國金證券基金研究中心:王聃聃 張劍輝

　　關注選股能力，側重成長與周期風格

　　基金投資操作建議

　　關注選股能力，側重成長與周期風格——開放式基金投資建議

　　本周市場小幅反彈，政策面的緩和適當修正了市場此前的悲觀預期，同時京津冀、新疆、長三角等地的區域規劃也再次活躍，進一步強化管理層推動區域發展平衡和經濟增長的意愿，市場活躍度預期有所上升，當然市場機會仍然更多圍繞結構型機會展開。在震蕩市場下，基金業績與大類資產配置相關度不高，分化更多來自管理人對個股、板塊的選擇把握能力，繼續建議重點關注選股能力突出基金經理管理的基金產品，并適當從中優選操作風格具備靈活性的基金產品。政策面暖風有望為地產、投資品等周期性行業提供反彈機遇，因此在基金組合風格搭配上則兼顧成長與周期風格。

　　傳統封閉式基金吸引力不足——封閉式基金投資建議

　　本周封閉式基金上漲動力明顯不足，隨著封閉式封閉式基金折價率連續下降，平均到期年化收益率僅3%左右，對于傳統封閉式基金，我們維持折價率吸引力不足的判斷。在相對優勢的產品選擇上，一方面參考折價及到期年化收益率水平，另一方面從管理能力、配置結構上進行選擇，并優選操作風格具備靈活性的基金產品。此外，隨著傳統封基折價下降，大成優選、建信優勢兩只創新封基的比較優勢再度凸顯，因此在封閉式基金選擇上仍可適度關注，但這兩只產品由于股票倉位較高，其風險水平亦高于傳統封閉式基金。

　　圖表 1：各類基金凈值增長率(2010-05-21—2010-05-27，QDII基金計算期2010-05-20—2010-05-26)

　　來源：國金證券研究所

　　過去一周基金市場分析

　　中小盤風格基金業績突出——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-5-21~2010-5-27)上證指數收于2655.92點，全周上漲3.91%；深證綜指收于1060.33點，上漲7.77%。從各個行業表現來看，房地產、信息技術、醫藥等行業漲幅居前，保險、銀行、石油石化等上漲幅度較小。

　　股票-指數型基金一周收益率加權平均上漲4.7%，從漲幅居前的基金來看，一方面中小盤風格突出的指數型基金領漲，比如南方500、中小板，另一方面，地產板塊引領反彈的背景下，以深100為跟蹤標的的指數型基金業績突出。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市上漲，其中股票型基金加權平均凈值上漲4.53%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值收益率加權平均上漲3.91%，混合-靈活配置型基金凈值收益加權平均上漲4.4%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲2.45%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，中小盤風格基金領漲，比如金鷹行業優勢、天弘永定、上投中小盤、金鷹中小盤等。行業分化走勢對基金業績的影響也比較明顯，比如對房地產持有較多的華夏精選、中郵優選；對信息技術持有較多的廣發聚瑞、金鷹中小盤等，均有突出的表現。

　　圖表 2：行業指數表現(%)(2010-05-21—2010-05-27)

　　來源：國金證券研究所

圖表 3 ：表現居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業績（ % ）	指數型	業績（ % ）	混合－靈活組合	業績（ % ）
金鷹行業優勢	8.64	南方 500	7.82	華商阿爾法	7.76
天弘永定	8.54	廣發 500	7.63	華夏精選	7.28
上投中小盤	8.28	鵬華 500	7.36	華夏增長	7.24
長城雙動力	8.09	華夏中小板	7.05	申萬新經濟	6.62
泰信優質	7.92	深 100ETF	6.53	大成 2020	6.59
申萬新動力	7.86	混合－積極配置	業績（ % ）	混合－保守配置	業績（ % ）
申萬優勢	7.81	盛利精選	6.43	上投雙核	4.57
廣發聚瑞	7.68	泰信策略	6.04	招商平衡	4.53
華夏復興	7.63	金鷹優選	6.03	國富收益	3.39
中郵優選	7.42	廣發穩健	5.74	博時平衡	3.33
國投創新	7.31	金鷹中小盤	5.37	華安配置	2.6

　　來源：國金證券研究所

　　瑞和300基金呈小幅折價——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均上漲4%，同期凈值平均上漲4.62%，南方500、廣發500、鵬華500等指數型基金領漲，漲幅超過7%。從LOF基金成交來看，39只基金成交量502萬手，較前一周略有下降。從ETF基金來看，平均上漲4.47%，房地產板塊領漲背景下，深100ETF漲幅超過7%。

　　截至5月27日，LOF基金整體折價0.43%，中歐小盤、中銀中國分別溢價1.88%和1.41%，融通領先、鵬華治理、銀華300的折價率超過1%；ETF基金折溢價率分化主要來自于基金風格，中小板、深100ETF等呈小幅溢價。

