德圣基金研究中心

　　(1)上周股市運行延續(xù)前周態(tài)勢；政策面平淡，資金面相對寬松，在中報業(yè)績預增等利好推動下股市繼續(xù)反彈，各類股票均表現(xiàn)活躍。從基金操作來看，繼前周反彈減倉后，上周基金轉而增持，操作方向變動較大。在持續(xù)反彈背景下，基金交易活躍度提升，結構調整跡象顯著。同時基金之間策略分歧開始放大，部分基金已增倉至牛市水平，而部分基金仍然保持防御性輕倉；倉位策略再度成為短期基金業(yè)績的決定性因素。

　　(2)7月29日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位回升明顯。可比主動股票基金平均倉位為76.01%，相比前周回升1.42%；偏股混合型基金加權平均倉位為70.73%，相比前周回升1.83%；配置混合型基金加權平均倉位64.47%，相比前周回升1.93%。測算期間滬深300指數(shù)上漲3.48%，有一定被動增倉效應較為明顯；扣除倉位被動變化后，各類偏股方向基金仍顯示為主動增持。

　　(3)非股票投資方向的其他類型基金倉位變化不一。偏債混合基金平均倉位34.61%，相比前周增加2.55%；保本基金平均倉位37.15%，相比前周下降1.32%；債券型基金平均股票倉位5.63%，微降0.76%。

　　(4)上周在股市持續(xù)反彈中，基金操作出現(xiàn)反復，多數(shù)基金小幅增持。測算數(shù)據(jù)顯示，扣除被動倉位變化后，131只基金主動增持幅度超過2%，其中29只基金主動增持超過5%。另一方面，主動減持的基金數(shù)量下降，但僅有62只基金主動減倉幅度超過2%，其中15只基金主動減倉幅度超過5%。基金之間操作分化相比前周有所放大。

　　(5)上周基金倉位水平分布：重倉基金(倉位>85%)數(shù)量占比26.15%，相比前周上升4%；倉位較重的基金(倉位75%~85%)占比20.34%，相比前周增加1%；倉位中等的基金(倉位60%~75%)占比為35.59%，相比前周下降1%；倉位較輕或輕倉基金占比17.92%，相比前周下降4%。

　　(6)近期基金倉位波動較為明顯，總體上并未形成一致增倉或減倉方向，而是增減反復，短線波段操作跡象明顯。自6月中基金倉位降至谷底后，股票型基金總體倉位水平一直在75%上下，偏股混合型基金總體倉位水平在70%上下波動。因此對總體倉位水平的變化無需過度關注。

　　(7)對投資者而言，更重要的是關注近期基金策略的顯著分化，以及同系基金之間策略上的明顯差別。大型基金中，華夏基金較早在底部持續(xù)增倉，倉位水平已處于較高位置，較好地把握了此輪反彈。而嘉實系基金大多仍堅持謹慎策略，在反彈中受益不多。博時系基金分化較大，近期輕倉基金逐漸改變之前的謹慎策略，開始跟隨加倉。南方旗下基金同樣呈現(xiàn)多元化，輕倉重倉基金兼而有之。而部分之前倉位一直較重的基金如大成、新華等，則有部分基金利用反彈適當減持。對投資者來說，有必要仔細觀察不同基金在市場波動中采取的策略及體現(xiàn)出的投資風格，有助于理解其業(yè)績走向。

　　表1：各類型基金平均倉位變化

　　注：基金倉位為簡單平均