劉宏：敢為金融市場破爛王
賺錢，不再看市場漲跌的臉色——使用這種回避市場風險的另類方式，劉宏是中國股市中最早的實踐者。套利交易，讓劉宏在牛市中未必大紅大紫，卻在熊市中照樣穩定盈利。
《機構投資》張瑜華報道
“我就是愛折騰。”46歲的劉宏于是在一個有限的市場中折騰出無限的事情來。
傳聞中，劉宏有著孩子般的笑容，但記者在采訪過程中并未特別感受到，倒是折服于他那種陽光的做事態度，就連初到深圳不得不扛大包謀生的經歷，他都說這是人生應有的色彩。
年輕人那種特有的傻乎乎的浪漫主義和英雄主義，加之科學家的情結，驅動劉宏在中國證券市場上尋找另類的投資機會，成就了他20年投資生涯的起起落落。
“撿破爛”的樂趣
劉宏的身上有諸多標簽，中國第一代股民，創辦國內第一家數字化財經信息服務提供商并樹立了F10行業標準，領導開發了國內最早的程序化交易系統，創建國內第一家市場中性套利私募基金……
還有一個標簽，曾經是赫赫有名的股評家劉宏主動向記者提及2001年在深方大上爆倉的慘敗，“打擊很大，太郁悶了”。所以劉宏在事業上做了一個徹底轉變，開始尋找另類中國機會。
中國的資本市場在發展中充滿了各種改革創新，在向以金融創新為主導的市場化產業整合模式過渡中，各種金融衍生產品和結構化金融創新產品不斷推向市場，劉宏也在其中尋找新的交易機制。
在大學時代曾經讀過一本關于美國證券市場的書，其中“對沖”概念始終縈繞在劉宏的腦海中。2003年他在國內獨樹一幟地創建了一家定位清晰的投資管理公司——通過發現市場效率低的地方來賺錢，回避市場漲跌帶來的波動。雖然這樣的策略讓劉宏管理的賬戶在牛市中未必大紅大紫，但在熊市中照樣穩定盈利。2005年股指跌至1000點卻恰逢第一只ETF基金上證50ETF上市，博弘投資的收益率是48%。
從2005年國內第一個ETF基金出現到2006年股權分置改革的推行，劉宏及其團隊的年收益率是97%，這意味著他們囊括了當時市場出現的所有套利投資機會。2006年4月24日深證100ETF上市，這天成了劉宏迄今套利生涯中最輝煌的一日。因為定價錯誤，三四百個基點大幅折價，當日博弘投資管理的所有賬戶都進行了幾千筆交易，就連自營賬戶也在一個半小時內完成了113筆折價套利，利潤高達幾百萬元。不過，劉宏也承認，在國內市場上套利交易一開始存在暴利，但這并非是常態。
激進的新模式
作為國內市場中性套利交易的探索者，現在，不安分的劉宏又覺得不過癮了。之前他宣稱“炒股票最有害”，現在則抵不住“圍城”的誘惑，“我的人生軌跡一開始做方向性交易，賭輸之后搞市場中性，現在又想把兩者結合起來”。劉宏口中所稱的這個很aggressive的產品，會讓他“在成長性上該賺的錢都會賺到，中間不可避免的風險則可以對沖掉”。
事實上，也已經有人愿意陪他一起“賭”這個決策了，去年年末博弘投資進行了增資擴股，并且暫時改名為數君投資，搬入浦東松林路上一幢別墅內。在別墅底層的一個房間內，十幾臺服務器在轟轟運轉，顯示著數君投資與其他私募機構的不同之處。
采訪中，劉宏侃侃而談，當年股評名家的風采依稀可見。末了，又與記者辨起儒家非宗教的形而上問題，人生的出世與入世，也就在那么奇妙的感覺中解決了。
不怕賺不到，就怕本錢少
《機構投資》：4月16日股指期貨上市，數君投資如何參與其中？目前收益怎樣？
劉宏：我們做股指套利的資金規模接近10億，包括現在公司賬戶和管理賬戶持有的3.6億，另外我們還發行了兩個信托產品，第一期規模是2億，5月4日就開始交易了，之后的第二期規模是4億。我們對股指期貨的推出在產品上早有準備，發行結構式信托用于現貨交易，另外再配以期貨賬戶，這樣就構成一個完整的股指期貨交易。
在收益上，比如上周大盤波動比較劇烈，跌得比較厲害，價差拉得很大，套利機會比較多，一周賺了一千多萬。
《機構投資》：你們是什么時候開始準備股指期貨套利的？
劉宏：從2003年開始我們就在期待股指
