好買基金研究中心

　　誰是最牛的私募基金？在2008年，你當然會想到金中和、星石。2009年市場環境迅速轉好，新價值、尚雅、淡水泉等風格激進的基金取代了王者的位置。2010年，在結構轉型的十字路口，誰又能獨領風騷？

　　據好買基金研究中心觀察，近1年以來，中小盤股的漲幅遠超大盤股。從2009年7月15日至2010年7月15日的一年時間中，代表大盤股票的中證100指數下跌28.61%，代表中小盤股票的中證500僅下跌2.94%，中小盤股票明顯表現出更強的抗跌特性。在此期間，私募基金平均上漲9.82%，然而，今年以來，前20名的榜單上已經開始出現一些陌生的名字：澤熙、六禾、翼虎、展博……2010年，當往日的明星基金繁華褪去，一些曾經渺無聲息的中小盤私募基金正在異軍突起。

　　近1年私募凈值增長與大盤、中小盤指數比較

　　數據來源：好買基金研究中心。截止2010年7月15日

　　好買基金認為，在今年結構轉型的大背景下，傳統行業很可能將被新的經濟所替代。而這些傳統的行業所代表的上市公司，以大盤藍籌股居多，今年很難有持續性的機會。代表大盤藍籌的深成指、上證指數，走勢將弱于中小盤，不再會有波瀾壯闊的大牛市出現。

　　在這樣的背景下，好買基金預計，以中小盤股票為主要投資標的，規模適中或偏小的私募基金，更可能有出色的表現；而規模過大，如規模超過10億的基金，業績將趨于平庸。主要考慮到以下三方面的原因：

　　第一、規模較大的基金無法避免對大盤股票的配置。去年下半年開始，大盤股與中小盤股走勢出現背離，改變了私募基金的排名格局。一些前期表現較好的私募基金，由于受到投資者的廣泛追捧，基金規模出現爆發式的增長，業績出現鈍化。此類基金為保證倉位，一方面，不得不買一些大盤藍籌，如銀行、地產等；另一方面，可能不得不配置一些研究得并不夠透徹，甚至自己不太看好的股票。

　　第二、公司人員無法滿足眾多中小上市公司的調研需求。除了一些做純技術分析的私募(如恒達通匯，完全采用數量系統進行交易)，對上市公司的調研，是私募基金對個人投資者的一大優勢所在。調研一家市值較小的公司，與調研一家市值較大公司，需要耗費的人力相差無幾。然而，大公司的調研可以帶來較大份額的股票買入，而小公司能夠提供的股票份額卻不夠多。因此，如果規模較大的基金要滿足倉位的需求，可能要調研幾百家上市公司。一方面，這樣并達不到精選個股的目的，另一方面，目前我國還沒有任何一家私募基金公司能有這樣的人力去支持這么龐大的調研。

　　第三、市場缺乏對大盤股票的持續支撐。在今年弱勢震蕩的行情中，市場的機會多以小的階段性的機會出現。然而，由于流動性的限制，大規模基金無法這樣抓住市場的小波段，不論基金經理有多么的優秀，即便他們看到了這樣的機會，也沒有辦法操作。因此，規模大的基金最多只能賺取市場的平均收益。一些規模大的公司，比如重陽3期，首發規模就超過10億。該基金自2009年9月成立以來，截止2010年6月30日，上漲6.79%，弱于私募基金7.97%的平均收益。這期間，滬深300指數下跌11.34%，可見該基金其實在資產配置上把握得不錯，但是，由于無法參與小的波段操作，因此在今年的市場行情當中，不能賺取太多的超額收益。

　　那么，到底多大的私募才是合適的呢？對于采取復制策略的私募基金公司，不能單看私募基金單只的規模，而更應該考察私募基金公司旗下資產的整體規模。好買基金認為，規模在5億元以下都比較適合在今年的市場中操作。對于一些擁有多位基金經理，如朱雀、中國龍等，可以承受的管理規模會大一些。

　　有的私募基金也表示自己在規模和業績的選擇上，將以業績為重。如翼虎投資就表示公司不會刻意擴大規模，希望可以保持投資策略的靈活性，以做好業績為首要目標。展博投資也表示，未來兩年要做的是業績，不會把規模擴張得很大，以保證連續3年業績優秀。這也是翼虎、展博今年以來表現良好的重要原因之一。

　　在結構轉型時代，中小盤私募基金比大盤基金更有可能成為明日之星。好買基金建議投資者關注一些規模較小的新星，除前文提到的翼虎、展博之外，龍騰、龍贏富澤、鼎鋒等規模較小的基金也值得關注。

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