王玉

　　江暉最為人稱道的是幾次堅定的輕倉。

　　2007年底，上證指數從6000點以上跌至5000點左右，當時，江暉判斷2008年的市場是極高風險、極低收益。當年1月份，江暉就開始清空股票，轉做微小利差的套利工具，直到2008年奧運會之后，江暉才認為“機會就在不遠處”。

　　也正是這次準確判斷，使得這位北京星石投資管理有限公司總經理兼投資總監和他的 “星石”團隊，在2008年的大熊市里獲得了我國證券市場上鮮有的正收益。

　　去年年末開始，在大多數私募保持著4到6成的倉位時，江暉降低倉位至一到兩成。今年4月份的市場深幅調整，江暉又躲過了，不過這次江暉不是清倉，而是輕倉。因為江暉對現在的判斷并不如2008年那么悲觀。

　　發現風險時，江暉可以堅定地離開，但在有機會時，“看準了就干”。2009年，江暉就曾幾度憑借其對某一行業的短期介入而獲利，也正是在這種操作策略下，星石2009年曾先后把握住新能源、煤炭、保險、證券等一些行業的機會。

　　江暉1998年進入基金業至今，期間從公募到私募。他不善言辭，不喜歡娛樂活動，在投資上卻信奉堅定果斷，“若星之恒，若石之堅”是星石的由來，同時也刻著江暉的烙印。

　　在公募基金時，江暉從2000年1月開始擔任基金興和基金經理。數據顯示在過去10年中，其管理或負責過的基金復合回報率高達860.88%，同期上證指數的漲幅為85.04%。

　　2007年6月星石投資成立，與信托公司合作推出了星石系列信托產品，江暉開始貫徹他絕對回報的理念，江暉說他希望專注于打造以追求絕對回報為投資目標的理財類產品。

　　嚴格的風險控制，讓星石在大熊市中奪盡眼球。

　　2008年，星石旗下3只產品均獲得超過4%的正收益，排名分別為陽光化私募的第2、3、4名，這在2008年的市場著實不易。

　　但是，2009年，江暉繼續保守操作錯過了一些機會，但他更注重對下行風險的控制，他說自己熱愛絕對回報。

　　2003年8月，江暉管理的“華夏回報基金”發售，這只產品就已經以追求每年較高的絕對回報作為投資目標，當時證監會給予了華夏回報空倉操作的特權，在這種特權下，江暉在當時可以在市場不好的狀況下充分運用國債、可轉債等投資方式避險。這是江暉絕對回報的最好踐行。

　　江暉把很大的精力放在研究上，星石投資目前擁有14人的投資研究團隊這使得全行業覆蓋研究成為可能。而星石自主研發的“收益風險配比決策模型”正是全行業覆蓋研究的結晶，依靠這個模型的決策，才使得星石投資可以在股市幾次大跌中全身而退。

　　他說，他至今仍然記著2004年美國對沖基金MillenniumUS－A，L.P基金經理的來訪，這只基金從1990年1月到2004年2月期間，取得的總回報為926.95%，平均年度回報是17.87%，該基金的走勢保持長期、穩步、持續的上漲，而不像指數那樣上下波動，從而使得最終在總回報上超越同期的美國標準普爾500指數一倍多。

　　在之前，跑贏指數或者跑贏同業被江暉認為投資標桿，但這只追求絕對回報的對沖基金改變了江暉的看法。

　　目前，星石投資的 “追求絕對回報投資體系”正在趨于成熟。在2008年 滬 深 300指 數 下 跌59.26%的情況下，同期星石產品實現了正收益，而在2009年滬深300指數上漲65.28%的情況下，同期星石產品實現了29.81%以上的正收益。

　　但是如果將2007年7月30日至2010年7月20日作為一個牛熊周期來看待，滬深300指數下跌了37.84%，而星石產品累計收益為52.40%，跑贏滬深300指數90.24個百分點，且期間四年每個自然年度都實現了正收益。

　　今年4月，江暉在國內第一個提出了絕對回報的量化標準，即星石追求絕對回報的投資目標分為長期收益目標和風險控制目標：長期收益的目標設定為五年期及五年期以上的長期復合年化收益率達到15%-20%之上，而風險控制目標設定為任意連續六個月的下行風險控制在5%-10%之內。

　　有業內專家評論說，此舉是星石在私募基金行業先人一步，主動以量化的形式對其絕對回報理念加以界定，將自己的投資風格清晰地展現在投資者面前，主動尋求規范發展路徑，是中國私募基金行業里程碑式的事件。

　　據了解，星石目前運行3年以上的產品全部達到了投資目標。而在星石投資內部，基金經理和研究員的業績考評也完全按照絕對回報的量化標準，并且首先要考核風險控制是不是達標，其次才是考核收益目標。

　　股神巴菲特不止一次說過，他希望他的公司能夠 (實際也做到了)在牛市里表現中等，在熊市里要大大勝出。事實告訴我們，熊市不跌才是私募取勝的王道。

　　來源：經濟觀察網