證券時報記者 付建利

　　受房地產緊縮政策等因素影響，A股上半年在震蕩下跌中走過。下半年，宏觀經濟政策是否微調？支撐股市的資金面將會發生什么樣的變化？基金公司如何布局未來？圍繞這些問題，南方、招商、上投摩根、諾安四大基金公司發表了自己的看法。

　　當前政策已進入觀察期

　　去年的小牛市，直接因素就是國家一系列經濟刺激政策的出臺，而今年以來A股市場的震蕩下跌，也與房地產等領域的緊縮政策密不可分。下半年，宏觀經濟政策將何去何從？

　　南方基金公司表示，近幾年來，A股市場走勢總是在政策和經濟兩種力量博弈下運行。經過上半年的超預期緊縮之后，當前政策已進入觀察期，政策的明朗化還需要時間。若經濟數據回落較快，政策有望再次放松；若經濟數據依然強勁，政策可能會繼續收緊，但收緊的幅度不會太大。同時，由于新股發行和再融資節奏較快，市場的資金面仍然較緊，因此，市場走勢短期內仍以震蕩筑底為主。

　　招商基金研究部總監陳玉輝向記者表示，在調結構的政策主導下，原有的經濟刺激力度減弱。下半年，受原材料價格下降的影響，PPI往下走的概率很大；而受刺激內需政策的影響，消費需求會有加速趨勢，這也給CPI是否下行帶來一定的不確定性。從資金面來說，貨幣政策收緊、信貸緊縮導致流動性趨緊；與此同時，大量新股發行上市，也給資金面帶來壓力，且下半年還是大小非解禁的高峰期，受實體經濟增速下滑的影響，大小非套現的欲望可能會比較強烈。

　　上投摩根基金則認為，下半年宏觀面的不確定性仍來自房地產，因其銷量同比大幅下滑，但短期投資增速由于補庫存的因素仍將走高，四季度可能出現明顯下滑風險，但為保障性住房計劃提供了緩沖。

　　諾安基金對熱錢的流向比較關注。該公司表示，熱錢是否到了兌現利潤的時候，這是一個值得關注的問題。新橋在深發展的資本運作只是熱錢進入中國市場的典型案例，足以觀察到資本大鱷的運作路線；對于真正的資本大鱷，是否會利用此次人民幣匯率增加彈性的機會撤出中國市場呢？

　　淘寶新興產業中的“國家寶藏”

　　陳玉輝表示，從上市公司未來利潤增速和無風險收益率兩個決定因素來看，支撐A股估值上升的動力并不是特別強大。陳玉輝介紹說，下半年招商基金將著眼于從超預期的行業和個股中尋找絕對收益型的投資機會。在行業上面，主要是從政策驅動的行業中布局，比如與調結構相關的消費行業和高科技行業。在個股的挖掘上，主要著眼于前述政策扶持行業和新興服務行業類的個股、超預期商業模式創新和超預期業績增長的個股。“我們的重點是傾向于深挖個股，密切跟蹤，一旦確定業績超預期，就會予以重配。”陳玉輝表示。

　　南方基金預計上半年強勢的題材股結構性行情在下半年將有所降溫，行業配置的重要性將顯著提高。公司下半年主要的行業配置思路分三個方面：第一，受政策沖擊已跌入歷史低估值區域的行業，如銀行、保險、機械、商業地產等；第二，受益于收入分配改革的中低端消費品，如商業零售、家電、食品飲料、酒店旅游等；第三，主題投資熱度將有所降溫，但是手機支付、三網融合和低碳經濟等仍有交易性機會。

　　上投摩根基金在行業配置方面則將采取“核心+衛星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業，以及智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等新興產業。同時，關注區域振興、改革深化等事件驅動中的投資機會，以及估值恢復中的周期性行業反彈機會。

　　諾安基金除了布局消費升級品種和戰略新興產業外，還提到了關注趨勢明朗化的績優股。關注前期調整充分、估值優勢明顯的行業，各種風險釋放后，隨著行業趨勢的日漸明朗化和市場的震蕩企穩，它們或將率先反彈并獲得一定的相對收益，如房地產、保險、銀行、航空等行業。

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