⊙記者 吳曉婧 ○編輯 謝衛(wèi)國(guó)

　　今年以來，A股幾乎呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢(shì)，令機(jī)構(gòu)投資者也陷入重重迷霧。下半年剛開局，基金公司即紛紛發(fā)布投資策略報(bào)告。面對(duì)異常復(fù)雜的投資環(huán)境，基金在“迷茫”中對(duì)于下半年市場(chǎng)趨勢(shì)、投資機(jī)會(huì)、宏觀政策的預(yù)判均出現(xiàn)巨大分歧。

　　市場(chǎng)趨勢(shì)：向上VS震蕩

　　今年來“踏錯(cuò)”市場(chǎng)節(jié)奏的公募基金，對(duì)下半年市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)判陷入了巨大分歧中。

　　悲觀者如華富基金認(rèn)為，A股下半年仍有下探空間。在其看來，由于下半年市場(chǎng)流動(dòng)性仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，目前M1、M2處于歷史高位，仍有下探的空間，這給三季度股市帶來壓力。四季度貨幣政策趨于寬松，但難現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策，估值空間提升有限。

　　樂觀者則如中海基金，認(rèn)為中國(guó)股市將迎來新的投資周期。在其看來，從2010年下半年到明年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷第二次去庫(kù)存后的筑底回升，中國(guó)股市也將迎來新的投資周期。A股市場(chǎng)已迎來難得的買入機(jī)會(huì)，震蕩上行將是下半年市場(chǎng)主基調(diào)。雖然政府出于拉長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期、防止經(jīng)濟(jì)過熱的目的而采取了政策退出與緊縮，導(dǎo)致了前期市場(chǎng)疲弱和估值回歸，但卻為未來兩年帶來了難得的買入機(jī)會(huì)。

　　不過，大部分基金認(rèn)為，下半年A股將表現(xiàn)出箱體震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。大摩華鑫基金認(rèn)為，影響股票市場(chǎng)的政策因素將逐漸淡化，股票市場(chǎng)缺少向上和向下運(yùn)行的政策推力，股指將在新的箱體內(nèi)繼續(xù)震蕩運(yùn)行。富國(guó)基金亦認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)過反復(fù)震蕩后，隨著政策導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利前景能見度的逐步增加，市場(chǎng)將逐步完成筑底過程。

　　投資機(jī)會(huì)：大盤VS小盤

　　對(duì)于下半年的投資機(jī)會(huì)，各基金公司也表現(xiàn)出明顯不同的偏好。

　　大摩華鑫基金明確指出，由于下半年流動(dòng)性很難出現(xiàn)明顯松動(dòng)，出于對(duì)上市公司業(yè)績(jī)不確定性的擔(dān)心，市場(chǎng)將更傾向于有業(yè)績(jī)保證的中小盤股，個(gè)股活躍程度可能更優(yōu)于大盤。 在其看來，更多的會(huì)集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)領(lǐng)域擴(kuò)張以及新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新上。

　　不過，與上述觀點(diǎn)截然不同的是，長(zhǎng)城基金認(rèn)為，下半年大盤股有望相對(duì)跑贏市場(chǎng)。在其看來，伴隨著流動(dòng)性繼續(xù)收縮，一方面流動(dòng)性的收縮程度最終波及到小盤股；另一方面經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)得以確認(rèn)，企業(yè)盈利下調(diào)開始顯現(xiàn)，在這個(gè)階段，估值相對(duì)高的小盤股具有更高的波動(dòng)性，因此其估值水平相對(duì)大盤股可能會(huì)出現(xiàn)下降。

　　結(jié)合對(duì)流動(dòng)性和未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，長(zhǎng)城基金認(rèn)為，由于下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯回落，加上流動(dòng)性大方向上仍然是收縮的，盡管在前期下跌階段的小盤股持續(xù)跑贏市場(chǎng)，但后期風(fēng)格轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)概率較大，未來大盤股有望相對(duì)跑贏。

　　政策預(yù)判：轉(zhuǎn)向VS維持

　　在PMI數(shù)據(jù)最近兩個(gè)月一改之前波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)連續(xù)回落趨勢(shì)背景下，對(duì)于下半年政策預(yù)判，基金分歧依然巨大。

　　在華富基金看來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性增加，短期由于地產(chǎn)泡沫和通脹壓力，政策不會(huì)放松，但伴隨著通脹的回落，四季度政策轉(zhuǎn)向的概率加大。

　　然而，富國(guó)基金認(rèn)為，歐債危機(jī)超出預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路途漫漫。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，近期發(fā)電量、工業(yè)增加值和投資等數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)見頂回落的跡象。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)逐季下滑的態(tài)勢(shì)明顯，至少延續(xù)到明年一季度，初步判斷明年增速可能低于今年。

　　在富國(guó)基金看來，短期內(nèi)進(jìn)入政策觀察期，房地產(chǎn)可能不會(huì)出臺(tái)更為嚴(yán)厲的緊縮措施。即使6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，也不會(huì)很快轉(zhuǎn)向出臺(tái)刺激政策，無論是政策效果還是時(shí)間跨度都不足以促使政策轉(zhuǎn)向。

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