期貨的推出。那年七八月成立了博弘投資，當時的定位就非常清晰，做市場中性套利，回避市場漲跌帶來的波動。現在只是萬里長征第一步，第一個股指期貨產品平穩推出，后續動作應該不會那么慢了，接下來指數期貨、指數期權、單個股票期貨和期權、債券期貨和債券期權都有可能會推出，由此帶來的復雜交易機會都是非常寶貴的。
《機構投資》：你說過套利者的訣竅很簡單，就是在市場無效率時建倉，等市場有效率時平倉。那在股指期貨上怎么運用？
劉宏：這個確實很簡單。期貨合約定價是最簡單的，主要是資金成本和上市公司分紅的差異。這個差異如果不大，說明正常，市場效率比較高；如果差異比較大，說明市場效率低，開倉機會就大。
《機構投資》：對于這次市場大跌，現在有一種比較響的聲音，認為股指期貨要對此負責。
劉宏：這是一個陰謀論，認為以前沒有機會做空，現在有機會了，所以建立一個做空頭寸來操縱并且打壓現貨。果真這樣的話，滬深300這么大的一個指數，操縱它只有一個辦法，就是打壓權重股。如果權重股有異動，可能有這種嫌疑，但現在權重股普遍下跌，操縱之說無從談起。
這次市場下跌合情合理，剛好碰上了比較嚴厲的房產調控和貨幣政策緊縮。而且就大環境來看，中國率先從金融危機走出開并且復蘇，全球也跟著慢慢恢復，但是這個進程沒有想象中那么順利，有點步履蹣跚，比如希臘危機、美國的高盛丑聞。
更何況，現在監管那么嚴，真是這樣操縱市場，早就被抓了。
賺成長性的錢，風險對沖
《機構投資》：從2003年創立博弘投資一直到今年4月股指期貨推出之前，你們都是一直白等，這期間是不是錢燒得厲害？
劉宏：我們一直在捕捉各種可能的套利機會，真正燒錢倒是在2008年和2009年。博弘投資成立當年是虧損的，第二年本來也虧的，沒想到賣ETF交易軟件補充了現金流。當時上交所大張旗鼓準備推出ETF，我們在2003年底就開始研發ETF套利交易軟件，2004年5月上交所在杭州召開ETF研討會時，我們的交易系統就已經準備好了，有很多機構來問我們賣不賣這個軟件，所以150萬元一套，我們限量賣了15套。當然不能賣太多，否則就會產生太大的競爭。
2005年2月23日第一個上證50ETF推出，肯定賺錢了。2005年下半年又有股改，與股改結合的ETF套利、權證的伽馬交易、波動交易和套利交易都有機會。2006年又有深100ETF的推出和股改的延續。不過2007年就開始艱難了，我們的盈利一方面是之前的慣性，還有就是新股申購的收益。
2008年和2009年就真的是燒錢了，股指期貨沒有推出，ETF和股改的能量已經全部釋放，既沒有新產品推出又遇到大熊市。
不過，燒錢的主要原因倒不是自交易機會的減少，而是我花了一年半時間在做兩件大事——設立離岸基金，并且開發一種剛剛從國外傳到國內的高頻交易。密集的投入正好疊加到這個一個歉收的狀況中。
這時候在賬面上我們是沒有現金流了，但是我們研發的PTS和Black Box統計套利系統在產生價值，比如年初我們20%的股份可能值兩千萬，到年底就是兩億了。
《機構投資》：什么時候開始涉足統計套利？
劉宏：2008年剛開始推離岸基金正好遭遇金融的爆發，我們當即停止推廣，把全部精力放在統計交易系統的研發上了。統計套利是一個日常性系統化交易，闖不了禍，也賺不了大錢，長期做下來是賺錢的，但中間波動比較大，有時會出現月度虧損甚至連續兩個月虧損。
《機構投資》：曾經擱淺的離岸基金，現在是否重新開始運作呢？
劉宏：在2008年年初開始準備這個離岸基金時，我們在這方面的經驗是一片空白，沒有業績甚至團隊國際化程度都嚴重不足，我們期待的投資者只能來自fundto fund。但是這些投資者在金融危機中受到重創，當時我走訪了100多家這樣的基金，可以用哀鴻遍野來形容。他們都自顧不暇了，我們在2008年底就把這個離岸基金的募集停掉了。而且當時大家對經濟復蘇的預期比較悲觀，我們就全力轉向統計套利的開發了。不過，從今年5月開始，這個離岸基金重新啟動，初期規模不會太大，5000萬美元。
《機構投資》：重新啟動離岸基金，包括之后將發行的信托產品，它們的投資模式會不會有新的變化？
