數據來源：壹私募網研究中心

　　□壹私募網研究中心

　　從2007年開始，陽光私募基金進入投資者眼簾，到2008年的熊市擴張和2009年、2010年的高速發展，由最初的11只陽光私募基金已經擴張到如今的400多只，而陽光私募的排名變動也已成為投資者和各家機構的關注焦點。

　　然而，私募代有人才出，各領風騷200天。近3年來陽光私募深陷“200天魔咒”。200天，也就是一年的交易時間。

　　選擇一個排名長期靠前，且業績相對穩定的私募基金是所有投資者的夢想，然而，陽光私募排名城頭變幻大王旗的態勢又讓所有人摸不著頭腦。

　　壹私募網研究中心對2007年—2010年上半年陽光私募排名前10位的基金做了交集處理，我們發現，處于交集的部分2007、2008年有1只，中國龍穩健1；2008年和2009年的前10位則沒有一個交集；在2009年和2010年上半年的交集中，也沒有錄得任何的交集；2010年上半年收益前10中，與2007年排名有一個交集，是明達2期。(如圖)

　　在這3年半的時間里，采集指標有40個，卻僅僅出現2只交集產品，其余38只私募基金各不相同。在2007年、2008年還出現超過3只以上的私募基金的系列產品，比如星石系列、中國龍系列，到了2009年和2010年上半年，則只有2只私募基金的系列產品，新價值系列和尚雅系列，基金分散度進一步提高，更多的私募基金嶄露頭角。

　　除去行情劇烈波動的原因，陽光私募出現“200天魔咒”的最大原因在于私募基金經理本身，他們的視野和擴張幅度成為業績變動的兩大殺手。

　　在持續3年半的牛熊輪轉中，市場環境差異顯著，沒有哪個私募管理人的視野可以寬闊到牛熊皆游刃有余的地步，階段性地適應導致了一定程度的熊市或牛市后遺癥，使得它成為私募經理在2008年-2009年巨變行情中的最大殺手。

　　我們看到在熊市中具有優秀控制風險能力的私募基金在2009年的單邊牛市中步履維艱，比如星石、金中和西鼎等；而在2009年上半年高歌猛進的私募基金，如2009年上半年冠軍景良投資等，也因為無法適應2009年下半年震蕩波動的市場而業績靠后。

　　此外，私募公司的擴張幅度與基金業績的相互影響，也助推了“200天魔咒”的出現。

　　眾所周知，業績和規模是私募公司賴以生存的兩大途徑。這對孿生兄弟在私募管理人眼中是難以取舍的，良好的業績可以促使規模的擴大，而規模擴大在一定程度上也影響了業績的提升，一般而言，他們之間的相互促進因素則遠遠小于相互影響。

　　我們發現市場上的很多私募基金，其第一、第二只產品往往業績突出，為私募管理人贏得了榮耀，榮耀也帶來了客戶，公司的規模開始急速擴張。規模擴大后，單只產品的操作難度加大，而投研團隊也難以跟上。擴張期頻繁的宣傳和路演還牽扯了私募管理人的精力，旗下產品的業績就出現了明顯的分化，比如從容系列、武當系列等。

　　從國外私募基金業的發展來看，沒有類似國內這種現象的出現，一方面原因是國外私募基金存在期比較長，時間抹平了收益的差距；另一方面，國內基金管理人的急功近利和生存壓力導致這一現象的出現。要破解私募基金的“200天魔咒”，不僅需要私募管理人具備做百年老店的大智慧，也需要改變當前體制的束縛以舒緩生存壓力。

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