上半年表現出色的東吳動力、大成景陽、博時產業等基金已經公布半年報。其中的持股明細詳細揭露了其抗跌秘訣，東吳動力經過上半年大幅換倉后終于投資有效；而大成景陽在去年底基礎上新進、增持及減持互現；博時產業及時賣出金融股也規避了下跌風險。而對于后市，三基金態度也不盡相同。東吳動力認為市場有望筑底回升，博時產業認為取得正收益概率較高；而大成景陽則相對謹慎。

　　東吳動力：新進35只個股

　　東吳雙動力是今年上半年的抗跌先鋒，上半年凈值僅下跌2.44%，在186只股票型基金中排名第二。除了低倉位控制風險之外，其選股思路同樣值得借鑒。

　　與去年年報相比，東吳雙動力持股數量由65只下降至45只，而前十大重倉股占凈值比例卻大幅上升。對比個股明細，東吳雙動力較去年年底新進個股35只，僅較去年年底保留10只。

　　據記者統計，按照基金凈值資產投資占比排序，東吳雙動力上半年末新進的前15只個股分別是包鋼稀土、西藏礦業、東阿阿膠、魚躍醫療、歌爾聲學、興業銀行、中國太保、吉林敖東、三安光電、蘇泊爾、江中藥業、閩閩東、云南白藥、用友軟件、長春高新；而繼去年年底保留的10只個股中，重點加倉的有3只，分別是遼寧成大、瀘州老窖和青島海爾。從新進及加倉的個股來看，大多在上半年或本輪反彈中表現不錯。

　　對于下半年市場走勢，基金經理王炯判斷，三季度市場將等待政策落實、經濟下行風險以及上市公司盈利預測下調風險釋放完成尋底和筑底過程；四季度通脹壓力減緩，經濟下行風險顯現，政府緊縮政策有望放松，市場在前期充分調整之后有望筑底回升。

　　在經濟結構調整背景下，對于部分強周期行業而言，可能面臨長期系統性盈利能力下降，意味著長周期繁榮的結束；而符合國家經濟結構調整的行業未來發展空間可期，將會呈現持續成長趨勢。城鎮化、產業升級以及居民收入分配制度改革將是未來經濟結構調整方向，與之相關的行業可能成為中國經濟未來增長動力，從而產生投資機會。

　　資產配置上，在調結構背景下，重點配置穩定增長型行業和新興產業，但關注政策放松帶來階段性投資機會。下半年重點關注以下三條投資主線：一是尋找業績增長確定的行業以規避經濟波動風險，重點關注醫藥、食品飲料、零售、水務和高鐵；二是戰略配置新能源、新技術及應用等新興產業，重點關注新能源汽車和新興消費電子行業投資機會；三是關注具有估值優勢周期性行業以及與房地產相關行業的階段性投資機會，投資時機來自于緊縮政策放松，重點關注銀行、煤炭、工程機械、家電。

　　大成景陽：賣地產買消費

　　大成景陽上半年表現同樣抗跌，-8.06%的區間收益排名股票型基金第六位。

　　出于對地產價格泡沫的擔憂，大成景陽較早減持了地產及相關板塊，并適當降低了倉位。在持倉結構中也偏向穩定增長的消費類板塊，在資產配置上適應了市場變化。

　　具體來看，較去年年底，大成景陽新進的前十大重倉股為東阿阿膠、科大訊飛、*ST鑫新、中金黃金、冀中能源、海南海藥、包鋼稀土、招商銀行、天音控股、恒生電子。重點加倉并持有的前十大個股為伊利股份、承德露露、華海藥業、雙匯發展、重慶啤酒、安琪酵母、三一重工、人福醫藥、博瑞傳播、美的電器。而瀘州老窖、蘇寧電器、云南白藥、三安光電、西山煤電、遼寧成大、上海家化、順鑫農業、國藥股份等遭到不同程度減持。

　　展望下半年的國內經濟，發達國家借貸消費減少、經濟去杠桿化將對我國出口產生負面影響；投資則因房地產調控、地方融資平臺清理，也將受到一定的抑制；而宏觀政策又面臨如何平衡短期經濟增長、控制資產價格泡沫與長期經濟轉型的艱難抉擇。更重要的是從長期來看，我國就業人口增速正在下降，勞動力成本上升帶來資產回報率下降，進而將引起資本存量增速的下降；同時全球范圍內技術創新也進入一個瓶頸期。在人口、資本、技術這三大長期經濟增長驅動因素均面臨瓶頸的背景下，我國的潛在經濟增速很可能面臨下降的風險。這對資本市場的影響不僅僅是上市公司業績增速的普遍下降，也將導致A股市場估值逐漸與國際接軌，尤其是對傳統行業而言。

　　基于上述判斷，大成景陽表示對于三季度市場仍將保持相對謹慎。在控制倉位的同時，行業配置上將緊密圍繞經濟結構調整的方向。繼續保持醫藥消費板塊相對高的配置，尤其是其中的優質中低端消費品公司，這類公司面對的市場有龐大的消費群體，又受益于收入分配改革、貧富差距縮小，未來將會有廣闊的成長空間，值得長期持有。收入差距縮小還會體現為區域經濟差異的縮小，這也是今年國家出臺各區域經濟振興規劃的出發點，將在經濟發展潛力更大的區域中選取受益的行業及個股，買入并中長期持有。收入分配改革，提高居民收入將不可避免的帶來整個社會生產成本的上升，推高CPI，因此遵從上述思路，受益通貨膨脹的相關個股也值得重點關注。此外，在中短期的投資機會上，將加強對建材、水利、農業個股的關注，適當把握政策放松背景下周期性行業估值修復帶來的投資機會。

　　博時產業：減金融增醫藥

　　博時產業上半年也較為抗跌。其上半年集中減持地產、證券、銀行等對貨幣政策敏感的金融股以應對政策的變化預期，同時明顯增配的行業包括醫藥和零售等。

　　上半年末，博時產業前二十大重倉股為貴州茅臺、中國人壽、燕京啤酒、用友軟件、蘇寧電器、國電電力、招商銀行、民生銀行、中金黃金、天士力、恒瑞醫藥、上海醫藥、云南白藥、華夏銀行、山東黃金、銀座股份、雙鶴藥業、國藥股份、新華百貨、歐亞集團，這與去年年底相比，僅有燕京啤酒、蘇寧電器、民生銀行、華夏銀行4只個股仍保留在前二十大重倉股之內，而其余16只均為新進或者加倉。

　　對于未來經濟走向，博時產業認為緊縮政策初見成效，至明年中期前，經濟逐季放緩是大概率事件；緊縮政策或有微調，但重現2008年底超寬松局面的可能性極低；結構調整、經濟轉型的大方向不會改變。

　　根據經濟和政策走向的判斷，博時產業認為下半年市場整體投資環境好于上半年，取得正收益概率較高。基于估值優勢以及政策放松預期，周期性品種可能會有階段性反彈的機會，但經營情況惡化、盈利預期下調會限制周期性品種的上漲空間，機械、水泥等行業沖高回落的可能性很大。在未來較長一段時間，會繼續對內需的主題進行深度挖掘，重點配置醫藥、零售、食品飲料、管理軟件等可熨平經濟周期、中長期增長確定性強的行業，對其他新興產業保持高度關注。勞動力收入水平提高對經濟結構調整的影響、企業生產基地內遷帶來的區域性繁榮、80后90后的消費取向都將是長期關注的投資主題。

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