編者按：

　　截至8月29日，國內基金行業半年報數據發布完畢。60家基金公司、652只基金產品、半年虧損4400億元。平均計算，每家基金公司一天虧損4018萬元，每只基金產品一日虧損額達370萬元。

　　基金行業2010年上半年的巨大虧損引發動蕩，60家基金公司半年報中，上半年管理費收入高達148.95億元，平均每家基金公司收入2.5億元。基民虧錢，公司賺錢—基金公司的盈利模式再次遭到強烈質疑—基金公司旱澇保收，管理費用逆勢上揚，銷售渠道坐地分錢，在基金利益鏈灰幕的背后，基金公司究竟怎么了？基民4400億元虧損是何原因？

　　特約記者 梅嶺 發自廣州

　　2010年8月29日，隨著國內60家基金公司、652只基金產品上半年年報披露腳步戛然而止，市場頓時被帶入了猛烈的爭議聲中。

　　統計數據顯示，國內60家基金公司2010年上半年合計虧損4400億元，偏股型基金全軍覆滅。而巨額虧損下，149億元的管理費用入賬基金公司，更是引發市場一片嘩然。

　　市場一片哀嚎聲中，有人戲稱：“萬骨皆枯還能堆出個功成名就，基金行業砸著千億的錢，卻堆出個片片蕭條。”數據顯示，其中股票型基金虧損3142.55億元，混合型基金虧損1205.57億元，偏股型基金合計虧損達到4348.12億元，占全部基金虧損總額的99%。

　　在基金行業2010上半年的巨大虧損引發動蕩，60家基金公司半年報中，上半年管理費收入高達148.95億元，平均每家基金公司收入2.5億元。基民虧錢，公司賺錢？基金公司的盈利模式遭到了強烈質疑。

　　基金公司旱澇保收

　　近4400億元的巨額虧損，加之此前國內基金經理離職潮風波，帶來了激烈的市場反應：基金行業到底怎么了？

　　2010年二季度，受國內宏觀調控及海外市場反復的動蕩不安的雙重重壓，國內股市上半年呈現了單邊下跌的走勢。在哀鴻遍野中，以基金重倉股為主的大盤藍籌表現處于持續低迷狀況，成為市場的領跌力量。而截至6月30日的基金公司整體虧損，與A股市場的走熊密不可分。

　　“此次虧損是‘浮虧’：從去年到今年上半年我們整個基金市場所發行的股票型基金，指數型基金越來越多。那么多的股票資產加上二季度遭遇市場暴跌，自然會虧損。”銀河證券高級分析師王群航對時代周報記者分析說。

　　德圣基金研究中心基金分析師江賽春也指出，“基金行業掙錢或虧損和市場環境有關系。上半年指數下跌了20%，基金公司虧錢是正常的。相比較之下債券市場上半年并沒有跌，因此業績較好”。

　　作為基金品種中平均倉位最高的指數型基金及股票型基金，當遭遇大盤走勢強勁之時，收益則較高。但當行情走弱時，高倉位產品由于必須保持基本倉位，即使果斷減倉，基數較大的情況下也難以逃脫厄運，損失也會更為慘重。

　　二季度，基金行業受A股市場拖累出現虧損已在此前凈值增長中窺見一斑。同時，二季度基金倉位卻已經接近歷史最低，但由于基本倉位的限制，仍達到72.9%。相反，此次并未出現大面積虧損的私募產品來說，由于沒有倉位限制，因此可以相對做到進退自如。

　　8月25日，廣發聚豐發布2010年半年報：截至2010年6月30日，廣發聚豐份額為354.5億份，基金份額凈值為0.6082元， 凈值增長率為-25.14%，業績比較基準收益率為-20.27%。數據發布后，其基金經理易陽方在第一時間承認公司在時間判斷上出現了重大失誤，導致了在資產配置調整和結構調整兩方面沒有做到有提前量，因而在回避系統性風險方面應對較為被動；在結構調整方面由于基金規模偏大等原因也顯得非常困難導致進度較慢。

　　作為國內基金公司中少數出面認錯的基金公司，廣發聚豐的投資失誤也代表了在除去受宏觀環境影響外，基金公司自身出現的調整問題。

　　管理費用逆勢上揚

　　在基金行業2010年上半年的巨大虧損引發動蕩，60家基金公司半年報中，上半年管理費收入高達148.95億元，平均每家基金公司收入2.5億元。而在業績稍好的2009年，此數據位平均2億元，同比增長20%。

