2009年為雅戈爾操盤獲利16億元 部分所投公司有望今年上市

　　理財一周報記者/鮑聞博

　　他，與資本市場結緣16載。證券公司、銀行、公募基金到如今的陽光私募，他先后任職于幾乎所有與金融有關的職業。

　　他，是中國第一代基金經理。因捕捉到小商品城(600415)以及贛粵高速(600269)兩只牛股，力挽狂瀾于富國基金。

　　但是，就在事業登峰造極之時，他卻選擇棄公從私，加盟了由雅戈爾集團控股的上海凱石投資管理有限公司(以下簡稱“凱石投資”)。

　　在8月4日接受理財一周報記者專訪時，他不斷重復“少談自己，多聊些公司和業務”。

　　他，就是凱石投資總經理陳繼武。在他的操盤下，雅戈爾(600177)2009年通過股權投資實現凈利潤16億元，位居兩市上市公司投資凈收益總額的第四位。

　　棄公從私

　　陳繼武，生長在安徽的一個小山村。高二那年，他不幸患病，但仍考出了全市第十一名的佳績。不過因為填報志愿失誤，最終他只能落寞地進入一所當地的師范類院校。

　　從大學畢業后的陳繼武成為了一名數學老師，但他并不甘愿在三尺講臺前消磨有限的青春，不久他又去報名參加研究生考試，兩次考試后，他最終被調劑到浙江大學計算機系。

　　1994年，研究生畢業后陳繼武進入證券公司工作，1995年在銀行打拼，1996年來到投行，1999年又果斷選擇基金業，成為了第一代基金經理。

　　從投行來到基金業的陳繼武，2001年在南方基金工作，2002年又來到中國人壽成為一名投資總監。2003年他來到當時業績連續三年行業排名倒數第一的富國基金，并在短短幾年內便帶領富國基金走出困局。

　　不過，2008年9月，陳繼武意外地從富國基金副總經理的位子退下，來到了剛剛成立的凱石投資。

　　理財一周報：當時為什么會從信托公司轉行到基金行業？

　　陳繼武：投行是一級市場，基金是二級市場，如果做一級市場但不研究二級市場，那是很不全面的。因為這牽涉到資產定價的問題，資產定價最開始是計劃性的定價，但最終是市場性的定價，而市場化定價有它的一個體系。因為我當時對這一塊并不是很熟悉，所以想要去基金業了解這方面。

　　理財一周報：關于外界盛傳的您一年換一個公司的說法，您是怎么看的？

　　陳繼武：其實我并沒有一年換一個公司，1996年開始做投行，1999年才開始做基金，2001年年底去了南方基金，之后我在中國人壽做了一年半的投資總監，2003年到了富國基金，直到2008年才離開富國基金，這其中有五年的時間。

　　理財一周報：什么原因促使您在2008年的時候離開富國基金？

　　陳繼武：其實，我離開富國基金的原因很簡單，由于富國基金的那一屆管理層到期，需要更換新領導層，而當時富國基金試點搞競聘制，于是我們一些人覺得競聘制沒意思了，所以就不做了。其實在這以前，我就發現公募基金這種體制和模式應該說已經發展到一個高點了，遇到了一定的瓶頸。因為任何國家的資產管理行業都應該是多元的，比如對沖基金、PE投資、VC投資等等。中國只有一個公募顯然不能滿足理財市場，因為中國資產管理大發展的時代已經來臨了，我們提供一道菜是不能滿足大家需求的，需要有各種各樣的產品來滿足大眾。

　　理財一周報：為什么會選擇進入凱石投資？雅戈爾總裁李如成的邀請是不是與您選擇凱石有關？

　　陳繼武：當時決定離開富國基金還是有多種選擇的，可以自己獨立門戶打拼一番，也可以與幾個人合伙創辦公司，但像雅戈爾這樣的上市公司本身在金融投資這一塊就做得很成功，過去的投資更多的是一種偶然的“神來之筆”，但是一個上市公司如果想要將此作為一項長期業務來做的話，光靠個人的閃光點和靈感是遠遠不夠的，需要有一個團隊作為支撐。雅戈爾有這方面的需求，而我當時雖然有經驗，但由于當時中國的私募基金限制比較嚴，所以募集資金比較困難。于是依托一個集團，資產管理的基礎就還是存在的。雅戈爾并沒有把資產委托給券商或是公募基金來操作，因為之前很多浙江大的集團把資金委托給券商都賠了很多錢。

