海通證券

　　根據2010年8月16日至2010年8月27日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告季報的基金，估算股票與混合型基金的股票倉位，對比2010年8月2日至2010年8月13日期間(以下稱“上期”)測算的股票、混合型開放式基金的倉位，我們發現，股票、混合型開放式基金股票倉位的簡單平均從上期的82.41%小幅下降至本期的80.64%，減少了1.77個百分點，仍處于今年以來倉位中上水平。

　　基金整體倉位小幅縮水。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均公布倉位數據的193只股票型和151只混合型開放式基金。從基金類型上看，股票型基金、混合型基金本期倉位總體上都有小幅縮水。其中，股票型開放式基金平均倉位由87.19%降至85.71%，平均減倉1.48%；混合型開放式基金平均倉位由76.72%降至74.06%，平均減倉2.66%。倉位縮水可能有兩方面因素：一是股票市值下跌，二是基金公司主動減倉。考察滬深300漲跌幅情況，本期滬深300指數較上期小幅上漲1.16個百分點。考慮到股票市值的上升會被動提高股票倉位。假設在估算期間基金持股不動，依據滬深300指數漲幅，可以推算本期股票型基金倉位的應為87.31%，被動增倉0.12%，而目前股票型基金的倉位是85.71%，說明股票型基金進行了主動減倉，減倉幅度達到1.60%。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響，混合型基金的倉位應被動提升至76.92%，而目前混合型基金的倉位估算為74.06%，即混合型基金整體亦發生主動減倉，且幅度為2.86%。

　　六成以上基金主動減倉。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均公布倉位數據的193只股票型和151只混合型開放式基金。通過分析基金倉位數據，可以看出，本期股票型基金中，54.40%基金倉位降低，三成左右基金倉位降幅超過5%，其中10.36%基金減幅更超過10%；增倉方面，本期35.75%的基金倉位增加，16.06%基金增倉幅度在5%以上，不足5%的基金倉位增幅超過10%。對于混合型基金，64.90%倉位縮水，減倉幅度在5%以上的占所有151只混合型基金的33.77%，減幅超過10%的占12.58%；增倉方面，本期31.13%的混合型基金倉位增加，超過一成基金增倉幅度在5%以上，僅9只基金倉位減幅超過10%。我們假設基金持股不動，依據滬深300漲跌幅判斷主動增減倉幅度，通過計算得到，本期市場上股票、混合型基金以主動減倉為主。

　　可以看出，本期市場上股混型基金以主動減倉為主，分別有64.25%和70.20%的的股票、混合型基金進行主動減倉，半數以上基金以正負5%的幅度進行小幅主動增減倉。具體來看，本期股票型基金中，10.36%主動減倉超過10%，各有19.69%和32.64%主動增、減倉幅度在不超過5%，分別占到主動增、減倉基金的55.07%和50.81%，僅4.66%基金主動增倉超過10%。混合型基金中，12.58%主動減倉超過10%，5.30%主動增倉10%以上，本期混合型基金主動減倉5%以內的占比最大，為34.44%，另外有16.56%的基金主動增倉不超過5%。

　　從基金公司來看，60家基金公司，本期進行主動減倉的有39家。其中，金鷹(-13.07%)、工銀瑞信(-11.04%)和泰信(-10.19%)基金管理公司主動減倉幅度較大，超過10%。主動增倉方面，信誠基金管理公司主動增倉9.93%，幅度最大。

　　大型基金管理公司主動減倉。分析規模排名前十大的基金公司倉位數據(表1)，本期大型基金公司平均倉位為79.94%，相比于上期，減少了1.52個百分點。除嘉實、南方和易方達基金管理公司倉位小幅增加外，其余基金管理公司倉位都不同程度縮水。分析基金公司主動增減倉情況，本期華夏基金管理公司主動減倉8.36%，幅度最大，而嘉實基金公司主動增倉5.21%，位居主動增倉的大型基金公司之首。

　　基金倉位向中高端偏移。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均公布倉位數據的193只股票型和151只混合型開放式基金。分析基金倉位變化情況，本期股混型基金倉位較上期有所下降，整體向中高端移動，高倉位(倉位大于90%)的基金數量減少較多，中低倉位(倉位在60%~70%)基金數量顯著增加。具體來看，上期，高倉位的基金共120只，數量最多，其中股票型占92只；中高倉位(倉位在80%~90%)基金共99只，且股票型占63.64%；中等倉位(倉位在70%~80%)基金共76只，其中股票型占32只；中低倉位基金共35只，股票型占其中17.14%；低倉位(倉位小于60%)基金共14只，且全為混合型基金。而本期基金倉位分布較上期最明顯的變化即高倉位基金數量減少較多，而中低倉位基金數量顯著增加。本期，高倉位基金共96只，較上期減少了24只，其中股票型減少16只；中高倉位基金本期數量最多，共104只，較上期增加5只(股票型增加8只，混合型減少3只)；中等倉位基金本期數量有所減少，共70只，其中混合型減少7只，股票型增加1只；中低倉位基金數量較上期增加57.14%，其中股票型增加7只，混合型增加13只；低倉位基金共19只，亦全為混合型基金。本期市場持續上漲，基金整體小幅降低倉位水平，表現出對后市較為謹慎樂觀的態度。

　　從具體基金來看，本期，193只股票型開放式基金中有105只倉位縮水，占本期股票型基金的54.40%；151只混合型開放式基金中有98只減倉，減倉基金占64.90%。股票型開放式基金中，諾安成長(-22.58%)減幅最大，超過20%，工銀中小盤(-19.88%)、諾德成長優勢(-17.78%)、浦銀紅利精選(-17.65%)和工銀大盤藍籌(-15.49%)減倉幅度較大；混合型開放式基金中，華富競爭力優選(-32.62%)幅度最大，另外，鵬華動力增長(-25.00%)和富國天成(-20.74%)倉位降幅也較明顯。

　　增倉方面，本期股票型開放式基金中，國富彈性市值本期增倉27.58%，幅度最大，另外，國富深化價值增倉18.44%位列其次。混合型開放式基金中，大摩基礎行業本期增倉26.32%，幅度較大。