新浪財經訊 6月1日，新浪基金經理秀欄目邀請到匯添富亞洲澳洲成熟市場(除日本外)優勢精選擬任基金經理王致人和劉子龍先生，兩位基金經理表示，現在是很好的海外投資機會，今后投資將立足于中國內需帶來的投資機遇，重點配置澳洲資源類股票。以下為對話實錄。

　　全球經濟與市場展望

　　新浪財經：請問您如何看待歐洲主權債務危機對于目前全球經濟和中國經濟的影響？

　　王致人：所謂歐洲債務危機，更多反映了經過金融危機的洗禮之后，雖然2009年經濟復蘇得相對比較好，歐美投資人仍持比較謹慎的投資心態，還心存較多疑慮，這導致市場出現一定程度的回調。但總體來講，如果經濟基本面沒有太大的改變，我們反而認為現在是一個很好的關注海外股市的機會。

　　從兩個層面展開來講：

　　首先，歐洲債務危機對全球的影響：實際上“歐豬五國”債務問題最為嚴重的葡萄牙、愛爾蘭、希臘這三個國家占到整個歐元區GDP的比重只有5%，而整個歐元區占全球GDP比重大概是20%，在小概率事件之下，這三個經濟體全部倒下了，對全球GDP的影響只有1%。為什么市場會有一個相對來講比較激烈的反應，主要還是對去年歐美股市和國內股市漲幅的技術性回調，而不是說大家擔憂的歐元區要崩潰，或者全球經濟要二次探底，我認為從這方面的風險是幾乎不存在的。

　　從整個經濟基本面影響來講，歐洲債務危機不至于對全球經濟復蘇造成非常大的擾動。但因為該事件的影響，在年初的時候，我們預期美聯儲、歐洲央行在今年三季度要慢慢開始加息了。但經濟危機有可能把加息推遲，也就意味著對海外市場來講，因為加息推遲，下半年海外流動性還是比較寬裕的。這對全球的經濟影響在于下半年通脹也可能起來。雖然不至于像08年上半年那么嚴重，當時國內CPI高達8%，但對投資來講，必須關注通脹對全球經濟的影響。

　　其次，歐洲債務危機對國內的影響：整個歐洲市場大概占中國出口的20%，因此歐洲的債務危機對中國出口肯定會有所影響。但“歐豬五國”占中國出口只有3%，對中國整個出口影響還是比較可控的。

　　新浪財經：在當前人民幣升值預期背景下，投資海外市場是否存在較大的匯率風險？如何控制和應對？

　　劉子龍：就澳元而言，因為資源面臨旺盛的剛性需求，我們認為這些都會反映在澳大利亞元里面。作為一個“商品”貨幣，去年澳元的漲幅相對美元，其實遠遠跑贏人民幣兌美元的走勢。如果人民幣升值，中國的購買力就會提升，只會刺激中國購買更多的資源，這對澳大利亞經濟和澳元都是利好，這意味著人民幣升值的風險就相對可控。

　　人民幣的升值的好處會反映在他和債務水平，包括希臘、芬蘭和日本，港股方面，匯添富亞澳基金主要關注和中國內需有關的在港上市公司，雖然他們的股價是用港幣體現，但這些公司的資產營業額和盈利，都是用人民幣計價，只是在做報表的時候，換算到港幣而已。從這個角度來說，如果人民幣對美元升值，因為港幣和美元掛鉤，所以對港元也是升值，人民幣的升值的好處會反映在它們的報表上。

　　新浪財經：據悉，貴公司正在發行的匯添富亞澳股票基金(QDII)將主要投資澳大利亞、中國香港、新加坡和新西蘭四大成熟證券市場，您認為當前這些市場中還存在哪些不確定的因素？如何看待目前的亞澳成熟市場？

