摩根士丹利華鑫基金2010年中期投資策略報告摘要

　　一、世界經(jīng)濟

　　雖然歐洲提出7500億歐元的援助計劃，但是還是難抑市場擔憂，主要是因為：1、出口復蘇難以完全彌補投資和消費下滑的缺口。盡管歐元對美元大幅貶值有力地推動了歐洲出口復蘇，但歐盟成員間貿(mào)易占其總貿(mào)易量的65%，貶值對總體出口的刺激效果有限。2、區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的逆差國多是債務問題相對嚴重的成員，被迫進行的財政緊縮將會使其消費需求顯著下降，從而影響到順差國對其的出口。在經(jīng)歷前期GDP較高速度的恢復，以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟由于庫存調整所帶來的經(jīng)濟快速回升過后，未來一段時間發(fā)達經(jīng)濟體面臨下行風險，這將直接影響到中國的外貿(mào)出口。

　　二、中國經(jīng)濟

　　今年以來，經(jīng)過宏觀調控，工業(yè)增加值增速小幅滑落、中長期貸款占比開始下降，房地產(chǎn)新政出臺以后，涉房按揭貸款出現(xiàn)收縮，經(jīng)濟領先指標均出現(xiàn)下滑。歐洲債務危機惡化，加之國內(nèi)房地產(chǎn)調控因素，中國經(jīng)濟開始放緩，與此同時通脹壓力也相應減輕。外貿(mào)出口在下半年有可能出現(xiàn)下滑。

　　宏觀環(huán)境基本判斷：經(jīng)濟增速開始放緩，通脹壓力也有所減輕，房地產(chǎn)新政效果需要進一步觀察，在此背景下，政策進一步收緊的動力不足，但也很難出現(xiàn)明顯轉向，未來一段時間將更趨于穩(wěn)健和中性。社會報酬率的不斷提升，促使部分企業(yè)內(nèi)遷或加快產(chǎn)業(yè)升級的步伐，在此影響下，城鎮(zhèn)化和產(chǎn)業(yè)升級有可能提速，從而加快了一個新的經(jīng)濟周期的到來。

　　三、2010年中期A股市場的整體判斷：

　　基本面：處于傳統(tǒng)行業(yè)尚未退出、新興行業(yè)逐步興起，二者并存的格局，這將是一個較為長期的過程。新興行業(yè)對GDP的貢獻仍然不能替代傳統(tǒng)工業(yè)，二者的替代過程將在一個較為長期的時間內(nèi)始終交替進行。

　　資金面：貨幣供應增速對應潛在GDP增速都處于回落趨勢，很難出現(xiàn)經(jīng)濟下滑而貨幣投放增長的局面。如果預期通過釋放流動性推動投資進而來減緩GDP過快的回落，將違背本次宏調的本意，下半年流動性整體表現(xiàn)不會出現(xiàn)明顯放松的局面。政策面：經(jīng)濟過渡期內(nèi)各經(jīng)濟波動變化較為復雜，管理層對經(jīng)濟的關注是擴內(nèi)需和調結構，對經(jīng)濟回落的速度容忍能力相對較強。這種形勢下，就使得政策更趨于穩(wěn)健和中性。

　　綜合判斷：影響股票市場的政策因素將逐步趨于穩(wěn)健和中性，在此前提下，股票市場缺少向上和向下運行的政策推力，股指將在新的箱體內(nèi)的繼續(xù)震蕩運行。對經(jīng)濟回落的幅度和時間量度難以判斷以及新經(jīng)濟周期起點尚不明朗，決定了市場的運行缺乏方向性。下半年流動性很難出現(xiàn)明顯松動，處于對業(yè)績不確定性的擔心，市場將更傾向于有業(yè)績保證的中小盤股。個股活躍程度可能更優(yōu)于大勢。

　　四、2010年中期投資策略：

　　2010年下半年投資機會更多的會集中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級、消費領域的擴張以及新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新上來。由于經(jīng)濟形勢變化及新興行業(yè)尚不能替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來推動經(jīng)濟保持較高速度的增長，因此，對于新興行業(yè)也區(qū)別分析，從細分子行業(yè)、微觀有成長性的企業(yè)這個角度來挖掘個股是下半年較為合理的投資策略。

　　結合宏觀經(jīng)濟和國家經(jīng)濟戰(zhàn)略轉型的格局，我們看好的行業(yè)主要集中在節(jié)能減排、新能源和大消費類項上。細分行業(yè)主要包括：工業(yè)節(jié)能、交通運輸?shù)墓?jié)能企業(yè)、生活節(jié)能、核電公司、節(jié)能減排設備制造企業(yè)、動力鋰電池生產(chǎn)企業(yè)、生物制藥企業(yè)、中藥制藥企業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)、3G增值服務、三網(wǎng)融合、農(nóng)業(yè)育種和高科技養(yǎng)殖企業(yè)、擁有自主知識產(chǎn)權的鋼鐵、鋁、銅、水泥、橡膠、樹脂、玻璃等領域的新型材料生產(chǎn)企業(yè)。