作者：■本報記者 童芬芬

　　私募基金的高收益率存在被夸大的現(xiàn)象，PE的真實收益率并沒有人們想象的那么高，因為要綜合其資本的總收益情況去看，而非單個項目所呈現(xiàn)出來的絢麗的成績單。

　　無論在中國還是世界其他地方，私募基金無疑是金融領(lǐng)域最具吸引力的一個領(lǐng)域，高風(fēng)險、高收益、高門檻將其和共同基金鮮明的區(qū)分開來。同時由于隱蔽的信息披露，更為私募基金增添了一層神秘的面紗，讓喜好高風(fēng)險和高收益的投資者對私募基金有著一種無法抗拒的魔力。

　　近幾年來，國內(nèi)私募股權(quán)投資基金市場的發(fā)展極為迅速，但由于良莠不齊，常有不法分子打著私募基金的旗號進(jìn)行非法集資，利用假冒合法證券公司設(shè)立類似域名山寨網(wǎng)站和冒牌機(jī)構(gòu)，以達(dá)到魚目混珠、詐取錢財為目的的事件屢有發(fā)生。

　　一位曾經(jīng)險些被騙的股民小吳告訴記者，一日，接到一個聲稱是私募基金的電話，說他們擁有大量的內(nèi)幕信息，能炒股獲利，并且每天都會給自己的手機(jī)發(fā)送一條“內(nèi)幕消息”的短信，而這些短信中推薦的股票往往在第二天就會上升到一個高位，正在自己湊足“老本”準(zhǔn)備背水一戰(zhàn)時，新聞曝光了這是一場“騙局”，才在關(guān)鍵時刻幸免于難，但現(xiàn)在想起來還心有余悸。

　　被騙事件的屢屢發(fā)生，讓許多投資者對私募基金實在“放不了心”，不少人從此對私募基金設(shè)上一堵厚厚的戒備心墻，而這讓真正的私募基金覺得“有點冤”。然而，屢次三番得逞的騙局使我們應(yīng)當(dāng)看到的是，這一方面說明了我國私募基金市場較為混亂的現(xiàn)狀；另一方面，也說明了投資者對私募基金所謂的“高收益”過于期待和盲目的追捧。

　　“餡餅”利誘小股民

　　離我們最近的一個例子，就是曾經(jīng)風(fēng)光一時的80后董事長“黃浩案”，黃浩原來是匯樂投資的董事長，他因涉嫌集資詐騙罪和非法經(jīng)營罪被告上了法庭，并于5月12日在上海一中院公開審理，涉案金額高達(dá)1.78億元。

　　在檢方的指控中，指出黃浩是謊編集資理由，以成立創(chuàng)投公司和私募基金為名，向集資人籌集資金，但是現(xiàn)在這些經(jīng)營的公司都為虧空，直至案發(fā)，既無盈利也無經(jīng)營活動，所募集的資金根本無法歸還給集資人，而且黃浩集資的對象是面對廣大的不特定人群，并且通過拆東墻補(bǔ)西墻的方式來給集資人分紅。

　　就在黃浩庭審結(jié)束后，那些被圈了錢的投資人圍在法院的大門外遲遲不愿離去，他們等待的不僅僅是未來法院宣布對黃浩的審判結(jié)果，還有他們被圈去的數(shù)十萬、上百萬甚至更多的資金何時能夠拿回來。

　　諸如“黃浩案”的事件在不斷上演，而這些不法分子為什么會屢屢得逞？主要是抓住了一些投資者“一夜暴富”或者急于彌補(bǔ)虧損的心理。

　　這些不法機(jī)構(gòu)和個人利用投資者求富的急切心理，趁機(jī)編造虛假信息，瘋狂給投資者發(fā)送短信，內(nèi)容例如“我們有內(nèi)幕消息”等，然后以漲停股為誘餌，在收市后通過電話、短信等方式向投資者推薦明日漲停股，神乎其神的是，次日該股果然上漲，甚至還能漲停。一段時間以后不少之前還心存疑慮的投資者就心動了。

　　同時他們還宣稱正在招募實施坐莊計劃，通過推薦漲停股驗證其實力，所推薦的相關(guān)股票往往在第二天開盤即漲停，有的甚至連續(xù)兩天均漲停，以此引誘投資者，并吸收投資者入會，向投資者收取“坐莊費”或咨詢費，但投資者接盤后相關(guān)個股往往沖高回落并持續(xù)大跌導(dǎo)致被套。