　　理財一周報：您認為是您身上的什么特質吸引雅戈爾？

　　陳繼武： 也不是說什么特質吸引他，就是雅戈爾有這個需要，沒有需要也不會一起合作。如果一定要說所謂的特質，我認為專業能力和誠信是關鍵，即德和能。像我們凱石都按規矩來辦事從不打擦邊球，不買重組股，很多國內私募投資重組股是有問題的，因為投資重組股可能涉嫌內部交易。

　　雅戈爾的股權投資顧問

　　陳繼武說雅戈爾董事長李如成投資中信證券(600030)是“神來之筆”，而陳繼武對于成立不到兩年時間定向增發就做到國內同類公司第一的凱石投資也充滿自信。

　　雅戈爾2009年年報提到，雅戈爾委托關聯方凱石投資擔任公司資產投資管理顧問機構。2009 年，經過深度調研與分析探討，在已經公布定向增發預案且較可行的263 家公司中，雅戈爾確定其中的98 家作為重點跟蹤對象，并最終參與了9 家上市公司的定向增發投資，截至報告期期末，全部實現浮贏。

　　凱石投資，是雅戈爾進行投資的智囊庫，雅戈爾股權投資的幕后操盤手。

　　理財一周報：在雅戈爾2009年的年報中提到，雅戈爾委托關聯方上海凱石投資管理有限公司擔任公司資產投資管理顧問機構，從年報來看，2009年定向增發的公司可謂是彈無虛發。

　　陳繼武：我們參與的定向增發在國內做的絕對是第一。我們一共投了60億資金，只出現1個多億的失誤，剩下的50多億的資金的投資都是成功的。而且這1個億出現的浮虧和當時的大盤比也不算多的，而我們盈利的投資收益從20%-100%不等。由于我們的資金量很大，經歷過市場這一輪下跌，其實在國內參與定向增發的群體中，我們是遙遙領先的。

　　理財一周報：你們是如何從263家公司篩選到98家重點跟蹤對象的，最后又挑出決定投資的9家上市公司，你們挑選的標準是什么？

　　陳繼武：這個過程是非常復雜的，這些公司我們都已經鎖定了一年多，標準就是看這些公司的長期價值。首先，我們進去時的價格估值不能太高，第二，這個公司長期的前景很明朗。我們不能做一些沒譜的事，這就是我們的核心競爭力了。像這些公司，有的我們都跟蹤了好幾年，非常了解這些公司，不熟悉的我們堅決不做。

　　理財一周報：你們在選擇這些公司的時候，公司的大股東，即雅戈爾有沒有也參與決策？

　　陳繼武：他們在任何一個階段都有參與，我們會在每一個階段給他們提供報告，從立項開始就跟他們溝通，并把那些不跟蹤的、跟蹤的、重點跟蹤的公司以及最后決定投哪些公司，都和他們溝通。因為這是上市公司的錢，你必須讓他在每一個階段都參與的。

　　理財一周報：最后是由誰拍板決定投哪些公司的？

　　陳繼武：拍板是由他們拍板，我們只是建議，篩選、跟蹤以及最后的投資建議這些都是我們做的，上市公司有他們自己的決策流程，我們必須尊重他們，這其中的選擇是很慎重的，有時我們認為好的公司，他們如果有不同的看法，那也不會做。

　　理財一周報：有報道說李如成的女兒李窮寒在你們公司任職，她是否直接參與選擇定向增發公司這一過程中？

　　陳繼武：她是我們管后臺的副總經理。她會參與到投資決策中來，她也是核心層，我們內部在決策上是非常公開和透明的，參與度很高。但這畢竟是一個投資研究的工作，我們是一個團隊在做，一共有十幾個人，她也是參與者和決策者之一。

　　理財一周報：你們在選擇定向增發的公司時有沒有偏好哪方面的行業？之前您說過比較看好機械制造業的股票，而你們參與的股權投資大部分都是機械制造業的公司，包括今年雅戈爾參與定向增發的中聯重科(000157)。

　　陳繼武：我們并沒有特別偏好的行業。如果你說機械制造業的話，我覺得還是得從公司基本面來看。因為國內的基金經理把機械制造業都拋開了，我認為他們太年輕了，因為他們追逐的都是那些所謂的高科技行業，但實際上高回報的投資也是高風險的。而我們跟蹤的都是穩定成長的公司。

