□本報記者 孔維純 上海報道

　　有一個人，他的名字曾經在公募基金中非常響亮。后來，他來到了陽光私募，市場上仍不時流傳著他的傳說。若要在他的名字前面加一個定語，很多媒體會選擇“交易天才”。

　　他是誰？呂俊。

　　近日，呂俊創立的上海從容投資管理有限公司摘取了中國證券報首屆“金牛陽光私募管理公司”獎項。從金牛公募到金牛私募，呂俊展示了從相對收益到絕對收益“通吃”的實力。

　　不過，他在一次與中國證券報記者的當面交流當中，毫不客氣地將市場貼給他的標簽原物奉還。他說：“這是誤解，頻繁交易并不適合大資金。”

　　談到投資，他則說：“鯊魚和狼都適合做投資，小白兔和喜羊羊就不適合。”

　　個性呂俊，讓我們了解一下他心中的狩獵精神，還有他的“小而肥美”的理想。

　　“鯊魚和狼都適合做投資”

　　呂俊，37歲。身材頎長，表情自信，語速不緊不慢，有管理者之風。最高學歷為工商管理碩士，在公募基金的最高職位為上投摩根基金副總經理兼投資總監。2007年，呂俊離開上投摩根創立上海從容投資管理有限公司。

　　從容投資的身上，或多或少會展現一些“呂俊風格”。于是中國證券報記者問，假如把境內證券市場比作森林，從容投資是森林里的什么？

　　“從規模上，大的機構投資者是大樹，散戶是小草，我們是灌木吧，自由生長的灌木。”這是呂俊對從容投資的定位之一。

　　那么，從容投資的風格更像安靜的植物還是具有攻擊性的動物呢？呂俊沒有正面回答，他說了前文提到的那句話：“鯊魚和狼都適合做投資，小白兔和喜羊羊就不適合。”

　　其實，早在“公募時代”，市場就已習慣用“彪悍”之類的詞匯形容呂俊的投資風格。而他的同事則說過，他是“假大膽真小心”。這兩種特征，在一個狩獵者身上是兼備的。

　　至于很多人都想問的“為什么公轉私”，呂俊則說，“我就是想做成一件事情。”

　　他提到了霍華德·休斯的傳記。霍華德·休斯擁有航空家、工程師、企業家、電影制作人、巨富以及“怪人”的多重身份，曾經在很多優秀學校就讀，卻從來沒拿到一個學位。他14歲學習飛行，創造了很多飛行世界紀錄，設計并制造了幾架飛機；他拍電影，開設賭場，晚年隱居，據稱有精神疾病。霍華德·休斯的傳奇人生表明，原來一個人可以做那么多種不同的事，而且居然都可以做成功。

　　“證明自己是一個有能力的人。”這是呂俊對霍華德·休斯傳記的讀后感，同時，可能也說明了他選擇“單干”的一個原因。

　　對于尋求自由、熱愛挑戰的人來說，創業是一種幸福，但代價是要獨立迎擊風浪。呂俊不怕這個。以前公募圈的朋友曾經打過比方，在公募基金工作，好比乘坐豪華游輪；在私募，就像開摩托艇。前者安全穩妥，后者危險刺激。

　　“人總要不斷挑戰自己吧，否則還有什么意思？”他說。

　　“動態的價值投資者”

　　“做交易只是偶爾為之的補充，管大錢不能交易過度。”對于過去一些媒體給出的“交易高手”的評價，呂俊略顯不平，“我基本上算價值型的，是‘動態的價值投資者’。”

　　呂俊將從容投資的投資哲學歸結為十六個字：“價值為本，從容投資，順勢而為，絕對回報”，這概括了他過去十多年的投資理念和投資心得。在呂俊的言語中，他顯然更注重“價值為本，從容投資”，并且多次強調“均衡配置，控制風險”。不過，市場似乎認為他的特長在“順勢而為”上，這一直是個矛盾。

