國金證券分析師 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　側(cè)重選股能力，立足成長風(fēng)格——開放式基金投資建議

　　本周市場整體表現(xiàn)沉悶，預(yù)期趨于謹(jǐn)慎使市場處于觀望。短期來看市場仍將受到經(jīng)濟(jì)景氣下滑、偏緊的流動性、小盤股估值畸高的壓制，指數(shù)震蕩的格局或?qū)⒀永m(xù)，因此繼續(xù)建議將基金組合定位在中等風(fēng)險水平，并密切跟蹤政策波動、企業(yè)盈利狀況波動及流動性變化等情況。就投資機(jī)會來看，在經(jīng)濟(jì)下滑趨勢愈發(fā)明確的背景下，預(yù)期政府政策也會有相應(yīng)調(diào)整，從而可能會帶來新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域投資等機(jī)會。此外，短期來看中報預(yù)增個股成為市場亮點(diǎn)。因此，就基金品種的選擇上，建議繼續(xù)側(cè)重選股能力突出的品種，在投資風(fēng)格上立足成長。同時，市場寬幅震蕩背景下，能夠把握估值波動、操作風(fēng)格穩(wěn)健的品種更具競爭力。

　　優(yōu)選業(yè)績改善，同時尚處于高折價狀態(tài)基金——封閉式基金投資建議

　　傳統(tǒng)封閉式基金本周繼續(xù)表現(xiàn)低迷，較低的折價率是其投資吸引力不足的主要原因，短期內(nèi)繼續(xù)建議給予平配或者低配。在傳統(tǒng)封基整體折價低位徘徊的同時，歷史業(yè)績或是重要影響因素之一，從近幾周基金價格表現(xiàn)即可以看出，管理業(yè)績處于同業(yè)前列的基金也相應(yīng)有較好的表現(xiàn)，因此建議優(yōu)選業(yè)績改善，同時尚處于高折價狀態(tài)基金，剩余存續(xù)期3～5年品種中部分基金產(chǎn)品到期年化收益率和折價具備一定比較優(yōu)勢。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2010-07-02—2010-07-08，QDII基金計算期2010-07-01—2010-07-07)

　　來源：國金證券研究所

　　過去一周基金市場分析

　　地產(chǎn)行業(yè)的突出表現(xiàn)提升部分指數(shù)基金業(yè)績——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-7-2~2010-7-8)上證指數(shù)收于2415.15點(diǎn)，全周上漲1.74%；深證綜指收于956.26點(diǎn)，上漲2.68%。從各個行業(yè)表現(xiàn)來看，房地產(chǎn)、家電、汽車、機(jī)械漲幅居前，傳媒、煤炭、有色等相對落后。

　　股票-指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均上漲2.12%，受益于房地產(chǎn)股票的反彈，以深證100、深證成指為跟蹤標(biāo)的的指數(shù)型基金漲幅居前，其中深成ETF基金本周上漲2.88%。本周主動管理的股票型和混合型基金業(yè)績隨市上漲，其中股票型基金加權(quán)平均凈值上漲1.71%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值收益率加權(quán)平均下上漲1.32%，混合-靈活配置型基金凈值收益加權(quán)平均上漲1.45%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.73%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績來看，地產(chǎn)、汽車、銀行等相對良好的表現(xiàn)為部分基金增色不少。比如混合型基金中的富國天瑞，一季度末地產(chǎn)行業(yè)的配置比例超過20%，本周凈值上漲3.11%；博時主題以及銀華旗下的銀華領(lǐng)先、銀華優(yōu)選、銀華和諧主題則明顯受益于汽車行業(yè)的突出表現(xiàn)；此外，金融行業(yè)的良好表現(xiàn)也給博時特許、新華成長等基金帶來較好的業(yè)績。

　　圖表 2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2010-07-02—2010-07-08)

