Morningstar晨星(中國(guó))研究中心 梁銳漢

　　作為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，晨星投資風(fēng)格箱(Morningstar Style Box)可以告訴投資者很多關(guān)于基金投資的故事。通過(guò)投資風(fēng)格箱，投資者可以清楚了解基金目前的投資組合概況。投資者可以利用投資風(fēng)格箱升級(jí)版——晨星投資分布區(qū)詳細(xì)了解基金投資組合構(gòu)成，我們描繪出投資分布區(qū)的質(zhì)心，通過(guò)追蹤質(zhì)心移動(dòng)直觀了解基金投資組合的變化。

　　出現(xiàn)質(zhì)心大幅變化的基金往往可能伴隨著投資策略的變化，也可能是基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)變動(dòng)，我們將具體分析質(zhì)心位置變化最大的基金，分析基金經(jīng)理的投資策略。具體分析自2006年底至2009年底美國(guó)市場(chǎng)上質(zhì)心變化最大的基金，即在這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)質(zhì)心距離最大的基金。

　　Weitz合伙人價(jià)值(WPVLX)和Weitz山胡桃木(WEHIX)

　　這兩只基金的風(fēng)格朝向風(fēng)格箱的小盤(pán)價(jià)值位置，但市值規(guī)模和價(jià)值得分都有較大的滑落，原因包括以下方面：第一，管理人Weitz把合伙人價(jià)值基金改造成一只全市值基金，同時(shí)旗下Weitz價(jià)值基金(WVALX)仍為大盤(pán)基金。另外，市場(chǎng)變化是兩只基金更趨價(jià)值特性的原因，兩只基金在2006年表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在2007和2008年表現(xiàn)平平，因?yàn)槭芾塾谝恍┙鹑诠珊蜕疃葍r(jià)值持股，基金受到重挫，然而其中多數(shù)公司在股價(jià)下跌后仍保持很高的盈利和現(xiàn)金流，在 2009年股價(jià)大幅反彈后它們的價(jià)值得分甚至比2006年更高。第三，Weitz在組合中加入具有高安全邊際的中盤(pán)股。

　　Fairholme基金(FAIRX)

　　基金經(jīng)理Berkowitz在2009年選擇的股票與2006年明顯不同，從偏重自然資源類(lèi)股票轉(zhuǎn)向折價(jià)的金融股，他在2010年仍在買(mǎi)入金融股和醫(yī)療保健股，降低在波克希爾上的倉(cāng)位。

　　富達(dá)股利成長(zhǎng)(FDGFX)

　　在2008年9月，基金經(jīng)理拉里(Larry Rakers)開(kāi)始接管該基金，拉里很快改變了前任基金經(jīng)理專(zhuān)注于藍(lán)籌股的投資策略，改為全市值-全價(jià)值/成長(zhǎng)風(fēng)格的投資策略。由此，該基金投資股票的平均市值為105億美元，剛好越過(guò)大盤(pán)股的門(mén)檻，拉里采用上述策略管理富達(dá)平衡基金取得良好業(yè)績(jī)。

　　富達(dá)小盤(pán)股(FSLCX)

　　該基金同樣出現(xiàn)基金經(jīng)理變動(dòng)，新任基金經(jīng)理Andy自2008年開(kāi)始接管該基金。目前該基金的投資風(fēng)格開(kāi)始偏向中盤(pán)股，同時(shí)從成長(zhǎng)型偏移至更接近價(jià)值/ 平衡型的邊緣區(qū)。基金經(jīng)理清空微盤(pán)股，集中投資于銀行股，如對(duì)花旗銀行的投資對(duì)該基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。由于成效較好，該基金投資策略的變化應(yīng)該不會(huì)招致太多的批評(píng)。有意思的是，該基金在美國(guó)航空股上有較重的倉(cāng)位，在冰島火山灰噴發(fā)事件中這些股票要比同行的歐洲航空股表現(xiàn)更好。

　　杰納斯獵戶(JORNX)

　　新任基金經(jīng)理Eisinger將該基金的風(fēng)格從極端成長(zhǎng)型調(diào)整為溫和成長(zhǎng)型，同時(shí)保留一些高市盈率、高成長(zhǎng)率的股票，如蘋(píng)果和 Celgene，Eisinger還為組合調(diào)進(jìn)一些價(jià)值型或平衡型的股票，如Illinois Tool Works、Ivanhoe Mines；以及一些穩(wěn)定成長(zhǎng)的個(gè)股，如Anheuser-Busch InBev。

　　Chase成長(zhǎng)(CHASX)

　　與上一只基金不同，Chase成長(zhǎng)是風(fēng)格鮮明的成長(zhǎng)型基金，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。該基金在組合中加入了google和蘋(píng)果等成長(zhǎng)型個(gè)股，但在2009年卻是周期類(lèi)股票和金融股領(lǐng)跑市場(chǎng)。另外，該基金的年換手率高達(dá)180%，這在美國(guó)市場(chǎng)屬于偏高水平。

　　富達(dá)千禧年(FMILX)

　　現(xiàn)任基金經(jīng)理Roth在2006年從傳奇基金經(jīng)理Miller接過(guò)管理權(quán)，將基金投資風(fēng)格從極端的中盤(pán)成長(zhǎng)型調(diào)整為略微靠近成長(zhǎng)型的大盤(pán)平衡型。 Roth喜歡股價(jià)低估、穩(wěn)定成長(zhǎng)的股票，而Miller鐘情于挖掘大牛股。Roth此前管理過(guò)數(shù)只行業(yè)基金，現(xiàn)在首次管理多樣化的基金，取得極大的成功。

　　Meridian成長(zhǎng)(Meridian Growth)

　　基金經(jīng)理Aster投資風(fēng)格并不陌生，一直堅(jiān)持價(jià)值投資，組合中的Adobe Systems和Solera都表現(xiàn)不錯(cuò)。該基金成長(zhǎng)型風(fēng)格較為明顯，該基金的投資業(yè)績(jī)并不如投資組合中某些個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勁，例如該基金在此前兩個(gè)熊市和 2003年反彈中表現(xiàn)良好，但在2005-2007年表現(xiàn)居同類(lèi)基金后1/4，業(yè)績(jī)持續(xù)性不強(qiáng)。

　　富達(dá)成長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)(FDSVX)

　　Weiner自2007年接管該基金以來(lái)采取非常明顯的成長(zhǎng)型投資策略，此前深度價(jià)值策略并沒(méi)有提升該基金的業(yè)績(jī)。Weiner在2008年逆向買(mǎi)入金融股，2009年錯(cuò)上加錯(cuò)清倉(cāng)金融股，與當(dāng)年金融股的反彈擦肩而過(guò)，導(dǎo)致該基金這兩年業(yè)績(jī)大幅落后。目前，該基金投資組合中仍然持有摩根大通和富國(guó)銀行兩只銀行股，同時(shí)加入了更多的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和高市盈率成長(zhǎng)股。

　　羅伊斯特殊股票(RYSEX)

　　該基金的投資風(fēng)格目前更趨成長(zhǎng)型。基金經(jīng)理Dreifus一直買(mǎi)入價(jià)格低估、資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁的股票，Dreifus換手率低至10%，在過(guò)去3年中投資組合變動(dòng)不大。

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