　　劉子龍：未來幾年，無論境外還是中國來說一個共同的大背景，就是不確定因素。作為投資，只能在不確定因素里面去尋找相對確定的因素。歐洲公債危機其實是上一輪危機后“以公債養私債”的后遺癥。目前的希臘等國的債務危機的源頭在2008年的次貸危機。在雷曼事件后，全球政府都啟動了一輪大規模的金融機構救助計劃。實質上，是把金融機構的債務轉移到了政府和國家的身上。目前歐洲、美國、日本都面臨的高額財政赤字的負擔，而這個負擔和不斷“以債養債”的歷史操作手法，正在顯著損害發達國家的信用評級。經濟狀況較差的希臘只是被這根稻草壓垮的第一個國家，包括美國、歐洲、日本在內的國家都有高負債問題。未來大部分高負債的發達國家只有一個出路，就是厲行降低赤字，否則將先后步希臘后塵。因此，無論這些國家采取怎樣的政策措施，發達國家的經濟增速降低是逃不過的命運。

　　具體來看我們這只基金所投資的亞澳成熟市場：

　　首先，亞洲國家大部分則沒有這個問題，因為受雷曼事件影響小，且亞洲地區自98年亞洲金融危機的“歷練”后，金融體系相對健康安全。2008年金融危機后，亞洲國家面臨的最主要問題是出口市場的萎縮，因此刺激內需是保持經濟增長新動力的最主要的措施。這和發達國家忙著用政策和財政“補窟窿”大不一樣，它們意味著完全不同的“政策退出”的道路。亞洲和澳洲等新興國家的刺激政策率先退出，不是如希臘這樣“被迫”的，而是“主動的”。這恰恰證明了這些國家的經濟比較健康，發展前景比較好，因此，國家敢于出手調控經濟熱度。

　　其次，以澳大利亞為代表的澳洲經濟體，則因為資源優勢，未在金融危機中過度折損，反而是全球經濟復蘇步伐中走的相對快的國家之一。澳大利亞政府因及時的財政刺激措施和中央儲備銀行的減息政策，使得澳大利亞相比于其他富裕國家，有一個更加溫和的減退，所以現在可以在全球經濟復蘇的情況下有很好的受益。澳大利亞是經濟合作發展組織成員國中唯一在2008-09年度沒有經歷衰退的國家。澳大利亞的出口相對于其進口的價格(即貿易條件)位于20世紀50年代以來都沒有的出現過的水平上。

　　澳大利亞總理陸克文在今年4月的財政預算案發言中表示，經過全球經濟衰退后，新興市場的表現非常出色，并正在強勁反彈中。發展中經濟體的彈性促進了全球大宗商品價格的上漲。澳大利亞已經而且會繼續成為全球大宗商品市場繁榮的主要受益者(澳大利亞已經是世界上最大的煤炭和鐵礦石出口國，第二大的鈾礦出口國，并且很快將成為最大的天然氣出口國之一)。

　　“資源”和“內需”兩條投資主線

　　新浪財經：請問在這幾大市場中，投資比重如何分配？該產品具有怎樣的特點？

　　王致人：匯添富亞澳股票基金的目標市場為澳大利亞、香港、新加坡、新西蘭四個成熟市場。包含60%MSCI太平洋(除日本)指數和40%MSCI中國指數， 由于所投資區域的經濟驅動力不一，從而產品具有既聚焦又均衡、攻守兼備的特點。

　　第一，聚焦。本基金聚焦在澳洲和香港兩個市場，其中澳洲市場配比占40%，香港市場占50%。鎖定四大目標市場實際反映出這只基金的投資主題是“資源+內需”，出發點則是全方位崛起的中國需求。

　　為什么這么說？資源這條主線，實際反映著中國對外的需求，在以中國為代表的新興市場強勁的經濟增長所引致的龐大的資源需求，支撐著大宗商品等資源價格。作為全球最主要的大宗商品原材料產出國和出口國，澳大利亞的資源對其經濟增長做出了主要貢獻。在未來相當一段時期內，中國等新興市場國家在基礎建設和工業化、城市化進程中對資源等上游原材料的剛性需求仍將持續，這個背景將決定澳大利亞的資源行業的發展和該經濟體的經濟增長有著堅實的基礎。

