本報記者 陳美

　　在2009年之前，江湧還在廣發基金任廣發小盤基金經理、廣發聚富基金經理，2010年之后這位在行業內獲得多個獎杯的明星基金經理加盟上海匯利資產管理有限公司(以下簡稱匯利資產)。8月26日，作為匯利資產管理有限公司副總經理、研究總監的江湧來蓉談起了匯利資產的炒股經。

　　股票里的“美女”分三類

　　對于匯利資產偏愛的成長型股票，江湧很形象地用選美標準來劃分，主要分為三類：第一類是“超級大美女”。即行業空間大、商業模式好、優良的管理團隊、成長的代價小，能快速擴張。此類股票主要出現在消費、服務、醫療保健、技術等領域。如果能滿足這四個條件，該股票基本為超級牛股，有5-10倍的利潤，可長期持有。蘇寧電器、沃爾馬、騰訊、谷歌是其中典型的例子。如果能滿足其中的兩到三個條件，該股票也會成為不錯的牛股。

　　第二類是“大美女”，即充分競爭行業中的優勢企業，企業通過提升管理和加強品牌建設，脫穎而出，笑到最后。表現形式為市場份額大幅提升，毛利率逐步提升，品牌深入人心。但是一般而言，最終的勝利是要經歷比較長的過程的，也是非常殘酷的。此類股票的操作要點是：首先，由于其估值一般不便宜，因此以合適的價格購買是投資的關鍵；其次，企業的成長是不連續的，最佳買點是企業即將步入快速成長期的前夜，或者剛剛開始收獲果實不久。第三，此類企業的業績增長一般會延續很長時間，因此即使錯過最佳買點也無妨。此類股票能獲得穩定而豐厚的利潤，典型案例為貴州茅臺、張裕、青島海爾、青島啤酒。此類股票主要出現在消費、服務行業。

　　第三類則是“小美女”，即雖然有瑕疵(或者空間不是特別大，或者管理有問題，或者產品、項目處于推廣期)，但是又具備某些吸引人的特質的成長型企業(或者產品不錯，通過改善管理可以導致傳統優勢產品突發性的增長，或者項目經過長期運作即將進入收獲期，或者某項技術有望突破)。典型的案例有瀘州老窖、中恒集團、中新藥業、承德露露等。此類公司投資的關鍵首先在于找到企業最吸引人的某項特質，并能看到該特質被挖掘出來屬于大概率事件；其次，這類公司一般只有1-2倍的增長空間，因此找到安全的買點尤為重要，最好的買點是市場有少數人開始關注該特質，但是關注的力度并不大，企業也開始展現出良好的發展勢頭，這種時候股價往往比較低迷。目前匯利資產的很多投資標的都來源于對第三類公司的選擇。

　　當然，對于陷入短暫困境，但復蘇的可能性很大的優質企業也是匯利資產選擇的目標，比如2008年發生三聚氰胺事件，造成股價大幅下跌的伊利股份就是典型的例子。實際上，伊利股份本身質地優良，具有很強的競爭力，而外部環境或突發事件只會給企業帶來短期影響，一旦股價大跌，是非常好的投資機會。

　　市場只有結構性機會

　　“目前我們的倉位只有50%-60%，主要為一些經深入研究后，認為安全邊際高，有空間的偏長線的底倉配置。而匯利資產崇尚的盈利模式是具有可持續性的，即自下而上選擇個股，側重成長型企業。”江湧指著講座旁的PPT說道，同時目標必須有足夠的安全邊際，這是匯利資產選股必須遵守的首要條件。比如目前市場中遭遇熱捧的鋰電池板塊，大部分公司的股價早已體現了公司未來正常運作情況下3-5年的利潤增長，股價早已沒有安全邊際。

　　其次，匯利注重賺有把握、確定的錢，也就是做大概率事件。“目前匯利資產的備選股票池中有一家主營為百貨的公司。通過深入研究，我們發現這家公司的收入與市值比與同行業公司相比完全不匹配，在門店快速擴張的情況下，新門店當期費用計提比同行業充足，也為未來更快速的盈利打好了基礎。而且長期困擾公司的激勵問題也逐步得以解決，在這些綜合因素下，使得公司的真實價值反映為合理的市值成為了一種大概率事件，進行投資就更有把握和信心。另外，還有一家醫藥公司，這家公司2010年的業績并不好，不過我們看中公司旗下一款產品的爆發力，這款產品主要用于腫瘤病人中度到重度慢性疼痛的治療，由于這款產品的療效好，對公司業績的影響很大，使得公司股價彈性也很大。”

　　再次，投資股票時要考慮盡可能縮短獲取利潤需要等待的時間，以提高資金相對的使用效率，即盡可能地選好介入時點(或者預估等待催化劑出現需要的時間)。

　　最后，對于未來市場的看法。江湧認為，市場不存在大的系統性機會，只有結構性機會，這對匯利資產的個股挑選和深入研究提出了更高的要求。“具體來看，經濟增長模式由資源驅動型往創新驅動型轉變是未來中國經濟的長期增長模式，這將決定中國產業資源配置的長期趨勢，與投資相關的產業從長期看戰略性已經過去機會了，主要的機會在于技術創新、消費服務領域。未來市場將在企業盈利逐步向上和政府刺激政策逐步退出的相互作用下震蕩，或許代表未來新經濟增長模式的一批個股將走出獨立行情。”