中國銀河證券研究所  王群航

　　一、場內(nèi)基金：不畏浮云遮望眼

　　(一)老封基。近期場內(nèi)基金的一個熱點話題，就是興華的一度溢價，以及老封基整體性的折價率降低。連續(xù)折價多年之后，封基的折價率降到了七年多來的新低，是一個基本正常的情況，主要原因有：到期日臨近效應(yīng)；封基的凈值在降低，市場定價過程中的價值錯覺；保險資金投資比例的可能提高；一些私募特定投資方向產(chǎn)品的鎖倉效應(yīng)；基礎(chǔ)市場行情下跌到了一定的程度；等等。實際計算時，促使折價率的降低原因可以有兩種：第一，凈值的降低；第二，市價的提高。近期老封基折價率的降低，主要是屬于前面一種原因。表現(xiàn)在二級市場的交易價格方面，就是既有部分老封基上周的交易價格逆勢掉到了新低，也有部分老封基的市價掉到了近幾個月來的新低。市價的跌幅大于凈值的損失幅度，反映在統(tǒng)計上，就是折價率的降低。因此說，對于老封基，廣大投資者還是要謹(jǐn)慎對待。

　　(二)杠桿板塊。基礎(chǔ)市場行情的走勢不好，杠桿板塊便失去了行情的基礎(chǔ)，同樣一蹶不振。不過，各個具體品種由于內(nèi)在特質(zhì)的差別，走勢情況各異。瑞福進(jìn)取的溢價率達(dá)到了43.7%，屬于較高的水平，這是建立在該類基金份額的凈值僅有0.492元這個基礎(chǔ)之上；同慶B的折價率為12.46%，鑒于其未來的存續(xù)時間，這只基金的可投資價值，值得認(rèn)真對待；至于其它帶有杠桿性質(zhì)的品種，由于受到了拆分合并機(jī)制的干擾，降低了杠桿的效率，使得這些品種雖有杠桿的特征，但發(fā)揮作用的效果有限。

　　(三)固收板塊。本期的走勢一般，主要原因在于股票市場行情有見底的預(yù)期。但鑒于其無可替代的低風(fēng)險特征，僅有的五個品種值得長期關(guān)注、適時配置。

　　(四)ETF和LOF。由于這些基金的份額可以在二級市場交易，故它們的可交易部分也可以歸入到場內(nèi)基金麾下。具體的投基策略，要看基礎(chǔ)市場行情、相關(guān)指數(shù)的情況、具體基金的盈利能力，如下文即將關(guān)注的LOF類產(chǎn)品國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)型基金。

　　二、場外基金：行業(yè)指基威力初顯

　　(一)主做股票的基金

　　上周，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金的周平均凈值增長率為1.6%，總體凈值增長率在各大類基金產(chǎn)品中表現(xiàn)最好。過去一周里，凈值增長率最高的指基是國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)型基金。自成立以來，由于眾所周知的特定市場原因，該基金的凈值一直在走低，上周終于有了閃光的表現(xiàn)，很好地從正面展現(xiàn)了特定行業(yè)類指數(shù)型產(chǎn)品所具有的特定投資價值。除此之外，華夏上證50、工銀瑞信央企50，以及一些跟蹤價值類指數(shù)的產(chǎn)品，也都有較好的凈值表現(xiàn)。這種情況再次表明，在指數(shù)型基金的數(shù)量和品種均大幅度增加之后，以往粗放式的看大勢投資指基的策略，必須要向著仔細(xì)研究相關(guān)指數(shù)的特點這個方向提高，以獲取更高的投基效率。

　　相比較而言，具有主動型投資風(fēng)格的各類基金上周的平均業(yè)績不理想，股票型、偏股型、靈活配置型基金的周平均凈值增長率分別為1%、1.02%和0.84%。從公司層面上來看，新華、富國、萬家、國聯(lián)安、博時、銀華、景順長城、工銀瑞信嘉實、光大保德信等公司旗下均有一些基金獲得了較好的收益。其中，新華基金管理公司旗下現(xiàn)有四只基金的周凈值增長率全部高于2%，這或許與它們集體重倉配置了金融保險行業(yè)的股票有關(guān)，第一季度報告顯示，該公司旗下基金總體上有超過半數(shù)的股票投資高度集中在這個行業(yè)上。至于上述其它公司旗下的基金，多數(shù)也可能屬于同新華一樣的行業(yè)配置方面的原因；當(dāng)然，光大保德信、嘉實等公司旗下的部分基金取得了較好的收益，可能還有倉位方面的原因，或者行業(yè)配置策略靈活方面的原因，因為嘉實成長收益是上周唯一一只短、中、長期業(yè)績均表現(xiàn)較好的基金。

　　(二)主做債券的基金

　　一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率分別為0.25%和0.18%，一級債基繼續(xù)領(lǐng)先于二級債基，周收益領(lǐng)先的基金有華富收益增強(qiáng)、信達(dá)澳銀穩(wěn)定增利、萬家增強(qiáng)收益、招商安本增利等。這兩類基金總體上均獲得了較好的收益，主要原因可能在于以下方面：新股給很多一級債基帶來了穩(wěn)定的收益；部分二級債基堅守價值投資策略，終于等到了收獲的時候；中行轉(zhuǎn)債在上周的走勢很好，四陽一陰，上漲了1.97元，周漲幅為1.97%，讓很多基金獲利較豐。

　　貨幣市場基金上周的平均凈值增長率為0.0321%，總體績效表現(xiàn)較好，周收益率遙遙領(lǐng)先的基金是天治天得利，為0.11%，該基金上周有四個交易日的七日年化收益率均高于5%。由于近一年來的績效表現(xiàn)一直很好，該基金的業(yè)績排名已經(jīng)顯著領(lǐng)先。目前，市場上業(yè)績表現(xiàn)最好的兩只貨幣市場基金都在上海，都是小公司的小基金，另一只是萬家貨幣。