基金經(jīng)理尚未把環(huán)保問題作為評判上市公司價值的重要指標(biāo)。但環(huán)境保護(hù)的重要性和影響力與日俱增，紫金礦業(yè)“環(huán)保門”令基金開始思考社會責(zé)任與投資間的關(guān)系

　　重倉紫金礦業(yè)的基金無意賣出，沒拿該股的基金也沒有興趣殺入。和基本面相比，環(huán)保問題尚未成為基金評判上市公司的主要因素。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，環(huán)境保護(hù)的重要性和影響力正與日俱增——

　　□本報記者 余喆 北京報道

　　“紫金礦業(yè)目前的估值很便宜，這次環(huán)保事故對公司的影響有限，我對它仍然長期看好。”對于風(fēng)暴漩渦中的紫金礦業(yè)，一位重倉該股的基金經(jīng)理表示。

　　和雙匯門事件中基金集體投出否決票相比，紫金礦業(yè)環(huán)境污染事件似乎對基金經(jīng)理并沒有造成太大困擾。重倉持有的基金無意賣出，沒拿該股的基金也沒有興趣借股價下跌殺入。和上市公司基本面相比，環(huán)保問題尚未成為基金評判上市公司的主要因素。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，環(huán)境保護(hù)的重要性和影響力正與日俱增，紫金礦業(yè)“環(huán)保門”也令基金開始思考社會責(zé)任與投資間的關(guān)系。

　　基金冷眼成看客

　　7月13日，紫金礦業(yè)關(guān)于紫金山銅礦濕法廠污水池突發(fā)滲漏事故的公告姍姍來遲。A股市場上該公司的股價先是連續(xù)兩天暴跌，然后突然放量拉升。7月21日，紫金礦業(yè)股價穩(wěn)定在5.71元，和7月12日停牌前的5.98元只相差0.27元。

　　“這幾天的跌和漲應(yīng)該都和基金沒什么太大關(guān)系。”北京某大型基金公司的基金經(jīng)理表示。作為上證50、滬深300等指數(shù)的成份股，相關(guān)指數(shù)基金均持有不同數(shù)量的紫金礦業(yè)，如上證50ETF、嘉實滬深300、華夏滬深300今年一季度末分居紫金礦業(yè)第6、7、10大流通股東。但被動投資的指數(shù)基金除非指數(shù)成份股調(diào)整，不會主動增減所持股票的比例。

　　而主動基金方面，根據(jù)基金二季報，截至6月30日，只有上海和深圳的兩只基金前十大重倉股中出現(xiàn)了紫金礦業(yè)，分別持有2867.01萬股和1500萬股。一位重倉該股的基金經(jīng)理表示，“污染的賠償可能只有幾千萬元，停產(chǎn)的銅礦會減產(chǎn)6500噸，而紫金礦業(yè)今年的銅產(chǎn)量預(yù)計有10萬噸，利潤達(dá)60億元，出了這件事后每股收益只會減少一分錢，影響不會很大。”同時，紫金礦業(yè)屬于資源類公司，工廠停產(chǎn)但礦還在，而且現(xiàn)在的估值只有14倍，“很便宜。”

　　重倉的不賣，空倉的基金經(jīng)理也沒有興趣借股價下跌買�！斑@件事還沒有完，下一階段證監(jiān)會和環(huán)保部門會怎么處罰還不知道，全面改善環(huán)保設(shè)施的資金壓力也很大，而且要是中小股東對公司違規(guī)信披提起訴訟，公司要賠多少錢就更不清楚了。”北京一位基金經(jīng)理表示。而且，目前很多基金公司規(guī)定被監(jiān)管層譴責(zé)或處罰的公司股票禁止進(jìn)入股票池，為了避免麻煩，接受采訪的基金經(jīng)理普遍對紫金礦業(yè)不感興趣。

　　“周二的漲�？隙ú皇腔�金干的，我覺得是私募和游資。而且也就是炒一把短線，不會拿很長時間�！痹摶�金經(jīng)理表示。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不排除公司大股東拉高自救的可能性。

　　環(huán)境保護(hù)值幾錢

　　紫金礦業(yè)“環(huán)保門”事件在社會上引起巨大反響，但在資本市場上類似的問題卻不是頭一遭。中國證券報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，受訪的多位基金經(jīng)理幾乎都遇到過所持股票出現(xiàn)環(huán)保問題的情況，如2004年的川化股份沱江水污染事件、2005年中金嶺南的鎘超標(biāo)事件。但基金經(jīng)理們似乎對此已經(jīng)見怪不怪，并未把環(huán)保問題作為評判上市公司價值的重要指標(biāo)。這也能從一定程度上解釋為什么紫金礦業(yè)復(fù)牌后H股下跌了0.82元，而同期A股只跌了0.27元。

