距離國(guó)貿(mào)盛乾被查已過(guò)去一年，對(duì)國(guó)貿(mào)盛乾的具體處罰措施并未公開(kāi)，業(yè)內(nèi)一度盛傳交銀國(guó)信的證券業(yè)務(wù)被暫停，而本刊通過(guò)大量調(diào)查則發(fā)現(xiàn)，國(guó)貿(mào)盛乾案背后更值得憂慮的是信托公司的監(jiān)管紕漏。

　　“在被證監(jiān)會(huì)稽查之前，交銀國(guó)信內(nèi)部已經(jīng)發(fā)現(xiàn)國(guó)貿(mào)盛乾存在違規(guī)行為，但由于各部門利益出發(fā)點(diǎn)不同，事情被掩蓋，為此，公司內(nèi)部甚至發(fā)生過(guò)多次爭(zhēng)執(zhí)”，交銀國(guó)信內(nèi)部人士透露。

　　2009年6月，證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)對(duì)國(guó)貿(mào)盛乾等涉嫌違規(guī)立案調(diào)查，成為業(yè)內(nèi)首宗陽(yáng)光私募基金被調(diào)查案件。

　　“尾盤拉抬股價(jià)，盤中頻繁掛單撤單”是湖北國(guó)貿(mào)盛乾投資公司(以下簡(jiǎn)稱國(guó)貿(mào)盛乾)最喜歡的操作手法，交銀國(guó)信內(nèi)部人士透露。

　　證券私募信托產(chǎn)品監(jiān)管的確存在一定紕漏，上述人士認(rèn)為，以信托公司，托管銀行為主的監(jiān)管方式，互相存在商業(yè)利益，缺乏必要的牽制。

　　《機(jī)構(gòu)投資》  孫會(huì) 張?jiān)茍?bào)道 

　　交銀內(nèi)部起爭(zhēng)執(zhí)？

　　據(jù)悉，國(guó)貿(mào)盛乾一期成立運(yùn)作后，交銀信托很快就發(fā)現(xiàn)其操盤手法存違規(guī)之嫌。

　　“通常是，在尾盤拉抬股價(jià)，在盤中頻繁掛出大單或者撤單，這也是莊家試圖影響股價(jià)慣常的行為，”內(nèi)部人士透露。

　　在國(guó)貿(mào)盛乾被調(diào)查之前，交銀信托內(nèi)部曾因其發(fā)生多次爭(zhēng)執(zhí)。

　　按照規(guī)定，作為證券投資信托的投資顧問(wèn)，私募基金下單必須通過(guò)信托公司，為此，交銀信托多次警示過(guò)國(guó)貿(mào)盛乾，要求其注意投資方式。

　　然而，交銀的提示收效甚微。

　　“因?yàn)閲?guó)貿(mào)盛乾一期，交銀國(guó)信的投資管理部和信托部產(chǎn)生了一些摩擦，最后，還是交銀國(guó)際信托的信托部以商業(yè)利益的角度，贏得了這場(chǎng)利益之爭(zhēng)，”交銀國(guó)信內(nèi)部人士透露，“國(guó)貿(mào)盛乾也得已繼續(xù)其操盤思路。”

　　交銀國(guó)際信托監(jiān)管是否失位，因此成為焦點(diǎn)。

　　據(jù)悉，信托產(chǎn)品每筆下單應(yīng)該在信托公司審核后，由信托公司發(fā)出下單指令。

　　然而，據(jù)內(nèi)部人士透露，在國(guó)貿(mào)盛乾的爭(zhēng)取下，下單基本不用受到監(jiān)控審核，到后來(lái)，下單要求發(fā)出后，交銀國(guó)信直接點(diǎn)擊，指令就有效了，連審核的程序都省了。

　　按照該人士的說(shuō)法，對(duì)于國(guó)貿(mào)盛乾的違規(guī)行為，交銀國(guó)信非但沒(méi)有進(jìn)行制止，反而應(yīng)其提高投資效率的要求，對(duì)其操縱股價(jià)的行為給予了縱容。

　　另有信托公司投資人士透露，其公司的一只信托產(chǎn)品曾經(jīng)出現(xiàn)，投資顧問(wèn)即某私募基金，通過(guò)各種隱蔽的手法進(jìn)行利益輸送。

　　“被發(fā)現(xiàn)后公司立即宣布終止合作，避免更嚴(yán)重的后果”，該人士說(shuō)。

　　遺憾的是，交銀信托在風(fēng)險(xiǎn)和利益面前，最終選擇了后者。

　　操盤手法兇悍

　　“因?yàn)樵趪?guó)貿(mào)盛乾事件中失責(zé)，交銀信托的證券業(yè)務(wù)被停掉了，”交銀信托因?yàn)閲?guó)貿(mào)盛乾事件遭受處罰的消息，在信托公司內(nèi)部傳開(kāi)。

　　對(duì)此，交銀國(guó)信人士表示，的確暫停了證券業(yè)務(wù)，但只是執(zhí)行監(jiān)管部門的統(tǒng)一規(guī)定。

　　“國(guó)貿(mào)盛乾一期募集了1.2億的資金，在交銀國(guó)際信托，算是最大的證券投資信托產(chǎn)品，公司上下非常重視，”相關(guān)人士透露。

　　2008年初，國(guó)貿(mào)盛乾成立于湖北武漢，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，2008年4月，與交銀國(guó)際信托合作，發(fā)行旗下第一只陽(yáng)光私募信托。

