本報記者 黃梅 發(fā)自上海

　　作為“公募基金轉(zhuǎn)私募”的典型代表之一，從廣發(fā)證券、廣發(fā)基金一路走出來的上海匯利資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理何震并不諱言自己服務(wù)于公募基金期間的業(yè)績可謂一紙“硬通貨”，使其后來的私募之路得以借力不少。

　　何震熱衷NBA，跟熱衷投資一樣，后兩者的極大相似之處在于——變數(shù)。換言之，即使做了充分的準(zhǔn)備，沒有到最后一秒，鹿死誰手依然未定。這或者正是NBA或投資的魅力所在。

　　截至2010年5月28日，何震管理下的匯利優(yōu)選和匯利優(yōu)選2兩個產(chǎn)品6個月以來的回報率分別為18.3%、17.76%，同期滬深300指數(shù)深跌15.73%。即今年以來在震蕩下行的市場中，以“價值投資”為殺手锏的何震表現(xiàn)出優(yōu)秀的下行控制和機會把握能力。

　　訪談中何震提及最多的人物有兩個，一個是巴菲特，一個是西蒙斯。謹(jǐn)慎納言的何震表示，要成為他們很難，但他們將一直是自己努力的方向。

　　目前倉位約6成

　　時代周報：您在4月初大幅減倉順利避開了這輪大跌。近期社保基金、公募基金都紛紛加倉，現(xiàn)在您的倉位情況如何？目前存在哪些投資機會？

　　何震：為了應(yīng)對這次調(diào)整，我們在4月初把倉位降到4成左右。上證綜指跌到2500點附近，我們就開始加倉了，現(xiàn)在已加到約6成。我們還會持續(xù)加倉—主要看自己選的股票吧，跌到估值偏低的位置就可以進了。

　　我判斷未來還是結(jié)構(gòu)性投資機會較大，跟年初的判斷差不多，主要集中在大消費、醫(yī)藥、新能源、科技等領(lǐng)域，畢竟這些股票的不確定性比較小，未來幾年機會將較大，且這些板塊的估值水平還可以，還能選出一些好股來。目前我的倉位中大部分是在醫(yī)藥股上。

　　此外，QFII是未來發(fā)展的新機會所在，近期我們已經(jīng)開始布局QFII的投資管理，目前正與QFII客戶洽談委托投資事宜，將成為后者的投資顧問。

　　時代周報：地產(chǎn)股是本輪下跌中受創(chuàng)最重的板塊，最近一周的反彈中，數(shù)十億資金在地產(chǎn)股里進出頻繁。您怎么看？現(xiàn)在是介入地產(chǎn)股的適當(dāng)時間么？

　　何震：地產(chǎn)我們是避開的。從去年8月，以每平米4萬到6萬元的價格再度創(chuàng)下我國房產(chǎn)高價紀(jì)錄的浦東星河灣開盤后，我們就正式拋棄這個板塊。

　　目前市場上資金對地產(chǎn)板塊的流入和流出，都是搶反彈、做波段交易為目的，不會長期投資，因此不代表地產(chǎn)板塊的整體頹勢獲得反轉(zhuǎn)。

　　我個人覺得地產(chǎn)股未來難有價值投資的機會。地價、房價都太高了，價差越來越小，稅收監(jiān)管環(huán)境越來越嚴(yán)格，如土地增值稅等查得很嚴(yán)，這個行業(yè)賺錢越來越難。

　　每年賺錢

　　時代周報：怎么做到“持續(xù)賺錢的投資”？

　　何震：所謂價值投資，簡單地說就是對企業(yè)進行估值，低估了就買，高估了就賣，從低估到高估的過程并無死板的周期。若過程快，就早點拋出獲利，若過程慢，就持倉時間長。

　　持續(xù)賺錢不是指每天賺錢，也不是每個月賺錢。匯利給自己設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)是每年賺錢。所以這中間的波動我們不會在意，我們的特點是穩(wěn)健、穩(wěn)定。

