呂俊當年墊厚上投中國優勢，鵬華50靠團隊

　　理財周報記者 慕白/文

　　2005年年底，從國泰基金跳槽上投摩根，接盤上投中國優勢基金一年有余的呂俊漸負盛名，當年上投優勢收益率為11.32%，一躍第4。此后一發不可收拾。

　　而此時，因苦心經營華夏成長卻始終不如意而卸任基金經理的王亞偉，已在郁悶苦想了8個月。他想通了，決定接手疲軟的華夏大盤精選基金，從此開始與呂俊在基金排行榜巔峰追逐。

　　5年之后，兩人在“正偏”兩條路上割開鴻溝，自成一派領袖，在同樣的體制下分道揚鑣，不過殊途同歸的是，他們一手奠基的基金均已成中國當世頂級公募基金，榮晉5年長跑的亞軍和冠軍。

　　他們何以成就長跑冠軍，似已不難研究，但懸疑的是，冠軍的基因將由誰來傳承？

　　誰在領跑5年

　　2005年6月18日，是A股世紀大底998點之后的第十天，上證指數收報1085點，5年之后，僅上漲136%。

　　以同樣的時間區間考察，在所有可比的96只偏股型及混合型開放式基金中，88只基金跑過了大盤。而5年長跑冠軍，已經毫無懸念可言，王亞偉的華夏大盤精選以5年10.75倍的凈值增長一騎絕塵。

　　繼之，上投摩根中國優勢和銀河穩健，分別以極為接近的408.96%和408.18%漲幅，分列亞軍和季軍。顯然，目前已無從想象，假若不是因為恪守大統的呂俊的離開，上投摩根中國優勢會更為逼近劍走偏鋒的王亞偉。

　　此外，鵬華中國50和泰達紅利行業精選等18只基金，漲幅超過了300%。鵬華中國50漲幅實際上逼近4倍，這對基金經理頻繁變動的鵬華中國50來說，相當不易。

　　從英雄榜上看，穩健型(穩定型)偏股混合型基金的長跑能力，較之其他混合型基金、普通股票型基金及成長型股票混合基金，長跑能力更為突出。榜單第一集團軍華夏大盤精選、上投摩根優勢、銀河穩健、鵬華中國50、泰達紅利精選均屬偏股混合型基金。

　　在前10中，僅有嘉實增長一只成長型基金，其標榜“投資于具有高速成長潛力的中小企業上市公司以獲取未來資本增值的機會。”但實際上，其倉位配置風格非常靈活，完全不拘泥于中小企業，2007年之后，這一趨勢愈加鮮明。

　　靈活的策略充分在投資集中度中得到體現。理財周報簡單分析發現，絕大部分長跑型基金的投資集中度遠低于行業平均水平。比如2009年，偏股型及混合型開放式基金的整體投資集中度為0.0014，而華夏大盤精選為0.0001，上投摩根中國優勢為0.0003，鵬華中國50為0.0007，泰達宏利行業精選為0.00006。

　　顯然，頻繁的調倉、靈活的資產配置為這些基金在各種市場中留出了更游刃有余的處理空間。很難想像，在中國這樣新舊交織、輕重兼有的復雜產業體系中，純粹的大盤基金和純粹的中小盤成長基金能夠持續跑過牛熊。

　　以5年的視野觀看，似乎在中國，神出鬼沒的王亞偉比雷打不動的巴菲特要出彩得多。

　　長跑冠軍的共同基因是什么

　　如果僅僅將“長跑冠軍”的皇冠戴在華夏大盤精選頭上，顯然因為其太特立獨行而備受爭議。因此，理財周報將在后文單獨探討華夏大盤。

　　那么，榜單中第一集團軍的共同基因是什么？

　　簡單看，排行前列的基金中，豪門基金入圍者眾；且無論華夏大盤精選還是上投摩根優勢，都有崇尚研發的血統，而豪門基金的研發能力和資源無疑更多。而靠前者大多為混合型基金，這給予了基金經理更大的操作空間，在熊市中可以輕倉規避風險。

　　不過這仍然不夠。

　　對運作超過5年的股票投資類基金進行統計分析后發現，能連續4年跑進前1/2梯隊的基金只有13只，分別是易方達策略成長、華夏大盤精選、國泰金龍行業精選、華夏成長、國投瑞銀景氣行業、廣發聚富、華寶興業寶康靈活、華安寶利配置、嘉實服務增值行業、易方達積極成長、鵬華中國50、上投摩根中國優勢和廣發穩健。而連續5年跑進前1/2者，僅有易方達策略成長一只。

　　上述13只基金，均位列5年紅榜前三十，即增長300%以上。值得注意的是，這些基金的基金經理的配置及穩定性較其他基金明顯更勝一籌。

　　王亞偉2005年底之后，就一直執掌華夏大盤，而易方達策略的扎實基礎由肖堅自2004年即已打下，直至2007年離職。同樣，上投摩根中國優勢的底子來源于離職之前的呂俊。

　　毫無疑問，領袖基金經理的離職將不可避免波及基金業績，一如2007年8月9日，呂俊離開上投，2008年上投優勢跌幅達57.25%，跌幅在103只基金中排在96位；易方達策略成長基金，肖堅任期內，在同類35只基金中排第一。進入2008年后，隨著肖堅轉任易方達專戶投資總監，該基金排名下滑到前二分之一。這在銀河穩健成長身上也如是翻版。

