理財周報記者 滕曉萌/文

　　7月1日在所有人的忐忑不安中度過。

　　3個月前，證監會曾經對華夏基金發函稱：“如果你公司股權在今年7月1日前仍不能得到規范，我們將視情況對你公司及股東中信證券股份有限公司采取進一步監管措施。”

　　也許正是基于這一考慮，中信證券在6月26日搶先發布公告稱，已經決定通過產權交易所、公開掛牌轉讓華夏基金51%的股權。

　　至7月2日記者發稿時止，華夏基金和中信證券均向理財周報表示，并未收到證監會進一步的通知。

　　證監會態度強啟基金

　　史上最大股權轉讓

　　中信證券董事會辦公室向理財周報記者表示，關于華夏基金掛牌轉讓的具體事項，將陸續以公告的形式發出，一切以公告為準。

　　而關于華夏基金具體的轉讓金額和潛在買家，美國普信集團(T.Rowe Price Group，Inc)和包括蘇寧電器在內的國內企業“1+5”的方案，仍然是業內流傳最廣的一個版本。

　　“對于中信證券來說，最好的方案當然是轉讓得越少越好。如果一定要轉讓51%，那么多幾家小股東，中信證券依然能夠保持絕對控股地位；而對于華夏基金來說，股權相對分散，也會有利于管理層繼續在公司治理中掌控話語權。”一位接近中信證券的人士向理財周報記者表示。

　　他透露，在這場股權交易中，普信集團是談得最久、意向最明確的一家。此前中信證券曾經向證監會提供過一個包括普信集團在內的25%股權轉讓方案，但是被證監會駁回，理由是“華夏基金不是中外合資企業，不得按照合資公司股權要求辦理。”

　　證監會的依據是，根據“關于實施《證券投資基金管理公司管理辦法》若干問題的通知”的解釋，基金公司股權比例“按主要股東最高出資比例不超過全部出資的48%執行，中外合資基金管理公司的中方股東出資比例不受此限制。”

　　自國泰基金股權變更完成后，中國合資基金公司已經增加到33家。在規模排名靠前的基金公司中，大部分公司外方均不是控股股東，如意大利忠利集團持有國泰基金30%股權，德意志資產管理持有嘉實基金30%股權，施羅德投資管理有限公司持有交銀施羅德基金30%股權等。

　　因此證監會對于中信證券的回復，實際上是等于拒絕華夏基金變更為中外合資公司，而強制要求中信證券必須轉讓51%以上的股權。

　　目前市場對于華夏基金51%轉讓交易價格的預測，從60億至100億不等。

　　2009年，招商證券公開掛牌拍賣轉讓了博時基金24%的股權，轉讓價格共計26.28億元。

　　“盡管華夏基金管理規模比博時更大，但是在我們看來，兩家公司基本處于同一檔次，因此應該是按照差不多的市盈率標準轉讓。”一位券商分析師向理財周報記者表示。

　　但是外界對于華夏基金的股權價格有著更高的預期，源于新基金公司申請越來越艱難，包括紐銀梅隆和浙商基金在內的多家新基金公司遲遲未能得到產品批文，基金公司牌照稀缺性進一步增加。

　　幾乎沒有懸念的是，51%的華夏基金股權轉讓，即將創下中國基金歷史上金額最高的一筆股權交易。

　　投資收益3年翻10倍，

　　中信證券：“我們虧了”

　　據歷史資料顯示，中信證券對于華夏基金的股權收購，始于2006年，當年7月3日，中信證券從北京國資公司、北京證券手中，以3.3億元的總額分別收購了華夏基金35.73%和5%的股份；2007年6月22日，中信證券再次以1.6億元，從北京證券手中收購華夏基金20%的股份。2007年9月12日，中信證券以3000萬元從科技證券購入華夏基金3.55%股份，從西南證券以4億元購入華夏基金35.73%股份。

　　也就是說，中信證券用14個月獲得了華夏基金100%的股權，共計出資不超過9.2億元。

　　而為了完成華夏基金與中信基金的整合，2007年6月27日，中信證券還以1.11億元收購了國家開發投資公司、上海久事和中海信托持有的中信基金51%的股權。

　　以此計算，中信證券在華夏基金上的投資累計為10.3億元。

　　而3年之后，當中信證券準備賣出華夏基金51%的股權時，市場估價已過百億。

　　即便即將獲得數十億的一次性股權轉讓收益，但中信證券一位高層仍然毫不掩飾對于這次被迫轉讓股權的不滿，“監管層要求一日三變，我們是受害者。”

