中國銀河證券研究所  王群航

　　一、場內基金：地位可能會得到提高

　　上周五，有媒體報道，在《基金法》修改的討論中，場內基金被提了出來。這就是說，日后，場內基金的地位可能會越來越重要。此為一。

　　上周五，市場走出了很好看的反彈行情，而且是在美股暴跌的背景下走出的獨立行情，這個行情是否與媒體報道的管理層或將調查此次股市暴跌與基金經理、與股指期貨有某種關聯，本文暫且不論。僅僅從技術指標來看，K線組合及價量關系都得到了較好的配合，近期揪心的暴跌行情也許就此終結。這時，場內基金的可投資價值會再次凸顯。此為二。

　　在場內基金中，ETF和LOF作為其中的兩個分類，一直沒有在這個位置被單獨分析，總是被混在后一個章節中帶過。現在，股市行情有可能出現反彈，我們就必須“提前”分析了。對于選時能力較強的投資者，對于期望獲得相當于市場平均收益的投資者，這兩類基金都值得重視，尤其是ETF，流動性極好，最適合大資金投資。另外，走場內通道，交易成本只是銀行渠道一個領頭，這也是必須要考慮的重要因素。

　　股市行情有可能走好，固收板塊的品種就有可能面臨調整，上周，除了富國天豐以五連陽的強勢迅速填權了以外，同慶A、估值優先都不再上漲。總體來看，這個板塊的產品也的確需要一定的調整。

　　杠桿板塊的走勢還是有所分化。由于本專欄前周指出了“價值錯覺”這個現象在部分品種上可能存在，上周，相關品種的二級市場走勢出現了一定的下跌，二級市場的定價有向前期平均水平回歸的趨勢。本專欄認為，如果“價值錯覺”這個判斷成立，那么，在后市若將出現的上漲行情中，相關品種的走勢將會在一定范圍內相對較弱。目前來看，市場對于瑞和300的兩只可交易份額定價較為準確，只是在上周五，瑞和遠見似乎有些躁動。就該基金目前的凈值情況來看，若要回漲到小康與遠見的杠桿分界點，市場的漲幅必要有30%以上，對應的滬深300指數、滬市綜指等，估計要回漲到3600點之上。目前來看，這個目標較為高遠。

　　至于老封基，作為一個題材十分匱乏的小板塊，難以有獨立行情，總體上只會隨市而動，目前是場內基金中可投資價值相對較低的一個板塊。

　　二、場外基金：指基凈值表現再次分化

　　(一)主做股票的基金

　　上周，標準指數型基金的平均周凈值損失幅度為3.25%，這也許就是黎明前的黑暗了。在上周的黑暗中，前期一貫步調一致的幾只跟蹤中小市值股票的指數型基金，凈值表現差距突然變大，華夏中小板ETF的周凈值損失幅度只有1.33%，而南方500、廣發500、鵬華500這三只基金的周凈值損失幅度均在4.4%左右。之所以有這么大的差別，在于大家的成份股票不同，前者的成份股都在深市，后者的成份有很多在滬市，而上周，跌幅的指數恰好是滬市綜指，奧妙就在這里了。

　　上周，標準股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金的周平均凈值損失幅度分別為2%、1.87%和1.78%，僅僅看數字，似乎前者最不好，其實不然。截至上周末，標準股票型基金的數量已經達到了198只，六月初將會超過200只，這可是當前市場上第一大基金類別。同時，由于該類基金的股票投資倉位高，這也是一個績效差別較大的基金類別，上周，在主做股票的基金里，周凈值增長率最多、折損最多的基金都在這個類別里。從公司的角度來看，銀華、華商、嘉實、信誠、富國、易方達等公司旗下多有基金取得了較好的績效，其中銀華、華商是自去年以來就一直績效總體表現良好的公司，嘉實是今年以來績效表現良好的公司，信誠是近期績效表現十分突出的公司。

　　(二)主做債券的基金

　　2010年基金市場大擴容的浪潮終于波及到了債券型基金上。上周，在一級市場上，有兩只債券型基金公布了招募說明書，一只屬于一級債基，一只屬于中短債基金。在各類債券型基金方面，上周，一級債基、二級債基、中短債基金的周平均凈值增長率分別為0.04%、0.02%和0.07%，前兩類基金在連續多周績效為負之后，上周終于轉正了，這一來是因為債券市場還是在不斷地上漲，二來是因為深市方面的中小市值股票跌幅開始相對有限，不再給這些基金的績效拖后腿。至于中短債基金，目前市場上僅有一只，即將發行的那只，募集規模上限是150億元。三年前，市場上曾經出現過一次中短債基金紛紛轉型的熱潮，近期這只基金的發行，的確很有氣魄。

　　貨幣市場基金上周也新增加了一只新品種：東吳貨幣。此類基金的總量目前已經達到了44只，全市場目前尚有16家公司沒有發行此類基金。上周，貨幣市場基金的平均周凈值增長率為0.0266%，周收益領先的品種是申萬巴黎收益寶、銀華貨幣、海富通貨幣。今年以來，績效表現良好的貨幣市場基金是萬家貨幣、天治天得利、華富貨幣，都是小公司的。