　　不過上投優勢和銀河穩健這兩只基金后續的再次發力表明，在中國浮躁的體制和投資環境中，尋求從一而終的基金經理可能是鏡花水月，但更重要的是投資理念的延續性。

　　因為無論是在王振州的“大小結合”還是錢睿南的“長短結合”中，我們都看到了某種共同的基因——穩健基礎上靈活多變的策略。

　　一只基金如何保持基因的延續性

　　所謂成也蕭何敗也蕭何。一個明星基金經理對一只基金的塑造經常是徹底的也是危險的。

　　比如2006年，當呂俊幾乎憑一己之力，將上投摩根優勢推上巔峰的時候，他同時也就站在了一個復雜利益體的針尖。

　　因而，在呂俊、石波、肖華、江暉等黃金一代相繼掛靴之后，公募基金領域對長跑領袖基金的管理，早已從管理明星基金經理過渡到管理明星基金。

　　由此，團隊和內控制度成了不少基金公司頭牌基金“維穩”的最重要平臺。一些相對復雜的制度和多元化的基金經理組合登上歷史舞臺。

　　比如，易方達積極成長由易方達基金公司投資總監陳志民領銜管理；上投摩根中國優勢基金目前施行雙基金經理制；執行同樣制度的還有廣發穩健基金，由該公司投資管理部副總經理許雪梅領銜；泰達宏利行業精選由泰達荷銀副總經理劉青山親自操刀。而2010年以來，表現最抗跌的華夏大盤精選和嘉實增長，其基金經理王亞偉和邵健都已晉升公司高管。

　　而鵬華中國50在基金經理頻繁更替下，猶能氣脈不斷，是建立在如此框架下：引入團隊合作制，取消明星基金經理制。在行業配置和個股配置中做到完全的分散化。基金經理對個股的配置權限只有3%，超過限制則需層層審批。

　　風雨征程中，黃欽來、胡建平、黃敬東、黃鑫都掌管過鵬華50，該基金連續5年跑贏市場平均業績。特別是在人員變動最為頻繁的2006年，鵬華50以157.92%的收益排前十。原因即在于此。

　　此外，易方達基金互動式的辯論和質詢機制促進了個人與團隊智慧的有機結合，成為業內一大特色。

　　用權力豢養基因、用人提防基因、用制度牽制基因，到底何種方式能保存中國黃金一代大牛基的種？眾所周知，在逃離基金的奇怪氣氛中，基金經理們的心態已日漸浮躁，怪異的體制，是否會孵化更多王亞偉式的怪杰？

　　王亞偉是必然還是偶然？

　　5年10倍，王亞偉到底是如何成功的？

　　作為“最牛基金經理”，王亞偉已升級為娛樂圈人物，從而變得更加光怪陸離。王亞偉的華夏大盤到底是如何操作的？

　　2009年12月成立的華夏盛世精選基金，正在受到投資者的質疑。Wind數據顯示，2010年初至6月9日，華夏盛世精選基金凈值縮水12.41%，在該公司管理的27只基金中排名倒數第五。

　　華夏大盤基金介入吉林森工最早是在2009年一季度，當時持有250萬股，2009年中報時持股增加至500.09萬股，在這一過程中吉林森工股價從6元上漲至8.5元。此后，華夏大盤開始減倉，2009年底時持股降至300萬股，至2010年一季度時已從十大流通股東名單中完全撤出。一個月后吉林森工股價暴跌。

　　不再陌生的一幕出現了。就在2010年一季度華夏大盤撤出過程中，華夏行業精選和華夏盛世精選卻逆勢加倉，分別增持239.86萬股和122.96萬股，造成兩只基金上千萬元的損失。

　　這兩個截然相反的投資決策背后是什么原因？此類質疑已經很多，比如太行水泥。與此相關的，就是華夏大盤一直在控制規模，形似封閉式基金。

　　而且據上海某基金人士向理財周報透露，王亞偉這一模式已經對業內形成某些影響。

　　不過，王亞偉顯然并不如此簡單。

　　從華夏精選的投資實踐來看，王亞偉的投資思路似乎頗受彼得林奇投資理念的影響。彼得林奇這位基金業的傳奇投資大師，正是以廣選股、精選股、靈活操作、不拘一格著稱。

　　而“善變、操作頻繁及持股分散”是華夏大盤的評價。最多時，華夏大盤共持有四五十只個股，所持的大量題材股、重組股與其“大盤”之稱南轅北轍，大盤權重股很少進入華夏大盤的重倉持股名單，相反其埋伏題材股的精準性讓業內震服。

　　就理財周報接觸的業內部分券商和基金人士的反映，實際上大量的人對王亞偉的風險控制能力(倉位不超80%)和背后團隊精良的研發能力甚為欽佩。

　　而王亞偉身后若即若離的一些影子則更不可言喻。據上海一位券商投行人士向理財周報透露，證監會在某次會議上反駁“新股發行導致股市暴跌論”時，點名稱，王亞偉撰寫的某篇立意相反的文章才是正確言論。