曹元

　　農業銀行發行價這只靴子落地了，市場也跟著下跌了。

　　6月29日，A股遭遇黑色星期二，滬指接連擊穿2500、2481兩大關口，收2427.25點，逼近2400點，指數創近14個月來新低，跌幅4.27%；深成指跌破萬點大關，創業板指數創新低。兩市個股呈現普跌走勢，上漲個股不足50只，跌停個股接近40只。成交額較前一個交易日有所放大，在擊穿了2481點的前期低點之后，恐慌盤紛紛涌出。

　　對于當日的下挫，廣州一家基金公司的基金經理稱，他咨詢了一圈沒有找到合適的理由。只打聽到市場當天流傳兩件對A股的利空消息：其一是房地產稅的征收；其二就是上調存款準備金率。

　　但他同時也承認，“這些觀點更像是‘事后諸葛亮’，并且沒有證據證明是真實的，依此解釋市場大跌并不信服。”

　　亦有投資人將A股的跳水歸結到外圍市場。本周一，因市場擔心G20削減赤字承諾或制約經濟增長，美國股市收盤微跌，道指跌0.05%，納指跌0.13%，標準普爾500指數跌0.20%。周二，全球股市也是跟隨下挫。

　　但從力量上來看，中信建投首席宏觀分析師魏鳳春稱，美股的下跌幅度有限，美股這樣的跌幅難以影響到A股。并且從觸發事件來看，魏鳳春表示：“國外的壞事情，大家都看透了，沒有超預期的東西。”

　　從時間來看，包括恒生指數、日經225指數、新加坡海峽時報指數均是先揚后抑，明顯跟隨A股，而非A股跟隨外圍市場。將A股大跌歸結為受到外圍影響存在因果邏輯矛盾。

　　那么是誰制造了6月29日大跌？經調查，最接近真實的答案其主角可能是以基金為主力的大型機構投資者，它們的拋盤同農業銀行的發行價相關。

　　基金割棄銀行股

　　基金被認為是最有理由可能成為6·29下跌的“罪魁禍首”，基金的拋盤卻和農行發行價區間出爐密切聯系。

　　農業銀行在詢價階段，承銷商多高估農行發行價。農行A股IPO主承銷商之一中信證券6月17日表示，農行A股合理價值區間為3.02元~4.07元/股，對應市凈率區間為1.8倍~2.2倍。中金給出的A股合理價值PB區間為2.06~2.41倍，并表示如果按此發行后的市凈率區間計算，對應的價格區間是3.29~3.86元/股。另兩家A股聯席承銷商——銀河證券和國泰君安證券也是不甘示弱給農行A股合理價值區間分別定為3.17元~3.65元及3.2元~3.91元。

　　而基金對此并不買單。深圳某合資基金公司的基金經理曾向記者表示，如果農行發行價在2.5元左右，他會考慮申購。

　　深圳另一家基金公司的基金經理則稱，公司制定的策略是價低多買，價高少買。

　　6月28日晚間，上交所網站刊登了中國農業銀行《初步詢價結果及發行價格區間公告》，公告顯示農行最終確定的發行價格區間為人民幣2.52元/股-2.68元/股，對應的市凈率水平為1.53倍-1.57倍(以2010年底預測每股凈資產計算)。

　　此價格大大低于之前承銷商披露的預估價，也大大低于機構投資人此前的預期。但基金們則要兌現在詢價階段報給承銷商的認購數量——這可能是6月29日大盤跳水的關鍵。

　　“有些基金必須將其他銀行股資產拋售，以置換成農行。”深圳一基金公司投資總監稱。

　　如此一來，6月29日市場的許多難解之處便迎刃而解。比如，自6月8日后，銀行股基本穩住。金融指數從6月8日至6月28日上漲了3.19%。但在6月29日，沒有利空卻出現暴跌。當日該指數下跌5.74%，遠高于市場其他主要指數。

　　根據中金在線資金流量統計，兩市銀行股中，6月29日，代表散戶的20萬元一下成交小單，共計有7647萬元的資金凈流入。而成交量在100萬元以上的成交大單中，資金流出合計超過8.8億元。機構賣出銀行股明顯。

