整個(gè)7月，股市出現(xiàn)一波估值修復(fù)行情。接下來短期經(jīng)濟(jì)政策對市場的影響會(huì)趨于中性，此輪行情的反彈將出現(xiàn)兩個(gè)階段，第一階段，超跌反彈；第二階段，反彈斜率趨緩，個(gè)股分化。隨著7月市場超跌反彈階段的基本告一段落，8月市場將進(jìn)入個(gè)股分化階段

　　剛剛過去的7月，A股一掃上半年的陰霾，上證指數(shù)大漲9.97%，深成指漲幅更是達(dá)到14.9%。

　　股市大幅反彈拯救了上半年虧損嚴(yán)重的股票方向基金。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，今年前7個(gè)月166只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金單位凈值平均下跌10.93%，比上半年該類基金18.51%的平均跌幅收窄7.58個(gè)百分點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金今年以來跌幅由上半年的26.38%降至7月底的17.91%；43只偏股型混合基金(股票上限為95%)今年以來跌幅由上半年的16.39%降至7月底的9.09%；40只靈活配置混合型基金(股票上限為80%)今年以來跌幅由上半年的14.51%降至7月底的7.62%。

　　同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中有6只實(shí)現(xiàn)正收益率，其中，華商盛世成長以5.21%的收益率高居榜首，東吳雙動(dòng)力以4.98%的收益率緊隨其后。此外，信誠盛世藍(lán)籌、大摩領(lǐng)先優(yōu)勢、銀河行業(yè)優(yōu)選和東吳行業(yè)輪動(dòng)也實(shí)現(xiàn)正收益；偏股型混合基金中，上半年“業(yè)績冠軍”嘉實(shí)主題以9.19%的收益率保持不敗，華夏大盤精選更是在扭轉(zhuǎn)了上半年9.62%的虧損外，還取得了0.96%的正收益；其他混合型基金細(xì)分類別中，東吳進(jìn)取策略、嘉實(shí)增長、華夏策略、銀河銀泰和泰達(dá)宏利效率分別取得5.28%、4.45%、2.84%、1.89%和0.39%的收益率。

　　綜上所述，在所有股票方向基金中，共有13只基金前7個(gè)月實(shí)現(xiàn)正收益率。不過，股票方向基金在7月迎來集體翻身后，在8月或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)分化走勢。不少基金均表示，A股在經(jīng)歷了7月的大幅反彈后，8月或?qū)⑦M(jìn)入個(gè)股分化階段。

　　基金排名大洗牌事實(shí)上，7月A股突然上演的絕地大反擊，就使得股票方向基金排名大洗牌，一批在上半年因?yàn)楦邆}位而排名靠后的基金在反彈中依舊保持高倉位，從而大打翻身仗，排名顯著上升。

　　對比銀河證券基金業(yè)績排行榜可以發(fā)現(xiàn)，截至7月底，在166只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，有多達(dá)39只基金今年以來收益率排名較6月底上升超過10個(gè)名次，7只基金排名上升超過30個(gè)名次，5只基金更是借助紅7月反彈，使排名上升超過40個(gè)名次。

　　與此同時(shí)，一批在二季度大舉殺跌或倉位較輕的基金則錯(cuò)失反彈良機(jī)，排名大幅下滑。銀河證券統(tǒng)計(jì)，截至7月底，在標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，有34只基金今年以來收益率排名較6月底下滑超過15個(gè)名次；此外，博時(shí)新興成長、南方積極配置、萬家公用事業(yè)、上投內(nèi)需動(dòng)力、融通動(dòng)力先鋒等基金排名下滑超過25個(gè)名次，長城雙動(dòng)力和上投成長先鋒排名更是分別由6月底第30名和第89名，下滑至7月底第66名和第120名，分別下降36和31個(gè)名次。

　　在股票上限為80%的靈活配置混合基金中，匯添富藍(lán)籌、泰信優(yōu)勢增長、大摩基礎(chǔ)行業(yè)等基金排名均下滑超過5個(gè)名次；金元比聯(lián)成長動(dòng)力排名下滑10個(gè)名次，由6月底第21名降至7月底第31名。

　　在股票上限為95%的偏股型混合型基金中，長盛同智優(yōu)勢、益民創(chuàng)新優(yōu)勢、華夏藍(lán)籌、華泰柏瑞積極成長和大成創(chuàng)新成長，今年以來排名下滑超過5個(gè)名次。

　　具體來看，這批倉位較輕的基金中，一些基金在一季度末股票倉位就較低，而在二季度股市大跌中沒有加倉，如長城雙動(dòng)力股票倉位從年初的91.94%猛降至一季度末的62.5%，二季度末股票倉位進(jìn)一步降至61.79%。另一些基金是在二季度顯著減倉，錯(cuò)失反彈，如金元比聯(lián)成長動(dòng)力在二季度大舉減倉，股票倉位從一季度末的70.8%降至二季度末的53.99%；匯添富藍(lán)籌二季度股票倉位下降13.6個(gè)百分點(diǎn)，長盛同智優(yōu)勢、益民創(chuàng)新、華夏藍(lán)籌等基金二季度股票倉位降幅均超過10個(gè)百分點(diǎn)。

