2009年，“一壹影視文化股權(quán)投資基金”在天津核準設(shè)立，基金采用有限合伙制方式，總規(guī)模5億元人民幣，首期1億元人民幣。其重點，投向國內(nèi)優(yōu)秀的電影、電視劇項目。這是國內(nèi)首只以影視文化產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的人民幣私募股權(quán)投資基金，該基金管理方一壹國際影視文化傳媒(北京)有限公司是一家成立多年的影視劇出品公司，曾投資制作了多部國內(nèi)熱播的影視劇作品。在管理文化股權(quán)投資基金的運作以及在資本投資后與投資企業(yè)合作的過程中，還有哪些問題值得我們認真思考和探索？

　　“做飯的”、“端飯的”、“吃飯的”

　　一壹國際影視文化傳媒(北京)有限公司創(chuàng)立了國內(nèi)首只影視文化投資基金，作為國內(nèi)影視金融的開拓者和領(lǐng)頭羊，一壹國際已聯(lián)合中國電影基金會進行市場化運作，與中國電影家協(xié)會、中國電影集團公司等多家權(quán)威傳媒機構(gòu)和影視制作單位達成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

　　公司管理團隊聚合了國內(nèi)頂尖的影視營運專家和投資銀行家等專業(yè)人士，擁有國內(nèi)一流的影視及金融行業(yè)資源整合能力。影視方面，基金管理團隊成員先后參與投資、制作的作品包括：《建國大業(yè)》、《色戒》、《英雄》、《沒完沒了》、《甲方乙方》、《頭文字D》、《渴望》、《北京人在紐約》、《貞觀長歌》、《江山風(fēng)雨情》、《編輯部的故事》等。

　　北京惠宇投資有限公司高級投資經(jīng)理趙方方表示：“影視基金投資一般有兩種運作模式，一種是投資公司股權(quán)，另一種是投資項目。投資公司大致又包括兩種，一種是投資影視制作公司，另一種是投資播出渠道公司。這兩者考驗的都是投資人對公司價值的判斷能力，這是股權(quán)投資人的老本行，不用多說。投資項目與之完全不同，基金只是一個外在表現(xiàn)形式，所謂的創(chuàng)新僅僅體現(xiàn)在形式的創(chuàng)新上，真正考驗的還是投資人對特定影視項目盈利能力的判斷。”

　　趙方方分析，從整個產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，投資人投拍影視作品相當于“做飯的”，電視臺與院線等播出渠道相當于“端飯的”，最終的觀眾是“吃飯的”。做飯的做得好吃，吃飯的才會愛吃，做飯的、端飯的也會有錢賺；做飯的做得不好吃，吃飯的就會少吃或者不吃，結(jié)果是做飯的不賺錢甚至賠錢，但是端飯的照樣賺錢，這也正是這幾年院線價格飛漲的內(nèi)在原因。很明顯，只要中國電影市場整體的發(fā)展態(tài)勢良好，端飯的一定是旱澇保收，但做飯的就不一定了。

　　如果一壹影視基金的重點投向是電影、電視劇項目而不是影視公司股權(quán)或者院線公司的話，則其操盤人必將面臨較大的市場風(fēng)險，由此導(dǎo)致基金業(yè)績較大的不確定性。不確定性就是風(fēng)險，做任何投資都會面臨風(fēng)險，關(guān)鍵是如何確認并控制風(fēng)險，多采取合拍而非獨拍將會是不錯的選擇。

　　私募基金

　　已成歐美影視業(yè)重要融資途徑

　　據(jù)一壹國際相關(guān)負責人介紹，該基金通過運用先進的影視版權(quán)價值評估體系、科學(xué)的股權(quán)投資基金原理，打造中國影視產(chǎn)業(yè)的資本航母，通過金融資本對影視產(chǎn)業(yè)的投資，推動影視文化向規(guī)模化、國際化發(fā)展，實現(xiàn)中國文化產(chǎn)業(yè)的振興。

　　以影視文化產(chǎn)業(yè)為投資方向的人民幣私募股權(quán)投資基金在國內(nèi)尚屬第一例，而在歐美國家，私募基金早已成為影視業(yè)重要的融資途徑，并在產(chǎn)業(yè)整合、升級過程中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。記者從基金管理人了解到，我國影視文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間大大，但因為缺乏金融資本捧場，資本瓶頸已經(jīng)成為影響產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的主要因素之一。一壹國際希望通過私募股權(quán)投資基金這種金融工具，來積極推動我國影視文化產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。

　　外部資本更青睞股權(quán)投資

　　在深創(chuàng)投北京分公司總經(jīng)理劉綱看來，以電影電視劇產(chǎn)業(yè)為首，文化產(chǎn)業(yè)中的3D、動漫、演藝演出、以設(shè)計為核心的創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、傳媒出版業(yè)等都是非常有潛力的投資領(lǐng)域，他也正在搜羅著這些領(lǐng)域的投資項目。中國的電影電視劇產(chǎn)業(yè)此前面臨的尷尬是，由于缺乏固定投資，且市場風(fēng)險較大，影視劇往往都缺乏資金的投入，而金融渠道的支持也非常有限，隨著政策的刺激，許多影視劇都紛紛敞開胸懷，尋找著社會資金的進入。

　　由中影集團投拍的亞運題材電影獲得一壹影視文化股權(quán)投資基金的投資，基金前期的業(yè)務(wù)模式主要是通過募集發(fā)行基金獲得資金，基金再尋找合適的電影項目進行投資并進行分成。中影亞運題材電影的投資規(guī)模為4000萬元。“現(xiàn)在的電影籌資非常受歡迎，有的已經(jīng)大幅度提高了投資者的門檻。”業(yè)內(nèi)人士稱，通過單個影視劇項目來引入社會資本是影視業(yè)內(nèi)普遍的方式。

　　影視公司樂于以項目(如某部電影)進行融資，而外部資本更青睞股權(quán)投資(如影視公司股權(quán))，影視業(yè)與PE資本的聯(lián)姻還需要進一步尋找契合點。劉綱表示，“我們對單個項目看得很少，我們更希望通過股權(quán)投資的形式投資具體的公司，以獲得穩(wěn)定的投資回報”。在他看來，單部影視劇的風(fēng)險無疑顯得更大，投資可行性更低。

　　從操作性上來看，實現(xiàn)跨界的PE資本，如投資單個項目，將涉及到如何評判項目的投資價值，控制影視劇的市場風(fēng)險等一系列問題，PE資本實際上相當于從事影視劇業(yè)務(wù)的制作和發(fā)行，這并不是PE資本擅長和喜歡的方式。