　　而在內需這條線上，香港則是一個不能不提的市場。香港市場中有大量A股市場沒有的優質內地企業，例如大家都能耳熟能詳的騰訊、阿里巴巴、比亞迪等行業領先企業。香港市場因中國內需的蓬勃興起而受益匪淺。

　　我們進一步聚焦到“資源”和“內需”這兩條投資主線，以便能充分享受到澳洲資源和中國經濟需求的強勁增長所帶來的豐厚回報。

　　第二，均衡。目前境外股票估值較為合理，本基金所投的四大市場的公司治理水平在全球名列前茅，市場信息透明度高且具效率，具有低估值、高股利、低波動的優勢。

　　我們認為，香港、新加坡外貿是非常強的，而澳洲市場和新西蘭市場，內需占到GDP比重70%，因為它具有非常強的成熟市場特性。因為經濟結構不同，中長期有對沖的效果。前兩年金融危機發生的時候，香港、新加坡因為外貿下滑，對它的GDP沖擊非常大。澳洲是去年全球發達國家GDP唯一實現正增長的經濟體，內需非常強勁，其經濟體同時受惠于中國等新興市場對于資源的強勁需求。這使得去年澳洲整個經濟恢復速度高于新加坡和香港。

　　由于今年我們還看好全球經濟復蘇的背景，這反映在新加坡、香港經濟增長率又要強于新西蘭和澳大利亞，因此我們這只產品的特殊性還在于這四個經濟體相互補充，相對均衡。 

　　第三，攻守兼備。一個真正可以走得長遠的產品，也要有抵御熊市的能力。我們這只產品針對熊市、牛市訂定了兩手策略，以幫助投資人實現中長期的穩健回報。

　　當市場上漲時，可篩選出很多牛股，包括澳大利亞的資源股和中國內需股票。這些股票在2009年市場好的時候，很多表現都是翻番，甚至翻兩番的。當短期市場存在不確定性時，甚至再度碰到熊市來臨的時候，亞澳成熟市場也存在非常多現金牛的股票，每年派息率可以達到5%這么高。且當市場下跌時，這些股票都是比較抗跌的。舉個例子，金融危機時，香港恒指從3萬點一度跌到1.6萬點，但香港公用事業股票全年實現的是正收益。

　　簡言之，我們這只產品的特色，不單單在牛市的時候，能找到非常多牛股，幫投資人掙到錢，而且熊市的時候也會采取一些應對策略，包括選擇防御性比較強的股票等以應對下跌的風險。

　　新浪財經：您認為這四大市場未來的主要投資機會在哪里？你們將采取怎么的投資和選股策略？

　　王致人：一方面，從防御通脹來看：下半年全球通脹有可能慢慢升溫，而資源抗通脹——這是匯添富亞澳重點投資澳大利亞市場的主要原因。因為澳洲是資源稟賦非常好的市場，直接去海外投資上游資源，有助于對沖掉因全球大宗商品價格上漲而導致的國內通脹率上升風險。另外，2008年國內通脹較嚴重時，相應出現了一系列調控政策，對股市造成一定壓力。而當投資海外資源市場時，就有助于對沖國內因政策調控而造成的市場不確定性。

　　另一方面，從新興市場內需增長來看：以中國為首的新興市場，未來在消費增長上還存在比較大的潛力可挖。舉個例子，目前中國人均GDP只有3000美元左右，歐美發達國家一般人均GDP大概都在10000美元以上，隨著中國從發展中國家向發達國家邁進，中國“三駕馬車”的經濟形態：出口、投資、消費各占GDP30%的狀況面臨轉變，一般歐美經濟體消費可以占到70%。這是我們在投資亞澳成熟市場時，突出中國內需這一投資主題的原因。

　　中國內需和澳洲資源消費更多體現的是整個新興市場消費增長。根據投行測算，資源這條主線更多反映中國、印度未來十年在基礎建設方面的投資將達到4萬億美元，這樣的需求具有可持續性，也可支撐未來大宗原材料價格的上漲。而澳洲作為成熟市場，則更多反映新興市場在經濟增長過程之中對資源的需求。

