷上出現(xiàn)了重大失誤，導(dǎo)致了在資產(chǎn)配置調(diào)整和結(jié)構(gòu)調(diào)整兩方面沒(méi)有做到有提前量，因而在回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面應(yīng)對(duì)較為被動(dòng)；在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面由于基金規(guī)模偏大等原因也顯得非常困難導(dǎo)致進(jìn)度較慢。

　　作為國(guó)內(nèi)基金公司中少數(shù)出面認(rèn)錯(cuò)的基金公司，廣發(fā)聚豐的投資失誤也代表了在除去受宏觀環(huán)境影響外，基金公司自身出現(xiàn)的調(diào)整問(wèn)題。

　　與之相反，另外一基金半年報(bào)的解釋則令基民啼笑皆非。國(guó)聯(lián)安紅利管理資產(chǎn)凈值不過(guò)5400多萬(wàn)元，虧損額則達(dá)3701.07萬(wàn)元，該基金上半年凈值增長(zhǎng)率為-29.95%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率(-22.77%)。在報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析中，該基金披露：“本基金一季度遵循資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這兩條主線，重倉(cāng)配置了金融地產(chǎn)以及人民幣升值主題相關(guān)的行業(yè)和個(gè)股，盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)符合我們的預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)宏觀調(diào)控的擔(dān)憂壓倒了基本面的好轉(zhuǎn)，本基金所持股票損失較大；在二季度，本基金預(yù)見(jiàn)基本面可能出現(xiàn)的不確定因素，在倉(cāng)位上較為保守，在結(jié)構(gòu)上嚴(yán)格控制了主題類(lèi)股票的參與幅度，市場(chǎng)下跌過(guò)程中受損較小。綜合看，本基金由于一季度損失較大，上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。”這種不痛不癢的業(yè)績(jī)說(shuō)明，令基民再度失望。《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者通過(guò)對(duì)比該基金近三個(gè)季度重倉(cāng)股走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，“選錯(cuò)股”是其虧損的重要原因。國(guó)聯(lián)安紅利2009年底重倉(cāng)持有的前10只股票，在今年一季度中集體跑輸大盤(pán)，股價(jià)平均下跌10.04%，與同期大盤(pán)5.13%的跌幅相比相差近一倍；2010年一季度重倉(cāng)的10只股票，在二季度中又有7只跑輸大盤(pán)，平均收益率同樣落后大盤(pán)；2010年二季度重倉(cāng)的10只股票，在7月份以來(lái)又有6只跑輸大盤(pán)，盡管這期間投資收益不反映在半年報(bào)中，但足見(jiàn)其選股能力值得重新審視。

　　態(tài)度不決定業(yè)績(jī)

　　31只股基三季度業(yè)績(jī)?nèi)詨|底

　　除了部分基金經(jīng)理在半年報(bào)中檢討的誠(chéng)懇態(tài)度令投資者失望外，更失望的是基金業(yè)績(jī)的持續(xù)走弱。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者后續(xù)觀察，7月份以來(lái)，仍有31只股基業(yè)績(jī)墊底，在偏股基金后1/3區(qū)域原地踏步。

　　上半年在偏股型基金中墊底的寶盈泛沿海增長(zhǎng)，份額凈值收益率為-31.24%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-21.55%。在業(yè)績(jī)說(shuō)明中，該基金稱，“本基金在5月份央行第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率后進(jìn)行了策略調(diào)整，改為防御性策略，賣(mài)出了強(qiáng)周期、貝塔值高的股票，同時(shí)降低了基金倉(cāng)位。由于組合調(diào)整的時(shí)間較晚，上半年的投資業(yè)績(jī)不理想。”上半年倒數(shù)第一的業(yè)績(jī)，就這樣以“組合調(diào)整的時(shí)間較晚”為由草草解釋了一下。值得關(guān)注的是，進(jìn)入三季度后，該基金業(yè)績(jī)依舊墊底，至9月3日，該基金7月以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為6.35%，位居同期偏股基金倒數(shù)第三名。

