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中國(guó)私募證券基金2010年上半年報(bào)告
私募排排網(wǎng)研究中心
【中國(guó)陽(yáng)光私募投資者滿意度調(diào)查報(bào)告】32%的投資者對(duì)所購(gòu)買(mǎi)陽(yáng)光私募產(chǎn)品的投資回報(bào)率表示滿意，52%投資者認(rèn)為一般(不好不壞)，另外16%投資者認(rèn)為所購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品達(dá)不到預(yù)期，感到失望。
【2010年下半年私募投資策略調(diào)查】45.71%私募看漲下半年行情，20%私募看空；
57.14%私募認(rèn)為A股會(huì)在2000—3000間運(yùn)行；54.29%私募會(huì)對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行適度投資；消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源最受私募青睞。
【陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)】今年以來(lái)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：私募平均收益率為-6.68%，跑贏指數(shù)21.64%；常士杉管理的世通1期以18.53%的收益率奪得半年度冠軍；第二名為中融聯(lián)合成長(zhǎng)2號(hào)，收益率為17.98%；劉明達(dá)管理的明達(dá)2期以17.66%收益率排在第三名。
近二十四個(gè)月點(diǎn)評(píng)：私募平均收益率為-10.78%，跑贏指數(shù)15.75%。羅偉廣掌舵的粵財(cái)-新價(jià)值2期繼續(xù)以202.32%的收益率排在第一位，第二名為新價(jià)值黃云軒管理的新價(jià)值3期收益率121.57%，第三名是東方證券管理的海洋之星1號(hào)，收益率為120.86%。
近一年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：私募整體業(yè)績(jī)大幅下降，平均收益率為-12.78%，同比上期大幅下降，跑輸大盤(pán)5.65%。東方證券管理的海洋之星1號(hào)和余定恒管理的翼虎成長(zhǎng)繼續(xù)保持第一、第二的位置，收益率分別為79.6%、75.45%，羅偉廣新價(jià)值2期以61.74%收益率排在第三位。
近一個(gè)月點(diǎn)評(píng)：私募平均漲幅為-1.96%，跑贏大盤(pán)5.62%。6月漲幅第一名的是王強(qiáng)管理的陜國(guó)投-國(guó)弘精選1期，收益率為11.85%，第二名為楊典管理的山東信托·簡(jiǎn)適亨通1期，收益率為8.14%，第三名為肖華管理的深國(guó)投·尚誠(chéng)，收益率為7.8%。
【2010年上半年信托發(fā)行情況分析】自2009年下半年證監(jiān)會(huì)停開(kāi)信托證券賬戶以來(lái)已近一年，私募產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量非但沒(méi)有減少，反而呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)本研究中心統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)這半年時(shí)間里，全國(guó)信托平臺(tái)上一共發(fā)行了245個(gè)私募證券產(chǎn)品，其中非結(jié)構(gòu)化有151個(gè)，結(jié)構(gòu)化有94個(gè)，按每個(gè)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為5000萬(wàn)元計(jì)算，超過(guò)122.5億元，無(wú)論在數(shù)量或規(guī)模上，均超2009年全年水平。
【海外對(duì)沖基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)述】5月本土背景的海外對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)驚人的一致，全部虧損。今年以來(lái)一直業(yè)績(jī)優(yōu)異的亞聯(lián)·天馬中國(guó)成長(zhǎng)基金表現(xiàn)穩(wěn)定，小虧3.73%，該基金一直以來(lái)高倉(cāng)位運(yùn)行、極少賣(mài)空，完全憑借基金經(jīng)理獨(dú)到的選股眼光而跑贏了大盤(pán)。
【公募派、券商派、草根派的風(fēng)格差異分析】三類不同背景的基金經(jīng)理平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)為：公募派好于券商派，券商派好于草根派。
【期貨私募，嘗試有限合伙制】期貨私募陽(yáng)光化的意愿一直很強(qiáng)烈，但是CTA模式遙遙無(wú)期，信托途徑不讓放行。有限合伙制，幾乎成為期貨私募陽(yáng)光化的唯一途徑。
【2010年上半年私募大事件盤(pán)點(diǎn)】2010年3月20日，第四屆中國(guó)私募基金高峰論壇在深圳召開(kāi)，政府領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)內(nèi)頂尖私募、國(guó)內(nèi)各大媒體和投資者共2000多人共襄盛舉。
第一部分 中國(guó)陽(yáng)光私募投資者滿意度調(diào)查報(bào)告
(2010.7)
為推進(jìn)中國(guó)私募基金業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展，配合政府有關(guān)部門(mén)編寫(xiě)《中國(guó)私募基金行業(yè)報(bào)告》，私募排排網(wǎng)研究中心對(duì)全國(guó)100名投資者進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，了解我國(guó)投資者的結(jié)構(gòu)、期望年收益率、投資者選擇購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品關(guān)注的因素、顧慮的因素、哪些背景私募受青睞、希望公布凈值周期等一系列問(wèn)題，為我國(guó)私募行業(yè)了解投資者的需求提供參考。
一、投資回報(bào)率調(diào)查，32%投資者感到滿意
陽(yáng)光私募近兩年風(fēng)光無(wú)限，持續(xù)占據(jù)市場(chǎng)前沿，靠的就是他們優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
今年上半年，大盤(pán)一路下挫，跌幅達(dá)28.32%，公募基金也大受打擊損失慘重，收益率為-18.99%，而私募由于其自身的靈活性和投研能力，僅僅下跌了6.68%，大幅跑贏大盤(pán)和公募基金。
長(zhǎng)期來(lái)看，私募總體上跑贏了大盤(pán)，為客戶創(chuàng)造了超額收益。據(jù)本研究中心統(tǒng)計(jì)，私募近36個(gè)月平均收益率為-32.92%，而滬深300指數(shù)同期為-34.75%；近24個(gè)月私募平均收益為-10.78%，而滬深300指數(shù)同期為-26.53%；近十二個(gè)月私募平均收益為-12.78%，滬深300指數(shù)同期為-7.13%。
那么，購(gòu)買(mǎi)了私募產(chǎn)品的客戶對(duì)他們的投資回報(bào)率滿意度如何呢？私募排排網(wǎng)研究中心就這一問(wèn)題，隨機(jī)訪問(wèn)了全國(guó)50名購(gòu)買(mǎi)過(guò)陽(yáng)光私募產(chǎn)品的投資者。
調(diào)查顯示，32%的投資者對(duì)所購(gòu)買(mǎi)陽(yáng)光私募產(chǎn)品的投資回報(bào)率表示滿意，52%投資者認(rèn)為一般(不好不壞)，另外16%投資者認(rèn)為所購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品達(dá)不到預(yù)期，感到失望(如圖一)。
圖一：
從調(diào)查看，中國(guó)陽(yáng)光私募總體上能夠達(dá)到投資者的要求，僅16%的投資者表示不滿意。
私募優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，獲得市場(chǎng)和投資者的認(rèn)可，為私募快速發(fā)展樹(shù)立了良好的基石。
值得注意的是，有52%的投資者表示對(duì)購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品“感覺(jué)一般般”，評(píng)價(jià)較為中性。這說(shuō)明投資者對(duì)私募收益水平有較高的預(yù)期。
二、投資者的投資經(jīng)驗(yàn)調(diào)查
在接受調(diào)查的投資者中，擁有5年以上投資經(jīng)驗(yàn)的投資者占了33.33%，3—5年的占21.57%，說(shuō)明購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品的投資者是一個(gè)相對(duì)成熟的群體，對(duì)投資有一定程度的了解，但也有5.88%的投資者是沒(méi)有投資經(jīng)驗(yàn)的，剛處于投資起步狀態(tài)(如圖二)。
圖二：
三、風(fēng)險(xiǎn)承受能力
私募產(chǎn)品是追求絕對(duì)收益的，是針對(duì)中高端客戶的投資品，整體相對(duì)而言收益高、風(fēng)險(xiǎn)大，因此要求投資者具有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從本研究中心的調(diào)查結(jié)果看，52.94%的投資者處于中等風(fēng)險(xiǎn)承受度區(qū)間，39.22%投資者具有高等的風(fēng)險(xiǎn)承受度，風(fēng)格較為進(jìn)取(如圖三)。
圖三：
四、投資經(jīng)歷調(diào)查
