國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　關注策略選股能力，優選中小規模基金——開放式基金投資建議

　　受經濟景氣度下降預期以及流動性偏緊局面影響，本周股指大幅下跌，投資者觀望情緒較濃。建議將基金組合定位在中等風險水平，并密切跟蹤政策波動、企業盈利狀況波動及流動性變化等情況。兼具“對個股成長性判斷能力”和“策略把握估值波動能力”的管理人，更容易表現出競爭力，建議基金配置側重“策略選股能力突出”管理人所管理產品。此外，對比不同規模基金在不同市場環境下業績表現可以看到，在關注管理人策略選股能力同時，優選其所管理的規模中小基金，可以有助管理人更好發揮靈活策略優勢，起到錦上添花作用。就組合風格來看，市場或將延續成長故事主線，建議基金組合更多立足成長風格。

　　從業績角度關注封基投資——封閉式基金投資建議

　　傳統封閉式基金本周價格隨市大幅下挫，且折價率持續低位徘徊，在歷史紅利充分分配、今年來凈值隨市場走弱下年度分紅尚難預料，因此整體吸引力不高，建議給予平配或者低配。在傳統封基整體折價走低同時，基金間折價分化程度有所攀升，歷史業績或是重要影響因素之一，建議接下來重點關注業績分化對折價分化影響，優選業績改善、尚處于高折價狀態基金，剩余存續期3～5年品種中部分基金產品到期年化收益率和折價具備一定比較優勢。隨著傳統封基折價創下新低，創新封基大成優選、建信優勢從折價角度顯示出比較優勢，在封閉式基金選擇上可適度關注。

　　圖表 1：各類基金凈值增長率(2010-06-25—2010-07-01，QDII基金計算期2010-06-24—2010-06-30)

　　來源：國金證券研究所

　　過去一周基金市場分析

　　中小盤風格指數基金大幅跌幅——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-6-25~2010-7-1)上證指數收于2373.79點，全周下跌7.6%；深證綜指收于931.35點，下跌11.07%。從各個行業表現來看，金融板塊相對抗跌，但跌幅也接近6%，能源、房地產、原材料等行業的跌幅超過10%。

　　股票-指數型基金一周收益率加權平均下跌7.95%，中小盤風格的指數基金下跌幅度較大，以中證500、深證100為跟蹤標的的指數基金下跌幅度都在10%左右，嘉實50、華夏50ETF等大盤風格的指數基金，受益于金融行業的表現跌幅相對較小。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市下跌，其中股票型基金加權平均凈值下跌7.24%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值收益率加權平均下跌6.04%，混合-靈活配置型基金凈值收益加權平均下跌6.64%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌4.56%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，在市場大幅下跌背景下基金凈值大幅下挫，股票倉位較輕的如信誠中小盤、中銀藍籌混合等次新基金相對抗跌，一些對金融行業持有較多的如銀華領先、長城消費等基金也排名居前。此外，像嘉實主題、國投景氣、博時增長、嘉實穩健等風險控制較好的基金，也有相對不錯的表現。

　　圖表 2：行業指數表現(%)(2010-06-25—2010-07-01)

　　來源：國金證券研究所

圖表 3 ：表現居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業績（ % ）	指數型	業績（ % ）	混合－靈活組合	業績（ % ）
信誠中小盤	-0.51	嘉實 50	-4.99	中銀藍籌混合	-2.58
寶盈泛沿海	-4.06	華夏 50ETF	-5.54	嘉實主題	-2.62
長城雙動力	-4.23	長信 100 指數	-5.6	融通成長	-3.88
博時主題	-4.36	易基 50	-5.66	國投景氣	-3.89
長城消費	-4.51	超大 ETF 聯接	-6.24	華富競爭力	-4.21
融通領先	-4.78	混合－積極配置	業績（ % ）	混合－保守配置	業績（ % ）
銀華領先	-5.06	長城久恒	-3.17	盛利配置	-0.35
民生精選	-5.08	博時增長 2	-3.69	泰達預算	-0.63
融通先鋒	-5.15	博時增長	-3.79	興業可轉債	-2.49
東吳新經濟	-5.29	嘉實穩健	-4.5	匯豐 2016	-3.49
博時產業	-5.34	泰達效率	-5	德盛安心	-3.93

