中郵基金投資總監彭旭/供理財周報專稿

　　中國產業的戰略轉型、區域經濟的調整以及消費升級時代的來臨是最大的確定性因素

　　2008年金融危機的發生預示著中國經濟原有的增長模式難以為繼，中國經濟近30年積累的龐大經濟基礎需要尋找新的推動力，目前在宏觀數據顯示經濟減速，兩個季度內周期性行業面臨再次去庫存壓力，中國經濟面臨結構調整的情況下，未來一段時間內中國股票市場或將繼續保持弱勢震蕩格局，對投資而言就是尋找相對確定性的因素進行投資，而中國產業的戰略轉型、區域經濟的調整以及消費升級時代的來臨是最大的確定性因素。

　　下半年投資策略需靈活

　　近期，歐洲債務危機的惡化對中國經濟有一定負面影響，使得宏觀調控的態度出現松動，政府陸續出臺一些對沖性措施，政策開始逐步轉入觀察期。溫總理近期也曾講過極端情況下不排除經濟二次探底的風險，我們理解政府既然有此悲觀預期，近期不太可能出臺更嚴厲的緊縮政策。未來幾個月的觀察期內，如果經濟減速超出政府預期，或者海外經濟和金融市場動蕩進一步加劇，政策則可能會選擇適度放松。

　　2007年以來勞動力成本提升、人民幣升值壓力等因素使得出口優勢逐步遞減，而中國面臨的資源瓶頸以及傳統產業的產能過剩也使得投資驅動的增長遇到阻力。從盈利預測下調空間來看，周期性行業如煤炭、鋼鐵、有色、化工在二次去庫存壓力之下，短期內贏利預測下調風險較大。長期增長動力須依賴于消費和新興產業在GDP占比的提升，因此投資主線仍以經濟轉型和內需消費為主，傳統周期性行業未來更多的可能是估值修復引發的階段性反彈機會，估值偏高的非周期性行業在于耐心等待階段性低點的出現。下半年的策略甚至未來一到兩年就是要靈活，要隨著政策和估值的變化進行一些及時修正。未來的投資主要著手自下而上的把握產業升級與消費升級的個股機會。

　　產業升級帶來區域經濟轉型

　　首先我們來談產業結構升級帶來的投資機會，新興戰略產業將持續貫穿今后較長時期的投資主線。其中我們認為核能、新能源與節能、環保是重中之重。未來國家將把節能減排作為一項重大規劃建立節能減排的倒逼機制和長效機制，我們重點看好有技術突破和技術積累的節能、環保領域相應上市公司。

　　裝備制造業的升級和進口替代是整體工業產業升級的基礎。在重化工業由高速擴張進入產業升級階段之后，參照日本和歐美的經驗，下一步高速增長的制造業將是精密儀器、重型裝備、光電設備等。中國企業在這方面已經有較雄厚的技術儲備，有突出的市場規模和成本優勢。我們繼續看好這類具備核心競爭能力估值偏低的上市公司的贏利增長前景。

　　產業升級、經濟結構調整也包括區域經濟的協調發展，中國各區域的資源稟賦不同，在政府大力推動區域經濟發展，縮小區域差距的背景下，依據不同區域經濟特點，對癥下藥地投資區域經濟亮點或為好的投資機會。

　　消費投資看好品牌消費品和消費服務業在內的大消費概念

　　其次，國民財富、人均GDP積累到今天，迎來的是泛消費、消費升級時代帶來的投資機會，金融危機以來各種消費補貼的刺激政策的出臺以及近期公共媒體不斷發表調整收入分配結構的論調，實際上也與未來中國經濟增長結構中持續加大消費的占比有直接的關系。我們認為中國現在處于以汽車、商品住宅為代表的第三次消費升級中，改革開放后經歷的前二次以家電、電腦、手機等消費升級都伴隨有大牛股的出現。未來的消費升級將會體現在滿足人的文化提高、身體健康、環境改善等更高層次的需求方面。在投資上我們看好包括品牌消費品和消費服務業在內的大消費概念，相對應未來的消費升級最看好旅游、醫藥和文化傳媒行業。但同時我們也會繼續投資前期消費升級行業中價值低估的品種如汽車、家電、地產。

　　繼續看好世博會帶來的投資機會

　　我們認為國務院充分重視旅游產業在經濟轉型中的重要地位。去年國務院把旅游業提升至“國民經濟的戰略性支柱產業”的前所未有的高度。旅游作為社會文明的重要標志，不僅能夠有效提升民眾生活質量，亦可以提供很多就業機會，對我國發展模式轉型無疑是非常重要的。在我們居民收入不斷增長、適度寬松的政策環境以及城市化的不斷推進下，旅游行業高增長隨著國民財富的提高將呈現加速的態勢。

　　上海世博會單日參觀人數的屢創新高就是中國旅游業高速發展的一次見證。隨著暑期旅游旺季的來臨和旅客范圍擴大，世博板塊正迎來新一輪價值發掘。世博游的持續升溫導致上海旅游高峰已經來臨，長三角地區旅游也明顯升溫，世博會將帶動上海消費服務行業的大幅度增長，相關受益公司后續仍存在較大的投資機會。世博會所創造的巨大收益讓包括航空運輸、旅游酒店、零售百貨等相關行業受益匪淺，我們繼續看好世博會帶來的投資機會。

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