國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　投資建議

　　短期市場走勢反映出對經濟的悲觀預期，且對政策面保持高度敏感，階段性、結構性機會背景下把握難度較大且風險較高，在此背景下，股票倉位適中、業績穩健的華夏平穩增長基金具備一定的優勢。進一步分析來看，在適當控制倉位提高基金凈值的穩定性的同時，華夏平穩增長基金主要通過個股的深度研究和把握來獲取超額收益，選股能力突出。因此，我們對華夏平穩增長基金的投資建議是“買入”

　　投資摘要  

　　華夏平穩增長基金在2010年以來寬幅震蕩的市場環境中顯示出良好的管理能力，截止到5月28日，其今年以來凈值增長1.79%，在同業109只混合型基金中排名第11，與同業平均-9.39%的業績水平相比優勢明顯，也是為數不多的取得正收益的產品；在最近兩個月市場下跌背景下，華夏平穩增長僅小幅下跌0.96%，在同業109只混合型基金中排名第11。   

　　華夏平穩增長基金作為一只混合－靈活配置型產品，股票投資比例范圍為0～95%，但從實際運作情況來看，除了2007年平均股票倉位達到86%，2008年以后資產配置趨于穩健是華夏平穩增長基金的一大特征。最近披露的2010年一季度末的股票倉位為66%。    

　　從近期市場來看，短期市場走勢反映出對經濟的悲觀預期，且對政策面保持高度敏感，階段性、結構性機會背景下把握難度較大且風險較高，在此背景下，股票倉位適中、業績穩健的華夏平穩增長基金具備一定的優勢。 

　　在適當控制倉位以提高基金凈值的穩定性的同時，華夏平穩增長基金主要通過個股的深度研究和把握來獲取超額收益。從量化分析的結果也可以看到，基金的行業配置能力一般，選股能力相對突出。從近期基金的投資來看，基金經理在醫藥、信息技術、新能源等領域繼續加強個股挖掘力度，并關注地產、煤炭、有色等周期性板塊的波段操作機會。

　　公司實力突出，旗下多只基金業績的齊頭并進來源于管理人團隊建設的成功以及有效的風險控制機制。在投研團隊上華夏基金超過10年的積累擁有國內最大的投研團隊之一，基金經理均具備5年以上證券從業經歷，管理經驗豐富。在投資管理上依托研究創造價值的投資理念，打造了具有競爭力的投資研究平臺對投資構成強有力的支撐。

　　報告主要內容：

　　基金簡介

　　震蕩市場環境中業績突出

　　華夏平穩增長基金在2010年以來寬幅震蕩的市場環境中顯示出良好的管理能力，截止到5月28日，其今年以來凈值增長1.79%，在同業109只混合型基金中排名第11，與同業平均-9.39%的業績水平相比優勢明顯，也是為數不多的取得正收益的產品；在最近兩個月市場下跌背景下，華夏平穩增長僅小幅下跌0.96%，在同業109只混合型基金中排名第11。今年以來相應調整組合結構、增持了醫藥、信息技術等行業的優秀上市公司是其良好業績的主要來源。良好的管理業績也使得華夏平穩增長基金的風險調整后收益排名居前，但其凈值波動相對較大。

　　回顧華夏平穩增長基金歷年的管理業績，其在2007年也取得過突出的管理業績，全年凈值增長率為156.96%，在同期60只混合型基金中排名第6，08年以后隨著資產配置趨于穩健，業績更加平穩，但2009年全年由于資產配置相對保守，在同業平均上漲68.69%的背景下，其業績僅上漲49.08%。

　　近年來資產配置趨于穩健

　　華夏平穩增長基金作為一只混合－靈活配置型產品，股票投資比例范圍為0～95%，但從實際運作情況來看，除了2007年平均股票倉位達到86%，2008年以后資產配置趨于穩健是華夏平穩增長基金的一大特征，其2008年平均股票倉位僅有62%，顯著低于同業混合型基金的平均水平，而2009年牛市中，其與2007年牛市中高比例持股倉位相比更趨于穩健，平均股票倉位也僅有68%，風格發生了明顯變化。