私募涉及的產(chǎn)品多種多樣，收益和風(fēng)險(xiǎn)各不相同，適合不同風(fēng)格的投資者，投資者的選擇也呈現(xiàn)多元化，那么，哪些私募產(chǎn)品最受投資者青睞呢？據(jù)本研究中心的調(diào)查顯示，信托私募和券商集合理財(cái)最受投資者青睞，各有45%的投資者曾經(jīng)投資過(guò)這兩種產(chǎn)品，而正處于起步階段的FOF(TOT)則暫時(shí)只有3.92%的投資者曾購(gòu)買(mǎi)，不過(guò)發(fā)展需要一個(gè)過(guò)程，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，未來(lái)FOF的比例會(huì)逐步提高(如圖四)。
圖四：
五、投資目的調(diào)查
私募產(chǎn)品是面對(duì)中高端客戶群體的，而富裕的群體投資理念也相對(duì)成熟，那么，投資者購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品的目的是什么呢？據(jù)本研究中心的調(diào)查顯示，56.86%的投資者購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值，29.42%投資者是為了獲取超額收益，僅僅1.96%的投資者是懷著投機(jī)的心態(tài)(如圖五)，這說(shuō)明我國(guó)的高端投資者投資理念比較成熟，很少有一夜暴富的投機(jī)心理。
圖五：
六、投資者期望收益率
和投資者購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品目的相對(duì)應(yīng)的是他們期望的投資收益率，據(jù)本研究中心的調(diào)查顯示，投資目的和期望收益率是比較吻合的，52.94%投資者期望年收益率處于20—50%，21.57%的期望年收益率處于5—20%，期望相對(duì)理性，沒(méi)有盲目的追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益；期望獲得超過(guò)50%年收益率的投資者僅占19.61%(如圖六)。
圖六：
七、投資者持有產(chǎn)品時(shí)間
購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品的門(mén)檻相對(duì)較高，且投資周期長(zhǎng)，比較適合有閑余資金的投資者，那么，大多懷著資產(chǎn)增值為目的的投資一般持有私募產(chǎn)品的周期為多長(zhǎng)呢？據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，86.28%投資者持有私募產(chǎn)品的周期超過(guò)2年，其中持有2年的投資者為41.18%，3—5年的為33.34%，長(zhǎng)期持有超過(guò)5年的投資者也有11.76%(如圖七)。
圖七：
八、投資者購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的最大顧慮
由于私募產(chǎn)品的門(mén)檻較高，購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品是一筆比較大的投資，而作為投資理念相對(duì)成熟的高端投資者，考慮的因素也會(huì)比較多，那么投資者在購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品時(shí)最大的顧慮是什么呢？據(jù)本研究中心的調(diào)查顯示。管理人誠(chéng)信度是投資者最大的顧慮，有62.75%的投資者把其作為重要考慮因素，資金安全和收益水平也是投資者比較顧慮的因素(如圖八)。
圖八：
九、投資者購(gòu)買(mǎi)私募最關(guān)心的因素
投資者購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品時(shí)涉及到的相關(guān)因素很多，哪些是他們購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)最為關(guān)心的呢？據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，管理人的具體情況是投資者購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品最為關(guān)心的問(wèn)題，66.67%的投資者把它列為重點(diǎn)考慮因素，購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻和信托發(fā)行平臺(tái)也分別有43.14%和39.2.2%，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)等因素并不是最重要的選擇依據(jù)(如圖九)。
圖九：
十、投資者最關(guān)心私募管理人的哪些因素
私募管理人的業(yè)績(jī)良莠不齊，差距很大，如何選擇好的私募基金管理人就是投資者首要考慮的因素，這決定著資產(chǎn)能否順利實(shí)現(xiàn)增值，那么，投資者選擇私募管理人時(shí)，哪些因素是他們最關(guān)注的呢？據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，58.82%的投資者最為看重的是管理人的風(fēng)控能力，其次才是過(guò)往業(yè)績(jī)和聲譽(yù)，皆為52.94%(如圖十)。
圖十：
十一、投資者看重什么背景的私募
私募管理人有著多樣化的背景，不同背景的私募操作風(fēng)格上有一定的差異，如公募出身的私募管理人較為穩(wěn)健，券商出身的私募管理人較為積極，那么，投資者比較青睞哪些背景的私募管理人呢？據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，62.75%投資者青睞公募背景的私募管理人，風(fēng)控能力突出是他們的制勝武器，其次是券商背景的管理人。(如圖十一)。
圖十一：
十二、投資者傾向選擇哪些投資風(fēng)格的私募
投資者青睞于哪種投資風(fēng)格的私募管理人呢？據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，54.9%的投資者傾向于價(jià)值與趨勢(shì)結(jié)合的投資風(fēng)格的私募，而追求投機(jī)型私募管理的投資者僅為5.88%，說(shuō)明投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡喜好比較明顯，投資也比較理性和成熟(如圖十二)。
圖十二：
十三、投資者希望公布凈值的時(shí)間
私募的信息披露是投資者了解自己投資收益情況的途徑，凈值的披露是最為直接的方式，據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，43.14%的投資者希望公布凈值的時(shí)間為每周一次，31.37%投資者則建議1個(gè)月公布一次凈值(如圖十三)。
圖十三：
十四、投資者對(duì)私募投資策略報(bào)告發(fā)布的要求
投資者希望能保持與私募管理人的接觸，了解私募投資策略的變化，建立一個(gè)良好的互動(dòng)平臺(tái)，據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，47.06%投資者希望私募能每月披露投資策略，19.61%投資者要求私募披露投資策略的更加頻繁，時(shí)間為一周，只有極少數(shù)的投資者選擇相信私募管理人的水平，表示無(wú)需了解私募的投資策略變化(如圖十四)。
圖十四：
第二部分 2010年下半年私募投資策略調(diào)查
研究員 陳伙鑄
彭曉武
摘要：45.71%私募看漲下半年行情 20%私募看空
57.14%私募認(rèn)為A股會(huì)在2000—3000間運(yùn)行
54.29%私募會(huì)對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行適度投資
消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源最受私募青睞
2010年上半年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了暴跌、反彈、再暴跌的過(guò)程，下跌了28.32%，而陽(yáng)光私募僅僅下跌6.68%，大幅跑贏大盤(pán)，絕對(duì)是市場(chǎng)上風(fēng)頭最勁的群體。
下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)面臨前所未有的復(fù)雜局面，政策面、資金面、經(jīng)濟(jì)面都存在許多不確定性，那么私募會(huì)如何看待下半年行情呢？關(guān)注哪些板塊的投資機(jī)會(huì)？對(duì)經(jīng)濟(jì)、業(yè)績(jī)等因素如何研判？針對(duì)這些問(wèn)題，私募排排網(wǎng)研究中心針對(duì)全國(guó)60家優(yōu)秀私募基金管理人做了調(diào)查問(wèn)卷。
一、私募上半年行情預(yù)測(cè)幾乎與股指反向而行
回顧上半年所做的調(diào)查問(wèn)卷，私募對(duì)行情的研判偏謹(jǐn)慎，維持震蕩整理看法的時(shí)候居多，操作上倉(cāng)位較輕，有效地躲過(guò)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，我們將私募對(duì)下個(gè)月行情的研判和該月滬深300指數(shù)走勢(shì)做了一個(gè)簡(jiǎn)單的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，私募對(duì)行情的研判準(zhǔn)確率并不高，甚至有相反的趨勢(shì)。比如，73%私募看漲1月行情，1月份卻大跌9.97%，只有26%私募看漲的2月，滬深300指數(shù)卻漲了2.34%(如圖一)，也驗(yàn)證了“真理掌握在少數(shù)人手里”的不變真理。
