信達澳銀基金股票投資部總經理、信達澳銀紅利回報擬任基金經理曾國富。

　　新浪財經訊 6月7日，新浪基金經理秀欄目邀請到信達澳銀基金股票投資部總經理、信達澳銀紅利回報股票型基金擬任基金經理曾國富，與您一起解讀宏觀經濟及股市迷局、分析紅利股票的投資價值以及探討紅利基金在震蕩市場中的投資優勢。以下為對話實錄。

　　經濟回升態勢良好

　　新浪財經：您如何看待上半年經濟運行情況，對今年下半年國內外宏觀經濟形勢又有怎樣的看法？歐洲的主權債務危機及我國的緊縮政策，是否會讓國內經濟面臨二次探底風險？

　　曾國富：我認為中國經濟目前仍處于穩步回升的過程中，1季度的經濟數據顯示經濟有點過熱。這一方面是因為經濟在穩步回升，另一方面是09年的基數很低，導致數據顯示過熱。展望未來一段時間，我們認為經濟仍將保持平穩增長。而國外的各項宏觀數據均顯示，國外經濟回升態勢良好。

　　我認為歐洲的主權債務危機及我國的緊縮政策不會造成國內經濟面臨二次探底。首先，我認為這次歐洲的債務問題，歐盟各國已開始著手解決，歐洲債務問題不會演變成第二個次債危機。其次，中國的宏觀調控是希望經濟能夠保持平穩較快增長，我們也相信能夠達到這一調控目標。

　　新浪財經：您認為下半年會不會面臨較大的通脹？在什么情況下可能采取加息的手段？

　　曾國富：我覺得短期內加息的概率不大，目前的CPI還沒有到3%，我們認為CPI連續兩個月超過3%才會觸發加息。中國的政策調控，一般都是數量調控在先，例如調整存款準備金率，然后才是價格調控，例如加息。今年的通脹高點可能會在二、三季度之間，也許單月會突破4%，我們認為中國不會出現惡性通脹。

　　新浪財經：從目前形勢看來，下半年宏觀調控的關鍵是否仍為“緊縮”？政策有沒有可能發生轉向？

　　曾國富：下階段有沒有可能出臺更多宏觀調控政策，要看房地產調控的效果，如果房地產調控達不到效果，不排除還有出臺其他緊縮政策的可能。

　　短期來看，我認為目前政策處于觀察期，需要觀察已經出臺的政策會產生怎樣的效果，然后才能結合經濟發展態勢來決定是否需要再出新政。所以短期內應該不會再有太多超預期的利空因素出現，市場應該能趨于穩定，至于未來的走勢如何，關鍵還要看經濟態勢及政策走向。

　　而前期市場的大幅下跌到后面的反彈，可以說政策都是主要的誘因。前期跌得很多，主要是因為市場擔憂經濟會二次探底，但我個人不認為中國經濟會出現二次探底的情況。最近政策面又開始有所轉暖，例如“民間投資36條”(《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》)、700萬套廉租房等政策的出臺，其實都是在對沖前期一些過緊的政策，市場對這些新政的推出也有比較明顯的正面反饋。

　　市場回穩 關注結構性機會

　　新浪財經：4月中旬以來市場大跌背后的因素主要有哪些？您對下半年A股的行情怎么看？

　　曾國富：A股市場前期出現深幅下跌，主要是兩個因素疊加的結果：一是歐洲主權債務危機影響；二是針對房地產的調控遠遠超出預期，市場也比較擔憂后期政策的走向。一定程度上市場在反映經濟二次探底的預期。

　　我們認為中國經濟不會出現二次探底。目前政策面處于觀察期。我們認為市場隨著預期的改變，將逐步回穩。如果房地產等各項調控政策能逐步達到預期，市場在今年3、4季度就有可能回升。當然今年的經濟形勢較復雜，不排除出現反復，這樣政策也就具有一定的不確定性。股票市場應該仍是會保持震蕩格局，我們會重點關注結構性機會。

　　如何挑選及時分紅落袋回報的基金

　　新浪財經：信達澳銀目前正在發行的紅利回報股票型基金，對紅利股票是如何定義的？這些股票有哪些特點？這只基金在產品設計上還有哪些特色？

　　曾國富：我們對A股市場上的紅利股票篩選原則有三個：一個是具有較高的分紅回報，最近一年的股息率處于市場前50%；二是具有較強的分紅意愿，最近一年的分紅率處于市場前50%；三是具有穩定的分紅政策，在過去的3年中至少有2次分紅，包括現金分紅和股票分紅。滿足以上三個條件其一的股票，就是我們所界定的紅利股票，可以進入我們的基礎股票庫。