　　中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2009年度證券投資基金社會責(zé)任報告》顯示，57家受調(diào)查的基金公司中有37家表示，在確定基金投資對象時會考慮包括環(huán)境保護(hù)在內(nèi)的社會責(zé)任履行情況，并據(jù)此進(jìn)行投資對象的準(zhǔn)入退出調(diào)整，其中就包括了重倉紫金礦業(yè)的兩家基金公司。

　　但從實際情況看，這種環(huán)保情況的考察流于形式�；�金經(jīng)理在調(diào)研上市公司時雖然有時也會注意到環(huán)保隱患，但通常不會影響到投資決策�！百Y源類公司有幾家沒有環(huán)保問題？無論是鋼鐵、煤炭、有色，環(huán)保不達(dá)標(biāo)的情況普遍存在，只不過法不責(zé)眾。要是在投資中凈考慮這些問題，很多公司都不能投�！北本┠炒笮突�金公司的基金經(jīng)理辯解道。

　　另一方面，基金評判環(huán)保問題時的出發(fā)點是會不會對公司經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大實質(zhì)影響，落腳到投資價值上而不是社會影響上，這樣的偏差就決定了環(huán)保因素對基金投資產(chǎn)生影響只會在事故發(fā)生后，而不是事故發(fā)生前。以紫金礦業(yè)為例，該公司今年上半年曾被環(huán)保部點名通報批評，但相關(guān)基金公司并未相應(yīng)對該股進(jìn)行調(diào)整。

　　而且，歷史上出現(xiàn)環(huán)保問題的上市公司股價雖有短期波動，但長期看并不影響公司的發(fā)展趨勢�；�金持有這些股票并沒有因為環(huán)保問題造成很大虧損，基金經(jīng)理自然就不會重視環(huán)保因素。

　　社會責(zé)任路漫漫

　　和“雙匯門”相比，本次“環(huán)保門”同屬社會責(zé)任范疇，但基金經(jīng)理的反應(yīng)卻截然不同，一個是集體否決，一個卻是冷眼旁觀。

　　“雙匯的事實際上是公司管理層和基金間的博弈，基金借否決上市公司損害流通股東利益的議案來向管理層施壓。”業(yè)內(nèi)人士表示。客觀上看，基金的確在雙匯事件中維護(hù)了流通股東和基金持有人的利益，履行了社會責(zé)任，但這背后卻存在基金要求雙匯資產(chǎn)注入的利益訴求。而“環(huán)保門”中基金雖是利益相關(guān)者，但不需要上市公司滿足基金的特殊利益，因此才會作壁上觀。

　　然而，紫金礦業(yè)“環(huán)保門”或?qū)⒊蔀橐粋�標(biāo)志性事件，督促基金在社會責(zé)任理念上的提高�！耙郧耙灿泻芏喹h(huán)保事故，但社會關(guān)注度沒有這次高�！庇谢�金經(jīng)理反思，在工業(yè)化前期，環(huán)境污染問題幾乎是所有經(jīng)濟(jì)體都要面臨的問題。隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的勢在必行，全社會對于環(huán)保的關(guān)注度將持續(xù)提升，上市公司環(huán)境污染的違規(guī)成本也會隨之提高，環(huán)保將越來越成為影響投資的重要因素，也是基金經(jīng)理未來不得不面對的現(xiàn)實問題。實際上，歐美社會責(zé)任投資的興起，也是在社會環(huán)保意識提高的背景下發(fā)生的。

　　從這個角度看，以環(huán)境保護(hù)為代表的企業(yè)社會責(zé)任并不與基金投資毫不相干。一方面，基金將考察上市公司環(huán)保方面的表現(xiàn)作為投資參考，可以在避免“踩到雷”的同時引導(dǎo)資源更多地投向社會責(zé)任意識強(qiáng)的上市公司；另一方面，基金作為股東可以積極發(fā)揮主動性，督促上市公司注意環(huán)保，更好地履行社會責(zé)任。同時，監(jiān)管層也可以考慮在政策層面加以引導(dǎo)，鼓勵基金公司在投資流程、產(chǎn)品設(shè)計等方面增加對企業(yè)社會責(zé)任的關(guān)注。

　　“最近我們的研究員也去公司看了，對管理者提了很多要求，比如加大環(huán)保投入，承擔(dān)社會責(zé)任�！北疚拈_頭的那位基金經(jīng)理說。近期紫金礦業(yè)董事會已向社會公開道歉，并表示未來會加大環(huán)保方面的投入。“公司對環(huán)保的態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)變，未來，壞事可能會變成好事。”

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