相比私募取得的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，我們不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，大多私募看多不做多，看空不做空，因?yàn)樾星樗蚕⑷f(wàn)變，影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素也難以預(yù)測(cè)，因此，豐富的投資經(jīng)驗(yàn)幫助私募及時(shí)對(duì)市場(chǎng)作出反應(yīng)，調(diào)整操作策略，躲避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也是私募靈活性優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。
和研判行情相比，私募對(duì)熱點(diǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)選擇比較準(zhǔn)確，一致看好的新能源、醫(yī)藥、電子信息、區(qū)域振興等都掀起過(guò)波瀾壯闊的行情。另外，精選個(gè)股，這也是部分私募在大跌的行情下還能取得高收益的原因之一。
圖一：
二、45.71%私募看漲下半年行情 20%私募看空
上半年A股市場(chǎng)經(jīng)歷了慘烈的下跌，個(gè)股跌幅超40%—50%的股票比比皆是，新股破發(fā)潮不斷涌現(xiàn)，那么，隨著市場(chǎng)估值的下降，市場(chǎng)會(huì)否存在投資機(jī)會(huì)？
據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，45.71%私募看漲下半年行情，看跌的為20%(如圖二)。看漲的私募主要是認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)暴跌后，估值已經(jīng)較低，存在投資機(jī)會(huì)；政策面也有開(kāi)始轉(zhuǎn)暖的跡象；市場(chǎng)底在不斷地下跌博弈后也逐漸出現(xiàn)。
看跌私募認(rèn)為，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在回調(diào)的可能，上市公司業(yè)績(jī)回落，房地產(chǎn)調(diào)控政策尚未出盡，通脹壓力大，歐債危機(jī)黑云壓頂尚未散去等。
圖二：
三、57.14%私募認(rèn)為A股會(huì)在2000—3000間運(yùn)行
市場(chǎng)看漲看跌的原因很多，走勢(shì)也撲朔迷離，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)同存，那么，A股會(huì)在哪個(gè)區(qū)間運(yùn)行呢？
據(jù)本研究中心的調(diào)查顯示，57.14%私募認(rèn)為下半年A股會(huì)在2000—3000區(qū)間運(yùn)行，22.86%私募認(rèn)為A股的運(yùn)行區(qū)間是2000—3500(如圖三)。
綜合來(lái)看，最悲觀看到2000點(diǎn)，這是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速回落的極端情況下才會(huì)出現(xiàn)的情況。
最樂(lè)觀的看到3500點(diǎn)，不過(guò)持樂(lè)觀態(tài)度的私募也坦言，在這個(gè)過(guò)程中，2800、3200、3400點(diǎn)將是巨大的壓力位，要突破的難度比較大，需要市場(chǎng)內(nèi)外因的配合。
圖三：
四、 54.29%私募會(huì)對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行適度投資
隨著“新國(guó)十條”的出臺(tái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了史上最為嚴(yán)厲的調(diào)控，房地產(chǎn)板塊應(yīng)聲暴跌，那么，跌幅巨大的房地產(chǎn)在下半年會(huì)否面臨投資機(jī)會(huì)呢？私募會(huì)否對(duì)其進(jìn)行配置？
調(diào)查顯示，54.29%私募表示會(huì)進(jìn)行適度投資(如圖四)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)跌幅巨大，存在階段性的機(jī)會(huì)，同時(shí)，部分房地產(chǎn)上市公司質(zhì)地較好，可以考慮適當(dāng)配置。但由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控態(tài)度前所未有的堅(jiān)決，后續(xù)會(huì)否繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)調(diào)控措施難以預(yù)測(cè)，所以并沒(méi)有私募表示對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)配置。
圖四：
五、 51.43%私募認(rèn)為銀行股具有投資機(jī)會(huì)
作為藍(lán)籌板塊的代表，銀行板塊和地產(chǎn)板塊對(duì)大盤(pán)的作用是巨大的，隨著銀行板塊的下跌，估值處于歷史低位，會(huì)否存在投資機(jī)會(huì)呢？
據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，51.43%私募認(rèn)為銀行板塊下半年具有投資機(jī)會(huì)，僅僅11.4%的私募表示不看好銀行的投資機(jī)會(huì)(如圖五)。銀行板塊的估值處于歷史的低位是私募看好它的最大原因，當(dāng)然，部分私募認(rèn)為銀行股超跌，有反彈的要求，具有階段性的機(jī)會(huì)，但反彈后應(yīng)該小心操作。
圖五：
六、消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源最受私募青睞
上半年私募取得優(yōu)異的業(yè)績(jī)，精選個(gè)股是主要原因，在震蕩的行情里，輕指數(shù)、重個(gè)股最為重要，在弱市中尋找到好股票依然能夠賺取收益。
調(diào)查顯示，消費(fèi)是最受私募青睞的板塊， 74.29%私募表示關(guān)注，而經(jīng)歷過(guò)大幅回調(diào)的醫(yī)藥股也得到私募的重點(diǎn)配置，54.29%私募看好其下半年的表現(xiàn)，新能源、電子信息也以51.43%和37.14%獲得私募的推薦(如圖六)。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是中國(guó)必須要走的路，新興產(chǎn)業(yè)代表著中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，政策扶持力度較大，是未來(lái)的主題，這是私募一致看好的原因所在。
圖六：
七、 28.57%私募相信政府會(huì)出措施刺激經(jīng)濟(jì)
政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是決定市場(chǎng)下半年走勢(shì)的一個(gè)重要因素，面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)家會(huì)否再次出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的政策呢？
據(jù)本研究中心調(diào)查顯示，28.57%私募判斷中央政府會(huì)出臺(tái)措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，面對(duì)經(jīng)濟(jì)可能回落的風(fēng)險(xiǎn)，政府必須要采取相應(yīng)的措施；17.14%私募則認(rèn)為不會(huì)出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)措施，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)回落是必然的，回落程度也應(yīng)該是政府能夠接受的范圍。54.29%的私募則持不確定的態(tài)度，需要進(jìn)一步觀察(如圖七)。
圖七：
八、31.43%私募認(rèn)為下半年資金面會(huì)緊縮
資金面是制約市場(chǎng)表現(xiàn)的最直接因素，在通脹的壓力和經(jīng)濟(jì)面臨回調(diào)的情況下，會(huì)否存在加息的可能，貨幣政策會(huì)如何演變呢？
調(diào)查顯示，28.57%私募認(rèn)為下半年資金會(huì)面臨寬松的局面，31.43%私募認(rèn)為資金面會(huì)延續(xù)緊縮的態(tài)勢(shì)，意見(jiàn)分歧較大，也說(shuō)明了下半年市場(chǎng)面臨的不確定比較復(fù)雜， 40%私募則不確定(如圖八)。
圖八：
九、 57.14%私募認(rèn)為上市公司業(yè)績(jī)會(huì)下降
經(jīng)濟(jì)面是市場(chǎng)的根本，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要調(diào)整，經(jīng)濟(jì)需要經(jīng)歷陣痛，經(jīng)濟(jì)回落也許會(huì)是下半年的主旋律，那么，這對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)影響會(huì)有多大呢？
57.14%私募認(rèn)為下半年上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)出現(xiàn)下降，22.86%私募認(rèn)為業(yè)績(jī)不會(huì)出現(xiàn)下降，20%則表示不確定(如圖九)。
圖九：
下半年行情會(huì)如何演繹，哪些板塊會(huì)走出波瀾壯闊的行情，私募又會(huì)有怎樣的表現(xiàn)，市場(chǎng)將帶給我們答案。
第三部分：陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
研究員 彭曉武
1.今年以來(lái)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：南京世通1期，18.53%摘冠
