□好買基金研究中心

　　判斷私募基金公司的好壞，不能簡單地看公司的產品數量和規模，更應當考慮這個公司的產品數量、管理資產規模與其核心投研團隊是否匹配。據好買基金統計，目前基金經理平均管理基金數量在5只以上的私募公司共有17家。

　　對于只有一位核心人物的基金公司，隨著基金數量的擴大，基金的業績可能面臨多方面的威脅。其一，基金經理將面臨規模擴大帶來的操作難度提高，尤其是一些以交易著稱，或善于在中小盤股票中尋找機會的基金；其二，一個人的決策往往缺少制衡或沖撞觀點的機會，多人的決策更有利于控制風險；其三，當基金經理個人風格不再適合未來市場時，調整的機會較少，使基金表現暴露于較大的風險中；其四，為擴大規模而進行的一系列路演、推介，如果只由一位核心人物來承擔，會分散基金經理的精力。

　　基金經理平均管理基金數量在10只以上的四家公司，今年以來平均下跌8.62%，僅略好于私募平均下跌8.76%的水平，而這四家基金公司，除星石為業內公認的風格穩健之外，另外三家在2009年都有良好表現。淡水泉和尚雅在2009年均位于前1/10的水平，武當也排名前1/3。然而，今年以來，淡水泉系列平均下跌23.10%，遠低于私募平均-8.76%的收益；武當今年以來平均下跌9.60%，業績亦處于私募平均水平之下。

　　在這張表里，不包括一些產品數量較多，且也有多位基金經理的公司，比如新價值、朱雀，他們在擴張過程中，不停招募新的投研核心人員，相對維持了業績表現。事實上，業績持續性較好的尚雅也有較好的團隊支持，石波并不是一個人在戰斗。

　　2009年一炮走紅的新價值，今年以來成立了11只產品，但業績仍然保持較好水平。今年以來，其旗艦產品的新價值2上漲4.91%，排名16。新價值擁有羅偉廣、邱偉、黃云軒、陳延泰、李濤五位基金經理。尤其是今年引進來自國信證券的股票研究總監邱偉，正逐漸建立一套規范的研究體系。

　　再比如朱雀，有李華輪、張延鵬、梁躍軍、陳秋冬、王歡五位基金經理，且擁有完善的制度應對規模的擴大，只有經考核合格后的基金經理才會逐漸加大管理規模。另外，朱雀也采用增聘資深研究員的方式，來應對基金規模的擴張。今年以來，朱雀下跌5.19%，好于私募平均。

　　其實任何私募，在展現出色業績之后，必然面臨規模擴張的問題。但是，在擴張的過程中，有的私募投研團隊未相應進行合理的擴充，仍單一依賴于一位核心人物，則可能面臨風格轉穩健，超額收益衰退等問題；而有的私募，在規模擴張的同時，加強了自己的團隊建設，通過招募市場上優秀的基金經理和研究員，依靠團隊作戰，使得自己仍然能保持優秀業績。

　　對于投資者來說，在規模大幅擴張之前做業績的時期，往往是一家私募最黃金期。如果在私募的業績已經向好之后，在其規模擴張階段才進入，或面臨基金規模擴大帶來的業績的不確定性。當然，考察私募基金的基金數量與其業績的關系，不能簡單地看該家私募擁有多少只基金，規模有多大，投研人員有幾位，而應該考察更深層次的東西，比如實際管理基金的基金經理有幾位，基金經理的風格是否允許管理更大的規模，投決會是否能真正發揮作用，有無獨立的風控部門和人員等。