　　基民虧錢，公司賺錢？統計顯示，目前除寶盈一家管理費同比減少以外，其余基金公司管理費均同比增加，其中資產規模最大的華夏基金以14.6億元高居榜首。而上述占據虧損大頭的股票型，混合型及QDII基金的管理費用卻同比增加。一反一正之間，基金公司盈利模式遭到了強烈質疑。

　　目前，國內“千億俱樂部”基金成員逐漸增多。而歸根結底是因為，基金公司管理費收入的高低是由基金規模決定的。在60家基金公司中，華夏基金規模最大，而收獲的管理費也最高，達14.6億元；博時基金為6.76億元。

　　“發行渠道宰基金，基金公司宰基民”。目前我國國內基金行業以公募為主，而公募的特色則為追求規模最大化而賺取利潤。依靠管理費存活的盈利模式并不罕見。不斷做大規模，不斷發行新基金也就成為基金公司保持發展的主要策略之一。

　　股票型基金及指數型基金的不斷增長，帶來的則是其“與生俱來”的管理費用的增加。據王群航對時代周報記者介紹：“管理費用是當天提的，管理費提法是每日計算，按月結算。沒有任何的延后。這只是市場結構的變化。

　　基金的管理費一是由基金規模來決定，另一個是基金類型，比如股票基金管理費收取比例為1.5%，貨幣市場基金為0.33%，債券基金為0.6%-0.7%。股票型基金規模在不斷增長，高收益的產品在不斷的增加。”

　　而2010年上半年股票型基金增加近50個新成員，在市場份額規模增加1021.87億的情況下，50只新增股票基金帶來的則是50份的1.5%的管理費增加。而由此看來，基金管理費的不減反增，卻是市場對于高收益產品的大力購買導致的數量擴張所致。

　　銷售渠道坐地分錢

　　基金公司收入的增加并不意味著日子好過。基金銷售的艱難處境在中報中顯露無遺，銷售渠道吃掉了新基金近兩成管理費。

　　《中國證券投資基金2010年上半年行業統計報告》顯示：至2010年6月30日，共有14家托管銀行托管了689只基金、21257.34億元資產凈值和24086.43億份份額規模。工商銀行托管基金資產凈值6251.06億元、托管資產市場份額29.41%，較去年底的29.26%略微有點提高。建設銀行托管了180只基金，托管基金資產市場份額25.59%，而去年底此一數據為24.79%。

　　而據天相投顧對已公布的基金半年報統計顯示：自去年四季度以來成立的21只次新基金向銷售機構支付的尾隨傭金占管理費的平均比例高達19.69%。基金上半年支付的托管費達到20.53億元，平均每只基金同期托管費支出為410萬元。

　　客戶維護費即尾隨傭金，是基金公司付給銀行、券商等渠道的維護、激勵費用。而“發一只基金，被扒一次皮”，這一基金公司領導層的共識也在數據中得到了印證。其中，華寶興業上證180價值ETF聯接基金管理費收入僅為46萬元，而同期客戶維護費達到20萬元，占比達到43.4%。這相當于，基金公司管理費用中的近一半繳納給托管主體銀行。

　　“基金公司的管理費一部分給了銀行。而支付比例則是看基金公司和銀行的談判能力。談判能力好那么給得就少。反之則支付較多。”王群航對時代周報記者介紹說。

　　目前在代銷機構購買基金，開放式基金申購費一般為1.5%，贖回費0.5%，一共2%的買賣手續費，意味著投資者的基金漲幅要超過2%才能賺錢，而直接到銀行柜臺買1萬元的基金則要收取150元的手續費。

　　在經歷了被動的“扒層皮”后，有些基金公司目前已經采取網上直銷的方式進行業務開展。7月12日國投瑞銀基金公司宣布，將網上直銷平臺所銷售的全部基金產品的申購最低金額限制一律下調為100元。7月29日長信基金公司將通過“長金通”網上直銷平臺定投基金的起點金額為200元。

　　在此次60家基金公司半年報發布的同時，7-8月基金數據已顯示出上漲勢頭，在經歷了上半年股市的強大沖擊及管理費用的市場質疑后。基金行業正不斷通過自身途徑尋求“旱澇保收”的解決之道。