受刺激政策退出預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控力度加大、歐債危機(jī)蔓延的影響，滬深300指數(shù)在2010年上半年跌幅達(dá)28.32%，為全球主要股票市場(chǎng)的跌幅之冠。
本研究中心不完全統(tǒng)計(jì)的449個(gè)非結(jié)構(gòu)化私募證券信托產(chǎn)品中，存續(xù)期在半年以上的共有356個(gè)(同比上期新增6個(gè))，平均收益率為-6.68%，跑贏指數(shù)21.64%，而股票型公募基金今年的收益率為-18.99%。
從排名榜單來(lái)看，常士杉管理的世通1期以18.53%的收益率奪得半年度冠軍；第二名為聯(lián)合證券管理的中融聯(lián)合成長(zhǎng)2號(hào)，收益率為17.98%；劉明達(dá)管理的明達(dá)2期以17.66%收益率排在第三名。
榜單前十名如下：
| 序號(hào) | 名稱 | 投資顧問(wèn) | 投資經(jīng)理 | 最新更新時(shí)間 | 單位凈值 | 累計(jì)收益率 | 2010 年收益率 |
| 1 | 深國(guó)投 · 世通 1 期 | 世通資產(chǎn) | 常士杉 | 2010-06-04 | 74 | -26.00% | 18.53% |
| 2 | 中融－聯(lián)合成長(zhǎng)二號(hào) | 聯(lián)合證券 | —— | 2010-06-09 | 1.3248 | 32.48% | 17.98% |
| 3 | 深國(guó)投 · 明達(dá) 2 期 | 明達(dá)資產(chǎn) | 劉明達(dá) | 2010-06-10 | 211.9 | 111.90% | 17.66% |
| 4 | 山東信托 · 彤源 2 號(hào) | 彤源投資 | 李威 | 2010-06-30 | 1.2634 | 26.34% | 17.36% |
| 5 | 深國(guó)投 · 尚雅 5 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 139.57 | 39.57% | 17.24% |
| 6 | 深國(guó)投 · 明達(dá) 3 期 | 明達(dá)資產(chǎn) | 劉明達(dá) | 2010-06-18 | 125.08 | 25.08% | 17.08% |
| 7 | 中原理財(cái) - 六禾光輝歲月 1 期 | 六禾投資 | 夏曉輝 | 2010-06-25 | 1.7939 | 79.39% | 15.37% |
| 8 | 中融－華寶 1 號(hào) | 聚益投資 | 湯小生 | 2010-06-25 | 1.2993 | 29.93% | 14.90% |
| 9 | 粵財(cái)信托 · 杰凱一期 | 杰凱資產(chǎn) | 梁鋼 | 2010-06-30 | 1.4132 | 41.32% | 14.00% |
| 10 | 華潤(rùn)信托 · 尚雅 7 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 126.69 | 26.69% | 13.00% |
從整體情況來(lái)看，共有98個(gè)產(chǎn)品(占27.5%)實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，全部產(chǎn)品跑贏大盤(pán)。
上半年冠軍世通1期，盡管今年收益豐厚，但累計(jì)收益率仍為-26%，主要原因是在2008年虧損嚴(yán)重。但是據(jù)董事長(zhǎng)常士杉介紹，自2009年6月后，他親自操刀，業(yè)績(jī)一路往上飆升。
常士杉對(duì)過(guò)去嚴(yán)重虧損的解釋是，“不主動(dòng)做風(fēng)控是一個(gè)最致命的原因，是投資的一個(gè)大忌。沒(méi)有風(fēng)控，就很難得以生存，這是我們失敗的根本原因。”
本研究中心認(rèn)為，世通資產(chǎn)之所以能在今年上半年取得如此驕人的成績(jī)，一是嚴(yán)格風(fēng)控，二是在于其個(gè)股的精選能力。
不僅世通如此，細(xì)看排在榜單前列的產(chǎn)品，如明達(dá)、杰凱、彤源，這些都是近半年業(yè)績(jī)上升較快的產(chǎn)品，其操作思路和世通資產(chǎn)同出一轍。
本研究中心對(duì)私募基金的上半年調(diào)查顯示，上半年業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金業(yè)績(jī)來(lái)源主要有四個(gè)行業(yè)，分別是消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源和電子信息，而下半年的投資策略，他們同樣青睞于這四個(gè)板塊。
2.近二十四個(gè)月點(diǎn)評(píng)：新價(jià)值2期業(yè)績(jī)翻兩番，凈值1.8662第一名
近二十四個(gè)月滬深300指數(shù)下跌了26.53%，本研究中心不完全統(tǒng)計(jì)的449個(gè)非結(jié)構(gòu)化私募證券信托產(chǎn)品中(同比上期新增15個(gè))，存續(xù)期在兩年以上的有135個(gè)(同比上期新增6個(gè))，平均收益率為-10.78%，跑贏指數(shù)15.75%，但整體收益水平同比上期大幅下降。
從榜單前列看，羅偉廣掌舵的粵財(cái)-新價(jià)值2期繼續(xù)以202.32%的收益率排在第一位，領(lǐng)先第二名的黃云軒管理的新價(jià)值3期80.75%之多，第三名是東方證券管理的海洋之星1號(hào)，收益率為120.86%。
榜單前十名如下：
| 序號(hào) | 名稱 | 投資顧問(wèn) | 基金經(jīng)理 | 最新更新時(shí)間 | 單位凈值 | 累計(jì)收益率 | 近 24 個(gè)月增長(zhǎng)率 |
| 1 | 粵財(cái)信托 · 新價(jià)值 2 期 | 新價(jià)值 | 羅偉廣 | 2010-06-25 | 1.8662 | 86.62% | 202.32% |
| 2 | 粵財(cái)信托 · 新價(jià)值 3 期 | 新價(jià)值 | 黃云軒 | 2010-06-25 | 1.3908 | 39.08% | 121.57% |
| 3 | 中海 — 海洋之星 1 號(hào) | 東方證券 | 周博勝 | 2010-06-25 | 1.6816 | 68.16% | 120.86% |
| 4 | 深國(guó)投 · 尚雅 4 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 158.56 | 58.56% | 110.82% |
| 5 | 深國(guó)投 · 尚雅 3 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 150.36 | 50.36% | 97.45% |
| 6 | 深國(guó)投 · 尚雅 2 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 145.18 | 45.18% | 95.56% |
| 7 | 深國(guó)投 · 龍騰 | 龍騰資產(chǎn) | 吳險(xiǎn)峰 | 2010-06-04 | 110.39 | 10.39% | 86.97% |
| 8 | 粵財(cái)信托 · 新價(jià)值 | 新價(jià)值 | 陳延泰 | 2010-06-25 | 1.3271 | 32.71% | 84.27% |
| 9 | 深國(guó)投 · 尚誠(chéng) | 尚誠(chéng)資產(chǎn) | 肖華 | 2010-06-18 | 150.99 | 50.99% | 79.05% |
| 10 | 深國(guó)投 · 尚雅 1 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 141.8 | 41.80% | 76.35% |
在這135個(gè)產(chǎn)品中，其中實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的有106個(gè)(占78.52%)，跑贏大盤(pán)的有129個(gè)(占95.56%)，僅有少數(shù)幾只產(chǎn)品跑輸大盤(pán)。
在這兩年的震蕩行情中，風(fēng)格激進(jìn)的私募基金管理人大放異彩，代表者如新價(jià)值、尚雅、龍騰、明達(dá)等，均取得驕人成績(jī)。
而風(fēng)格較為保守者如中國(guó)龍、星石等，收益率在積極型私募面前卻略顯遜色。
在熊牛市中一路都平坦走過(guò)來(lái)的私募如武當(dāng)、淡水泉、朱雀等則表現(xiàn)得相當(dāng)穩(wěn)健，收益介于前兩者之間。
從私募管理人的出身來(lái)看，券商派在這種行情中更具優(yōu)勢(shì)，排名前列的大部分為券商出身。
本研究中心認(rèn)為，券商背景的私募基金管理人之所以能取得較好成績(jī)，原因是其操作風(fēng)格偏積極，在個(gè)股的精選和行情把握上優(yōu)于其他背景的私募基金管理人。但是，業(yè)績(jī)最靠后的也是券商出身，一旦抓錯(cuò)行情，投錯(cuò)標(biāo)的，將會(huì)損失慘重。
3.近一年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：私募整體業(yè)績(jī)大幅下降
滬深300指數(shù)在近十二個(gè)月下跌了7.13%，本研究中心不完全統(tǒng)計(jì)的449個(gè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，其中存續(xù)期在一年以上的共有270個(gè)(同比上期新增32個(gè))，平均收益率為-12.78%，同比上期大幅下降，跑輸大盤(pán)5.65%。
東方證券管理的海洋之星1號(hào)和余定恒管理的翼虎成長(zhǎng)繼續(xù)保持第一、第二的位置，收益率分別為79.6%、75.45%，羅偉廣的新價(jià)值2期以61.74%收益率排在第三位。
榜單前十名如下：
| 序號(hào) | 名稱 | 投資顧問(wèn) | 投資顧問(wèn) | 最新更新時(shí)間 | 單位凈值 | 累計(jì)收益率 | 近十二個(gè)月收益率 |
| 1 | 中海 — 海洋之星 1 號(hào) | 東方證券 | 周博勝 | 2010-06-25 | 1.6816 | 68.16% | 79.60% |
