來源：好買基金研究中心

　　對沖基金規模變化

　　全球對沖基金今年4月有約35億美元的凈流出，主要是投資者對由希臘主權危機所引起的歐洲經濟不確定性的加大進而對世界經濟的整體復蘇產生了較大的擔憂。

　　全球對沖基金資金走勢圖(2010年4月)

　　來源：巴克萊

　　從上圖我們可以看出，資金從股票長短倉策略的凈流出最大，占了總流出的60%以上，顯示出市場對方向性策略有所回避，投資者對風險敏感度較高。資金凈流入主要出現在新興市場策略、事件驅動策略以及組合基金(FOF)等幾種策略中，一方面顯示出投資者對新興市場在世界經濟復蘇中起的重要作用給予肯定，并認為新興市場的領頭羊趨勢可能會持續。另一方面表明投資者風險偏好在經歷了今年一季度的小幅上升后略有回落，資金逐步涌入與市場相關度較低的策略(如事件驅動策略)和業績相對穩定的策略中去(如FOF)，FOF為自2009年11月以來首次出現資金凈流入。

　　對沖基金業績變化

　　從5月份的數據來看，絕大多數策略都承受了較大程度的虧損，連對沖基金界的大紅人JohnPaulson的Paulson&Co旗下的杠桿類基金Paulson Advantage Fund在截至今年5月21日的一個月內也下跌6.9%，令該基金今年以來虧損達3.3%。但從跌幅來看，所有的策略都戰勝了指數，平均跌幅遠小于大盤。另外，在5月有所斬獲的策略包括凈空頭策略，該策略在美國市場下跌8.2%的情況下平均獲得了6.99%的正收益，另外市場中性策略也取得了0.23%的正收益，符合該策略在一般情況下市場敞口極低，非方向性投資的特征。

　　對沖基金各策略單月業績(2010年5月)

　　來源：HFR

　　今年以來對沖基金各策略業績(截止至2010年5月)

　　來源：HFR

　　從今年以來的數據看，對沖基金今年一季度的盈利被5月的市場大跌蠶食了絕大部分，新興市場、組合基金(FOF)，宏觀對沖等策略平均今年以來都已淪為負收益。其中方向性較弱，與市場相關性低的策略如市場中性，事件驅動，相對價值等表現較好，整體依然保持了一定程度的獲利。同時，不良債券/企業重組策略也取得了相對不俗的業績。根據HFR的報告顯示，雖然歐洲債務危機導致全球經濟前景出現了一定程度的不確定性，但該危機對對沖基金行業的影響目前并不算顯著，雖然該影響還將持續一段時間。全球對沖基金的賭點更多的集中在各國匯率政策變動以及美日經濟恢復的節奏上。截止今年5月，對沖基金整體依然保持了較低的市場曝露度，顯示出投資者對未來的謹慎態度以及較低的風險偏好。在市場方面，根據巴克萊的調查，超過5成的對沖基金經理認對美國未來指數走勢看空，只有1成半左右的基金經理認為未來市場利多。同時，該報告還顯示，有46%的基金經理認為歐盟以及IMF在5月10日公布的救援計劃將對歐洲經濟的長期發展產生負面影響。只有27%的基金經理認為該計劃對歐洲經濟的長期影響是有利的。

　　中國相關

　　繼今年1月以做空安然聞名世界的著名空頭大師James Chanos發表中國經濟泡沫破滅論，并利用旗下的Kynikos Associates開始做空中國市場以來，英國Eclectica Asset Management的基金經理Hugh Hendry也在近期開始豪賭中國信貸泡沫破滅，經濟陷入衰退。他認為，中國內地銀行新增貸款在過去16個月中已經積累至13萬億元人民幣，迅速擴張的信貸規模將進一步刺激國內工業產過剩。這種情況與日本當年極其相似，產業的嚴重不平衡將導致整個經濟系統的不穩定性加大，進一步刺破泡沫。由于中國股票市場的封閉，Hendry利用EclecticaAsset Management在國際市場上購買了一批與中國經濟相關性極強的企業股票期權，這批公司財務杠桿較高并對大宗商品價格十分敏感，做空這批公司將能在中國經濟崩盤中獲利。

　　關于中國經濟崩潰論的說法目前市場上并不少見，其論據往往都是以史為鑒并用數據說話，看似邏輯性極強且推理嚴謹，頗有大膽假設，小心求證之態勢。但筆者認為，無論是日本還是前蘇聯，都與中國目前的國情有著較為本質的不同，并不適合用來直接比較，歐美的宏觀經濟理論并不完全符合中國國情。與他們相比，我們擁有更龐大的人口基數，更長期的城鎮化進程，更強勢的政府和更愿意吃苦耐勞的人民。這些條件，有機會能讓我們在發展的路上，走的比他們所預期的更遠。 

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