劉宏：我在A股市場上發現一個成長性策略非常好的方式，這是可能賺大錢的，收益可以是成倍的。所以這個離岸基金和我們后面發行的第三期信托產品，會有很大的比重做這個事情。這會是一種很aggressive的產品，主要是結合統計套利和股票多頭空頭，再加上對宏觀經濟的把握。
當然，國內有很多人也在做這個，但是我發現了一個模式。現在市場估值水平不是很高，整個宏觀經濟周期也在受到重創之后的恢復階段，很多產業恢復會采取定向增發的再融資方式，定向增發的股票通常能打個七八折，比二級市場低很多，有12個月的鎖定期，這就是一個巨大的商機，蘊藏著巨大的增長性。
小團隊，大身量
《機構投資》：數君投資的團隊規模有多大？
劉宏：目前我們的團隊有18人，其中金融研究與交易人員有6人，IT開發成員4人，從核心成員就能看出我們與其他私募基金的不同。公司的日常交易和風險管理，都依賴于自主研發的程序化交易系統。
《機構投資》：與公司現有資金規模相比，團隊管理能力是否匹配？
劉宏：我們的管理能力遠遠超過現在10億的規模，就算是10億美元我們也會管得很輕松，50億美元都是可以的。現在的瓶頸不在于我們的管理能力，而是市場容量太少。
《機構投資》：你們是否會對客戶進行挑選？
劉宏： 對于管理賬戶的客戶會挑選，不僅看規模、期限和分成比例，還要看客戶的性格，如果是特膩歪的，我們也不要。此外，還希望資金比較穩定，來源比較陽光，
《機構投資》：大家都說您在私募基金中屬于獨樹一幟，您自己怎么看？
劉宏：私募有三類人，除了來自公募基金的明星基金經理，還有一類是介入證券市場較早，幾經市場折磨而未被消滅的；第三類則是那些在某些方面學有所長、有高度科研情結的，于是把這種研究轉化成某種特殊的交易方式。我兼有后兩類的屬性，而且我們在1997年就做了全中國最早的一套程序化交易軟件。
《機構投資》：我們都知道2006年深證100ETF上市首日您成了大贏家。人生得意事，還有其他時候嗎？
劉宏：1994年我創辦新德利，建立了F10行業標準。公司從幾萬元起家，5年后賣給一個上市公司，完美退出，這是一個蠻得意的事情。我還做了兩個好公 司，其中一家軟件公司壟斷了創新類交易軟件90%市場份額，應該能在創業板上市。另外是一家生產數字化遠程抄表表具的硬件公司，其產品目前在上海市場也普及了二三十萬戶，未來前景很好。
問卷
1、你認為最完美的快樂是怎樣的？
劉宏：自己覺得開心、滿意。
2、你最希望擁有哪種才華？
劉宏：與人相處的才華和賺錢的才華。
3、你最恐懼的是什么？
劉宏：失去健康。
4、。還在世的人中你最欽佩的是誰？
劉宏：很欽佩曹操和劉邦，喜歡他們那種對生活的態度，很陽光、很直率、很坦誠。曹操就是一個很鮮活的人，比如他有點成就就得意，一得意就忘形，一忘形就闖禍，但是又勇于承認錯誤，也很會發嗲。這方面我和他很像。
5、你認為自己最偉大的成就是什么？
劉宏：只能說有些成就但并沒什么偉大，一定要說那就是我到現在還保持著一種非常進取的心態。
7、你最珍惜的財產是什么？
劉宏：最珍惜的財富是家人的健康和睦。
8、你最痛恨別人的什么特點？
劉宏：背地里算計別人。
9、你對自己的外表哪一點不滿意？
劉宏：白頭發和啤酒肚。
10、你最后悔的事情是什么？
劉宏：在最早做公司的時候沒有按照現代企業制度去做，如果當時就這樣做的話，至少有一個公司就會做得很大。而且自己當時在管理公司的時候，在用人上放不開手腳，在研發上的投入也不夠。
11、你最喜歡男性身上的什么品質？
劉宏：非常陽光的英雄主義和浪漫主義的結合。
12、你最喜歡女性身上的什么品質？
劉宏：富有文化底蘊的風情萬種。
13、。你希望以什么樣的方式死去？
劉宏：當然是善終，不希望戰死疆場。
14、你的座右銘是什么？
劉宏：沒有座右銘。如果說最希望放在桌子上不斷提醒的那些話，包括和氣生財、有多大的心就能做大的事情。
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