| 2 | 重慶國(guó)投－翼虎成長(zhǎng) | 翼虎投資 | 余定恒 | 2010-06-25 | 1.1992 | 19.92% | 75.45% |
| 3 | 粵財(cái)信托 · 新價(jià)值 2 期 | 新價(jià)值 | 羅偉廣 | 2010-06-25 | 1.8662 | 86.62% | 61.74% |
| 4 | 粵財(cái)信托 · 新價(jià)值 | 新價(jià)值 | 陳延泰 | 2010-06-25 | 1.3271 | 32.71% | 50.43% |
| 5 | 中原理財(cái) - 六禾光輝歲月 1 期 | 六禾投資 | 夏曉輝 | 2010-06-25 | 1.7939 | 79.39% | 50.14% |
| 6 | 中原理財(cái) - 宏利 2 期 | 龍贏富澤 | 童第軼 | 2010-06-18 | 1.4014 | 40.14% | 45.89% |
| 7 | 交銀國(guó)信 · 鼎鋒成長(zhǎng)一期 | 鼎鋒資產(chǎn) | 張高 | 2010-06-25 | 1.8322 | 83.22% | 44.74% |
| 8 | 華潤(rùn)信托 · 展博 1 期 | 展博投資 | 陳鋒 | 2010-06-25 | 143.53 | 43.53% | 43.75% |
| 9 | 中融－聯(lián)合成長(zhǎng)二號(hào) | 聯(lián)合證券 | —— | 2010-06-09 | 1.3248 | 32.48% | 40.19% |
| 10 | 中融 · 樂(lè)晟 | 源樂(lè)晟 | 曾曉潔 | 2010-06-30 | 2.1669 | 116.69% | 38.44% |
在這270個(gè)產(chǎn)品中，獲得本研究中心五星評(píng)級(jí)的共有27個(gè)，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)的有183個(gè)(占67.78%)，同比上期有所下降，其中跑贏指數(shù)的有224個(gè)(82.96%)。
隨著行情的持續(xù)調(diào)整，私募榜單前列的名字也在不斷更新，在2009年牛市行情中大放異彩的私募產(chǎn)品中，依然能保持較高增長(zhǎng)的也只有海洋之星1號(hào)、翼虎成長(zhǎng)、新價(jià)值、宏利2期、樂(lè)晟、鼎鋒等。
除了這些產(chǎn)品外，一些后起之秀如展博的陳鋒、智誠(chéng)海威的冷國(guó)邦、銘遠(yuǎn)投資的王志忠等近一年的業(yè)績(jī)也較為突出。
去年的私募榜眼唐雪來(lái)現(xiàn)已離開(kāi)新價(jià)值公司自立門(mén)戶，正籌劃其新產(chǎn)品，其原來(lái)管理的新價(jià)值1期現(xiàn)已換帥，由陳延泰管理，該產(chǎn)品能否延續(xù)其輝煌，值得我們期待。
5.近一個(gè)月點(diǎn)評(píng)： 公募背景管理人表現(xiàn)搶眼
六月份滬深300指數(shù)下跌了7.58%，本研究中心不完全統(tǒng)計(jì)的449個(gè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品平均漲幅為-1.96%，跑贏大盤(pán)5.62%。
從榜單來(lái)看，本月漲幅第一名的是王強(qiáng)管理的陜國(guó)投-國(guó)弘精選1期，收益率為11.85%，第二名為楊典管理的山東信托·簡(jiǎn)適亨通1期，收益率為8.14%，第三名為肖華管理的深國(guó)投·尚誠(chéng)，收益率為7.8%。
榜單前十如下：
| 序號(hào) | 名稱 | 投資顧問(wèn) | 投資經(jīng)理 | 最新更新時(shí)間 | 單位凈值 | 累計(jì)收益率 | 月增長(zhǎng)率 |
| 1 | 陜國(guó)投 - 國(guó)弘精選 1 期 | 國(guó)弘資產(chǎn)管 | 王強(qiáng) | 2010-06-30 | 0.9525 | -4.75% | 11.85% |
| 2 | 山東信托 · 簡(jiǎn)適亨通 1 期 | 簡(jiǎn)適投資 | 楊典 | 2010-06-09 | 1.0315 | 3.15% | 8.14% |
| 3 | 深國(guó)投 · 尚誠(chéng) | 尚誠(chéng)資產(chǎn) | 肖華 | 2010-06-18 | 150.99 | 50.99% | 7.80% |
| 4 | 深國(guó)投 · 尚雅 3 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 150.36 | 50.36% | 7.53% |
| 5 | 中投 · 隆圣三號(hào) | 隆圣投資 | 王貴文 | 2010-06-10 | 0.7461 | -25.39% | 7.20% |
| 6 | 中投 · 隆圣四號(hào) | 隆圣投資 | 王貴文 | 2010-06-10 | 0.766 | -23.40% | 7.12% |
| 7 | 中投 · 隆圣二號(hào) | 隆圣投資 | 王貴文 | 2010-06-10 | 0.8087 | -19.13% | 7.11% |
| 8 | 深國(guó)投 · 尚雅 5 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 139.57 | 39.57% | 6.78% |
| 9 | 中投 · 隆圣一號(hào) | 隆圣投資 | 王貴文 | 2010-06-10 | 0.8138 | -18.62% | 6.74% |
| 10 | 華潤(rùn)信托 · 尚雅 7 期 | 尚雅投資 | 石波、常昊 | 2010-06-10 | 126.69 | 26.69% | 6.70% |
從整體業(yè)績(jī)上看，在這449個(gè)私募產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的有118個(gè)(占26.28%)，同比上期有所增加，跑贏大盤(pán)的有425個(gè)(占94.65%)。
從榜單來(lái)看，榜單前十名有九席為公募背景的管理人占據(jù)，其中隆圣投資的王貴文在本月有較好表現(xiàn)，旗下的四個(gè)產(chǎn)品均排在前十位。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直較為穩(wěn)健的楊典管理的簡(jiǎn)適1期和肖華管理的尚誠(chéng)本月表現(xiàn)得較為積極，業(yè)績(jī)均在三甲之列。
回顧本研究中心五月份做的調(diào)查問(wèn)卷，僅三分之一的私募基金管理人表示看漲六月行情以及重倉(cāng)操作，而事實(shí)證明，三分之二的私募基金管理人判斷是正確的，這也私募能跑贏大盤(pán)的主要原因，大部分私募管理人在本月依然表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎，倉(cāng)位并不重。
第四部分 2010年上半年信托發(fā)行情況分析
彭曉武 研究員
一、私募半年發(fā)行數(shù)量超2009全年
自2009年下半年證監(jiān)會(huì)停開(kāi)信托證券賬戶以來(lái)已近一年，私募產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量非但沒(méi)有減少，反而呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)本研究中心統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)這半年時(shí)間里，全國(guó)信托平臺(tái)上一共發(fā)行了245個(gè)私募證券產(chǎn)品，其中非結(jié)構(gòu)化有151個(gè)，結(jié)構(gòu)化有94個(gè)，按每個(gè)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為5000萬(wàn)元計(jì)算，今年上半年的私募發(fā)行規(guī)模已超過(guò)122.5億元，無(wú)論在數(shù)量或規(guī)模上，均超2009年全年水平。
今年的私募信托產(chǎn)品發(fā)行情況如下圖所示：
從上圖可以看出，今年上半年每個(gè)月度的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量平均在40個(gè)左右，三、四月數(shù)量較多，五月份開(kāi)始稍微下降。
從信托平臺(tái)上看，今年上半年私募產(chǎn)品的發(fā)行主要集中在幾個(gè)大型信托公司，以中信信托居首，平安信托、陜國(guó)投、華潤(rùn)深國(guó)投、中融信托、北京信托、外貿(mào)信托也有不少產(chǎn)品。
2010年A股的大跌，非但沒(méi)有成為私募產(chǎn)品發(fā)行的絆腳石，反而點(diǎn)燃了私募基金管理人的發(fā)行熱情，為何？
本研究中心認(rèn)為主要有以下原因：
1.業(yè)績(jī)?yōu)橥?/strong>
經(jīng)過(guò)熊市的洗禮和牛市的快速增長(zhǎng)后，私募的投資管理水平已逐漸為大眾所認(rèn)可，越來(lái)越多投資者開(kāi)始聚焦私募，把錢(qián)交給他們打理，而私募也不負(fù)眾望，不但在牛市中大放光彩，而且在今年的震蕩市中也是屢創(chuàng)佳績(jī)，所以投資理財(cái)舍私募其誰(shuí)？?jī)?yōu)秀的業(yè)績(jī)是私募擴(kuò)大規(guī)模的保證。
從這些發(fā)行新產(chǎn)品的管理人來(lái)看，大多為去年業(yè)績(jī)優(yōu)秀或今年業(yè)績(jī)突出的。這些人最初只管理一兩個(gè)產(chǎn)品，現(xiàn)在順著業(yè)績(jī)的優(yōu)勢(shì)，不失時(shí)機(jī)地頻發(fā)產(chǎn)品做大規(guī)模，如新價(jià)值、和聚、源樂(lè)晟、鼎鋒資產(chǎn)等。增長(zhǎng)最明顯的是新價(jià)值公司，其核心人員羅偉廣自2009年取得第一的寶座后，成了公司的“招牌”，私募基金的代言人。新價(jià)值目前管理的產(chǎn)品已達(dá)17只，僅今年就成立了11只，管理規(guī)模已超20億元，增速之快讓人咋舌。
2.機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定看多后市