　　最近披露的2010年一季度末的股票倉位為66%，對于二季度的投資，華夏平穩增長的基金經理認為資產價格帶來的通脹壓力、調整經濟結構的復雜性和艱巨性、宏觀經濟政策的退出時機和力度把握等多種不明朗因素使投資者對未來行情難以形成一致預期，因此基金延續了穩健的投資風格，適當控制倉位以提高基金凈值的穩定性。

　　從近期市場來看，短期市場走勢反映出對經濟的悲觀預期，且對政策面保持高度敏感，階段性、結構性機會背景下把握難度較大且風險較高，在此背景下，股票倉位適中、業績穩健的華夏平穩增長基金具備一定的優勢。

　　良好的管理業績主要來源于選股能力 

　　在適當控制倉位以提高基金凈值的穩定性的同時，華夏平穩增長基金主要通過個股的深度研究和把握來獲取超額收益。從量化分析的結果也可以看到，基金的行業配置能力一般，選股能力相對突出。

　　下圖表4顯示了華夏平穩增長基金最近兩個基金的行業配置能力和個股選擇能力與同業股票型和混合型基金相比較的結果，其中行業配置能力采用基金持有行業市值占持股市值的比例與行業指數漲幅計算，個股選擇能力里采用基金重倉股的下季度漲幅。從下圖表的結果可以明顯看出，華夏平穩增長的個股選擇能力連續兩個季度均處于同業前10%的水平，而行業配置能力則略顯遜色。 

　　從近期基金的投資來看，基金經理在醫藥、信息技術、新能源等領域繼續加強個股挖掘力度，并關注地產、煤炭、有色等周期性板塊的波段操作機會。

　　從長期看，中低端消費的持續增長潛力是比較穩定和確定的，華夏平穩增長重點關注的醫藥行業個股依然具備較好的防御性特征。

　　對于受益于經濟結構轉型戰略下的信息技術、新能源等高速成長行業，這些板塊經過本輪調整估值有所降低，其中具有核心競爭力的企業仍具備投資機會，但同時也對管理人的選股能力提出更高要求。

　　此外，市場對于悲觀預期的修正，有望促使以投資品為代表的周期性行業的超跌反彈。華夏平穩增長通過波段操作有望獲得階段性投資機會。

　　華夏基金管理公司綜合實力突出

　　華夏基金公司成立于1998年4月，是首批老十家基金管理公司之一。到2010年一季度末，該公司旗下共管理著25只基金產品，形成了一條涵蓋股票型、混合型、債券型、貨幣型基金的完善產品線，風險收益特征層次清晰。與此同時，公司管理規模多年持續保持在行業前列，一季度末合計管理規模2539億元，穩居行業之首。

　　在保持規模領先的同時，公司旗下基金也有突出的業績表現，其中2008年憑借著良好的風險控制，旗下股票型和混合型基金整體業績居于同業第一名，2007年以149.02%的業績居于同業第6名，2009年和2010年以來整體業績也都處于中上等水平。對于一個旗下基金數量較多的公司能獲得如此業績實屬不易。此外，公司旗下多只明星產品也耳熟能詳，比如華夏精選、華夏紅利、華夏復興、華夏回報、華夏優增等，各具特色。

　　公司整體突出的業績表現以及多只基金業績的齊頭并進來源于管理人團隊建設的成功以及有效的風險控制機制。在投研團隊上華夏基金超過10年的積累擁有國內最大的投研團隊之一，基金經理均具備5年以上證券從業經歷，管理經驗豐富。在投資管理上依托研究創造價值的投資理念，打造了具有競爭力的投資研究平臺對投資構成強有力的支撐。

　　投資建議——買入

　　短期市場走勢反映出對經濟的悲觀預期，且對政策面保持高度敏感，階段性、結構性機會背景下把握難度較大且風險較高，在此背景下，股票倉位適中、業績穩健的華夏平穩增長基金具備一定的優勢。進一步分析來看，在適當控制倉位提高基金凈值的穩定性的同時，華夏平穩增長基金主要通過個股的深度研究和把握來獲取超額收益，選股能力突出。因此，我們對華夏平穩增長基金的投資建議是“買入”

　　風險提示：

　　從風險收益的角度來看，根據最近一期國金證券基金風險評價的結果，華夏平穩增長基金屬于中高風險/收益的基金品種，其風險收益預期高于貨幣市場基金、債券型基金，但低于股票型基金，建議具有一定風險承受能力的投資者關注。

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