圖為長信基金固定收益部總監和長信中短債基金經理李小羽

　　新浪財經訊5月25日，新浪基金經理秀欄目邀請到長信基金固定收益部總監，長信中短債基金擬任基金經理李小羽先生，他表示，對于債券市場的投資，一方面是要將組合的久期縮短一些，提升利率風險規避能力；另一方面是在信用債配置方面謹慎選擇，關注某些行業的信用風險。以下為對話實錄。

　　新浪財經：首先，請您談談下半年的宏觀經濟形勢，以及權益類資產和債券類資產分別面臨的投資機會？

　　李小羽：去年8月以來，央行在銀行間市場一直保持適度的資金回籠。實際上，決策層面臨兩難境地，一方面是資產價格大漲，有資金回籠的要求，另一方面是經濟回升還不穩固，有保持一定流動性的要求，所以央行采取的措施是管住信貸，但是同時保持銀行體系內的流動性。所以我們看到銀行間利率低位，債券上漲。央行到目前為止還是保持數量型的調控，并沒有用到價格政策，這是基于保護企業的考慮。央行發行的票據增加一方面是回籠資金的客觀要求，另一方面也是銀行資金配置的需求比較大。地產調控政策的落實，一開始是銀行主動的壓縮地產貸款，包括開發貸款和按揭貸款，但后續會演變成對貸款的需求下滑，在我國，信貸還是政府說了算，除非政府的緊縮態度有松動，否則信貸對資金的分流難以對債市形成威脅。

　　當前投資以“安全、避險”為主，在注重收益的同時更應注意“流動性”，在加息的預期下，中短債基金值得關注。中短債基金投資組合的久期控制在三年以內，相對于普通債券基金流動性更好，投資成本低廉，規避風險能力強，收益預期在大概率情況下高于貨幣市場基金，因此在股市震蕩、升息預期、房產調控的市場背景下，中短債基金不失為一種較理想的選擇。

　　新浪財經：從4月份公布的宏觀經濟數據來看，CPI和PPI都在創出新高，您如何看待這些數據？市場普遍預期下半年可能會加息，您認為加息對固定收益市場會產生什么影響？

　　李小羽：宏觀基本面、加息預期與資金面的博弈是決定債市的根基。未來加息的實現可能是觸發債市收益階段性反向運動的重要因素，因此債券市場的投資策略主要在于規避利率風險。盡管5月份CPI繼續向上基本已被市場充分預期，但還需要關注新的漲價因素。在主要制造業產能利用率均處于高水平的情況下，如果沒有其他因素干擾，未來PPI向CPI傳導漲價因素是必然趨勢。在這種情況下，利率上漲的趨勢還是比較明顯的。因此，對于債券市場的投資，一方面是要將組合的久期縮短一些，提升利率風險規避能力；另一方面是在信用債配置方面謹慎選擇，關注某些行業的信用風險。李小羽強調，相對于權益類產品，即使是風險較低的債券型基金，也需要尋找收益和風險良好平衡的債券品種。

　　在加息預期下，債券基金將面臨更為嚴峻的流動性風險和市值波動風險。中期來看，無論是準備金率的上調還是信貸的嚴格控制，都將使貨幣乘數迅速下降，未來的資金面將逐步趨緊。另外，信用債的收益率水平目前已經處于歷史均值下方，對抗加息的防御能力下降。同時資金面的趨緊帶來流動性的顧慮，因此信用債的整體風險確已上移；雖然存量可轉債風險得到了釋放，但仍略微高估。因此控制風險是當前債券投資的首要問題。

　　新浪財經：今年以來，股票型基金大部分都是負受益，而債券型基金基本上都取得了不錯的收益，這背后的主要原因是什么？

　　李小羽：本輪債券市場走強是在市場流動性充裕，以銀行保險等為首的機構債券資產配置需求旺盛，同時股票市場表現欠佳，迫使部分機構避險資金向債市回流等諸多因素綜合推動下形成。我們認為，未來宏觀政策調整進入高度敏感期，貨幣政策相對前期繼續從緊概率較大，市場的流動性拐點或將呈現，資金面因素對債市的推動將會逐步減弱，未來主導債市的基礎可能會向政策面轉變。

　　新浪財經：債券市場經過一波行情，未來可能面臨的風險如何？

　　李小羽：在加息預期下，債券基金將面臨更為嚴峻的流動性風險和市值波動風險。中期來看，無論是準備金率的上調還是信貸的嚴格控制，都將使貨幣乘數迅速下降，未來的資金面將逐步趨緊。另外，信用債的收益率水平目前已經處于歷史均值下方，對抗加息的防御能力下降。同時資金面的趨緊帶來流動性的顧慮，因此信用債的整體風險確已上移；雖然存量可轉債風險得到了釋放，但仍略微高估。因此控制風險是當前債券投資的首要問題。