今年跟2008年的大熊市不同，2008年產(chǎn)品減少的主要原因是行情的低迷，而今年的行情雖然持續(xù)震蕩下跌，對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，卻是個(gè)好機(jī)會(huì)，可以買(mǎi)到更多有價(jià)值的股票，所以頻發(fā)產(chǎn)品，主要是對(duì)未來(lái)行情的樂(lè)觀。
在與部分私募基金管理人交流的過(guò)程中，當(dāng)被問(wèn)及會(huì)否繼續(xù)發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，他們答案趨于一致的肯定。目前的點(diǎn)位就是進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，所以發(fā)行產(chǎn)品就要選擇此時(shí)，這是難得的機(jī)會(huì)。
3.銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)積極介入
李旭利管理的重陽(yáng)三期通過(guò)招商銀行私人銀行部成功募集12億元以后，從此奠定了銀行機(jī)構(gòu)在私募發(fā)行中的巨大作用。此后，私募紛紛效仿，通過(guò)國(guó)內(nèi)的銀行渠道來(lái)發(fā)行產(chǎn)品，而且規(guī)模都在數(shù)億元以上。
除了銀行以外，還有第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、券商等都看中了私募這塊大蛋糕，紛紛尋求與私募基金合作，互惠互利，共同做大做強(qiáng)，這種合作模式成了私募快速膨脹的催化劑，短短半年時(shí)間，已超去年全年水平。
二、TOT、有限合伙成為私募發(fā)展新模式
自從信托證券賬戶停開(kāi)后，私募基金為降低發(fā)行成本，開(kāi)始尋求新的發(fā)展模式，即TOT和有限合伙形式。
國(guó)內(nèi)的TOT正處于萌芽階段，主要由銀行和信托公司主導(dǎo)，同時(shí)第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)也逐漸介入。目前已成功發(fā)行的TOT有東海證券管理的東海盛世一期、光大銀行管理的陽(yáng)光私募基金寶、郵政儲(chǔ)蓄管理的金種子理財(cái)、華潤(rùn)深國(guó)投管理的托付寶1.2號(hào)、中銀國(guó)際管理的精英匯一期、平安信托發(fā)行的阿爾法特和黃金優(yōu)選系列等。
而私募排排網(wǎng)作為私募第三方評(píng)級(jí)及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，也正在籌備發(fā)行TOT產(chǎn)品。
除了TOT模式外，有限合伙是私募基金的另一種選擇，由于國(guó)內(nèi)的法規(guī)對(duì)此類型產(chǎn)品沒(méi)有明確的規(guī)定，所以有限合伙也是處于摸索階段，目前只有幾個(gè)產(chǎn)品在運(yùn)行。
三、行業(yè)私募基金首現(xiàn)
上半年的私募信托發(fā)行有多樣化發(fā)展趨勢(shì)，私募基金管理人開(kāi)始發(fā)行專門(mén)產(chǎn)品投資自己專注的領(lǐng)域，由從容投資管理的華寶信托－從容醫(yī)療1期證券投資集合資金信托計(jì)劃于6月30日正式成立，專門(mén)投資國(guó)內(nèi)A股的醫(yī)藥板塊股票和醫(yī)藥相關(guān)的個(gè)股。另外，由外貿(mào)信托發(fā)行并管理的“外貿(mào)信托-化工量化雙核心策略集合計(jì)劃”，專注于化工領(lǐng)域的股票，也值得我們關(guān)注。
目前，國(guó)內(nèi)專門(mén)利用行業(yè)細(xì)分來(lái)投資的私募信托產(chǎn)品并不多，尚雅專門(mén)投資新能源股票，金中和投資此前也有一個(gè)專門(mén)以并購(gòu)為主題的投資產(chǎn)品。
行業(yè)基金在國(guó)外比較普遍，這種類型的基金更有利于投資者了解各個(gè)基金管理的人偏好，投資風(fēng)格，以便更科學(xué)客觀地選擇基金投資。國(guó)內(nèi)剛開(kāi)始出現(xiàn)，相信在不久的將來(lái)，會(huì)越來(lái)越多這種類型的私募基金面世。
四、國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募QDII首吃“螃蟹”
上海上元投資管理有限公司與中誠(chéng)信托有限責(zé)任公司合作推出的“海外配置1號(hào)•上元新京一期單一資金信托計(jì)劃”已經(jīng)籌備完畢，只等合適時(shí)機(jī)進(jìn)場(chǎng)，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募信托出海投資的先河。該產(chǎn)品采取單一信托模式，只針對(duì)單一的客戶資金委托，門(mén)檻高至3000萬(wàn)元，投資標(biāo)的為在香港上市的中國(guó)概念股。
國(guó)內(nèi)私募基金管理人設(shè)立基金投資海外并不稀有，像私募元老級(jí)人物趙丹陽(yáng)、康曉陽(yáng)、劉明達(dá)、李振寧、但斌等均在海外設(shè)有對(duì)沖基金，但作為QDII產(chǎn)品還是較為新鮮。這種模式相對(duì)于在海外成立對(duì)沖基金有更多優(yōu)勢(shì)，程序簡(jiǎn)單，成本低廉。
據(jù)了解，早在2010年1月12日，在中國(guó)國(guó)家外匯管理局的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)投資額度審批情況表》上，就首次出現(xiàn)了信托公司的名字。中誠(chéng)信托、上海國(guó)際信托和中海信托這三家公司，分別獲得了2億美元的QDII投資額度。我們相信，將來(lái)外管局將會(huì)開(kāi)放更多QDII額度，通過(guò)信托公司出海投資的國(guó)內(nèi)私募基金管理人會(huì)慢慢增加。
第五部分 海外對(duì)沖基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)述
張?jiān)?高級(jí)研究員
一、五月業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
今年5月是自2008年10月以來(lái)，全球?qū)_基金業(yè)績(jī)最差的一個(gè)月，而亞洲新興市場(chǎng)(日本除外)對(duì)沖基金的表現(xiàn)尤為糟糕，虧損超過(guò)5%。
香港股市與中國(guó)大陸股市的聯(lián)動(dòng)日益增強(qiáng)，隨著A股二季度的急跌，H股5月份也呈單邊下跌走勢(shì)，全月恒指下挫6.36%，國(guó)企指數(shù)也不遑多讓，下跌近6%。
在這樣的背景下，5月本土背景的海外對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)驚人的一致，全部虧損。
今年以來(lái)一直業(yè)績(jī)優(yōu)異的亞聯(lián)·天馬中國(guó)成長(zhǎng)基金表現(xiàn)穩(wěn)定，小虧3.73%，該基金一直以來(lái)高倉(cāng)位運(yùn)行、極少賣(mài)空，完全憑借基金經(jīng)理獨(dú)到的選股眼光而跑贏了大盤(pán)。
而擅長(zhǎng)對(duì)沖獲利的睿智華海基金、睿信ABH海外基金和中國(guó)龍動(dòng)力基金本月均有較大虧損，一方面，股票投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了凈值損失，另一方面，杠桿的大量運(yùn)用進(jìn)一步放大了損失。
| 序號(hào) | 名稱 | 投資顧問(wèn) | 成立時(shí)間 | 最新更新時(shí)間 | 單位凈值 | 5月收益率 |
| 1 | 亞聯(lián)·天馬中國(guó)成長(zhǎng)基金 | 天馬資產(chǎn) | 2006年1月11號(hào) | 2010-5-31 | 365.24 | -3.73% |
| 2 | 東方港灣馬拉松中國(guó)基金 | 東方港灣 | 2008年8月6號(hào) | 2010-5-31 | 1526.73 | -5.41% |
| 3 | 淡水泉中國(guó)機(jī)會(huì) | 淡水泉 | 2007年9月10號(hào) | 2010-5-31 | 145.66 | -5.87% |
| 4 | 赤子之心自然選擇 | 赤子之心 | 2009年3月19號(hào) | 2010-5-31 | 139.428 | -7.12% |
| 5 | 金牛 L.H.基金 | 明達(dá)資產(chǎn) | 2007年9月 | 2010-5-31 | 95.28 | -7.13% |
| 6 | 曉揚(yáng)成長(zhǎng)基金 | 曉揚(yáng)投資 | 2005年5月17號(hào) | 2010-5-31 | 285.097 | -8.47% |
| 7 | 赤子之心價(jià)值投資 | 赤子之心 | 2003年1月16號(hào) | 2010-5-31 | 152.58 | -8.63% |
| 8 | 曉揚(yáng)機(jī)遇基金 | 曉揚(yáng)投資 | 2006年3月 | 2010-5-31 | 115.132 | -8.64% |
| 9 | 睿信 ABH海外基金 | 睿信投資 | 2007年7月2號(hào) | 2010-5-31 | 124.626 | -9.04% |
| 10 | 睿智華海基金 | 睿智華海 | 2007年10月1號(hào) | 2010-5-31 | 1.79612 | -10.37% |
| 11 | 中國(guó)龍動(dòng)力基金 | 柏坊資產(chǎn) | 2006年9月18號(hào) | 2010-5-31 | 196.41 | -14.72% |
| 12 | 恒生指數(shù) | 2010-5-31 | 19765.189 | -6.36% | ||
| 13 | 恒生國(guó)企指數(shù) | 2010-5-31 | 11494.31 | -5.64% | ||
| 14 | 恒生金融分類指數(shù) | 2010-5-31 | 29926.539 | -6.24% | ||
| 15 | 恒生地產(chǎn)分類指數(shù) | 2010-5-31 | 24718.32 | -5.79% | ||
