本報記者 付剛 北京報道

　　“怕的就是沒有分歧。每次基金等機構投資者判斷空前一致時，市場就會選擇向下。現(xiàn)在分歧嚴重，可能反而是個好跡象。”北京一家券商分析師停下手中正寫著的基金二季報分析，向《華夏時報》記者輕舒了一口氣。

　　7月21日，60家基金公司旗下652只基金二季報披露完畢。《華夏時報》記者綜合采訪、進行數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，二季報背后的潛臺詞是——無論從個股的買賣、倉位高低還是三季度市場判斷看，基金之間均體現(xiàn)出極為明顯的分歧，倉位也接近歷史低位，這些跡象讓不少基金分析師認為，股票市場底部區(qū)域或許已逐漸形成。

　　基金持有人熊市“不作為”

　　天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，二季度基金整體虧損3513.73億元，僅次于大熊市中2008年一季度的6688.3億元和二季度的4138.84億元，為歷史第三大季度虧損額。

　　不同基金顯現(xiàn)出的抗“跌”能力各不相同。海通證券二季度末基金超額收益排行榜顯示，截至6月30日，信誠盛世藍籌二季度以15.71%的基金超額收益排名第一。此外，該基金上半年以及最近一年的排名分別為第2和第3位。

　　基金取得超額收益并跑贏市場的關鍵在于靈活的倉位控制和精準的個股選擇。在23家二季度減倉的基金公司中，信誠基金減倉幅度最大，達17.22%，至二季度末，其平均倉位為67.15%，接近2008年熊市中行業(yè)的平均倉位水平。

　　在407只偏股型基金中，倉位在90%以上的有20只，60%以下有72只；在2月以來成立的次新基金中，個體倉位差異更大。2月3日成立的新華鉆石品質企業(yè)倉位高達94.56%，成立時間只晚一周的信誠中小盤倉位為4.97%的極低水平，二者倉位相差近90%，由此可看出不同的基金公司對市場看法的差異巨大。

　　總體看，偏股型基金平均倉位由一季度末的81.95%下降到二季度末的73.25%，降幅達8.7個百分點，接近70%左右的歷史低位。

　　安信證券首席金融工程分析師付強統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，扣除今年新成立的基金份額貢獻后，股票型基金出現(xiàn)183億份的凈贖回。

　　同時，股票基金持有人的基金周轉率2010年二季度快速大幅下降，從一季度的32%下降至18%，這意味著，“平均基金年化持有周期從一季度的17個月上升至二季度的33個月。”

　　“股票市場大幅下跌，與此同時，基金持有周期卻變長，說明基金持有人在熊市環(huán)境下的‘不作為’心理狀態(tài)。”付強強調。

　　調倉防御色彩濃烈

　　早在今年4月，上海一位基金經(jīng)理就告訴記者：“金融股只要一漲就減。”基金二季報數(shù)據(jù)凸顯這一趨勢：基金大幅減持銀行等金融股。

　　海通證券基金分析師倪韻婷指出，在減持的金融股中，招商銀行、興業(yè)銀行、民生銀行的減持股數(shù)均顯著高于增持股數(shù)，表明基金對這3只銀行股大幅減持的決定較為一致。

　　相對減持的行業(yè)中，金融保險、金屬非金屬、房地產和采掘業(yè)首當其沖。這也使得二季度滬深300指數(shù)成份股在基金重倉股中的比重大跌至79.46%，第一次降至80%以下。

　　國泰君安分析師吳天宇透露，基金對滬深300前十大權重股繼續(xù)全部低配。從基金增持的股票來看，醫(yī)藥、食品飲料等防御性行業(yè)是二季度增倉的共同選擇。

　　倪韻婷認為，二季度基金操作頻率有所提高，其中基金增減股數(shù)為253.37億股，占總交易的63.55%，絕對值和占比均顯著高于上季度水平，說明對同一股票的分歧程度仍較高，六成的交易發(fā)生在基金之間的相互買賣。

　　此外，基金的重倉股總計達到了800多只，持股分散的特征十分明顯。

　　三季度判斷分歧嚴重

　　值得注意的是，對于三季度的市場判斷，基金公司分歧非常大，不少基金在二季報中表達了對后市謹慎樂觀的態(tài)度。信誠盛世藍籌基金經(jīng)理張鋒認為，大盤走勢取決于經(jīng)濟增速進一步回落的速度以及政策如何應對。在兩方面都難以出現(xiàn)顯著變化的情況下，市場出現(xiàn)趨勢性行情的概率不大。

　　比較悲觀的基金有嘉實主題精選，其二季度末倉位低到極限——30.55%，較一季度末61.42%下降近31%；相比之下，“最牛基金經(jīng)理”王亞偉采取了高倉位策略，華夏大盤精選在二季度末的股票倉位為87.88%，華夏策略倉位也在72.97%的較高位置。

　　在光大保德信首席投資總監(jiān)袁宏隆看來，隨著三季度投資大幕的拉開，這一階段的投資策略勢必成為投資者最為關心的問題。他認為，在經(jīng)濟增長有所回落，物價持續(xù)攀升的宏觀背景下，投資者應從貨幣政策與投資、進出口、消費這“三駕馬車”去解讀三季度的投資策略。

　　“目前的經(jīng)濟環(huán)境不如2005年，但是匯改帶來的熱錢的流入，將會給股市增加一定的流動性。”袁宏隆較為樂觀地向記者指出，“相比國外資產，在目前的時點來說，人民幣資產是比較好的投資標的，而目前股市的估值水平并不高。無獨有偶，債市在2005年也經(jīng)歷了一波大牛市，匯改帶來的充裕流動性推動10年國債收益率下行到2.80%附近，而回購利率的長期低位運行也對債市有較大支持。”

　　如果三季度相對樂觀，基金會側重交易哪些行業(yè)？交銀施羅德投資總監(jiān)項廷峰則明確告訴記者，周期性行業(yè)很難反彈。“在當前宏觀經(jīng)濟背景下，市場資金以及企業(yè)利潤正呈現(xiàn)下降趨勢，周期性行業(yè)很難反彈。當前投資者也許應該跳出過去‘金融地產鋼鐵煤炭’的行業(yè)配置盈利模式，用調結構概念精選個股。”

　　從國內的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，都表明經(jīng)濟減速明確；長期來看，流動性或會穩(wěn)步收緊。“基于我們對宏觀經(jīng)濟、資金流動性以及企業(yè)盈利的總量研究，我們預測，未來一年宏觀經(jīng)濟不會像過去兩三年一樣頻繁大起大落，政策在多方力量制衡下也不會再頻繁大幅搖擺，市場更是很難出現(xiàn)流動性推動的大級別的重估行情。”他透露，從看長做短的觀點來看，投資者可重點考慮在節(jié)能減排、消費、醫(yī)藥、產業(yè)升級等行業(yè)中精選個股。

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