　　新浪財經：據悉，貴公司新基金長信中短債基金也將近期發行，請為我們網友簡單下介紹下這只基金？

　　李小羽：本基金的“中短”概念主要體現在投資組合的久期方面，投資組合的久期控制在三年以內，對投資債券的到期年限有相應約束，這不同于普通債券基金。本基金主要投資于具有良好流動性的固定收益類金融工具，包括國內依法發行上市的國債、金融債、公司債、企業債、短期融資券、政府機構債、央行票據、回購、可轉債(不包括分離交易可轉債)以及中國證監會允許基金投資的其他固定收益類金融工具。本基金不得投資剩余期限在7年以上的債券，同時對可轉債的投資僅限于可轉債的申購，且申購獲得的可轉債不得轉換成股票。

　　新浪財經：長信中短債基作為目前市場上僅有的一只中短債基金，您能不能談談中短債基金的特點？

　　李小羽：本基金具有以下兩個鮮明特點：首先是彌補市場空缺，本基金作為市場上僅有的一只中短債基金，彌補了市場空缺，引領基金產品細分化趨勢，進一步滿足不同投資者的需求。另一個特點為低風險特征：本基金屬于相對低風險品種，其長期平均的預期風險和預期收益低于股票基金和普通債券基金，高于貨幣市場基金。本基金是滿足投資者追求收益性可能高于貨幣基金，流動性和安全性又可能好于其他基金的較理想選擇。本基金具有規避市場風險的價值，適逢股票市場劇烈震蕩及市場利率進入上升通道，普通債券基金風險暴露明顯，本基金規避市場利率風險能力凸顯。長信固定收益專業投資團隊值得信任，長信利息收益基金榮獲《中國證券報》“2008年度開放式貨幣市場基金金牛獎”，同時長信利豐債券基金也運作良好。

　　新浪財經：請您介紹下長信中短債基的主要優勢？與其他債基的主要區別？

　　李小羽：從風險收益特征分析，本基金屬于相對低風險品種，其長期平均的預期風險和預期收益低于股票基金和普通債券基金，高于貨幣市場基金。普通債券基金可以投資股票也可以在二級市場進行可轉債申購，而本基金不投資股票，也不能進行二級市場可轉債投資，從而使得風險降低，甚至接近于貨幣市場基金，而其預期收益又有望超過貨幣市場基金。本基金免認(申)購贖回費，流動性媲美貨幣市場，高于債券基金。

　　新浪財經：我們看到長信中短債基的業績比較基準為“三年期銀行定期存款利率”，這大概會是一個什么樣的收益水準？

　　李小羽：因投資范圍和基金類型的不同，業績比較基準也有不同。長信中短債基金的業績比較基準是3年期銀行定期存款利率(稅后)，高于貨幣型基金活期存款利率(稅后)的業績比較基準。

基金名稱	基金類型	業績比較基準	投資范圍
招商安本增利	債券型	3 年期銀行定期存款利率 ( 稅后 )+0.2%	固定收益類，股票等權益類品種
長信中短債	中短債型	3 年期銀行定期存款利率 ( 稅后 )	固定收益類，可轉債申購
嘉實超短債	超短債型	1 年期銀行定期存款利率 ( 稅后 )	固定收益類，不新股申購，無可轉債
鵬華信用增利	債券型	中債總指數收益率	固定收益類，股票等權益類品種
博時現金收益	貨幣型	活期存款利率 ( 稅后 )	到期期限在一年以內的短期債券；債券回購和同業存款

　　新浪財經：您認為長信中短債基適合哪類投資者？投資者該如何配置中短債基金？

　　李小羽：本基金目標客戶定位概括來說，滿足既要求安全性和流動性，又要求高于銀行存款收益或貨幣市場基金收益的投資者。具體結合市場環境包括以下幾類投資者。

　　有儲蓄傾向的個人投資者：從存款結構上看，2009年的統計數據顯示，我國新增儲蓄存款70%以上部分都是兩年期以內的短期存款，這說明對資金有流動性要求的客戶數量非常大。

　　貨幣市場基金持有者：本基金預期收益高于貨幣市場基金，流動性媲美貨幣市場基金。

　　權益類基金贖回者：因市場風險加大，部分持有人開始贖回權益類基金，此時申購本基金可以在市場趨勢明朗前為該類資金提供可選擇方向。

　　房產投資者或購房觀望者：因房產調控政策，很多房產投資者及待購房者，采取觀望態勢，本基金為在觀望期間的這部分資金提供了可選擇方向。

　　新浪財經：接下來您可以談談您個人的投資理念嗎？給我們基金投資者一句話的理財忠告

　　李小羽：當前投資以“安全、避險”為主，在注重收益的同時更應注意“流動性”， 在加息的預期下，中短債基金值得關注。中短債基金投資組合的久期控制在三年以內，相對于普通債券基金流動性更好，投資成本低廉，規避風險能力強，收益預期在大概率情況下高于貨幣市場基金，因此在股市震蕩、升息預期、房產調控的市場背景下，中短債基金不失為一種較理想的選擇。

　　基金經理簡介

　　李小羽，上海交通大學工學學士，華南理工大學管理碩士，獲加拿大特許投資經理資格(CIM)。曾任長城證券公司證券分析師，加拿大Investors Group Financial Services Co.,Ltd 投資經理和投資顧問。2002年10月加入本公司(籌)，先后任長信利息收益貨幣基金經理助理、交易管理部總監，現任長信基金固定收益部總監和長信利豐債券基金經理。

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