每經(jīng)記者 毛晉楠

　　2010年，A股市場再度出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，讓很多專業(yè)投資機構(gòu)犯難。下半年A股將何去何從？是否還有投資機會？

　　在6月末7月初，兩大業(yè)界享有盛名的頂級私募投資機構(gòu)的動向，引發(fā)了業(yè)界高度關(guān)注。先是呂俊的從容醫(yī)療1期在6月末成立，并逆市開始建倉。隨后寶鋼股份在7月2日披露了最新的十大股東名單，重陽系兩只產(chǎn)品現(xiàn)身寶鋼股份，合計持股達到了1.0087億股。

　　呂俊和李旭利先后在兩大板塊上的亮劍，是否就是投資者期待的“答案”？《每日經(jīng)濟新聞》對此展開了調(diào)查。

　　大手筆押注寶鋼股份 李旭利持倉超億股

　　隨著寶鋼CWB1認股權(quán)證行權(quán)終止，隱藏在寶鋼股份中的大鱷上海重陽資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱重陽投資)開始浮出水面。重陽投資兩只產(chǎn)品分別持有寶鋼股份6150.2萬股和3936.71萬股，合計超過1億股。

　　作為一家私募基金，重陽投資旗下兩只產(chǎn)品出現(xiàn)在同一只大盤藍籌股中，本身已足夠吸引市場的關(guān)注，而且持股數(shù)量超過了1億股，甚至將眾多公募基金擠出了十大流通股東的名單。此番李旭利可謂是大手筆押注寶鋼股份，究竟意欲何為？

　　看好中堅企業(yè)崛起

　　“我現(xiàn)在正在美國，不太方便聯(lián)系。”本周，李旭利從美國給《每日經(jīng)濟新聞》回復了一封電子郵件。他在郵件中表示，對于私募產(chǎn)品投資，各家都不會太愿意公開來談，因為這是私募運行的核心。“對于我們?nèi)匀怀钟械木唧w品種，更不合適公開講太多。這點希望您理解。”

　　“對于個股的投資策略和投資邏輯，我們沒辦法公開說明。”重陽投資方面的其他人士同樣婉言拒絕了《每日經(jīng)濟新聞》的采訪要求。

　　不過，在李旭利近期發(fā)表的一系列評論中，卻透露出他重倉買入寶鋼股份的邏輯。“2010年，在持續(xù)走低的股指后面，是投資者對歐美經(jīng)濟不景氣情況下中國經(jīng)濟二次探底的擔憂，是對房地產(chǎn)泡沫破滅與人口紅利消失后經(jīng)濟增長速度的擔憂，是對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的擔憂。但我們認為，恰恰在這些不利發(fā)展環(huán)境下，中國一批中堅企業(yè)正面臨前所未有的發(fā)展機遇。”

　　接下來一段論述，可以進一步看出，李旭利正在尋找中國的漂亮50(NiftyFifty，指上世紀60和70年代紐交所50只備受追捧的大盤股)，他很可能是將寶鋼股份看為最有可能成為漂亮50的公司。

　　“這種中堅企業(yè)與漂亮50公司并不是只有消費與醫(yī)藥企業(yè)才會出現(xiàn)，它同樣會存在于鋼鐵、機械等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。”李旭利稱，“在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的需求增長會明顯放緩，如果整個行業(yè)不作相應的整合，行業(yè)的資本收益率必然會逐步下降，而這會迫使行業(yè)中的企業(yè)優(yōu)勝劣汰，收購與兼并將在行業(yè)不景氣中加速進行，這會給行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)提供良好的擴張機遇，具有技術(shù)與管理優(yōu)勢的龍頭企業(yè)會得到前所未有的行業(yè)整合與發(fā)展空間。

　　李旭利認為，那些真正優(yōu)秀的公司將脫穎而出，規(guī)模與效益相互促進，成為行業(yè)的中堅力量，在這個過程中容易出現(xiàn)贏家通吃的局面，戰(zhàn)略得當?shù)男袠I(yè)龍頭企業(yè)將持續(xù)成長，一如美國股市的漂亮50。

　　重倉持股風格不變

　　“1億股寶鋼股份，市值也就6億多，我們?nèi)ツ陰字还善毕?span id=stock_sh600600>青島啤酒，持股市值也都在幾億元啊。”重陽投資方面的人士對于寶鋼股份的投資作出了這樣的評價。