　　來源：國金證券研究所

圖表 3 ：表現(xiàn)居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業(yè)績（ % ）	指數(shù)型	業(yè)績（ % ）	混合－靈活組合	業(yè)績（ % ）
光大中小盤	3.72	深成 ETF	2.88	富國天瑞	3.11
銀華領(lǐng)先	3.69	深 100ETF	2.87	銀華和諧主題	2.88
銀華優(yōu)選	3.64	國投 300 金融	2.79	天弘精選	2.81
景順能源	3.6	銀華深證 100	2.74	上投優(yōu)勢	2.75
博時特許	3.23	深 100ETF 聯(lián)接	2.72	新華分紅	2.74
方達(dá)領(lǐng)先企業(yè)	3.22	混合－積極配置	業(yè)績（ % ）	混合－保守配置	業(yè)績（ % ）
富國天博	3.15	富國天惠	2.94	德盛安心	1.61
新華成長	3.09	匯豐 2026	2.19	易方達(dá)平穩(wěn)	1.54
博時主題	2.97	泰信策略	2.06	招商平衡	1.5
華寶成長	2.87	鵬華收益	1.97	國富收益	1.34
德盛主題	2.8	鵬華成長	1.96	興業(yè)可轉(zhuǎn)債	1.17

　　來源：國金證券研究所

　　LOF基金折溢價率回復(fù)至正常水平——上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均上漲0.22%，同期凈值平均上漲1.73%，其中上周表現(xiàn)突出的中歐趨勢二級市場價格大幅下跌5.42%，溢價率由上周的7.73%回落至0.1%，中歐小盤、鵬華創(chuàng)新、博時主題價格漲幅居前。從LOF基金成交來看，39只基金成交量296萬手，較前一周基本持平。從ETF基金來看，價格平均上漲2.05%。

　　截至7月8日，LOF基金整體折價率為0.22%，中歐小盤、鵬華創(chuàng)新等價格漲幅居前的基金呈明顯溢價狀態(tài)，其中中歐小盤的溢價率最高，為3.86%；ETF基金整體小幅折價0.12%，ETF套利機(jī)制使得基金折溢價率得到較好的抑制。

　　從其它場內(nèi)交易基金來看，瑞和300基金凈值上漲1.98%，在此背景下瑞和小康下跌0.27%、瑞和遠(yuǎn)見上漲4.08%，瑞和小康折價3.62%，瑞和遠(yuǎn)見溢價率為2.07%。興業(yè)合潤分級基金上漲1.49%，在此背景下合潤A上漲1.76%，目前折價率為1.8%，合潤B上漲2.33%，目前折價率為0.08%。國聯(lián)安德盛雙禧100基金凈值上漲1.84%，固定收益特征較強(qiáng)的雙禧A上漲1.64%，目前溢價率為3.85%，雙禧B上漲0.6%，折價率為0.08%。此外，銀華深證100分級基金受益于地產(chǎn)股的上漲，凈值上漲2.74%，銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)分別上漲0.87%和下跌1.3%，目前分別溢價2.87%和折價3.92%。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（截至 2010-7-8 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
中歐小盤	3.86	建信 300	-1.62	深 100ETF	0.1	180ETF	-0.18
長城久富	1.9	長信 100	-0.99	友邦華泰紅利 ETF	0	中 小 板	-0.3
鵬華創(chuàng)新	1.68	博時主題	-0.9	央企 ETF	-0.04	深成 ETF	-0.38
華夏行業(yè)	1.3	融通巨潮	-0.89	50ETF	-0.05	—	—
大成創(chuàng)新	1.17	景順資源	-0.88	治理 ETF	-0.15	—	—

　　來源：國金證券研究所

　　債券基金業(yè)績?nèi)�面上漲——固定收益類開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-7-2～2010-7-8)國債指數(shù)、企債指數(shù)分別小幅上漲0.16%和0.25%，同期可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.7%。在此背景下，債券型基金整體小幅上漲，全周債券-普通債券型基金收益率加權(quán)平均上漲0.47%，55只普通債券型基金全部上漲，操作風(fēng)格積極的融華債券上漲1.5%，國泰雙利、大成強(qiáng)債、建信收益、南方寶元也漲幅居前；債券-新股申購型基金收益加權(quán)平均上漲0.4%，65只基金全部上漲，大摩強(qiáng)收益、中海債券、萬家穩(wěn)增、方達(dá)強(qiáng)債、招商收益漲幅居前；債券-完全債券型基金整體小幅上漲0.24%，6只基金全部上漲。

　　本周保本型基金加權(quán)平均收益為0.51%，6只保本型基金5漲1平，投資風(fēng)格積極的南方恒元表現(xiàn)突出，業(yè)績上漲1.37%。61只貨幣基金萬份單位收益平均為3.51，7日年化收益率平均為1.84%，較前一周略有上升。