　　然而，近期A股成交低迷，接盤者并不多，加之銀行股是指數的權重股，因此造成當天市場大跌。

　　私募們在干什么

　　制造6月29日A股跳水的似乎不是已經頗有實力的私募，雖然它們已經能夠操作上十億元的資金量。記者采訪多家私募投資公司，盡管它們策略不同，但當天沒有明顯砸盤舉動。

　　6月29日，2008年的陽光私募冠軍金中和西鼎的操盤人，金中和西鼎投資首席執行官曾軍正身在北京。他是短期堅定的看空派。“我一直認為2500點站不住。”但他早在2600點就將倉位控制在20%之下。

　　“留下的倉位不會繼續減了，要同市場保持接觸。”曾軍說，因此在6月29日，他旗下的產品基本沒有什么動作。

　　而2009年的陽光私募冠軍新價值的投資總監羅偉廣在交易時間也沒有下達交易指令。“我是看多的，不會去管市場上其他投資者怎么看。”羅偉廣說。

　　今年上半年陽光私募冠軍花落杭州慧安投資慧安一期，公司董事長沈一慧表示，當日他的操作是不斷買進。并表示公司老產品已經滿倉，新產品是遇到了建倉時機。他稱，“2500點下方，有錢就買，沒錢就睡覺。”

　　有證據表明，保險資金也不是制造6·29大跌的主力。記者從多家基金公司了解到，上周五，保險資金開始大規模申購基金，6月28日，這一舉動仍在進行。雖然具體數目不詳，但有基金公司人士稱，周五險資申購的規模算是比較大的。

　　在6月29日，多家基金公司透露，險資當日既沒有申購，也沒有贖回。

　　近憂遠喜

　　6月29日的大跌，也給后市蒙上了陰影。“這個點位還能有這樣的跌幅，說明人心渙散。”信達證券首席策略分析師黃祥斌稱，短期難以將人心匯聚，形成看多的力量。

　　而6月30日，更是到了基金排名日。歷史來看，無論牛熊，這一天，行情基本較為弱勢。2007年的6月29日(因為周末原因，當年年中最后一個交易日是6月29日)，滬指下跌2.39%；2008年的6月30日，滬指下跌0.45%；2009年的6月30日，滬指下跌0.54%。

　　究其原因，黃祥斌解釋稱，可能是基金為了爭奪年終排名，而互相砸盤所致。

　　從投資原理來看，砸低競爭對手的重倉股的難度遠小于捧起自己的重倉股。因為，自然界存在重力原理：物體上升所需能量比下跌時多。該原理同樣適用于股市，即股價上升必須有較大成交量配合(該原理是量能潮指標OBV重要的依據)。

　　而2010年年中的行情更為微妙，市場成交量低迷，又遇到6月29日的大跌，砸盤效果會更好。

　　但從中長期來看，多數投資機構判斷，市場未來不錯。就連看空的金中和西鼎執行官曾軍也認為，中長期市場具備投資價值。

　　杭州慧安投資董事長沈一慧認為，中國增長率的下降已經在市場中體現，從宏觀經濟來看，未來維持在一定高位的增長仍然是大概率事件；從投資價值來看，市場已經出現了一批個股股價跌破1664點時的水平。

　　信達證券黃祥斌稱，若以2008年底部1664點作為底部的參考，以2009年上市公司業績增長15%、2010年業績增長20%推算， 今年的市場底部會在2200點-2300點之間。他認為，這個點位支撐會比較長。

　　另有論據顯示，市場已經接近底部了。最近幾年，基金的發行量和倉位往往能夠成為底部信號的先行指標。

　　當基金發行萎靡，股票倉位較低的時候，通常是市場的底部。2008年的10月上旬之前，基金發行非常艱難，發行量只有“個位數”的基金層出不窮。Wind統計，當年3月到10月，基金平均發行量只有14億份。

　　今年3月以來截至6月28日，基金發行的平均份額也降至了14億份。

　　上次基金倉位最低發生在2008年年底，偏股基金倉位降至了67%。根據德圣基金6月24日倉位測算數據顯示，可比主動股票基金平均倉位為74.9%，偏股混合型基金加權平均倉位為69.93%，配置混合型基金加權平均倉位63.56%。如果剔除指數基金，偏股型基金的平均倉位為70%左右。接近歷史低點。

　　而擺在投資者眼前的難題是，市場底部盤整的期限會有多長。

　　前述深圳某合資基金公司投資總監稱：“之前人民幣升值帶來的行情很快被市場證偽，市場已經接受人民幣升值幅度有限的觀點，當下需要新的觸發因素，才能喚起投資者的熱情。”

新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。