私募排排網研究中心高級研究員 張月

　　近日，中國首只私募QDII信托產品由上海上元投資管理有限公司成立，開啟了私募“陽光化”產品試水海外的新紀元。雖然該產品僅為單一信托、投資門檻也高達3000萬元，運營模式上的可復制性并不強，但這一嘗試無疑為國內高端投資產品的設計引出一條新路，對于投資者來說，適量的配置投資于海外資本市場的基金，有利于規避國內市場的系統性風險。

　　實際上，無論在私募界還是公募界，都已有幾家公司成功出走，分別以在海外注冊對沖基金和公募QDII的模式，幫助投資者管理海外投資產品。下面列出了私募排排網所統計的11家國內管理人管理的海外對沖基金，以及晨星基金平臺上記錄的12只公募QDII產品的業績。

　　表一：公募QDII產品的業績表

　　表二：國內管理人管理的海外對沖基金業績表

　　從以上兩個表中可以看到，兩組基金的短期業績(1個月收益和3個月收益)相差不大，而把計算區間延長至1年，公募QDII產品的業績趨同于25%-50%之間，而私募對沖基金的業績分歧較大，最高年收益超過100%，而最低年收益約30%，私募對沖基金的平均收益也大幅高于公募QDII產品。若進一步將業績計算區間延長至2年，5只存續期長于2年的公募基金中的4只虧損，而9只私募對沖基金中的7只年均收益接近20%。如果以基金成立至今的時間段計量，金融危機前成立的公募QDII全軍盡綠，而多數私募對沖基金卻保有兩位數的年化收益。

　　私募對沖基金的長期業績好于公募，主要有以下原因：

　　第一，  私募基金管理人的海外投資經驗更為豐富。私募對沖基金的整體存續期長于QDII產品，長期的海外投資經驗使這些基金管理人更了解海外市場的游戲規則。

　　第二，  私募基金靈活運用對沖工具的空間大于公募基金。使用對沖工具，不但可以保證私募基金在市場疲軟時獲得收益，還能通過杠桿在市場走強時放大收益。

　　第三，  私募基金小規模的管理使投資更加集中和有效。公募QDII百億人民幣的規模，給基金的管理增添了困難，或者損失流動性提高建倉成本，或者擴展投資標的范圍，不能集中資本于最優質的股票，都會影響基金的收益。

　　第四，  私募對沖基金的投資目標整體收益高。公募QDII偏向于放眼全球而私募基金注重把握中國機會，在中國經濟高速增長的背景下，與中國經濟增長有關的企業給投資者帶來的收益高于成熟市場里的企業。

　　雖然中國背景的海外對沖基金業績相對不錯，但目前國內投資者對海外私募基金的認識程度不夠，且資金太過偏重于人民幣，多少抑制了投資海外私募的需求。而此次上海上元投資發行的QDII信托產品的運營模式，恰好解決了這兩個問題，若實踐證明這是一條行得通的道路，中國私募基金行業又將有一片廣闊天地、可以盡情施展。