　　資本大鱷裘國根的重陽投資被看作是私募界的大腕兒，據(jù)熟悉重陽投資的人士透露，重陽投資管理的資

　　產(chǎn)規(guī)模超過80億元，相當于一家中大型公募基金的規(guī)模。“所以拿出幾億元投資在一家公司上，對于這么大規(guī)模的公司是十分正常的。”壹私募網(wǎng)研究中心基金研究員李廉超認為。

　　2009年下半年，前公募基金明星基金經(jīng)理李旭利加盟重陽投資，成功發(fā)行12億規(guī)模的重陽3期，震驚業(yè)界。李旭利加盟后，一系列大手筆投資讓重陽投資在2009年風光無限。當年3季度，李旭利重倉押注消費品板塊，如青島啤酒、東阿阿膠、復星醫(yī)藥等，隨后這些股票大幅上漲，再度證明了李旭利驚人的選股能力。而且他敢于重倉持股，很快提升了重陽3期的業(yè)績。

　　裘國根-李旭利這對投資界的雙子星共同掌舵重陽投資，在迎來開紅門之后，更讓業(yè)內(nèi)充滿了期待。

　　此后，李旭利在2010年一季度大幅度減倉，退出消費品，雖然重陽3期也出現(xiàn)在寶鋼股份的一季報中，當時也買入了5020.32萬股，但沒有人會預測到李旭利在二季度非但不進行減倉，反而還繼續(xù)加倉。到7月初寶鋼權(quán)證行權(quán)結(jié)束，寶鋼股份的十大股東中，再度出現(xiàn)了重陽投資的蹤跡。超過1億股的持股也震動了業(yè)界。

　　然而，寶鋼股份并未給李旭利的堅持以回報。從4月初以來，寶鋼股份持續(xù)下跌，至7月2日，跌幅達到25.76%，7月2日當天還創(chuàng)出了年內(nèi)最低價5.72元。

　　對于寶鋼股份下跌，重陽投資方面也坦言這筆投資出現(xiàn)了虧損。而這么大的持股量，在目前市場環(huán)境下，李旭利要退出有相當大的難度。

　　“李旭利肯定不是短線投寶鋼股份的，否則二季度不會大幅度加倉。我們的判斷是，寶鋼股份最后肯定會漲，但在時機選擇上，我們不認同李旭利的做法。當然，在重陽投資的規(guī)模變大后，李旭利也只能采取左側(cè)交易。”一位私募界的人士說。

　　歷史上，李旭利的投資不乏重倉的案例。2006年，李旭利進入交銀施羅德，并于2006年6月14日~2007年7月3日，管理交銀穩(wěn)健配置基金(以下簡稱交銀穩(wěn)健)。2006年年報顯示，李旭利的交銀穩(wěn)健持有1億股工商銀行，并在2007年一季度退出，在此期間工商銀行表現(xiàn)出色，為交銀穩(wěn)健的凈值增長作出了很大貢獻。

　　2007年8月8日開始，李旭利開始管理交銀旗下另一只產(chǎn)品交銀藍籌股票，工商銀行再度成為李旭利的重倉股，至2008年末，李旭利仍然持有高達8000萬股的工商銀行，是第四大重倉股。而在交銀期間，交銀的眾多產(chǎn)品也是重倉持有工商銀行。

　　“這應該是李旭利的風格，看好就重倉持有，而且是多只產(chǎn)品集團作戰(zhàn)。”李廉超說。

　　本周，寶鋼股份終于有所表現(xiàn)，周漲幅為5.18%。這意味著，1億股的寶鋼股份給重陽投資的凈值帶來了3000萬元的增長。

　　呂俊聯(lián)手姜廣策 強攻醫(yī)藥已有斬獲

　　2010年6月30日，上海從容投資管理有限公司 (以下簡稱從容投資)發(fā)行的從容醫(yī)藥1期信托產(chǎn)品成立，并迅速進入了建倉期，至7月9日，從容醫(yī)療1期的凈值已增長至1.0311元。