　　來源：國金證券研究所

　　LOF基金凈值快速下跌導致整體溢價交易——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌5.77%，同期凈值平均下跌7.2%，其中中歐趨勢二級市場價格僅下跌0.35%，而在凈值大幅下跌的背景下，目前溢價率達到7.73%，投資者需要關注其二級市場價格調整的風險，中銀中國、長盛同智等凈值表現相對穩健的產品價格也相對抗跌。從LOF基金成交來看，39只基金成交量300萬手，較前一周繼續下降。從ETF基金來看，平均下跌8.24%。

　　截至7月1日，LOF基金整體溢價率為1.24%，由于凈值隨市下跌幅度明顯大于價格下跌幅度，從而導致基金整體由前期的折價狀態轉變為溢價，中歐趨勢、南方500、海富100等基金的溢價率超過4%，折價交易的LOF基金目前僅有4只；ETF基金整體凈值與價格持平，各個基金的折溢價率幅度較小。

　　從其它場內交易基金來看，瑞和300基金凈值下跌7.89%，在此背景下瑞和小康下跌8.45%、瑞和遠見下跌7.55%，同時，瑞和小康折價1.45%，瑞和遠見凈值與價格持平，目前整體小幅折價0.72%。興業合潤分級基金下跌5.57%，在此背景下合潤A下跌1.63%，目前折價率為3.5%，合潤B下跌8.99%，目前溢價率為0.23%，整體折價率為1.4%。此外，國聯安德盛雙禧100基金凈值下跌6.87%，固定收益特征較強的雙禧A僅小幅下跌0.1%，目前溢價率為2.27%，雙禧B下跌11.11%，折價率為2.55%，基金整體折價率為0.43%。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（截至 2010-7-1 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
中歐趨勢	7.73	泰達效率	-1.24	治理 ETF	0.31	友邦華泰紅利 ETF	-0.1
南方 500	4.7	長信 100	-0.45	中 小 板	0.13	央企 ETF	-0.1
海富 100	4.43	博時主題	-0.26	深 100ETF	0.03	180ETF	-0.18
大成創新	3.7	嘉實 50	-0.14	深成 ETF	0	—	—
華夏行業	2.73	鵬華價值	0	50ETF	-0.05	—	—

　　來源：國金證券研究所

　　債券基金業績小幅震蕩——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-5-25～2010-7-1)國債指數、企債指數分別小幅上漲0.16%和0.2%，同期可轉債指數下跌1.07%。在此背景下，債券型基金整體小幅下跌，全周債券-普通債券型基金收益率加權平均小幅下跌0.95%，55只普通債券型基金13漲42跌，華泰增利、浦銀收益、諾安增利、國富債券、天治雙贏等基金實現小幅上漲；債券-新股申購型基金收益加權平均下跌0.6%，65只基金4漲61跌，中歐穩健收益、匯豐增利、興業磬穩基金較為穩健，實現小幅上漲；債券-完全債券型基金整體小幅上漲0.02%，6只基金2漲2平2跌。

　　本周保本型基金加權平均收益為-1.34%，6只保本型基金1漲5跌，金鹿保本2表現相對穩健，業績小幅上漲0.02%。61只貨幣基金萬份單位收益平均為3.37，7日年化收益率平均為1.76%，表現平穩。

圖表 5 ：表現居前的各類債券型基金
普通債券型	業績（ % ）	新股申購型	業績（ % ）	完全債券	業績（ % ）
華泰增利 A	0.4	中歐穩 A	0.13	融通債券	0.09
浦銀收益 A	0.2	匯豐增利	0.07	嘉實超短債	0.04
諾安增利 B	0.1	興業磐穩	0.06	上投純債 B	0
國富債券 A	0.06	廣發強債	-0.09	招商債券 A	-0.03
天治雙盈	0.06	華夏債 A/B	-0.09	—	—
注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　QDII基金業績全面下跌——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-6-24～2010-6-30)海外市場下跌，QDII基金業績平均下跌3.92%，10只基金全部下跌，成立時間較短的招商全球資源受益于較低的倉位，業績相對抗跌。

