新浪財(cái)經(jīng)訊 建信穩(wěn)定增利債券基金在日前舉辦的第七屆中國(guó)基金業(yè)金牛基金獎(jiǎng)評(píng)選中，榮膺“2009年度開放式債券型金牛基金”。6月4日，新浪基金經(jīng)理秀欄目就投資者關(guān)心的市場(chǎng)和投資策略等問題與建信穩(wěn)定增利基金經(jīng)理黎穎芳進(jìn)行了對(duì)話，以下為對(duì)話實(shí)錄。

　　新浪財(cái)經(jīng)：年初業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)今年是震蕩格局，但是4月市場(chǎng)卻急速下跌，您怎么看待這次調(diào)整？您覺得是什么因素造成了這次暴跌？ 

　　黎穎芳：本次快速下跌主要原因是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇達(dá)到一定水平后，政府針對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快采取了比較強(qiáng)硬的調(diào)控政策。我們認(rèn)為政府針對(duì)資產(chǎn)泡沫采取的治理政策是很有必要的，但市場(chǎng)需要時(shí)間消化這些政策及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的影響。

　　新浪財(cái)經(jīng)：經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展將逐步降溫，您對(duì)此怎么看？如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，債券投資的收益率是否會(huì)提高？ 

　　黎穎芳：我們判斷經(jīng)濟(jì)增速確實(shí)有下行風(fēng)險(xiǎn)。主要原因是去年低基數(shù)效應(yīng)逐漸消失、地產(chǎn)調(diào)控對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響逐步體現(xiàn)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和歐元貶值對(duì)出口也帶來(lái)了一定壓力。經(jīng)濟(jì)下行對(duì)債券市場(chǎng)投資的確有利，但年初到現(xiàn)在，債券市場(chǎng)收益率已有相當(dāng)程度的下行，目前收益率曲線水平已反應(yīng)一定程度的經(jīng)濟(jì)下滑，未來(lái)債券收益率能否大幅提高取決于經(jīng)濟(jì)下滑程度的評(píng)估，我們初步判斷難以達(dá)到08年水平。

　　新浪財(cái)經(jīng)：前期央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加大資金回籠力度及加息預(yù)期，可以說(shuō)這些都顯示了貨幣政策逐步收緊的趨勢(shì)。您認(rèn)為政策上的收緊什么時(shí)候會(huì)放松，或告一段落？ 

　　黎穎芳：根據(jù)4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值已出現(xiàn)放緩，通脹環(huán)比趨勢(shì)較為溫和，顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹均處于比較正常狀態(tài)，但房地產(chǎn)新政的實(shí)施和歐債危機(jī)不斷深化使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景出現(xiàn)下行預(yù)期，我們判斷與前期比較頻繁的數(shù)量調(diào)控相比，當(dāng)前政策不大可能進(jìn)一步收緊，進(jìn)入觀察期的可能性較大。

　　新浪財(cái)經(jīng)：在對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上，您認(rèn)為接下來(lái)央行還可能動(dòng)用什么樣的貨幣政策工具？頻率和幅度會(huì)有多大？ 

　　黎穎芳：我們判斷短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)有放緩趨勢(shì)，央行貨幣政策可能進(jìn)入觀察期，短期看運(yùn)用價(jià)格手段進(jìn)行調(diào)控的可能性正在降低，公開市場(chǎng)操作的頻率和程度取決于市場(chǎng)資金供求和對(duì)沖外匯占款的情況，而懲罰性的手段——上調(diào)存款準(zhǔn)備金將審慎運(yùn)用，畢竟目前銀行超儲(chǔ)率僅1%左右。

　　新浪財(cái)經(jīng)：事實(shí)上我們看到，5月看好市場(chǎng)的基金經(jīng)理和研究員數(shù)量不多。基金也大多在采取減倉(cāng)策略，這也反映出基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，可能由前期樂觀轉(zhuǎn)為比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。您覺得未來(lái)一個(gè)季度大盤將如何演繹？ 

　　黎穎芳：由于股票市場(chǎng)本身波動(dòng)性較大，要想判斷短期市場(chǎng)走勢(shì)比較困難。我們認(rèn)為當(dāng)前大盤估值水平比較合理，往稍長(zhǎng)一些時(shí)間看，帶來(lái)絕對(duì)正收益的可能性還是比較大。

　　新浪財(cái)經(jīng)：今年債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在哪里？

　　黎穎芳：目前市場(chǎng)上10年期國(guó)債3.2%左右的收益率水平已經(jīng)反映了一定程度的經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期。評(píng)估年內(nèi)債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)主要取決于評(píng)估經(jīng)濟(jì)下滑的程度究竟有多大。我們認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控和歐債危機(jī)兩者對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的程度明顯弱于08年國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控和金融危機(jī)的疊加，經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)極小。因此對(duì)債券市場(chǎng)而言，一些轉(zhuǎn)債品種的機(jī)會(huì)可能比利率產(chǎn)品機(jī)會(huì)更大。