　　機械制造業將會是我國未來真正具有全球競爭力的行業。你看中聯重科，去年它在全球工程機械排名第二十，今年已經排名第十，可以看出我們當時選中聯重科是非常正確的。

　　理財一周報：雅戈爾去年的投資凈收益位列上市公司投資凈收益總額的第四位，在獲利頗豐的情況下，公司是否會更加注重在這方面的投資？

　　陳繼武：這個你要去問雅戈爾，我決定不了。我只要你愿意讓我做，我就幫你做得很好，盡其所能去做。但是對于下一步戰略究竟是如何，我想這是雅戈爾的事情，不是我的事情。我是受托機構，不能替他做決定。只要他有這個意愿要我們做，我們就一定做。但如果哪天他說不做了，那我們也要做其他的一些投資。

　　理財一周報：根據2009年年報，雅戈爾通過股權投資實現凈利潤達到16億元，并且根據公司戰略，很可能連續12個月的投資總額將超過公司凈資產的50%，您是如何把控凱石投資的投資方向的？

　　陳繼武：一個是要幫雅戈爾做好投資管理，另一個是要做好凱石自己的資本經營，而且要做好社會資金的管理工作。我們要做一個真正獨立的資產管理公司。

　　所投項目很快就有上市的公司

　　凱石投資在成立以來的短短兩年內就已經發行了十多個理財產品，陳繼武笑言，“未來推出的速度還會更快。”他意識到公司的任務不僅僅是幫雅戈爾做好投資管理，還需要做好凱石投資自己的資本經營和社會資金的管理工作，“因為我們是一個真正的獨立的資產管理公司。”

　　據陳繼武透露，凱石投資自己也在做PE投資，如剛剛掛牌的鄭煤機(601717)以及即將掛牌上市的浙江雙環傳動機械股份有限公司。

　　理財一周報：凱石投資現在投資戰略主要以定向增發與PE投資為重點？

　　陳繼武：也不完全如此，我們的二級市場主動管理性的產品做得很好，去年和中國銀行合作做37個奧運冠軍陽光私募產品，他們非常滿意。此外，我們還有一個國投凱益，去年的收益率將國內公募私募加在一起也能排進前三名。

　　理財一周報：凱石投資在成立不到兩年的時間里已經發了十多個理財產品，這是否與您此前在富國基金等公司任職過，對這行業十分熟悉有關？此外，現在你們做了哪些PE投資？

　　陳繼武：后面會更快。我覺得還是有一定關系的。至于PE投資，我們做的兩個公司鄭煤機已經掛牌了，還有個浙江雙環傳動機械股份有限公司也很快要上市了。這些都是我們的PE投資項目，并且這與雅戈爾沒關系，是我們凱石投資自己投資的。

　　理財一周報：雅戈爾有沒有委托你們做PE投資這一塊？

　　陳繼武：幫他們也做了很多，像陜西步長就是他委托我們做的。至于哪些公司將要掛牌上市我現在不方便透露。這是管理層的事情，不是我的事情。

　　股市伯樂

　　雖已過去多年，但陳繼武果斷投資小商品城一事至今仍被人津津樂道。贛粵高速也是他另一大成名作。

　　陳繼武對股市有著敏銳的嗅覺。今年7月初，他就認為市場已經釋放出信號，并稱如今是三年來最好的買入時機，上月的行情也果真如他所言，正逐漸開始走出低谷。

　　理財一周報：記得7月初您曾說過市場已經釋放信號，是三年來最好的買入時機。而最近股市的表現似乎正在印證您的這一觀點，那么現在仍是買入股票的好時機嗎？

　　陳繼武：雖然中國經濟在今年上半年形勢良好，但與其形成鮮明對比的卻是中國的股市。A股上半年是全球跌幅最大的，國內經濟那么好而股市卻跌那么慘，這是反常的。我覺得像中聯重科10倍市盈率是很難理解的現象，我們的一線二線藍籌股被嚴重低估了。我認為中國經濟增長的前景在未來十年還是很明朗的，所以在這個點買入的股票是三年來最好的投資機會。

　　理財一周報：有觀點認為，下半年股市將會有一輪行情，您是怎么看下半年股市的？哪些板塊會成為領漲板塊？

　　陳繼武：我也認為下半年應該會有波行情，至少我對個股行情很樂觀。我認為每個板塊都存在機會，關鍵是你要抓住精選個股，過去板塊式的機會我認為已經不多了，而板塊里的個股機會倒是層出不窮，每個板塊都有好的個股，未來三年翻一倍的股票比比皆是。只是有些人在炒股時，把該看短期的股票看長期，該看長期的股票看成了短期。