　　談到投資理念，“價值為本”已不需要多做解釋，“從容投資”則包含了兩層含義。根據從容方面的說法，第一層含義是，公司投研團隊必須先于市場的主流投資者發現機會，于投資標的并不熱門之際從容介入，先行布局。當投資標的運行一段時間，超出價值區間接近價格頂點之際提前退出，不涉險境。概括起來，從容投資追求三個“先”——先發現，先介入，先退出。第二層含義則是，公司買入的品種預期漲幅必須足夠大，能夠從容持有，而不是買入不久即不得不考慮賣出。

　　從上述解釋看，呂俊和從容投資，都是不折不扣的價值投資者。

　　除了這些，今年初，呂俊最愿意與市場分享的投資理念還有“均衡配置”。曾經在去年因為某個板塊配得太多太重，呂俊的私募產品吃了虧。“真的不能太集中”，“集中做還是錯的”，成了他那段時間最常說的話。

　　從一些細節看，呂俊也很像個“價值派”。談投資以外的事，他總有些敷衍了事；但談到某個投資題材，他表情立即變得生動，遇到記不清楚的細節，還會從會議室走回辦公室，找出之前相關的筆記，力求精確。

　　但是，在同行和媒體眼中，呂俊長期被定格為“趨勢高手”、“交易天才”。

　　“呂總對大勢和板塊的把握，的確是超出同業平均水平的。”“呂俊適合去做對沖基金。”中國證券報記者已經不止一次聽到過類似的說法。

　　可是，從公開資料上看，公募期間，并沒有數據表明呂俊管理的基金換手率特別高；到了私募，連換手率數據都沒有了，“交易天才”的說法，還真是缺少數據支持。

　　一種折衷的說法是：呂俊在主題投資方面確有過人之處。

　　呂俊自己也曾說過，在組建團隊時，他會找兩種人，一種是“與我的性格與作風吻合的人”；另外一種則是“非常嚴謹的人”。后面這種人，外界認為就是像孫延群那樣典型的價值投資者。孫延群去世后，呂俊曾撰文寄托哀思，文中提到2006年，孫延群管理的基金全年取得170%多的回報，比呂俊管理的基金業績略高一點，兩人分列當年的亞季軍。難得的是，兩個基金的組合重疊不多，完全是使用兩種投資理念和投資策略來管理的。呂俊說，這種結果“極好”，因為對整個投資團隊來說“不管未來的行情是主題型的還是價值型的，都容易取得好成績。”

　　做一個“小而肥美”的公司

　　有了從容投資這一獨立的平臺后，呂俊的狀態不錯。

　　“自己做，心理壓力小，體力要求高。”呂俊說，他做私募以后，每天工作時間大約9-10小時，感覺還有余力。有空的時候，呂俊會打打網球或者高爾夫，或者在辦公室練練握力器。有些對抗性的運動他是不參與的，他對運動有兩個要求：一是要“隔著網子”，二是要“不動腦子”。

　　自己做私募的一大好處是工作與生活的平衡，而這一平衡甚至會改變一個投資經理的部分人生觀和投資風格。“上海好幾個私募老總，有了孩子之后像變了一個人，呂總就挺明顯。”這是上海智德投資總裁伍軍的一句玩笑話。

　　呂俊還開通了自己的博客，名為“從容取舍”，以大約三個月一篇的速度更新著。“很多是我們研究成果的副產品，”他說。

　　中國證券報記者發現，他的博文中有些觀點有別于主流，甚至顯得比較“犀利”，比如“米飯的危害”、“碳減排的疑惑與馬關條約”等。有時，呂俊也用輕松的筆調關心一下80后的體能問題，或者聊聊巴菲特2010年致股東的信。

　　無論寫博客還是做投資，呂俊都強調獨立思考。“做投資不能依賴集體判斷，必須要獨立思考。很多人號稱有獨立判斷能力，其實未必有。”

　　怎樣才算具備了獨立思考和獨立判斷能力呢？呂俊提到了新加盟從容投資的合伙人姜廣策。現年39歲的姜廣策是中山大學有機天然藥物博士，華南理工大學生物工程學院博士后，廣東省2007年自然科學一等獎獲得者。做過藥品研發，干過藥品銷售，加盟從容前，他是臺灣第一大券商元大證券的大中華區醫藥行業主管。加盟從容后，他將和呂俊共同管理一只醫療行業基金。