　　回過頭來看，從2008年離開公募基金到私募之后，我們確實每年都賺錢的，甚至之前在公募基金期間，我做得也還可以，整個投資記錄比較完美。我比較適合做投資。

　　我們剛與北京銀行達成了合作，成為第一家牽手城商行的私募。對陽光私募來說，銀行是重要的渠道，能為我們帶來更多優(yōu)質(zhì)客戶。

　　半年不漲要反思

　　時代周報：您的選股機制和操作紀(jì)律是怎樣的？

　　何震：我的優(yōu)勢是價值投資，而不是做波段、搶反彈，即老實選好股票，然后持有之，一直到它達到自己的期望收益值為止。當(dāng)然其間要不斷觀察其基本面發(fā)展變化是否仍是積極的，以便調(diào)整自己的操作。

　　我也會選錯。一般不會價格止損，而是基本面止損。基本面壞了，就要改變了。若對基本面把握不住，用價格止損的方法也是比較有效的。

　　若所選的股半年不漲就要反思了。選股前我們會考慮很多因素，如安全性，以及判斷半年內(nèi)會有利于其股價上漲的因素出現(xiàn)，若出現(xiàn)這些因素它還不漲，說明這個股票可能有問題，就得檢討是否買錯了。一個好的投資者就要有這種檢討機制。市場是最好的管理者，不賺錢會推動自己做反省。

　　時代周報：對優(yōu)秀資質(zhì)的公司，您將其目標(biāo)收益率定在長期的平均年化收益率為10%-20%。這個目標(biāo)是否偏低？

　　何震：巴菲特也才20%，怎么能超過巴菲特？事實上，年化收益率有10%-15%已經(jīng)很不錯了。管理資金規(guī)模越大，越難操作，收益率收窄是正常現(xiàn)象。尤其管理超過10億以上的資金，年化收益率很難超過10%。

　　目前，我們管理著約15億資金，理想規(guī)模是50億。之前在公募基金管理過300億。300億就沒法管，只能指數(shù)化，變成指數(shù)基金了。

　　時代周報：曾有人將公募基金不賺錢的原因歸咎于監(jiān)管約束和體系僵化。對此您怎么看？

　　何震：公募基金也應(yīng)該是靈活的。做不到是他自己沒想明白，不是約束和束縛的問題，而是他們沒真正按價值投資的規(guī)律去做。王亞偉就是一個很好的例子。監(jiān)管機構(gòu)也沒有規(guī)定什么股票能買、什么股票不能買，股票池可以申請增加股票，換股也是可以靈活的。束縛是肯定有的，但要適應(yīng)之，而非抱怨之。

　　私募不用受制度性約束，但這對個人控制力的要求比較高，否則容易犯錯。我會把一些公募的經(jīng)驗?zāi)玫剿侥贾衼恚�但希望帶入進來是好的，比如投資理念、投研體系等，而不是壞的。

　　時代周報：今年4月16日，股指期貨正式掛牌后實施了T+0交易，但A股市場T+1制度仍未改變。此后一個月，A股單邊大幅下挫。兩市之間的制度差異帶來的不公平日益顯現(xiàn)。因此關(guān)于A股恢復(fù)T+0的呼聲日益高企。那么股指期貨時代，A股改T+0是否合適？

　　何震：我支持恢復(fù)T+0—全世界發(fā)達國家股市都是T+0，為什么中國要T+1？而且我建議打開漲跌停板。漲跌停板和T+1制度的初衷是為了保護投資者，但事實上該虧錢還是虧錢的。如果這樣，為什么要有漲跌停板呢，漲跌停板的好處在哪里？

　　漲跌停板往往會制造錯誤的價格信號，因為封住漲停板后，持股者不愿意賣。“敢死隊”的出現(xiàn)，與T+1和漲跌停板制度是有關(guān)系的，他們利用這些制度、利用了這種價格信號來賺錢。

　　人為干預(yù)太多，對市場而言不是什么好事。取消上述兩個制度，相對更合理些，市場才成其為市場。

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