證券時報記者 付建利

　　陽光私募首要目標是把規模做大，但規模大了又面臨兩大難題：一是個股的流動性問題；二是私募基金經理原有的操作模式和投資理念難以有效管理大規模資金。

　　近年，私募基金從無到有，成長飛速。然而，管理規模的爆發性增長，帶來的并非都是驚喜。私募基金經理投資風格面臨規模擴張的巨大挑戰。分析人士認為，陽光私募基金如何適應長大后的煩惱，將決定其能否進一步得到市場的認同。

　　“公司的管理規模超過18個億之后，我們老板明顯感到力不從心，玩不轉了！”深圳一家知名私募基金公司旗下一名研究員告訴記者。這家公司的創辦者是公募基金經理出身，但早期的公募基金并沒有動輒上百億的規模，該私募基金經理以挖掘成長性突出的小盤股著稱，這種風格恰好也適應規模不是特別大的私募基金。但經過了2007年以來私募基金的大發展之后，這家私募基金公司目前掌管的資金量實際已經超過20億，資金量陡然成幾何級數增加后，靠小盤股取勝首先就面臨了流動性的問題。“有些股票流通市值都不到10個億，你說我們這么多資金砸下去，結果會怎樣？”上述私募基金研究員反問道。

　　一些草根出身的私募基金經理面對這一問題顯得更為焦慮。記者熟悉的一位私募基金經理，此前曾是國內一家大型券商“漲停板敢死隊”的成員之一，他的特點是專攻流通盤在1億股的小盤股，尤其是流通盤小于5000萬股的“袖珍股”，“這些股票流通市值小，我們幾千萬的資金量就完全可以高度控盤，只要把K線圖做得漂亮一點，一個回合下來，賺個50%是經常的事情。”這位私募基金經理屬于典型的技術派，其操作特點是技術面為主、基本面為輔，通過超短線和波段操作來獲取超額利潤，類似早期“寧波漲停板敢死隊”的手法。但現在這位私募基金經理面臨的問題是：當手中的資金量超過2個億時，一些小盤股買進去很容易漲停，看好的股票買不到，收益當然就無法保證了。

　　據業內人士介紹，一方面，相當部分陽光私募基金做好業績的目標就是把規模做大，從而最大化地提取管理費和業績提成。另一方面，規模大了之后，私募基金又很容易面對兩大難題：其一是個股的流動性問題；其二是私募基金經理原有的操作模式和投資理念難以適應大資金量的操作需求，一旦業績大幅下降，難免功虧一簣。實際上，一些私募基金經理即使在2008年的大熊市中，也取得了正收益，但規模大了之后，反而在2009年的牛市和今年以來的震蕩市中業績表現明顯落后。