中國銀河證券研究所  王群航

　　一、場內基金：交易情況豐富多彩

　　截至上周末，老封基的平均折價率為13.2%，已經下降到了一個較低的位置，總體來看，折價率的排列順序與三個因素有關：到期時間的遠近、相關公司的背景情況、各只基金的業績。封基折價率減少的原因估計主要有以下三個方面：(1)到期日在日益臨近，截至上周末，老封基的平均到期年限為4.29年，最快的將于明年五月底到期。(2)有消息面顯示，保險資金投資于股票和基金的比例有可能提高到25%，增加五個百分點，因此，不排除有部分短線資金提前進入。(3)從投資者結構來看，老封基中機構投資者的占比一貫較高，股票市場經過了前期的大跌之后，投資價值開始顯現，并且由于有折價率這個安全墊客觀存在，不排除有部分資金為了防止踏空，試探性地進入了這個板塊。

　　在固收板塊方面，由于股票市場行情出現了止跌的情況，這個前期強勢的板塊立即出現了調整的走勢。這種情況出現的很好，它與其它基金明顯的蹺蹺板走勢，為具有良好選時能力的投資者帶來了更多的可交易機會。

　　杠桿板塊在股票市場走穩的初期，二級市場表現較為平穩，這其中的原因，與前期部分出現“價值錯覺”的品種在近期有價值回歸的表現有關。例如，瑞福進取的溢價率在回歸，同慶B的折價率開始回落。

　　下周一，場內基金中又將增加兩個新品種，即合潤A、合潤B，并同時開通配對轉換。這是一只每三年為一個運作期的新產品。這兩類份額的特點是：在每個運作期到期日，當合潤基金份額凈值低于或等于臨界點(1.2100元)時，合潤A僅獲得其份額期初凈值(1.0000元/份)；當合潤基金份額凈值高于臨界點之后，合潤A與合潤B、合潤基金份額享有同等的份額凈值增長率的一類基金份額。興業合潤的總規模為33.29億份，其中場內僅3.37億份，占基金總規模的比例為10.12%，場內部分按照4比6劃分之后，合潤A與合潤B分別為1.35億份和2.02億份。

　　這個新品種有如下特點：(1)這兩類份額的杠桿很短，合潤A將僅會在合潤基金凈值接近1.21元時有行情；合潤B將僅在合潤基金的凈值低于1.21元、且較低的時候，杠桿才會發生作用。(2)過了1.21元之后，合潤A與合潤B就屬于同150002、150003一樣的穩健板塊，交易意義不大。(3)這兩類份額的規模目前都很小，在基礎市場行情走好的時候，不排除有被短炒的可能；但是由于有配對轉換機制的存在，若兩類份額的加權收益溢價過高，自然會引發套利盤的介入，拋壓增加。截至上周末，合潤A的凈值為1.0000元，合潤B為0.9758元。

　　二、場外基金：收益率大面值轉正

　　(一)主做股票的基金

　　標準指數型基金的平均周凈值增長率為2.71%，這么高的凈值增長率，自然是全體基金的凈值都在增長，所不同的是，不同的指數型基金漲幅差距較大，既有超6%的，也有不足2%的。南方500、廣發500、鵬華500、華夏中小板ETF再次依次領先，不過，前三只基金里有一只可能存在著較多的跟蹤誤差。除了上述四只基金以外，周凈值增長率較高的指基還有一只，即本專欄去年曾經長期重點關注的易方達深證100ETF，該基金前期曾一度凈值損失幅度較大，不過，近期的回升也是較快的。經過了前期的大跌之后，后市如果沒有其它意外，上述五只基金值得多多關注。

　　股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金上周的平均凈值增長率分別為3.41%、3.02%和3.07%，總體績效情況較好，高于標準指數型基金，表現出了專業投資機構應有的獲利狀況。股票型基金中有9只產品的周凈值增長率超過了6%，短線盈利能力突出。從公司層面來看，申萬巴黎是上周績效表現最為突出的公司，旗下有四只基金取得了十分顯著的短線領先收益；另外，華夏、海富通、廣發、東吳、工銀瑞信等公司旗下也有多只基金在上周獲得了較好的收益；如果再把時間拉長些，東吳、天弘近期總體上有較好的抗風險表現和獲利表現；不過，有家公司旗下的大盤藍籌基金、中小盤基金在上周都取得了領先的收益，就可能有些怪異了。

　　(二)主做債券的基金

　　由于絕大多數債券型基金都可以從事少量的股票投資，故上周當股票市場行情止跌回升之后，絕大多數非純債型債券型基金獲得了較好的收益，一級債基、二級債基的周凈值增長率分別為0.38%和0.36%，一級債基的績效好于二級債基。從具體基金的績效表現來看，一級債基中僅有2只的周凈值依然在折損，二級債基中竟然有10只基金的周凈值還在下跌。在基礎市場行情全面上升的情況下，二級債基竟然有這樣的績效表現，值得相關基金及公司好好總結：二級債基從事股票投資的總體策略應該是什么？

　　股票市場行情轉好的氣氛似乎也感染到了不相關貨幣市場，貨幣基金上周的平均凈值增長率為0.0358%，高于往常大約30%左右。出現這種情況，并非因為股票市場行情影響到了貨幣市場，而是因為貨幣基金的某只基金，即寶盈貨幣的短期收益奇高，七日年化收益率達到了17.11%，周凈值增長率為0.3%。這種情況的出現，往往與該基金集中兌現了某些短期收益有關，歷來都不具有持久性。