| 16 | 恒生工商分類指數(shù) | 2010-5-31 | 10710.48 | -7.55% | ||
| 17 | 恒生公用事業(yè)分類指數(shù) | 2010-5-31 | 38759.469 | 0.11% |
二、亞洲新興市場(chǎng)基金吸引“眼球”卻不吸引“資金”
今年年初，亞洲對(duì)沖基金行業(yè)充滿樂(lè)觀氣氛，一些國(guó)際金融巨擘在香港開(kāi)設(shè)辦事處，眾多新基金計(jì)劃在亞洲發(fā)起。然后，預(yù)期的繁榮并沒(méi)有成為現(xiàn)實(shí)，國(guó)際投資者依然無(wú)意把資金托付給亞洲對(duì)沖基金。
根據(jù)Eurekahedge統(tǒng)計(jì)，專注于亞洲地區(qū)(日本除外)的對(duì)沖基金，今年以來(lái)凈流出14億美元；截止5月末，全行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模減少到1030億美元。相比之下，同期北美對(duì)沖基金也凈流入資金250億美元，全行業(yè)資產(chǎn)達(dá)1萬(wàn)億美元。
由于歐債危機(jī)的影響，投資者逃離對(duì)沖基金，轉(zhuǎn)而青睞流動(dòng)性強(qiáng)且更為透明的投資品種。但是，亞洲對(duì)沖基金也存在自身的問(wèn)題，最突出的是它們?cè)诓▌?dòng)起伏的市場(chǎng)中表現(xiàn)不佳。
從亞洲對(duì)沖基金發(fā)布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，貝塔系數(shù)仍廣為使用。這些對(duì)沖基金通常提供的是市場(chǎng)回報(bào)率，而非與市場(chǎng)波動(dòng)不相關(guān)、基于技術(shù)的回報(bào)率。
亞洲對(duì)沖基金要獲得持續(xù)發(fā)展，不能再單純的采用貝塔驅(qū)動(dòng)的股票多空策略，而必須多元化，更多的采用波動(dòng)性策略，強(qiáng)有力的向投資者證明，自己能夠提供始終跑贏市場(chǎng)的回報(bào)率，因而獲得穩(wěn)定的資金配置，保證基金的持續(xù)發(fā)展。
第六部分 公募派、券商派、草根派的風(fēng)格差異簡(jiǎn)析
文/張?jiān)?高級(jí)研究員
如今市場(chǎng)上正在運(yùn)行的陽(yáng)光私募，累計(jì)已超過(guò)449只(非結(jié)構(gòu)化)。產(chǎn)品數(shù)量還在增加，管理經(jīng)驗(yàn)逐漸豐富，私募的投資風(fēng)格差異日漸凸顯。這種多樣化的發(fā)展趨勢(shì)，為投資者提供了更大的選擇空間，但也加大了篩選基金的難度。
本文通過(guò)觀察公募派、券商派和草根派在不同市場(chǎng)中的表現(xiàn)，對(duì)他們的投資風(fēng)格作出評(píng)價(jià)，以其能對(duì)投資者選擇合適的私募提供借鑒。
我們認(rèn)為，投資經(jīng)理的不同背景，深刻地影響著他們的投資風(fēng)格。
本中心統(tǒng)計(jì)顯示，公募基金出身的基金經(jīng)理更注重風(fēng)險(xiǎn)控制：在2007年10月到2008年10月和2009年8月至今的兩次下跌行情中，公募背景的私募基金平均跌幅分別為26.51%和25.52%。
由此可見(jiàn)，在下跌行情中，公募背景的私募，跑贏券商背景和其他背景的基金管理人。
但是，對(duì)比券商派，公募派在震蕩走弱的市場(chǎng)環(huán)境下風(fēng)控優(yōu)勢(shì)并不明顯，因?yàn)槿膛苫鸾?jīng)理對(duì)短期趨勢(shì)的把握更敏銳，善于抓住短線操作機(jī)會(huì)，從而彌補(bǔ)部分損失。
由上圖可見(jiàn)，在上漲行情中，公募派基金經(jīng)理由于倉(cāng)位控制謹(jǐn)慎，必然導(dǎo)致他們?cè)诓蹲绞袌?chǎng)上漲的機(jī)會(huì)時(shí)不夠果敢。
而券商派在上漲市中的盈利能力，跟公募派相比差別不大。
草根派則由于習(xí)慣集中持股和重倉(cāng)持有，通常在上漲行情中獲利能力最強(qiáng)。
綜合2007年10月至2010年5月不同市場(chǎng)來(lái)看，公募派基金經(jīng)理的投資業(yè)績(jī)波動(dòng)最小、期末凈值最高，其次是券商出身的基金經(jīng)理，最后是其他背景的基金管理人。
也就是說(shuō)，三類不同背景的基金經(jīng)理的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)為：公募派好于券商派，券商派好于草根派。
這種風(fēng)格的分化也體現(xiàn)在基金經(jīng)理所處地域不同上，位于深圳、上海和北京的投資經(jīng)理的市場(chǎng)表現(xiàn)也有所不同：北京地區(qū)的基金管理人在單邊向下的市場(chǎng)中抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力最強(qiáng)；廣深地區(qū)的基金經(jīng)理則最擅長(zhǎng)抓住市場(chǎng)上漲的機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整行情時(shí)；上海地區(qū)的基金經(jīng)理更善于把握板塊變動(dòng)的脈搏。
轉(zhuǎn)眼五年，私募基金已成為大眾投資品中最具市場(chǎng)號(hào)召力的一種理財(cái)產(chǎn)品，如今呈獻(xiàn)給投資者的，已經(jīng)從單調(diào)的開(kāi)胃小菜發(fā)展為一桌美味佳肴。只需投資者認(rèn)清自己的口味，就能在市場(chǎng)上找到合胃的大餐。
第七部分 期貨私募，嘗試有限合伙制
楊志為 高級(jí)研究員
期貨私募陽(yáng)光化的意愿一直很強(qiáng)烈，但是CTA模式遙遙無(wú)期，信托途徑不讓放行。有限合伙制，幾乎成為期貨私募陽(yáng)光化的唯一途徑。
期貨私募上海富晶資產(chǎn)管理中心，已經(jīng)以有限合伙的形式實(shí)現(xiàn)了陽(yáng)光化，并且通過(guò)股指期貨期現(xiàn)套利獲得了較大成功。
上海富晶資產(chǎn)管理中心有關(guān)人員表示，“有限合伙企業(yè)資金的進(jìn)入和退出都很方便，管理人與客戶分別以普通合伙人和有限合伙人的形式進(jìn)入到合伙賬戶下，能快速合法解決資金的募集問(wèn)題，而交易也很方便。”
不僅從事商品期貨交易的私募開(kāi)始嘗試有限合伙制，一些熟悉對(duì)沖基金的私募也開(kāi)始嘗試有限合伙制的方式，在國(guó)內(nèi)發(fā)行對(duì)沖基金產(chǎn)品。上海的隆唐投資和深圳的柏坊資產(chǎn)，已經(jīng)在緊鑼密鼓的籌備有限合伙制的對(duì)沖基金產(chǎn)品。
未來(lái)一段時(shí)間，如果信托帳號(hào)仍然暫停開(kāi)立證券帳戶，并且信托公司不對(duì)信托產(chǎn)品開(kāi)立股指期貨帳戶放行，有限合伙制的私募基金產(chǎn)品將會(huì)逐漸地多起來(lái)。
商品期貨單帳戶業(yè)績(jī)記錄
| 期貨私募 | 帳戶開(kāi)立 時(shí)間 | 上期凈值 2010-6-2 | 上期累計(jì)收益率 | 本期凈值 2010-7-1 | 本期累計(jì)收益率 2010-7-1 |
| 感恩成長(zhǎng)基金 | 2007.8.1 | 3.91 | 291% | 3.51 | 251% |
| 成長(zhǎng) 1 號(hào)基金 | 2008.5.1 | 2.32 | 132% | 2.17 | 117% |
| 成長(zhǎng) 2 號(hào)基金 | 2008.8.1 | 2.11 | 111% | 2.03 | 103% |
| 成長(zhǎng) 3 號(hào)基金 | 2008.2.18 | 1.8 | 80% | 1.63 | 63% |
| 中融聯(lián)合 | 2009.7.16 | 1.4594 | 45.94% | 1.432 | 43.2% |
| 柒福投資一號(hào) | 2010.1.1 | 0.8072 | 19.28% | 0.74 | -26% |
| 南昌穩(wěn)贏 | 2008.1.7 | 3.3669 | 236.69% | 3.3687 | 236.87% |
| 中鉅資產(chǎn) | 2010.2.1 | 1.53 | 53% | 1.54 | 54% |
| 青馬投資 | 2010.1.1 | 1.147 | 14.7% | 1.1831 | 18.13% |
| 嘉興雄鷹 | 2009.11.27 | 0.9458 | -5.42% | 1.0059 | 0.59% |
| 101 期貨基金 | 2010.2.2 | 1.3986 | 39.86% | 1.4019 | 40.19% |
| 獵鷹基金 | 2009.11.01 | 1.4434 | 44.34% | 1.4899 | 48.99% |
| 實(shí)盤(pán)一號(hào) 螺紋鋼 | 2009-11-2 | —— | —— | 1.88 | 88% |
| 實(shí)盤(pán)一號(hào)穩(wěn)健 | 2010-5-1 | —— | —— | 1.0437 | 4.37% |
股指期貨單帳戶業(yè)績(jī)記錄
| 帳戶名 | 開(kāi)立時(shí)間 | 上期凈值 2010-6-2 | 本期凈值 2010-7-1 | 本期累計(jì)收益率 2010-7-1 |
| 中鉅股指 | 2010.4.16 | 1.357 | 未交易 | 35.7% |
| 青馬股指 | 2010.4.16 | 1.0617 | 1.0721 | 7.21% |
第八部分 2010年上半年私募大事件盤(pán)點(diǎn)
陳伙鑄 研究員
1、第四屆中國(guó)私募基金高峰論壇
2010年3月20日，第四屆中國(guó)私募基金高峰論壇在深圳五洲賓館華夏廳隆重召開(kāi)，政府領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)內(nèi)外專家、國(guó)內(nèi)頂尖私募、國(guó)內(nèi)各大媒體和投資者共2000多人共襄盛舉。論壇以“后危機(jī)時(shí)代——中國(guó)私募基金新戰(zhàn)略”為主題，討論后危機(jī)時(shí)代A股的投資策略、創(chuàng)業(yè)板機(jī)會(huì)、股指期貨推出后的對(duì)沖時(shí)代、本土PE投資機(jī)會(huì)等一系列問(wèn)題。