圖表 5 ：表現(xiàn)居前的各類債券型基金
普通債券型	業(yè)績（ % ）	新股申購型	業(yè)績（ % ）	完全債券	業(yè)績（ % ）
融華債券	1.5	大摩強(qiáng)收益	0.7	招商債券 A	0.43
國泰雙利 C	0.91	中海債券	0.69	融通債券	0.38
大成強(qiáng)債	0.69	萬家穩(wěn)增 A	0.65	嘉實(shí)超短債	0.1
建信收益 A	0.67	方達(dá)強(qiáng)債 A	0.64	上投純債 B	0.1
南方寶元	0.66	招商收益	0.63	—	—
注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　QDII基金業(yè)績小幅震蕩——QDII開放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-7-1～2010-7-7)海外市場繼續(xù)震蕩下跌，QDII基金業(yè)績平均下跌1.12%，10只基金除了國泰100指數(shù)、交銀環(huán)球、工銀全球和招商全球資源小幅上漲，其余六只基金均下跌。

圖表 6 ：表現(xiàn)居前的 QDII 基金
基金名稱	業(yè)績 (%)
國泰 100 指數(shù)	0.92
交銀環(huán)球	0.82
工銀全球	0.12
招商全球資源	0.1
銀華全球	-0.12

　　來源：國金證券研究所

　　管理業(yè)績是影響基金表現(xiàn)的重要因素——封閉式基金一周市場表現(xiàn)

　　本周封閉式基金漲跌分化，較低的折價安全邊際下表現(xiàn)明顯不如同期開放式基金，具體來看基金價格平均下跌0.43%，28只封閉式基金11漲1平16跌，基金通乾、基金漢興、基金泰和漲幅超過2%，從漲幅居前的基金來看，基本為近期凈值表現(xiàn)相對突出的品種，管理業(yè)績成為影響基金表現(xiàn)的重要因素。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價水平(按照7-2凈值、價格計算)13.94%，較前一周的13.16%略微上升，但仍處于低位。目前基金久嘉、基金普豐、基金同盛的折價率相對較高，超過18%，但整體折價率仍不具有明顯優(yōu)勢。從換手率來看，封閉式基金中基金通乾、基金豐和的關(guān)注度較高。

　　從創(chuàng)新封基的表現(xiàn)及折溢價變化來看(截至7-8)：具有較強(qiáng)固定收益特征的估值優(yōu)先、同慶A繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健，分別上漲0.38%和0.74%，目前溢價率分別為2.72%和3.13%。同慶B上漲1.29%，目前折價率為9.34%，估值進(jìn)取小幅下跌1.36%，基金由溢價交易轉(zhuǎn)為折價交易，目前折價率為3.15%。瑞福進(jìn)取由于前期溢價率持續(xù)擴(kuò)大，本周價格小幅下跌1.47%，溢價率小幅回落至47.46%

圖表 7 ：價格漲幅居前的封閉式基金和其它類型基金
基金名稱	價格漲幅 (%)	基金名稱	價格漲幅 (%)
基金通乾	2.26	同慶 B	1.29
基金漢興	2.09	同慶 A	0.74
基金泰和	2.08	估值優(yōu)先	0.38
基金開元	1.34	估值進(jìn)取	-1.36
大成優(yōu)選	1.19	瑞福進(jìn)取	-1.47

　　來源：國金證券研究所

　　一周基金市場要聞

　　三只基金正式進(jìn)入發(fā)行期，包括一只指數(shù)型基金、一只債券型基金和一只貨幣市場基金，其中天弘深證成份指數(shù)(LOF)基金自7月8日起發(fā)行，工銀瑞信雙利基金自7月12日起發(fā)行，中海貨幣基金自7月13日起發(fā)行。

　　南方小康ETF及聯(lián)接基金獲批。其跟蹤標(biāo)的小康指數(shù)以上證180指數(shù)的樣本為選樣空間，將已基本發(fā)展成熟的、市值最大20家公司排除在外，將更多的權(quán)重賦予還有較高成長潛力，且未來成長路徑將較大程度受惠于國家新的節(jié)能減排、低碳環(huán)保等產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)和公司。

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