圖表 6 ：表現居前的 QDII 基金
基金名稱	業績 (%)
招商全球資源	-0.41
國泰 100 指數	-2.4
方達亞洲精選	-2.66
華寶海外	-2.67
嘉實海外	-3.64

　　來源：國金證券研究所

　　傳統封閉式基金隨市大幅下跌——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金隨市大幅下跌，較低的折價安全邊際下，風險加大。具體來看基金價格平均下跌6.57%，28只封閉式基金全部下跌，基金漢興跌幅相對較小，下跌幅度為4.43%，基金裕澤、基金開元、基金漢盛和基金通乾的跌幅也在6%以內。

　　傳統封閉式基金整體折價水平(按照6-25凈值、價格計算)13.16%，較前一周的12.46%小幅上升，但仍處于低位徘徊。目前折價率最高的基金鴻陽的折價率為18.29%，基金久嘉、基金同盛的折價率也相對較高，目前來看整體折價率仍不具有明顯優勢。從換手率來看，封閉式基金中基金通乾、基金久嘉的關注度較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至7-1)：高風險收益端產品大幅下跌，同慶B的跌幅達到9.44%，瑞福進取、估值進取分別下跌4.78%和5.37%。目前瑞福進取溢價率為53.05%，估值進取的溢價率為1.76%，同慶B折價率下降至8.74%。具有較強固定收益特征的估值優先、同慶A分別上漲0.48%和0.28%，目前溢價率分別為2.84%和2.07%。目前這兩只基金持有到期的收益率是同期限銀行間市場國債收益率以及一年期定期存款利率2倍以上，且具備足夠安全邊際，對于低風險投資者具備明顯吸引力。

　　來源：國金證券研究所

　　傳統封閉式基金隨市大幅下跌——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金隨市大幅下跌，較低的折價安全邊際下，風險加大。具體來看基金價格平均下跌6.57%，28只封閉式基金全部下跌，基金漢興跌幅相對較小，下跌幅度為4.43%，基金裕澤、基金開元、基金漢盛和基金通乾的跌幅也在6%以內。

　　傳統封閉式基金整體折價水平(按照6-25凈值、價格計算)13.16%，較前一周的12.46%小幅上升，但仍處于低位徘徊。目前折價率最高的基金鴻陽的折價率為18.29%，基金久嘉、基金同盛的折價率也相對較高，目前來看整體折價率仍不具有明顯優勢。從換手率來看，封閉式基金中基金通乾、基金久嘉的關注度較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至7-1)：高風險收益端產品大幅下跌，同慶B的跌幅達到9.44%，瑞福進取、估值進取分別下跌4.78%和5.37%。目前瑞福進取溢價率為53.05%，估值進取的溢價率為1.76%，同慶B折價率下降至8.74%。具有較強固定收益特征的估值優先、同慶A分別上漲0.48%和0.28%，目前溢價率分別為2.84%和2.07%。目前這兩只基金持有到期的收益率是同期限銀行間市場國債收益率以及一年期定期存款利率2倍以上，且具備足夠安全邊際，對于低風險投資者具備明顯吸引力。

圖表 7 ：價格漲幅居前的封閉式基金和其它類型基金
基金名稱	價格漲幅 (%)	基金名稱	價格漲幅 (%)
基金漢興	-4.43	估值優先	0.48
基金裕澤	-5.24	同慶 A	0.28
基金開元	-5.54	瑞福進取	-4.78
基金漢盛	-5.56	估值進取	-5.37
基金通乾	-5.66	同慶 B	-9.44

　　來源：國金證券研究所

　　一周基金市場要聞

　　7只基金本周完成募集，由于股票市場低迷，股票型和混合型基金的募集規模普遍較小，其中民生成長基金首募7.76億份、東吳新創業基金首募4.34億份、諾德中小盤基金首募3.64億份、添富亞澳基金首募5.23億份、中歐300(LOF)基金首募12.02億份。相比較而言，收益比較穩健的債券型基金更受歡迎，其中長信中短債基金首募22.34億份、招商信用基金首募21.16億份。

　　四只基金開始進入發行期，鵬華上證民營企業50基金及其聯接基金7月1日起發售；國泰價值經典(LOF)基金、華商穩健雙利基金7月5日起發售。

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