　　估值修復(fù)行情告終盡管紅7月似乎在8月“開門紅”中得以延續(xù)，不過，分享了反彈果實(shí)的基金卻開始了悄然減倉。

　　國都證券基金倉位監(jiān)測報(bào)告顯示，341只開放式偏股型基金(不包括指數(shù)型基金)的平均倉位在上周繼續(xù)小幅上升，較前周上升0.05個(gè)百分點(diǎn)，上升至72.75%。不過，剔除各類資產(chǎn)市值波動(dòng)對基金倉位的影響，基金整體表現(xiàn)為主動(dòng)減倉，主動(dòng)減倉0.59個(gè)百分點(diǎn)。

　　從60家基金管理公司整體倉位來看，國都證券研究報(bào)告顯示，有46家基金倉位以下降為主，其中45家基金的倉位下降幅度在0至3個(gè)百分點(diǎn)之間，此外還有1家基金的倉位下降幅度在3到5個(gè)百分點(diǎn)之間。

　　國都證券認(rèn)為，上周主要股指繼續(xù)向上攀升，再次創(chuàng)出本輪上漲行情的新高。在此背景下，基金倉位僅微幅上升，在一定程度上說明基金對后市的態(tài)度仍然比較謹(jǐn)慎。

　　基金的倉位變動(dòng)也與其對后市的觀點(diǎn)相呼應(yīng)。

　　華富基金指出，整個(gè)7月的走勢，表明了市場對政策不會(huì)進(jìn)一步緊縮已然達(dá)成了共識(shí)，市場反映了該預(yù)期，出現(xiàn)了一波估值修復(fù)的行情。接下來短期經(jīng)濟(jì)政策對市場的影響會(huì)趨于中性，市場走勢更多將反映自身的規(guī)律。“此輪市場的反彈將出現(xiàn)兩個(gè)階段，第一階段，超跌反彈；第二階段，反彈斜率趨緩，個(gè)股分化。隨著7月市場超跌反彈階段的基本告一段落，8月市場將進(jìn)入個(gè)股分化階段。”

　　農(nóng)銀匯理基金則表示，本輪市場的反彈是基于對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)，但剛剛公布的7月CPI卻出現(xiàn)反彈，加上中報(bào)業(yè)績對行情的刺激也在減弱，后市或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)反復(fù)。

　　強(qiáng)周期PK大消費(fèi)隨著個(gè)股分化階段到來，與7月單純依靠倉位決勝負(fù)相比，下階段基金間的較量將進(jìn)入比拼選股能力。那么，大盤在經(jīng)歷了一波由強(qiáng)周期板塊，如地產(chǎn)、機(jī)械、煤炭、有色、航空等行業(yè)領(lǐng)漲行情后，后市將如何演繹？

　　對此，華富基金某基金經(jīng)理表示，強(qiáng)周期板塊的估值修復(fù)將告一段落，后續(xù)超額收益將收窄，下階段依舊看好業(yè)績增長穩(wěn)定的消費(fèi)類個(gè)股。

　　嘉實(shí)基金股票投資總監(jiān)劉天君表示，金融、地產(chǎn)等強(qiáng)周期板塊整體而言基本面處于下降通道，在經(jīng)歷這波估值修復(fù)行情后，下階段獲取超額收益的空間已極為有限，還需側(cè)重于與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)，如節(jié)能環(huán)保等新興行業(yè)，以及以醫(yī)藥、食品飲料為首的大消費(fèi)。其中，短期來看，尤為看好食品飲料中的即將迎來消費(fèi)旺季的白酒子行業(yè)。

　　易方達(dá)科翔基金經(jīng)理劉芳潔則更看好大消費(fèi)板塊中的中低端消費(fèi)。“今年作為轉(zhuǎn)型元年，大消費(fèi)的戰(zhàn)略地位不容置疑，但與過去10年以白酒為代表的高端消費(fèi)品的高速發(fā)展相比，在‘居民收入再分配’以及人口結(jié)構(gòu)變化趨勢下，未來中國消費(fèi)格局將向中低端‘下沉’，我們將更關(guān)注其中的商業(yè)零售、日用消費(fèi)等子行業(yè)。”

　　不過，博時(shí)基金經(jīng)理孫占軍則認(rèn)為，消費(fèi)板塊盡管長期具備較高投資價(jià)值，但短期依舊估值過高，不少個(gè)股PEG大于1，未到介入時(shí)機(jī)。相比醫(yī)藥板塊經(jīng)過前期充分調(diào)整，有望重拾升勢。此外，盡管強(qiáng)周期板塊7月以來的大幅反彈僅僅是出于估值回歸而非基本面改善，但這波行情或仍將延續(xù)1-2個(gè)月；特別是一旦如果美元大跌，有色、煤炭等有望迎來又一波行情。

　　東吳進(jìn)取策略基金經(jīng)理朱昆鵬則表示，將均衡把握大消費(fèi)和強(qiáng)周期的投資機(jī)會(huì)。“在資產(chǎn)配置上，基于大消費(fèi)的醫(yī)藥、食品飲料以及符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)仍然是未來的重點(diǎn)配置。同時(shí)，基于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化預(yù)期，仍將適當(dāng)參與銀行、地產(chǎn)、機(jī)械等和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)。”

　　在市場風(fēng)格方面，光大保德信一基金經(jīng)理表示，預(yù)計(jì)隨著市場機(jī)會(huì)的深化，低價(jià)股、主題投資、中小盤股有望在未來一段時(shí)間重新成為市場活躍的主力。

　　在個(gè)股分化下，對于基民而言，不妨綜合參考基金管理人過往選股能力，以及對其后市看法的認(rèn)同度來選擇相應(yīng)的基金產(chǎn)品。

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