　　“我們都在夸獎姜博士，恭喜他成功的操作。”據(jù)從容投資方面人士透露，由于醫(yī)療基金的小有斬獲，公司掌門人呂俊心情頗為愉快。上述這位姜博士，正是從容醫(yī)療1期的基金經(jīng)理姜廣策。雖然該產(chǎn)品由呂俊和姜廣策共同管理，而且呂俊也是從容投資的一號人物，但姜廣策實際上對于選股有著極大的話語權(quán)。當被問到如果和姜廣策在管理從容醫(yī)療1期時產(chǎn)生分歧如何處理時，呂俊明確表示，姜廣策將最終拍板。

　　那么，姜廣策究竟是何人？他又將如何掌握從容醫(yī)療1期的方向？

　　真正的醫(yī)藥行業(yè)專家

　　2010年4月20日，從容投資的網(wǎng)站上掛出一則人事公告：邀請姜廣策先生加盟公司業(yè)務合伙人、同時聘任其擔任基金經(jīng)理。

　　從容投資方面提供的資料這樣描述姜廣策：39歲，中山大學有機天然藥物博士，華南理工大學生物工程學院博士后。曾任元大證券大中華區(qū)醫(yī)藥行業(yè)主管，凱基證券醫(yī)藥行業(yè)分析師，廣州百濟健康管理有限公司總經(jīng)理，廣東省2007年自然科學一等獎獲得者。現(xiàn)任上海從容投資管理有限公司業(yè)務合伙人、基金經(jīng)理。在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)有豐厚人脈和資源。

　　姜廣策在凱基證券和元大證券任職期間，曾發(fā)掘出多只醫(yī)藥行業(yè)的大牛股。“2008年發(fā)掘出了沃華醫(yī)藥和雙鷺藥業(yè)，其中沃華醫(yī)藥在姜廣策推薦后，一度大漲了3倍。”從容方面的人士介紹說。此后在2009年，姜廣策重點推薦了3只醫(yī)藥股票，分別是星湖科技、現(xiàn)代制藥和昆明制藥，在當年都是赫赫有名的醫(yī)藥牛股。記者發(fā)現(xiàn)，在上訴3只醫(yī)藥股中，都出現(xiàn)了最牛基金經(jīng)理王亞偉的身影，證明姜廣策的選股眼光同樣非常老道。

　　“姜博士有著長期醫(yī)藥行業(yè)工作的經(jīng)歷，再到兩家知名的券商歷練，而且在元大證券已經(jīng)做到了大中華區(qū)醫(yī)藥行業(yè)主管的位置，現(xiàn)在出任基金經(jīng)理可謂是水到渠成。”壹私募網(wǎng)研究中心基金研究員李廉超說。

　　業(yè)內(nèi)對于姜廣策的評價也非常高，稱他是一位真正將醫(yī)藥行業(yè)的實體經(jīng)驗和實戰(zhàn)操作相結(jié)合的研究人士。

　　在姜廣策的博客上，記者發(fā)現(xiàn)有很多關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的新聞和評論，其中大部分是他自己的研究心得。“作為醫(yī)藥行業(yè)的門外漢，在系統(tǒng)地讀完姜博士的博客后，基本都可以成為一名對醫(yī)藥行業(yè)有一定認知能力的投資人。”從容投資方面的人士這樣評價。

　　醫(yī)藥股或成從容投資重點

　　“公司非常看好這個行業(yè)的未來發(fā)展，醫(yī)療基金規(guī)模要做大，除了醫(yī)藥股票市場這個因素外，也得看客戶對這種行業(yè)型基金的接受程度，需要一些時間。”從容方面的人士對此直言不諱。

　　對于醫(yī)藥行業(yè)的抗跌性，姜博士也非常看好。“全球股市中的醫(yī)藥板塊在2008年都獲得了很高的相對溢價，在金融危機中成為資金的避風港。在2008年的A股市場中，醫(yī)藥生物行業(yè)也是最抗跌的行業(yè)。從1970年~2007年美國6次通貨膨脹和經(jīng)濟減速的平均數(shù)據(jù)反映，市場表現(xiàn)最好的板塊分別是能源、原材料和醫(yī)藥。”姜博士說。