　　從其它場內交易基金來看，瑞和300基金凈值上漲4.53%，在此背景下瑞和小康上漲4.33%、瑞和遠見上漲4.94%，同時，瑞和小康折價1.17%，瑞和遠見折價0.35%，目前整體小幅折價0.76%。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（截至 2010-5-27 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
中歐小盤	1.88	融通領先	-1.38	中 小 板	0.24	友邦華泰紅利 ETF	-0.18
中銀中國	1.41	銀華 300	-1.03	深 100ETF	0.21	深成 ETF	-0.19
大摩資源	0.95	鵬華治理	-1.03	180ETF	0.16	央企 ETF	-0.28
建信 300	0.49	萬家公用	-0.89	50ETF	0	—	—
南方 500	0.09	華夏藍籌	-0.87	治理 ETF	-0.14	—	—

　　來源：國金證券研究所

　　持股倉位較高的債券基金表現突出——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-5-21～2010-5-27)國債指數、企債指數繼續小幅上漲，均小幅上漲0.09%，同期可轉債指數小幅下跌0.24%。在此背景下，債券型基金繼續上漲，全周債券-普通債券型基金收益率加權平均小幅上漲0.79%，55只普通債券型基金46漲4平5跌，股票投資倉位較高的融華債券上漲3.38%，富國優化、招商增利、南方寶元、華寶強債等也漲幅居前；債券-新股申購型基金收益加權平均上漲0.52%，65只基金64漲1跌，新股參與較多的招商收益上漲1.51%；債券-完全債券型基金整體小幅下跌0.04%，6只基金2平4跌。

　　本周保本型基金加權平均收益為1.11%，6只保本型基金全部上漲，持股倉位達到70%的南方恒元表現突出，一周上漲3.9%。61只貨幣基金萬份單位收益平均為3.93，7日年化收益率平均為2.1%，較前一周明顯上升。

圖表 5 ：表現居前的各類債券型基金
普通債券型	業績（ % ）	新股申購型	業績（ % ）	完全債券	業績（ % ）
融華債券	3.38	招商收益	1.51	上投純債 A	0
富國優化 C	1.88	東方穩健	1.12	融通債券	0
招商增利	1.26	南方多利 A	1.12	嘉實超短債	-0.01
南方寶元	1.24	方達強債 A	1.1	招商債券 A	-0.17
華寶強債 A	1.16	中海債券	1.1	—	—
注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　QDII基金業績繼續下跌——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-5-20～2010-5-26)海外市場繼續下跌，QDII基金業績平均下跌2.42%，10只基金全部下跌，成立時間較短的招商全球資源業績繼續相對抗跌，僅下跌0.21%。

圖表 6 ：表現居前的 QDII 基金
基金名稱	業績 (%)
招商全球資源	-0.21
華夏全球	-1.19
海富通海外	-1.6
嘉實海外	-2.09
銀華全球	-2.3

　　來源：國金證券研究所

　　基金價格表現落后同期市場——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金隨市上漲，但在整體較低的折價安全邊際下，上漲幅度明顯弱于同期市場，具體來看基金價格平均上漲1.43%，28只封閉式基金25漲3跌，隨著傳統封閉式基金折價下降，大成優選、建信優勢兩只創新封閉式基金的比較優勢再度凸顯，本周分別上漲4.61%和3.6%，此外，基金景福、基金豐和、基金通乾也漲幅居前。

　　傳統封閉式基金整體折價水平(按照5-21凈值、價格計算)12.56%，較前一周的12.73%繼續下降，目前折價率最高的基金久嘉的折價率也僅有18.04%，基金鴻陽、基金同盛的折價率也相對較高，從本周情況來看，折價率隨或有上升，但仍不具有明顯優勢。從換手率來看，封閉式基金中基金景宏、基金久嘉的關注度較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至5-27)：伴隨著市場反彈，高風險收益端的產品表現突出，估值進取、同慶B、瑞福進取分別上漲4.24%、3.66%和2.74%，但在反彈高度和持續性仍具有不確定性的背景下，投資者依舊謹慎，瑞福進取溢價率下降至31.81%，估值進取由溢價轉向小幅折價1.09%，同慶B折價率上升至13.79%。隨著溢價率持續攀升，本周估值優先和同慶A分別僅上漲0.1%和下跌0.09%，溢價率分別為2.85%和2.27%

圖表 7 ：價格漲幅居前的封閉式基金和其它類型基金
基金名稱	價格漲幅 (%)	基金名稱	價格漲幅 (%)
大成優選	4.61	估值進取	4.24
建信優勢	3.6	同慶 B	3.66
基金景福	3.14	瑞福進取	2.74
基金豐和	2.53	估值優先	0.1
基金通乾	2.34	同慶 A	-0.09

　　來源：國金證券研究所

　　一周基金市場要聞

　　兩只QDII基金完成募集，工銀瑞信全球精選基金5月25日成立，首募5.86億份；長盛環球景氣基金5月26日成立，首募3.4億份。

　　兩只基金6月1日起發行，分別是銀河藍籌精選基金和招商信用添利基金。

　　國泰金鹿保本6月12日到期，7月2日轉入第三個保本期。

　　諾安基金獲上證新興產業ETF開發授權，該指數是目前市場中首只新興產業指數，指數包含50只成份股，覆蓋10個新興行業，包括信息產業、生物醫藥、生物育種、新能源、電動汽車、高端制造業、國防及航天、現代服務業、新材料、海洋產業，在當前國內經濟轉型背景下，新興產業主題也一直受到市場關注。

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