　　我們對用上面三個原則篩選出來的股票進行了分析，發現它們有一些共同的特點：首先，從長期來看，紅利股票的超額收益很顯著，從我們做的實證分析來看，在過去的9年里，紅利股票基本都是遠遠跑贏大盤的。另外，這些股票的經營狀況都比較好，它們的毛利率、資本回報率都比較高，創造現金的能力和盈利能力也都比較強，可以說整體的投資價值是比較高的。此外，在估值上，我們注意到，各年度紅利股票的估值都低于上證指數的整體估值。

　　此外，我們這只新基金在分紅條款上也做了一些比較明確的規定，如果在每年的6月30日與12月31日，這只紅利回報基金的可供分配利潤水平和當日基金資產凈值的比率超過了同期銀行一年定期存款利率(稅后)的話，就必須在收益分配基準日后的15個工作日內對可供分配利潤進行分配，并且每次分配比例不能少于可供分配利潤的20%，分配后每一基金份額的凈值不能低于面值。通過這樣的分紅條款，我們希望給投資者盡可能獲得穩定的股息回報和現金流，并及時落袋受益。

　　新浪財經：去年底信達澳銀推出了中小盤基金，可以說較好地捕捉了經濟復蘇期中小市值股票的成長機遇。當前發行紅利基金又是出于什么樣的考慮呢？它更適合哪些投資者購買？

　　曾國富：中小盤基金是注重投資成長性股票的產品。而紅利基金注重的是投資回報較高的產品。紅利股票不僅公司盈利能力強、現金流充裕，而且我們也看到，在中國這個不斷發展的市場中，紅利股票也具有很好的成長性。我們希望在當前震蕩的市場中，為投資人提供一個收益穩定、且不乏成長性的產品。

　　這只紅利基金和其他的股票型基金相比，更適合風險承受能力相對較弱的、風格較為穩健的投資者。在短期市場不穩定的震蕩市中，紅利基金能起到一定的防御作用，相對安全一些。

　　可能有些投資者會擔心，紅利股票會不會缺乏成長性？其實不會的。首先，按照我們這紅利基金對紅利股的三個條件篩選出來的股票，基本上能夠覆蓋800多只股票，在每個行業里基本都有50%以上的股票能進入這個范疇，投資范圍還是比較豐富的，我們可以從中選擇成長性好的個股。其次，按照我們的紅利股票篩選條件選出來的股票，在ROE、現金流等經營狀況指標上都非常優秀，可以說股票的素質都比較好。我相信中國還是一個成長性的市場，投資這些股票，成長性也會比較強的，會給投資者一個穩健的、穩定的長期回報，而且波動也會相對較小。我們也做了一個統計，從05年底到現在經歷了整整一輪牛熊市，紅利股票中很多股票都漲了20－30倍，應該說這樣的收益率是非常可觀的。

　　新浪財經：據我們了解，同樣由您管理的信達澳銀精華配置基金在建倉期的表現很穩健，在08年股市大跌的形勢下仍獲取了4%的正收益。這次紅利回報基金成立以后，您又會采取怎樣的建倉策略呢？

　　曾國富：我認為首先要有一個正確的心態做投資。我個人一直堅持以絕對收益的心態來對待每筆投資。在信達澳銀精華配置基金建倉初期，當時市場一片哀鴻，我們當時一方面控制著建倉節奏，一方面也沒有因為市場極度悲觀而放棄對股票市場的關注。我們努力在尋找和抓住存在絕對收益的機會，逐步積累投資收益。最后，在08年股市大跌時，我們仍獲得了4%的正收益。

　　目前市場悲觀情緒較濃，A股也經歷了一輪大跌。我們認為市場已處于底部區域，給了我們尋找到有價值的投資標的的機會。紅利回報基金成立后，我仍將堅持以絕對收益的心態，積極尋找合適的投資標的。

　　投資理念

　　新浪財經：能否與我們分享一下您個人的操作經驗和投資理念？給我們基金投資者一句話的理財忠告？

　　曾國富：我認為投資不只是基金經理一個人的事，需要依靠整個投資團隊的精誠合作，需要對股票進行深入挖掘。我們仍將堅持自下而上與自上而下相結合的投資理念，以絕對收益的心態做好每一筆投資決策。

　　給基金投資者的理財建議：合理選擇一個合適你的投資團隊、合適你的基金產品，再堅持長期投資的理念進行投資，相信一定能獲得滿意的回報。

　　基金經理簡介

　　曾國富，上海財經大學管理學碩士，13年證券從業經歷。1994至1999年就職于深圳大華會計師事務所任審計部經理；2000年就職于大鵬證券有限責任公司投資銀行部，任業務董事、內部審核委員會委員；2001至2002年就職于平安證券有限責任公司資本市場事業部，任業務總監、內部審核委員會委員；2003至2006年8月，就職于國海富蘭克林基金管理有限公司研究分析部任分析員；2006年9月加入信達澳銀基金。現任信達澳銀基金投資研究部下屬的股票投資部總經理，兼任信達澳銀精華配置和信達澳銀中小盤基金經理。

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