　　他表示，2006、2007年時，監管層確有鼓勵中信證券嘗試混業經營，做大做強的想法。在監管層的鼓勵下，中信證券完成了對包括華夏基金、中信建投等一系列金融公司的收購。“如果我們不想做好基金業務，只是想從華夏基金獲得現金利潤，我們可以通過各種持股結構安排控制兩家公司，何必要整合中信基金和華夏基金？”

　　前述接近中信證券的人士也表示，雖然中信基金規模較小，但是當時業績并不差。但為了滿足中信證券對于基金管理業務整合的設想，在2007年基金公司開始兩極分化時，沒有繼續擴張規模和發新產品。

　　“如果當時中信證券不考慮中信基金和華夏基金合并的方案，中信基金到現在起碼也是一家中型基金公司了，而且完全在中信證券掌控之下。”

　　歷史數據顯示，2006年，當華夏基金凈利潤0.80億元時，中信基金已達0.39億元。而2007年之后，差距迅速拉大，2008年，已經排名業內第一的華夏基金凈利潤達到12.24億元，中信基金只有0.48億元。

　　業內有傳言認為，監管層對于基金公司股東要求不斷變化，著眼點仍是防止利益輸送。

　　“我不理解為何基金公司股東有這么多的規定，比如以前還曾有每家股東不得超過25%的說法。”前述中信證券高管表示，“實際操作中利益輸送是很難界定的。”

　　除了貢獻穩定現金收益外，華夏基金并未向中信證券其他業務提供更多支持，甚至產生反作用力。

　　如今年以來，中信證券因為華夏基金持股的問題，已經先后退出招商銀行、南京銀行、浦發銀行、交通銀行多個大型再融資項目。

　　即便轉讓了華夏基金51%股權，中信證券持有的基金公司權益，依然達到1302億元，排名券商第一，超過持有48.33%廣發基金和25%易方達基金的廣發證券、73%博時基金和33.3%招商基金的招商證券、45%南方基金和49%友邦華泰基金的南方證券。

　　前述分析師表示，如果細究股權結構，中信證券乃至中信集團在基金市場上的話語權，將落后于招商證券及其背后的招商局集團。

　　華夏基金：“以中信證券公告和監管部門文件為準”

　　7月1日，華夏基金書面回復理財周報稱：“有關股權轉讓事宜，以中信證券公告和監管部門文件為準。今年以來，除根據監管要求暫停相關業務外，華夏基金其他業務均正常運作。”

　　今年年初，證監會暫停批準華夏基金投資國內市場公募產品，4月1日，再停華夏基金專戶業務。

　　從理論上來說，過去的半年中，華夏基金只能申報QDII產品，或者進行基金的持續營銷。

　　據理財周報記者了解，此前華夏基金確實曾申報一只掛鉤香港恒生指數的跨境ETF產品，但至今未獲批文。而今年以來，華夏基金也并未對老產品進行任何持續營銷。

　　Wind數據顯示，今年一季度，華夏基金規模下降4%。但這可能更多是受到股市下跌、投資者離場影響，規模下降幅度并未明顯高于其他大型基金管理公司。

　　事實上，盡管證監會歷次發函，均聲明將對中信證券和華夏基金采取懲罰措施，但是除了華夏基金無法發出新產品外，中信證券在申請創新業務時并未受到壓力。

　　在華夏基金因為股權問題而導致市場業務停滯時，其總經理范勇宏卻報名參加了中國證券業協會組織的研修班，從3月上旬到5月，均在美國沃頓商學院學習。

　　目前業內預計，從掛牌拍賣到股權轉讓獲得證監會批準，華夏基金的股權問題有望在今年三季度解決。

　　“目前很多實業資本對此非常積極。”前述接近中信證券人士表示，如華夏基金這樣每年穩定超過10億凈利潤的資產，對于很多在二級市場上獲得大量資金，卻沒有合適投資項目的傳統產業公司，很有吸引力。

　　中信證券此前年報顯示，2008年，華夏基金占母公司凈利潤達到152%，2009年也有10.99%。

　　在整個股權變更中一直低調以對的華夏基金在給理財周報的回應中表示：“華夏基金秉持‘為信任奉獻回報’的企業宗旨，始終將持有人的利益放在首位，對持有人的回報是公司業務的核心。華夏基金將繼續加強投資研究工作，做好現有基金的投資管理和客戶服務工作，向持有人提供良好的回報和滿意的服務。”