每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

　　在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)橫掃之下，二季度基金比的不是“漲的多”而是“跌的少”。早就全面看空的嘉實(shí)主題精選(下文簡稱嘉實(shí)主題)基金經(jīng)理鄒唯將倉位降至契約規(guī)定的股票最低限額30%，這讓其在二季度成為損失最小的偏股型基金。而放眼后市，鄒唯依舊高度看空。

　　股票倉位降至三成

　　嘉實(shí)主題精選二季報(bào)顯示，二季度基金份額凈值增長率為-1.88%，超越業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率20.44個(gè)百分點(diǎn)。而截至目前，其今年仍有6.42%的正收益，成為今年最抗跌的偏股型基金。而迅速降低倉位調(diào)整配置則是嘉實(shí)主題的避險(xiǎn)之道。

　　由于判斷二季度基本面面臨的不確定性很大，在市場估值極不均衡的狀況下，在二季度很難尋求到能創(chuàng)新高以獲得絕對收益的投資主題，嘉實(shí)主題倉位從一季度末的60%迅速砍掉一半至30%。從凈值走勢來看，果斷減倉使其免于4、5月隨市大幅下跌。與此同時(shí)，嘉實(shí)主題大幅加倉債券，從一季度末的16.44%提升至41.76%。

　　從行業(yè)的角度來看嘉實(shí)主題 “留守”的權(quán)益類品種已經(jīng)不恰當(dāng)。事實(shí)上，嘉實(shí)主題全面看空，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，鄒唯將能減持的通通砍的一干二凈——不僅包括來就只有很少一點(diǎn)的地產(chǎn)股，還將農(nóng)林牧漁、食品飲料等一季度持股較多行業(yè)全部清空。

　　目前，嘉實(shí)主題持股和行業(yè)高度集中，前十大持股占其資產(chǎn)凈值25%，也就是說基金主要剩下的股票也就這10只，分別是：康美藥業(yè)、國電南瑞、榮信股份、許繼電氣、平高電氣、中國建筑、江中藥業(yè)、哈飛股份、長江電力和特變電工。

　　而嘉實(shí)主題持有的債券品種也體現(xiàn)了基金經(jīng)理的謹(jǐn)慎思路。主要買入國債和政策性銀行債等品種，而企業(yè)債、轉(zhuǎn)債等信用品種均未涉及。

　　預(yù)期創(chuàng)新低 關(guān)注反彈

　　在經(jīng)歷了二季度的下跌后，市場風(fēng)險(xiǎn)已被逐步釋放，不少基金在二季報(bào)中表達(dá)了對后市謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。但嘉實(shí)主題基金經(jīng)理鄒唯卻依舊表示強(qiáng)烈看空態(tài)度。他在二季報(bào)中表示，“預(yù)計(jì)隨著二次去庫存及經(jīng)濟(jì)趨勢的逐漸下降，市場將會(huì)繼續(xù)創(chuàng)出新低。”

　　鄒唯提出的影響市場三個(gè)不確定因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段性見頂、政府政策調(diào)控的后瞻性、以及歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為隨著二季度市場的單邊持續(xù)下跌，已有部分體現(xiàn)，但并未完全體現(xiàn)。

　　事實(shí)上，這與大部分基金認(rèn)為政策力度在經(jīng)濟(jì)增速減緩后會(huì)有所減弱，市場有希望筑底反彈的論調(diào)并非背道而馳。對于政策因素，鄒唯認(rèn)為政策的二次放松卻是預(yù)計(jì)市場下階段產(chǎn)生反彈行情的主要因素，而政策的后瞻性又決定了政策的二次放松卻是基于經(jīng)濟(jì)的逐漸走低，二者互為因果。因此隨著經(jīng)濟(jì)趨勢的逐漸走低，二次放松的預(yù)期逐漸加強(qiáng)，預(yù)計(jì)市場在創(chuàng)出新低后，有望出現(xiàn)階段性反彈。“先空，后再關(guān)注于階段性反彈則預(yù)計(jì)是本基金下半年投資的主要著眼點(diǎn)。”

　　鄒唯同時(shí)認(rèn)為需要注意的是，中國經(jīng)濟(jì)目前處于在工業(yè)化過程的重要轉(zhuǎn)型期與全球經(jīng)濟(jì)步入長波周期衰退的雙重周期疊加，以投資為主的刺激政策不改經(jīng)濟(jì)趨勢。二次放松的力度與效果要遠(yuǎn)低于2009年的第一次政策刺激，反彈主要來自于投資者對于第一次政策刺激所產(chǎn)生的第一次反彈(1664點(diǎn)~3478點(diǎn)，也是幅度最大的反彈)記憶猶新的情緒性反應(yīng)，因此反彈高度預(yù)計(jì)有限，須把握好介入時(shí)機(jī)。