□好買基金研究中心

　　回顧相似的歷史，找出適合目前或者未來市場行情的私募基金，是大部分私募投資者的想法。不同的私募基金，往往以不同的策略，適合于不同的市場環境，從而走出不一樣的凈值曲線。比如，眾所周知的星石系列，以穩定取勝，堪稱私募中的固定收益類產品；朱雀系列，以穩中有漲取勝，即在下跌時有一定的抗跌能力，市場上漲時也能夠一定程度地跟進；新價值、尚雅系列，則以漲勢迅猛而聞名。

　　近幾個月以來，市場一路向下，投資者開始懷念2008年時的熊市王者。投資者在選擇私募時，更多了一份擔憂，將“風險” 二字放在了重要位置。這就意味著，投資者需要回顧以往各段下跌市場中私募的表現，以此來權衡自己選擇的產品是否能有效抗跌，為自己贏得絕對收益。然而，私募基金的抗跌性，是否具有延續性？

　　為考察私募基金在各下跌段的收益情況，好買基金研究中心統計了在2008年1月至11月、2009年8月，以及2010年1月至5月，三段市場大跌期間私募基金的業績。

　　在三段大跌期間，排名前20位的私募基金鮮有相同。沒有一只私募基金能在三段下跌時期均保持前20的排位，有兩段下跌市均排在前20名的僅有朱雀、和聚、智德、金瀛。

　　朱雀旗下的朱雀2期、朱雀1期在2008年都進入前20名，在2010年1月至5月，陜國投朱雀1也以12.31%的收益，進入前20名。朱雀一直以來就屬于常勝的基金。朱雀內部有嚴格的管理體系，對基金經理實行末位淘汰制度，業績不好的基金經理會被下崗成為研究員，由此保持了朱雀品牌基因的優秀。朱雀對團隊功力的注重，有助于緩沖某一位基金經理錯誤的抉擇，減少看錯市場的概率。因此，在下跌期間，朱雀能有比較穩定的表現。

　　和聚1期在 2009年8月的大跌中，以及在今年前四月的跌勢中，都保持了排名第2的好成績。和聚1期的基金經理李澤剛選股能力出色，他曾在泰達荷銀管理泰達荷銀穩定基金，該基金投資范圍主要集中在穩定類的行業，使李澤剛的研究專長偏向民生相關的行業。自去年四季度以來，和聚便重配低碳、農業、醫藥等個股。今年年初，和聚以80%的平均倉位，收獲豐厚的投資回報。李澤剛稱，“堅決以找股票為核心，有把握的才做”。李澤剛選股能力強，清楚自己的優勢和劣勢。

　　智德持續增長風格穩健，短期內優勢不突出，屬于低風險、中收益，可長期獲取穩定回報的私募產品。自2008年6月成立以來至2009年4月，智德持續增長僅有4次單月凈值下跌，且下跌幅度均不超過3%，從最高點到最低點下跌幅度僅為4.29%。基金經理伍軍偏重成長型股票，受大盤影響較小，且采取核心+衛星策略，以組合配置分散個股風險，投資組合里常年最少保持20只-30只股票，哪怕對非常看好的個股，投資比例也不會超過10%。這兩個特點都使智德旗下的基金在市場下跌時，具有較強防御能力。

　　總的說來，私募在下跌市場中表現穩定性不強，這其中或有多重原因。一，2008年的大跌，市場全面下跌，且持續時間較長，更加考驗的是私募基金對中長期大勢的把握和資產配置能力。而2009年8月和今年以來的大跌，私募可以通過靈活調整和精選個股，獲得絕對回報。二，從2008年到2010年，我國私募基金市場已經新生出很多優秀的私募基金，私募基金的競爭更加激烈，新的面孔替代老的面孔也是情理之中。每段下跌市中的王者不盡相同，因此選擇私募不能僅僅看其在某一段時期的歷史業績，還應將公司的投資理念、投研團隊、業績持續性等因素納入綜合考慮。