　　光大保德信優(yōu)勢(shì)上半年凈值回報(bào)率在偏股基金中倒數(shù)第三，份額凈值增長(zhǎng)率僅為-25.72%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)-21.45%。該基金在業(yè)績(jī)說(shuō)明中表示，“由于對(duì)上半年利空情況預(yù)期不足，雖然在戰(zhàn)略上倉(cāng)位有所下降但過(guò)多考慮通脹因素，在行業(yè)配置中高彈性的周期品種較多，而且在此類(lèi)品種急速下跌的行情中，結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)于猶豫，使基金上半年凈值受到較大損失。”該基金檢討態(tài)度也很誠(chéng)懇，但遺憾的是該基金三季度業(yè)績(jī)也未有起色，7月以來(lái)13.67%的凈值回報(bào)率，仍居偏股基金同期業(yè)績(jī)后1/3排名。

　　“有些基金能承認(rèn)自己策略上的失誤，對(duì)自己有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，這讓投資者心里舒服一些。即便是基金經(jīng)理最誠(chéng)懇道歉，與基民的巨虧相比也不足為過(guò)。”當(dāng)記者轉(zhuǎn)述部分基金投資人對(duì)基金經(jīng)理在半年報(bào)中所展現(xiàn)的無(wú)動(dòng)于衷及敷衍了事的態(tài)度表示失望時(shí)，好買(mǎi)基金研究中心分析師劉朝陽(yáng)說(shuō)道：“其實(shí)，基金經(jīng)理的檢討態(tài)度并不能說(shuō)明什么，投資者選擇基金時(shí)，還是要看凈值回報(bào)率。”

　　管理費(fèi)增長(zhǎng)源自股基規(guī)模擴(kuò)張

　　盡管標(biāo)榜“專業(yè)理財(cái)”的基金公司上半年成績(jī)讓人失望，但基金公司的管理費(fèi)、托管費(fèi)同比卻在增加。60家基金公司2010年上半年管理費(fèi)收入合計(jì)為149.06億元，高于2009年上半年的125.78億元。一反一正之間，一條近乎完整的基金利益鏈擺在持有人面前，持有人承受的是巨虧，但管理人、渠道收入反而猛漲。基金公司盈利模式遭到了強(qiáng)烈質(zhì)疑。

　　具體到各基金公司，在管理費(fèi)收入上的排名總體變化不大。華夏基金繼續(xù)穩(wěn)坐“大佬”之位，上半年掙得14.6億元的管理費(fèi)，同比增18.46%，將其他同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，也是唯一一家管理費(fèi)收入過(guò)10億元的公司。該基金公司二季度末基金凈值2164.73億元，在60家基金公司中管理規(guī)模居首。易方達(dá)、嘉實(shí)同期管理費(fèi)分別為8.03億元、7.99億元，在管理費(fèi)收入排名中列為第二、第三名；與此同時(shí)，兩家基金公司凈值規(guī)模也位居第二，第三名，基金凈值分別為1351.29億元、1335.51億元。南方、博時(shí)、廣發(fā)、大成上半年的管理費(fèi)收入均超過(guò)5億元，且其凈值規(guī)模也均超過(guò)700億元。管理費(fèi)最低的兩家基金公司分別是浦銀安盛、金元比聯(lián)，上半年管理費(fèi)收入均不足2000萬(wàn)元，這兩家正是目前凈值規(guī)模最低的基金公司。顯然，基金公司管理費(fèi)收入的高低是由基金規(guī)模決定的。

　　“基金的管理費(fèi)一是由基金規(guī)模來(lái)決定，另一方面與基金類(lèi)型相關(guān)，比如股票基金管理費(fèi)收取比例為1.5%，貨幣市場(chǎng)基金為0.33%，債券基金為0.6%-0.7%。股票型基金規(guī)模在不斷增長(zhǎng)，高收益的產(chǎn)品在不斷的增加。”銀河證券基金研究中心研究總監(jiān)王群航對(duì)此表示。