頒發(fā)由私募排排網(wǎng)研究中心獨(dú)家評(píng)選的“2009年最佳私募證券基金管理機(jī)構(gòu)、2009年度五星級(jí)私募基金、2009年最佳本土PE管理人、2009年最佳私募基金信托服務(wù)機(jī)構(gòu)、2009年最佳私募基金銀行服務(wù)機(jī)構(gòu)、2009年最佳私募基金券商服務(wù)機(jī)構(gòu)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。
論壇眾私募大腕風(fēng)云際會(huì)，智慧的碰撞閃耀出璀璨的火花。
簡(jiǎn)評(píng)：作為目前我國(guó)規(guī)模最大、規(guī)格最高、代表性最強(qiáng)的私募基金年度盛會(huì)，私募基金高峰論壇旨在打造中國(guó)私募基金業(yè)界的高端溝通交流平臺(tái)，分享國(guó)內(nèi)外私募基金投資智慧和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，尋找投資機(jī)會(huì)，研討私募基金發(fā)展趨勢(shì)，加強(qiáng)私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)防范，加強(qiáng)同業(yè)合作。
第四屆中國(guó)私募基金高峰論壇的隆重召開(kāi)，在業(yè)界引起了廣泛的反響，國(guó)內(nèi)各大重要財(cái)經(jīng)媒體全程參與報(bào)道，擴(kuò)大了論壇的影響力，對(duì)宣傳推廣私募品牌有著重要的作用，有助于推動(dòng)我國(guó)私募行業(yè)的規(guī)范、健康、快速發(fā)展。
2、股指期貨正式推出 中國(guó)步入對(duì)沖時(shí)代
股指期貨合4月16日起正式上市交易，中國(guó)告別單邊市場(chǎng)，正式步入對(duì)沖時(shí)代。股指期貨的推出經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的過(guò)程，它的推出剛好契合了股市暴跌的時(shí)點(diǎn)，引起了長(zhǎng)時(shí)間的爭(zhēng)議。隨著股指期貨的穩(wěn)步發(fā)展，開(kāi)戶數(shù)快速增加，中金所批準(zhǔn)套期保值額度、開(kāi)放券商和QFII等機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)的健康發(fā)展有很大作用。
簡(jiǎn)評(píng)：股指期貨的推出是一個(gè)歷史性事件，中國(guó)由此告別了只能做多的單邊市場(chǎng)，進(jìn)入做空時(shí)代，有利于完善資本市場(chǎng)體系，構(gòu)建多元化市場(chǎng)，股指期貨作為金融衍生工具，有利于投資工具多元化發(fā)展，也有利投資者選擇的多樣化。
做空力量的增加會(huì)使市場(chǎng)更加均衡發(fā)展，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)使市場(chǎng)更加穩(wěn)定，目前市場(chǎng)還看不到這一功能的體現(xiàn)，更多的是助漲助跌作用，但任何事物的成長(zhǎng)都有一個(gè)過(guò)程，相信隨著不同機(jī)構(gòu)的不斷進(jìn)場(chǎng)，套期保值的資金增加，股指期貨會(huì)獲得穩(wěn)健健康的發(fā)展。
私募原本應(yīng)該是股指期貨最活躍的參與群體，卻無(wú)奈暫時(shí)開(kāi)不了戶，成為了旁觀者，使得“對(duì)沖時(shí)代”名不副實(shí)，股指期貨市場(chǎng)也失去了主力軍。私募苦盼能夠改變只能借到單賬戶參與股指期貨的困境，政策能夠放開(kāi)允許私募開(kāi)戶，真正走入“對(duì)沖時(shí)代”，這對(duì)私募和市場(chǎng)都是有益無(wú)害的。
3、首只合伙制私募證券投資基金成立
2010年2月1日銀河普潤(rùn)合伙制私募基金正式推出，它成為國(guó)內(nèi)首只合伙制私募證券投資基金(有限合伙)產(chǎn)品，而在此之前國(guó)內(nèi)陽(yáng)光化的私募證券投資基金大部分以信托計(jì)劃的方式運(yùn)作。
銀河普潤(rùn)基金采取合伙制企業(yè)的組織模式，由普通合伙人和不超過(guò)49個(gè)人的有限合伙人組成，其中普通合伙人由銀河財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司擔(dān)任，即基金管理人——負(fù)責(zé)該基金的投資及日常管理，有限合伙人即該基金的主要投資者。
簡(jiǎn)評(píng)：銀河普潤(rùn)合伙制私募基金的推出，在業(yè)界引起了巨大反響，它是在信托證券賬戶暫停開(kāi)立，而《證券登記結(jié)算管理辦法》修改后，明確了合伙企業(yè)可以開(kāi)立證券賬戶的背景下出爐的，這是一種新模式的探索，為私募證券投資基金募集資金開(kāi)辟了一條新的合法渠道。
有限合伙制的最直接的優(yōu)勢(shì)就是稅負(fù)優(yōu)勢(shì)，其可以避免投資行為的雙重賦稅；同時(shí)，還具有明確、突出的管理人決策機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)。但它目前也面臨著一些問(wèn)題，如配套法律環(huán)境有待完善，稅收政策有待更加優(yōu)惠等。合伙制私募基金目前還不會(huì)成為一個(gè)主流，它的模式也有待進(jìn)一步商榷，但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的完善和發(fā)展，它會(huì)獲得進(jìn)一步的發(fā)展空間。
4、國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募QDII首吃“螃蟹”
5月30日，上海上元投資管理有限公司與中誠(chéng)信托有限責(zé)任公司合作推出的“海外配置1號(hào)•上元新京一期單一資金信托計(jì)劃”已經(jīng)籌備完畢，只等合適時(shí)機(jī)進(jìn)場(chǎng)，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募信托出海投資的先河。該產(chǎn)品采取單一信托模式，只針對(duì)單一的客戶資金委托，門(mén)檻高至3000萬(wàn)元，投資標(biāo)的為港股。
簡(jiǎn)評(píng)：這種模式相對(duì)于在海外成立對(duì)沖基金有更多優(yōu)勢(shì)，程序簡(jiǎn)單，成本低廉；同時(shí)，海外市場(chǎng)比較成熟，也存在極大的投資機(jī)會(huì)，“出海”會(huì)是部分投資者的需求，也是私募考慮的投資方向。我們相信，將來(lái)外管局將會(huì)開(kāi)放更多QDII額度，通過(guò)信托公司出海投資的國(guó)內(nèi)私募基金管理人會(huì)慢慢增加。
5、私募產(chǎn)品半年發(fā)行數(shù)量超2009全年
自2009年下半年證監(jiān)會(huì)停開(kāi)信托證券賬戶以來(lái)已近一年，私募產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量非但沒(méi)有減少，反而呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)本研究中心統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)這半年時(shí)間里，全國(guó)信托平臺(tái)上一共發(fā)行了245個(gè)私募證券產(chǎn)品，其中非結(jié)構(gòu)化有151個(gè)，結(jié)構(gòu)化有94個(gè)，按每個(gè)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為5000萬(wàn)元計(jì)算，今年上半年的私募發(fā)行規(guī)模已達(dá)122.5億元，無(wú)論在數(shù)量或規(guī)模上，均超2009年全年水平。
簡(jiǎn)評(píng)：信托證券賬戶暫停、股市暴跌，但私募產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量卻大幅增加，原因是業(yè)績(jī)?yōu)橥酰墒斜┑侥紖s逆市取得優(yōu)異的成績(jī)，得到了市場(chǎng)和投資者的認(rèn)可，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的私募借此機(jī)會(huì)大量發(fā)行產(chǎn)品，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模；私募堅(jiān)定看多后市，暴跌為建倉(cāng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，借機(jī)發(fā)行產(chǎn)品擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)，是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)；銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的積極介入，私募今年來(lái)名聲大噪，在投資者心中樹(shù)立了威望，銀行機(jī)構(gòu)也愿意借此機(jī)會(huì)來(lái)加強(qiáng)與私募的合作。
我國(guó)私募產(chǎn)品發(fā)行的快速增長(zhǎng)，很好的說(shuō)明了我國(guó)私募行業(yè)的蓬勃發(fā)展，私募已經(jīng)建立了良好的口碑，在經(jīng)歷著一個(gè)高速發(fā)展的黃金時(shí)期，市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)在增加，地位在提高，隨著資本市場(chǎng)的不斷往前發(fā)展，私募行業(yè)也會(huì)更加成熟。
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