　　姜廣策在自己的博客上表達過一個觀點：做醫藥行業的研究員，在看了公司的產品目錄后，應能對這家公司的業績成長性有個大致了解。

　　呂俊就看中了這種“真功夫”。目前，從容投資的平臺上，已經聚集起十余位有功力的投研人才。在2年多時間里，公司管理的信托產品資產總額已經擴大到30億元以上規模，躋身國內陽光私募行業第一梯隊。

　　公司生存壓力已經不大。呂俊說，他最初的設想，就是要把從容投資做成一個“小而肥美”的公司，讓員工自在生活。可以說，他做到了。

　　呂俊自白

　　1995年本科畢業時，為了進入看好的證券投資行業，我放棄了深圳招商銀行年薪十萬的工作機會，投身武漢證券交易中心。雖然工資每月1000多，但是我從事的是自己喜歡的事情，研究股票，看K線，讀各種大師的書籍……可以說，從那個時候，我就邁入了證券投資領域的大門。直到現在，我都認為我當時的決定是正確的。

　　可能是命運的捉弄，雖然我躊躇滿志地進入了證券行業，但每次找工作都處在熊市或者局部熊市。MBA畢業后，證券行業的低迷令得到好工作的可能性很小。當時面臨一個重大取舍，到底是繼續在這個行業堅持，還是先轉行等待市場好轉再回來？

　　最終的決定是堅持，不管有多難。因為那時我已經感覺到自己在投資方面是有一些天賦的，我不愿意浪費；而且我始終相信任何事情，到了底部就會反轉，應該堅持自己的選擇，堅持做自己喜歡和能做好的事情。前兩年跟記者朋友做訪談時，大家談到這個艱難的時期，他們開玩笑說要感謝我前去應聘的幾個外企沒有要我去做財務，不然我現在就是一個財務總監而不是一個投資總監了。

　　2000年我很幸運去了平安證券的自營部，正式加盟機構投資的“正規軍”，將我以前幾年的操盤手經驗結合機構投資的方式，在投資水平上完成了一次質的飛躍。同時，在平安也結識了一批好朋友，到現在，大家都已經是投資總監或者高管，我一直認為這是一種人生的財富，也是一種執著的回報。

　　2001年，又有幸去了國泰基金，踏踏實實跑了兩年上市公司，寫了大量的研究報告，這幾年是價值投資研究方法形成的一個重要時期。被任命為基金金盛的基金經理時，我已經對于基金的運作充滿信心，一年之后，金盛從績差躍升到行業前列；接手國泰金鷹這只開放式基金后，僅用一年時間將金鷹績差的成績，改變成五星基金，其中還有半年時間是用來調倉，改變前任留下的倉位。我很感謝國泰基金，讓我在大規模資金的運作上獲得了新的經驗和實踐。如果將投資比喻成一種武功，那么，我的功力，又上升到一個新的階段。

　　30出頭的我，希望在證實自己投資能力的同時，也有機會證實自己的管理能力，我想打造一個團隊，分享這種研究方法和投資方法，充滿激情地帶領一個團隊去創造一些新的東西。 2004年上海國際投資集團和JP摩根集團成立合資基金公司，摩根集團在香港的大中華區投資總監通過朋友找到了我。跟他相談之后，我認定，這就是我希望的機會，從零開始，打造品牌，建設團隊，充分實現投資的樂趣！

　　事實證明，重新取舍，從零開始，的確創造了很多很多新的東西！至今令人欣慰的，是這個優秀的團隊，真的幫助很多人賺了錢。投資的過程，是一種樂趣；投資的結果，更是一種值得欣慰的回報！

　　時至今日，我創辦了自己的公司，又是一個重新取舍的決定！多年成功的投資方法和投資理念，總結成我們公司的投資哲學就是四句話：價值為本，從容投資，順勢而為，絕對回報。

　　(摘自呂俊的博客)