　　姜博士表示，2010年醫(yī)藥行業(yè)將迎來本輪周期的增長階段，他很看好未來醫(yī)藥行業(yè)的“黃金十年”。

　　專訪姜廣策

　　選擇醫(yī)藥股首先關(guān)注公司產(chǎn)品線

　　近日，《每日經(jīng)濟新聞》(以下簡稱NBD)對姜廣策進行了專訪。

　　NBD：首先恭喜從容醫(yī)療1期的成功成立。作為業(yè)內(nèi)首只行業(yè)基金，為什么從容會選擇醫(yī)藥行業(yè)發(fā)行基金？

　　姜廣策：我們主要看好醫(yī)藥行業(yè)的廣闊發(fā)展前景。拿衛(wèi)生服務支出占GDP的比例這個指標來說，中國這一比例在4%左右，而美國等發(fā)達國家同一比例達到了16%，這表明行業(yè)發(fā)展前景良好。另外，國民收入水平提高、老齡化加劇，也會帶動對衛(wèi)生服務的需求。近兩年來，國家深入推動醫(yī)療體制改革，政府衛(wèi)生支出大幅增加，也會極大地推動醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。從中必將會涌現(xiàn)出一大批好的醫(yī)藥上市公司。我們擬成立的醫(yī)療基金正是想利用我們的專業(yè)投資能力，為投資人把握醫(yī)藥行業(yè)未來的成長性機會。

　　NBD：最近一段時間，整個A股表現(xiàn)都非常弱，醫(yī)藥股也出現(xiàn)了下跌。現(xiàn)在投資醫(yī)療行業(yè)的時機是否合適？另外，國家發(fā)改委的政策對于從容醫(yī)療1期建倉策略是否會有影響？面對將來的走勢，從容醫(yī)療1期將如何操作？

　　姜廣策：現(xiàn)在正是購買醫(yī)藥基金的最佳時機，大盤其他板塊很難有像醫(yī)藥行業(yè)這樣確定增長的前景，而行業(yè)調(diào)整正是最佳的進入時機。未來我們的策略就是重點個股挖掘，并通過倉位控制來進行總體上的把握。

　　NBD：由于這只行業(yè)基金僅投資于醫(yī)藥行業(yè)，產(chǎn)品的風險怎么分散？萬一醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，變成一個防御型行業(yè)，該如何操作？

　　姜廣策：醫(yī)藥個股的表現(xiàn)與行業(yè)的整體表現(xiàn)之間有一定的獨立性。由于醫(yī)藥產(chǎn)品的投入期較長，若有新的產(chǎn)品上市或上市2~3年后出現(xiàn)爆發(fā)式增長，會導致公司業(yè)績增長大幅超過市場預期，促使股價大幅上升。醫(yī)藥行業(yè)股票流通市值達到1.5萬億，即使醫(yī)藥股板塊整體表現(xiàn)一般，我們?nèi)钥梢约�中選擇一些表現(xiàn)優(yōu)于醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)的股票。

　　NBD：您選擇醫(yī)藥股票的標準是什么？

　　姜廣策：主要關(guān)注3點：第一是公司的產(chǎn)品線，主打產(chǎn)品是否有足夠強大的市場空間，是否是足夠大的品種，是否針對大的病種，或者產(chǎn)品是否獨家等；第二是公司的營銷團隊，是否打造符合公司價值的品牌，獲得與公司價值相符的市場空間；第三是公司的政府事務能力，是否有能力在政府招標和政府溝通中要價。

　　NBD：目前已經(jīng)上市的醫(yī)藥股大約有150只，但是業(yè)績好的并不多，您認為其中有多少比例是值得投資的？

　　姜廣策：這150只醫(yī)藥股中，我們大概會重點關(guān)注1/3左右的股票。

　　NBD：中國的中藥在全球聞名，而化學藥方面則落后于西方，那么你認為中藥股的潛力更大，還是化學藥股？

　　姜廣策：這不能一概而論，中藥和化學藥分別有各自的優(yōu)勢。

　　NBD：云南白藥、東阿阿膠等估值已接近40倍了，你認為應該如何從估值來看醫(yī)藥股的投資機會？

　　姜廣策：估值在一定程度上取決于個股的成長性，可能一些投資者看好東阿阿膠等股票未來的增長。但對估值過高的股票，我們一般不會參與。

　　NBD：未來還會在醫(yī)藥股里面出現(xiàn)漲10倍的股票嗎？

　　姜廣策：美國最大藥企之一輝瑞的市值達到1000多億美元，而現(xiàn)在A股最大的醫(yī)藥上市公司市值也才300多億元人民幣。相信隨著未來幾年醫(yī)藥行業(yè)的不斷發(fā)展，A股市場會出現(xiàn)超大市值的醫(yī)藥上市公司。

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