趙娟

　　躲開京、滬、深三個金融機構聚集地，劉睿偏居成都，做著他的股票投資。

　　劉睿是深圳中睿合銀投資管理有限公司(下稱“中睿合銀”)董事長、投資總監，這位“民間派”上位的私募基金經理在A股市場進行著高頻率的股票交易。據說，行情好的時候，他曾經一年里做了超過手中資金180倍的交易額，操作頻率極高。

　　在價值投資被熱捧的時候，劉睿并不諱言：我是A股高頻率交易的趨勢投資者。這在陽光私募基金中顯得有些另類。

　　在國外“高頻交易”也被稱為“閃電交易”，需由專業的程序化交易軟件完成，交易時間以毫秒計算，劉睿的“高頻率交易”實際指A股市場T+1交易制度下相對而言頻率極高的股票快速進出。

　　少時的劉睿是一名國家圍棋隊的專業選手，他的夢想和前途是做一名專業圍棋手。但是夢想分叉了，因為機緣巧合最終走上了投資的道路。劉睿到現在都還記得，他最早接觸股票是在當年成都的一級半市場，那時候還是帶著現金的實物交易，交易場所就在成都紅廟子大街上。

　　今年34歲的劉睿實在是顯得年輕，但是他卻又是一個投資的老手，17年的證券市場投資經驗在中國證券市場也數得上元老級。

　　1993年，17歲的少年劉睿第一次進入二級市場，他竟然能說服父親給了他3萬塊錢做炒股的本金。不過這筆錢后來徹底成了“學費”。1995年，這3萬塊錢的本金已經所剩無幾。劉睿感到相當的挫敗，但就從這次輸掉父親給的本金開始，他今后的投資中十分厭惡風險，“本金安全”的要求始終圍繞著他。

　　但是這3萬塊錢的“學費”后來證明沒有白花，這為他換來了未來的機會。1997年，劉睿通過朋友的介紹進入一家房地產公司工作，負責其閑置資金5000萬元的投資，半年下來，他的投資收益是750萬元。

　　1998年下半年，劉睿認識了他的第一個客戶，這是一筆17.5萬元的委托。在當時，這種委托純粹出于朋友的信任關系，劉睿可以在獲得收益時提取20%的提成。在這筆錢的運作上，他選擇的都是最熱門的股票，隨時滿倉，換倉頻繁，挑最強的品種參與。

　　此時已經漸顯其投資風格。劉睿坦言，“我后來高換手率、趨勢投資的風格就是從這里開始的。”現在這位客戶還是劉睿的客戶，而他的這一賬戶的總市值已經達到了3000多萬元。

　　這些年，劉睿慢慢實現了白手起家。2008年，他決定從民間代客理財的灰色地帶走向陽光的資產管理行業。

　　現在的中睿合銀的設立采用了合伙人模式，實收注冊資本4000萬元，除了劉睿還有三名合伙人分別分管風控、研發及運營，其前身即2008年劉睿獨立創辦的成都鑫蘭瑞投資管理有限公司。目前中睿合銀管理的證券投資信托產品共有9只，資產規模近10億元。

　　劉睿過往的投資有記錄可考，他的同事希望能通過量化模型分析出他的投資規律，據他們計算，劉睿管理的資產規模在8000萬元的體量時，這筆錢每年還能換手100倍。

　　隨著管理資產規模的擴大，加之今年來市場風險加大，現在每年的換手仍有50-60倍，這意味著其交易頻率依然很高，這包括持倉品種的調換，更多的是倉位的靈活調整。

　　目前劉睿投資的組合中有個股持倉時間已有一個月，這在劉睿以往投資經歷中已經算很長的時間，目前他管理的9億多元資產的核心持股數量在10只左右，投資較為集中。

　　一位長期關注劉睿的私募基金研究員稱，中睿合銀幾乎每天都在換股票，這種風格在國內陽光私募中也是很少見的，外界以為他們是激進的風格。

　　但劉睿并不認為頻繁交易就是激進，相反，他認為自己的風格偏保守，頻繁換股是為了做到更穩健。他的目標是：“大盤上漲時，不乏進取，大盤下跌時，依然穩健”；策略則是：趨勢判斷前提下的靈活運用波段操作和倉位控制。

　　劉睿在股票操作時，會快速提高倉位、也會快速減倉，時間多在一天內完成。生活中，劉睿不喜歡坐飛機，可以選擇的話他更喜歡坐火車出行，但是另一面，他又酷愛賽車，專門接受過F1賽車訓練。就像他的投資，厭惡風險，又偏愛主動出擊帶來的挑戰。

　　牛市中，劉睿會適當放寬止損線，放大倉位參與強勢板塊及個股的交易，強調“要忘記買入價”，前提是趨勢向上；而熊市中，“泥沙俱下焉有完卵”，劉睿轉而強調嚴控倉位和交易頻率，抱著做反彈的心態，如果趨勢不好一定斬倉。

　　但這一切的前提必須是正確的趨勢判斷。劉睿認為他的長項在于不斷積累的盤面感覺，他會關注資金流向，卻也不是絕對的技術派。他曾有過2007年5·30暴跌前一天清倉、第五個跌停全倉買入券商股的戰績，也曾犯過一只個股第10個跌停買入第11個跌停止損賣出的錯誤。劉睿的同事統計，他過往操作的成功率在60%左右。

　　近兩年來，宏觀經濟對股市的影響加劇，劉睿也開始重視信貸等因素。劉睿希望他能在中短期內把管理資產的規模做到30億元，但隨著管理資產規模的擴大，他的快進快出高頻率交易也部分面臨瓶頸。

　　中睿合銀開始引進“價值派”的分析方法，建立投研團隊，希望把自己趨勢投資的強項和基本面分析相結合，這一結合目前還在一個磨合過程中。

　　今年以來，劉睿的倉位一直不高，他認為在宏觀經濟減速的大背景下，向上的趨勢不是特別明顯，與過去幾次底部相比，目前A股的整體估值水平還稱不上便宜，目前劉睿的倉位已由7月份的5成降到了3成多。

　　截至今年7月底，其2008年8月成立的第一只產品鑫蘭瑞一期凈值增長率102.66%，年化復合增長率是46.36%，凈值波動率為5.90%。有3只今年初成立的產品凈值在面值以下，虧損均約為3%，這3分錢的虧損令劉睿倍感壓力。

　　“中國的資本市場時間太短了，哪一種投資策略風格其實并不重要。”劉睿說。

　　來源：經濟觀察網