　　新浪財(cái)經(jīng)：投資者應(yīng)該怎樣配置債券基金？

　　黎穎芳：這個(gè)要取決于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置安排。如果個(gè)人對(duì)資產(chǎn)配置和經(jīng)濟(jì)周期有強(qiáng)有力的判斷，那么在預(yù)期通脹見頂和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落時(shí)配置債券基金的最佳時(shí)期，此時(shí)選擇債券基金既能回避股市的下跌還能帶來(lái)絕對(duì)正回報(bào)。對(duì)于不太擅場(chǎng)判斷市場(chǎng)的投資者而言，債券基金適合保守型的投資者，因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看債券基金是可以戰(zhàn)勝銀行存款回報(bào)的，而收益率的波動(dòng)性明顯低于股票型基金。

　　新浪財(cái)經(jīng)：銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年5月21日，在成立不到兩年的時(shí)間里，該基金的累計(jì)收益率達(dá)到24.08%，這個(gè)成績(jī)很難得。請(qǐng)您談?wù)勥@只基金近兩年來(lái)在投資策略上的成功之處？ 

　　新浪財(cái)經(jīng)：從07年到09年，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)大起大落，季度GDP峰值達(dá)到12%，低的時(shí)候僅為6.1%。這種環(huán)境對(duì)債券操作來(lái)說(shuō)是比較有利的，如果在拐點(diǎn)處把握比較好的話，投資收益就比較高。應(yīng)該說(shuō)，在過去兩年宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大期間，整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)比較準(zhǔn)確地把握了經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，同時(shí)及時(shí)采取了自上而下的策略布局，基本順應(yīng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，這是該基金能夠取得較好業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。

　　建信穩(wěn)定增利基金成立于2008年6月，當(dāng)時(shí)恰逢國(guó)內(nèi)通脹見頂，加息周期接近尾聲，基金建倉(cāng)后不久便遇上了金融危機(jī)，投研團(tuán)隊(duì)果斷判斷債券市場(chǎng)大的投資機(jī)會(huì)到來(lái)；09年初，政府的經(jīng)濟(jì)刺激方案持續(xù)出臺(tái)，再加上銀行信貸從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�我們也判斷系列政策�?duì)內(nèi)需的刺激會(huì)是比較立竿見影的，因此資產(chǎn)配置及時(shí)降低債券組合久期，并加大轉(zhuǎn)債配置比例，及時(shí)完成了資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)換，這對(duì)09年獲得良好的基金業(yè)績(jī)奠定了比較好的基礎(chǔ)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：結(jié)合您對(duì)后期市場(chǎng)的判斷，建信穩(wěn)定增利債券基金未來(lái)會(huì)如何進(jìn)行投資？ 

　　黎穎芳：我們會(huì)評(píng)估經(jīng)濟(jì)下行空間和政府可能采取的政策，把握利率和信用產(chǎn)品投資機(jī)會(huì)，同時(shí)加大對(duì)新股和轉(zhuǎn)債正股基本面的研究，對(duì)新股、轉(zhuǎn)債進(jìn)行合理定價(jià)，在控制組合波動(dòng)性基礎(chǔ)上適度獲取權(quán)益市場(chǎng)投資回報(bào)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：去年許多債券基金都靠新發(fā)債和打新股增收，今年新股頻頻破發(fā)，我們知道建信穩(wěn)定增利債券基金也是可以參與打新的，在這一塊，您打算如何配置？ 

　　黎穎芳：我們會(huì)在公司研究團(tuán)隊(duì)研究成果基礎(chǔ)上，合理評(píng)估新股價(jià)值，申購(gòu)優(yōu)質(zhì)公司的新股。

　　新浪財(cái)經(jīng)：建信穩(wěn)定增利在本次金牛獎(jiǎng)評(píng)選中榮獲了“2009年度開放式債券型金牛基金”，獲此殊榮，您有何感想？ 

　　黎穎芳：能夠獲得這么高的評(píng)價(jià)，應(yīng)該說(shuō)是投資者和基金業(yè)對(duì)我們團(tuán)隊(duì)過去兩年管理這只基金所取得的業(yè)績(jī)的肯定。我們團(tuán)隊(duì)也將著眼于未來(lái)，力爭(zhēng)持續(xù)的為持有人創(chuàng)造更滿意的成績(jī)。

　　基金經(jīng)理簡(jiǎn)介

　　黎穎芳女士， 碩士學(xué)位，證券從業(yè)經(jīng)歷8年。 2000年7月畢業(yè)于湖南大學(xué)金融保險(xiǎn)學(xué)院，同年進(jìn)入大成基金管理公司，在金融工程部、規(guī)劃發(fā)展部任職。2005年11月加入本公司研究部，歷任研究員、高級(jí)研究員，2008年4月起任建信穩(wěn)定增利基金基金經(jīng)理助理。2009年2月19日至今任建信穩(wěn)定增利債券型證券投資基金基金經(jīng)理。

新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。