王艷偉

　　上半年A股市場整體跌幅遠(yuǎn)超預(yù)期，尤其是二季度地產(chǎn)新政的出臺，令市場大幅下跌，而一些轉(zhuǎn)身較慢的基金因此遭遇較大損失。已進入披露期的基金2010年半年報揭示了基金在上半年的投資策略。

　　減倉及時避險

　　根據(jù)銀河證券基金研究中心對上半年基金業(yè)績的統(tǒng)計報告，上半年股票方向基金集體虧損，其中尤以指數(shù)基金虧損最為嚴(yán)重，凈值增長率約為負(fù)26%。此外，166只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均凈值增長率為負(fù)18.51%，普通股票型基金平均虧損約15.09%，其他類型基金除固定收益類基金以外平均虧損值都超過10%。

　　當(dāng)然也有一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理依靠敏銳的市場判斷力及時減倉，降低了二季度市場單邊下跌中造成的損失，并交出了不錯的中期業(yè)績答卷。

　　統(tǒng)計顯示，在標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，東吳雙動力以上半年小虧2.44%的業(yè)績表現(xiàn)在同類基金中排名第二�；�金經(jīng)理王炯在半年報中表示，基于年初以來國家對地產(chǎn)調(diào)控決心、對通脹的擔(dān)心以及全球經(jīng)濟增長的不確定性，上半年該基金相對弱化周期性行業(yè)的配置，重點配置食品飲料、醫(yī)藥等穩(wěn)定增長性行業(yè)以及一些新興產(chǎn)業(yè)所孕育的成長股。而到4月中旬，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)和國內(nèi)經(jīng)濟下行風(fēng)險逐漸加大，該基金適當(dāng)降低了倉位。

　　在偏股型基金中上半年業(yè)績排名第三的長盛成長價值，虧損8.89%，也遠(yuǎn)好過負(fù)15.42%的同類基金平均凈值增長率�；�金經(jīng)理王寧、王雪松在半年報中表示，上半年操作策略主要是“均衡加微調(diào)”。在較早地確立了以經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)橹骶�的投資思路后，該基金在行業(yè)方面重點配置新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥等消費類股；風(fēng)格方面，遵守價值成長的組合設(shè)計原則，在均衡基礎(chǔ)上向中小盤成長股傾斜；在大類資產(chǎn)方面，為了回避系統(tǒng)性風(fēng)險，二季度降低了股票配置比例，提高了債券配置比例；對于品種選擇，堅持較為嚴(yán)格的選股標(biāo)準(zhǔn)和相對長期的價值判斷，爭取組合更可持續(xù)的生命力。

　　部分基金遭遇大額申贖

　　上半年由于股市的“變臉”，一些投資者紛紛撤離市場，贖回基金，而在下跌接近尾聲時，又不斷傳出保險資金連續(xù)申購指數(shù)基金的消息。但是，根據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，在截至二季度末成立滿6個月的基金中，股票型、混合型和債券型基金季度內(nèi)整體呈現(xiàn)凈贖回態(tài)勢。

　　而規(guī)模的頻繁變動也影響到了基金的投資。富國天鼎中證指數(shù)基金經(jīng)理常松就在半年報中坦言：“本基金在投資中遇到了大額申購贖回的挑戰(zhàn)，極大地增加了本基金的交易成本�！�

　　加配周期性品種

　　在經(jīng)過上半年的快速下跌后，大多數(shù)基金認(rèn)為目前A股估值已進入安全區(qū)域。

　　光大保德信優(yōu)勢配置基金經(jīng)理高宏華在半年報中表示，A股市場的估值水平已經(jīng)基本上與國際接軌，其中部分金融板塊估值比境外同類公司還低，預(yù)計全年企業(yè)盈利增速在20%左右，上證指數(shù)動態(tài)PE在15倍左右�！拔覀円廊粓猿帜壳包c位的安全邊際。從行業(yè)縱向比較分析，消費品和周期性行業(yè)的估值差距比較大，周期性行業(yè)的估值先于行業(yè)景氣探底，我們認(rèn)為現(xiàn)在持周期性品種是一個時間換空間的過程，綜合考慮我們現(xiàn)階段將保持中性倉位，待三季度末四季度初政策可能轉(zhuǎn)向之前再加強周期性品種的配置比例�！�

　　長城安心回報基金經(jīng)理徐九龍則表示，上半年證券市場大幅下跌一定程度反映了對未來經(jīng)濟走勢的擔(dān)憂，也包含對下半年上市公司業(yè)績增速逐步回落的預(yù)期。目前市場整體估值水平雖然不高，但是緊縮政策沒有放松，新股發(fā)行和再融資速度不減，外圍市場不穩(wěn)，因此市場短期難以出現(xiàn)趨勢性持續(xù)上漲行情�！拔覀儗⒚芮懈�蹤政策的變化，同時根據(jù)上市公司中報情況，中長線布局，自下而上精選個股，避免重大個股投資風(fēng)險�！