　　匯添富亞澳股票基金，外表是成熟市場的“皮”，實際上是新興市場的“肉”，其一方面具備鮮明的成熟市場的特色，例如：公司治理比較好、估值波動率比較低和派息率較好(可能在5%以上)等特性。另一方面，它又環繞著很多新興市場增長的概念。這也正是我們這只產品與國內市場上其他產品相比的特殊性所在。

　　“資源+內需”是本基金的兩大投資主線，其中，在澳大利亞的目標配置比例將超過40%，在香港市場的目標配置比例也將超過50%。

　　具體而言，本基金是國內首只重點投資澳大利亞的股票基金。首先著眼于投資澳洲資源股票，將重點配置較高比重的原材料證券產品和資源類股票。澳洲資源豐富且其戰略價值已得到國內眾多投資者的認可。但由于政策障礙和收購難度，普通投資者一直難以受益于此。本基金通過重點投資澳洲資源股票，在通脹預期不斷強化的未來，有望幫助投資者獲取大宗原材料價格上升所帶來的投資收益。

　　本基金立足于中國內需帶來的投資機遇，在香港市場投資優質的中國概念股，充分挖掘大陸內需蓬勃興起帶來的投資機遇，通過投資主體和多個市場的分散投資，規避單一市場可能帶來的風險，形成“資源+內需”的良性互補。

　　投資理念

　　新浪財經：能否談談您個人的投資理念。

　　王致人：我的投資理念相對比較單純，就是自下而上，選到最優質的股票，市場永遠有漲跌，市場永遠有你想不到，看不到的不確定因素，會造成股指上漲或下跌，但我認為，真正具有核心競爭力的公司，不管在市場上漲或下跌的時候，長期還是給投資人實現比較好的收益。打個比方，大家都覺得看上去今年市場有不確定性，一些主要市場也有相當程度的回調，但包括中國很多內需股票在香港上市，從年初到現在還是實現了正增長。回過頭來看澳洲很多資源股，尤其今年以黃金股為代表，它從年初到現在上漲了20%，說明市場本身還是有理性的，所謂具有專業性的基金經理真正能夠做的是順應整個市場的變化，選到一些最優秀的股票，幫投資人創造比較好的收益。這也是我們的工作。

　　對我們來講，我們基金經理的專業性實際上建立在你能夠屏蔽掉市場的一些噪音。比如前面談到的，大家比較擔憂歐洲債務危機，全球經濟會不會二次探底，歐洲經濟會不會崩潰，國內房市打壓是不是國內經濟就不行了。這些對我們來講都不存在，因為去年漲得非常好，剛才所說的東西都變成短期打壓市場的因素。我們認為這些噪音實際上是可以屏蔽掉的。我們更加想要關注的是，今年到底有哪些股票能夠跑得比較好，這是對我們基金經理中長期的挑戰。

　　新浪財經：最后，請給我們基金投資者一句話的理財忠告。

　　王致人：國內與海外市場，各有所長。選對好基金均衡配置并中長期持有，即可輕松致富！

　　劉子龍：適度分散風險，優化組合配置，海外投資是優化單一國內股票組合的重要元素。歷史多次證明，市場恐慌拋售時，一般都會反應過激，超賣過度，這正是摘取可觀收益的難得機遇。2008和2009年的經驗可為借鑒。

　　基金經理簡介

　　劉子龍先生，英國劍橋大學工商管理碩士，CFA，12年海外金融市場工作經驗。在花旗資產管理(香港)有限公司擔任基金經理時，負責管理環球平衡組合，投資全球成熟證券市場的股票和債券，資產總值約四億美元，管理的組合內亞太地區(包括香港)之股債約占組合的一半。之后任職匯豐投資管理(香港)有限公司上海代表處首席代表。

　　王致人先生，美國波士頓學院(Boston College)財務碩士，臺灣大學經濟學學士，CFA，FRM, 9年海外金融市場工作經驗。擔任美商AIG投資經理期間，管理全球不動產證券化基金、亞太策略基金與臺灣基金， 總管理資產規模為6億美元。曾擔任美商Financial Science Incorporated 行業研究員、國票證券投資顧問行業研究員和定向客戶儲備投資經理等。

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