　　截至2009年5月20日，交銀國(guó)信•國(guó)貿(mào)盛乾一期證券投資集合資金信托計(jì)劃單位凈值為1.4231。

　　交銀國(guó)信前身是湖北信托，和總部設(shè)在湖北的國(guó)貿(mào)盛乾合作非常自然。

　　湖北國(guó)托成立于1981年，引進(jìn)交通銀行作為股東實(shí)施戰(zhàn)略重組，更名為交銀國(guó)信，交通銀行持有85%的股份，湖北省財(cái)政廳持有15%的股份。

　　對(duì)于此次國(guó)貿(mào)盛乾被立案調(diào)查的原因，外界懷疑種種，比如在投資的過(guò)程中是否涉及內(nèi)幕交易、是否存在操縱股價(jià)等行為，是否超越了投資范疇。

　　國(guó)貿(mào)盛乾喜歡玩“一夜情”，經(jīng)過(guò)手中的股票太多了，琢磨不定，也給信托公司在監(jiān)管上增加了難度。

　　青島堿業(yè)(600229)、國(guó)旅聯(lián)合(600358)、全柴動(dòng)力(600218)、首創(chuàng)股份(600008)、正虹科技(000702)、新疆天業(yè)(600075)、鄭州煤電(600121)、大冶特鋼(000708)和青海明膠的前十大股東的名單中，國(guó)貿(mào)盛乾都有現(xiàn)身。

　　在市場(chǎng)低迷的2008年，國(guó)貿(mào)盛乾業(yè)績(jī)排名第一，能夠獲得優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，不排除其中操縱股價(jià)的因素。

　　國(guó)貿(mào)盛乾被調(diào)查的另一說(shuō)法是老鼠倉(cāng)， 8位自然人股東牽涉其中，陽(yáng)光私募信托在實(shí)際運(yùn)作中，有信托公司和券商的雙重監(jiān)管，被調(diào)查不排除8位自然人賬戶是國(guó)貿(mào)盛乾老鼠倉(cāng)的可能性。

　　8名自然人中，有4名曾在同一網(wǎng)站中國(guó)金融投資網(wǎng)工作過(guò)。其中，胡文松為中金投總監(jiān)，崔曉黎、王振宇和黃克為中金投分析師。

　　中金投網(wǎng)站已無(wú)法訪問(wèn)，網(wǎng)站公告稱，中金投因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，調(diào)整服務(wù)器，無(wú)法訪問(wèn)。“中金投可能是借薦股騙錢的公司”之前曾有媒體分析。

　　信托公司監(jiān)管紕漏

　　國(guó)貿(mào)盛乾事發(fā)后，關(guān)于陽(yáng)光私募信托的監(jiān)管是否存在漏洞，成為業(yè)內(nèi)人士討論的關(guān)鍵。

　　之前，發(fā)行證券私募信托產(chǎn)品，只需監(jiān)管部門備案。

　　在證券私募信托產(chǎn)品的四方參與者中，投資者，信托公司，私募基金，托管銀行的利益關(guān)系建立在商業(yè)利益基礎(chǔ)之上。

　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2009年2月下發(fā)的《信托公司證券投資業(yè)務(wù)信托操作指引》要求，信托公司應(yīng)當(dāng)親自處理信托事務(wù)，自主決策，并親自履行向證券交易經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)下達(dá)交易指令的義務(wù)，不得將投資管理職責(zé)委托他人行使。

　　信托文件事先另有約定的，信托公司可以聘請(qǐng)第三方為證券投資信托業(yè)務(wù)提供投資顧問(wèn)服務(wù)，但投資顧問(wèn)不得代為實(shí)施投資決策。聘請(qǐng)第三方顧問(wèn)的費(fèi)用由信托公司從收取的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬中支付。

　　“按照要求，信托公司要親自操作，在陽(yáng)光私募中這是很難做到的，不過(guò)，信托公司在監(jiān)控上的權(quán)利和義務(wù)則需要規(guī)范，”

　　托管銀行是交通銀行，在監(jiān)管上更是很難起到實(shí)際的效果。在專業(yè)人士看來(lái)，信托公司的責(zé)任是一個(gè)不容忽視的問(wèn)題，這位內(nèi)部人士，揭示了在私募證券投資信托中，監(jiān)管上存在的安全隱患。

　　2006年2月，滬上六家信托公司，上海國(guó)際信托、華寶信托、中泰信托、中海信托、愛(ài)建信托、安信信托曾簽訂《自律守則》。

　　信托公司應(yīng)每日對(duì)投資組合跟蹤分析，判斷一般受益權(quán)每一個(gè)交易指令的合法合規(guī)性，對(duì)違反有關(guān)規(guī)定，有內(nèi)幕交易、反向操作、操縱市場(chǎng)、明顯偏離市場(chǎng)均價(jià)等情況的交易指令，視為無(wú)效指令。

　　在方案設(shè)計(jì)上引入了外部托管機(jī)制，由托管銀行與信托公司對(duì)一般受益人(私募基金)的委托指令進(jìn)行雙重監(jiān)管。

　　由于當(dāng)時(shí)，交銀國(guó)信尚未，如果遵照這個(gè)自律守則，如國(guó)貿(mào)盛乾的坐莊式操盤也許可以避免。

　　“魔鬼往往在細(xì)節(jié)之中。”在證券投資信托已成為被廣泛采用的業(yè)務(wù)模式時(shí)，各公司在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)完全可能放棄原則，此時(shí)，適當(dāng)引導(dǎo)和設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)底線非常必要，歷史教訓(xùn)說(shuō)明，不合規(guī)發(fā)展，其中蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)將是可怕的。