　　上半年在偏股型基金中墊底的寶盈泛沿海增長(zhǎng)，份額凈值收益率為-31.24%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-21.55%。在業(yè)績(jī)說(shuō)明中，該基金稱，“本基金在5月份央行第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率后進(jìn)行了策略調(diào)整，改為防御性策略，賣(mài)出了強(qiáng)周期、貝塔值高的股票，同時(shí)降低了基金倉(cāng)位。由于組合調(diào)整的時(shí)間較晚，上半年的投資業(yè)績(jī)不理想。”上半年倒數(shù)第一的業(yè)績(jī)，就這樣以“組合調(diào)整的時(shí)間較晚”為由草草解釋了一下。值得關(guān)注的是，進(jìn)入三季度后，該基金業(yè)績(jī)依舊墊底，至9月3日，該基金7月以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為6.35%，位居同期偏股基金倒數(shù)第三名。　　光大保德信優(yōu)勢(shì)上半年凈值回報(bào)率在偏股基金中倒數(shù)第三，份額凈值增長(zhǎng)率僅為-25.72%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)-21.45%。該基金在業(yè)績(jī)說(shuō)明中表示，“由于對(duì)上半年利空情況預(yù)期不足，雖然在戰(zhàn)略上倉(cāng)位有所下降但過(guò)多考慮通脹因素，在行業(yè)配置中高彈性的周期品種較多，而且在此類(lèi)品種急速下跌的行情中，結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)于猶豫，使基金上半年凈值受到較大損失。”該基金檢討態(tài)度也很誠(chéng)懇，但遺憾的是該基金三季度業(yè)績(jī)也未有起色，7月以來(lái)13.67%的凈值回報(bào)率，仍居偏股基金同期業(yè)績(jī)后1/3排名。

　　“有些基金能承認(rèn)自己策略上的失誤，對(duì)自己有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，這讓投資者心里舒服一些。即便是基金經(jīng)理最誠(chéng)懇道歉，與基民的巨虧相比也不足為過(guò)。”當(dāng)記者轉(zhuǎn)述部分基金投資人對(duì)基金經(jīng)理在半年報(bào)中所展現(xiàn)的無(wú)動(dòng)于衷及敷衍了事的態(tài)度表示失望時(shí)，好買(mǎi)基金研究中心分析師劉朝陽(yáng)說(shuō)道：“其實(shí)，基金經(jīng)理的檢討態(tài)度并不能說(shuō)明什么，投資者選擇基金時(shí)，還是要看凈值回報(bào)率。”

　　管理費(fèi)增長(zhǎng)源自股基規(guī)模擴(kuò)張

　　盡管標(biāo)榜“專業(yè)理財(cái)”的基金公司上半年成績(jī)讓人失望，但基金公司的管理費(fèi)、托管費(fèi)同比卻在增加。60家基金公司2010年上半年管理費(fèi)收入合計(jì)為149.06億元，高于2009年上半年的125.78億元。一反一正之間，一條近乎完整的基金利益鏈擺在持有人面前，持有人承受的是巨虧，但管理人、渠道收入反而猛漲。基金公司盈利模式遭到了強(qiáng)烈質(zhì)疑。

　　具體到各基金公司，在管理費(fèi)收入上的排名總體變化不大。華夏基金繼續(xù)穩(wěn)坐“大佬”之位，上半年掙得14.6億元的管理費(fèi)，同比增18.46%，將其他同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，也是唯一一家管理費(fèi)收入過(guò)10億元的公司。該基金公司二季度末基金凈值2164.73億元，在60家基金公司中管理規(guī)模居首。易方達(dá)、嘉實(shí)同期管理費(fèi)分別為8.03億元、7.99億元，在管理費(fèi)收入排名中列為第二、第三名；與此同時(shí)，兩家基金公司凈值規(guī)模也位居第二，第三名，基金凈值分別為1351.29億元、1335.51億元。南方、博時(shí)、廣發(fā)、大成上半年的管理費(fèi)收入均超過(guò)5億元，且其凈值規(guī)模也均超過(guò)700億元。管理費(fèi)最低的兩家基金公司分別是浦銀安盛、金元比聯(lián)，上半年管理費(fèi)收入均不足2000萬(wàn)元，這兩家正是目前凈值規(guī)模最低的基金公司。顯然，基金公司管理費(fèi)收入的高低是由基金規(guī)模決定的。

　　“基金的管理費(fèi)一是由基金規(guī)模來(lái)決定，另一方面與基金類(lèi)型相關(guān)，比如股票基金管理費(fèi)收取比例為1.5%，貨幣市場(chǎng)基金為0.33%，債券基金為0.6%-0.7%。股票型基金規(guī)模在不斷增長(zhǎng)，高收益的產(chǎn)品在不斷的增加。”銀河證券基金研究中心研究總監(jiān)王群航對(duì)此表示。