　　而這些“職業(yè)騙手”對外聲稱的就是自己是私募基金。他們不僅開設(shè)網(wǎng)站，對外宣稱為合法的陽光私募基金公司，以證券投資管理和企業(yè)資產(chǎn)委托管理等為主業(yè)，與信托投資公司合作發(fā)售證券資產(chǎn)集合產(chǎn)品，募集資金用于證券投資。而且，每日還假裝公布證券資產(chǎn)集合產(chǎn)品和凈值、收益率等指標(biāo)，引誘投資者購買其產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“這些騙子大多是以招收異地客戶為主，一有風(fēng)吹草動，立刻人間蒸發(fā)，用戶根本無處索賠。當(dāng)股民意識到有問題，要求退還會費時，卻發(fā)現(xiàn)對方電話已停機(jī)。此時，該公司可能已經(jīng)變身為另一家私募基金了。”

　　并非看上去那么美

　　網(wǎng)絡(luò)上非常流行一句話：“騙子太多了，傻子明顯不夠用了”。試問，為什么騙子們會常常得手？主要還是由于一些人想要“得到”更多的貪婪心理。

　　詐騙者打著私募基金的旗號，通過電視、報紙、網(wǎng)絡(luò)等媒體發(fā)布廣告以及電話推銷，以推銷“黑馬”，“漲停板”股票，尤其是保證高額回報為誘餌，來蠱惑投資者急于賺錢或彌補(bǔ)虧損的心理。

　　而一些投資者對證券市場了解不深入，對私募基金的認(rèn)知往往就是認(rèn)為其風(fēng)險高，但一定也會帶來很高的收益，于是孤注一擲的“試試看”。

　　撇開那些專心設(shè)計的騙局不說，私募基金到底會不會帶來很高的收益率？恐怕并不像看上去那么美。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，私募基金的高收益率存在被夸大的現(xiàn)象，PE的真實收益率并沒有人們想象的那么高，因為要綜合其資本的總收益情況去看，而非單個項目所呈現(xiàn)出來的絢麗的成績單。

　　對此，業(yè)內(nèi)一些專家也認(rèn)為，雖然外界一直宣稱私募股權(quán)為高收益投資，但實際上只有少數(shù)優(yōu)秀的基金管理公司能夠維持超過30%的年收益率，多數(shù)基金管理公司的收益率并不如想象的高。這是因為私募股權(quán)投資收益數(shù)據(jù)存在明顯的幸存者誤差，即存續(xù)的基金通常業(yè)績較好，較差的基金會逐漸消亡。其次，這些數(shù)據(jù)通常為私募股權(quán)基金主動提供的，因此并不一定反映真實情況。某些業(yè)績很好或很差的基金都不愿意向外界披露財務(wù)信息。

　　早在今年3·15期間，有一項關(guān)于“金融投訴調(diào)查”問卷的結(jié)果顯示，投資者對基金公司最大的不滿主要就是“夸大收益”，在投票的人數(shù)當(dāng)中，該項占比21.7%。

　　據(jù)深圳金融顧問協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，陽光私募產(chǎn)品存續(xù)期在一年以上的產(chǎn)品共165只，去年其平均收益為47.38%。對比滬深300同期漲幅，私募的業(yè)績表現(xiàn)尚不及其一半，而對比上證指數(shù)同期漲幅，私募的業(yè)績表現(xiàn)也僅僅略超過大盤的一半。

　　PE市場的潛在隱患

　　自去年以來，幾乎每隔幾天就會有一家大型PE面世的報道，從上海到陜西，從金融、航天到農(nóng)業(yè)、文化，覆蓋了投資界的每一個角落。

　　除了早期獲得了發(fā)改委核準(zhǔn)籌組的10家產(chǎn)業(yè)基金外，地方政府的熱情依然不減，其中，上海正在籌建上海航運產(chǎn)業(yè)基金，北京已經(jīng)設(shè)立了環(huán)保、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)基金，天津則設(shè)立了船舶基金，并與中航集團(tuán)、建銀國際籌建航空產(chǎn)業(yè)基金。而大型國企也加入了PE的陣營。今年1月18日，中國航天科技集團(tuán)公司為主要發(fā)起人的航天產(chǎn)業(yè)基金正式設(shè)立，預(yù)期募集資金規(guī)模200億元，首期即募得30.3億元。

　　而這無疑引發(fā)了一輪“全民PE熱”的興起。對此，業(yè)內(nèi)人士分析，PE潮的再次被掀起，創(chuàng)業(yè)板的推出無異于給PE行業(yè)打了一針興奮劑。創(chuàng)業(yè)板動輒上百倍的市盈率令PE投資的入場價水漲船高，以目前的創(chuàng)業(yè)板估值作為參考，如果所投企業(yè)上市，仍可獲得超過300%的投資回報率。

　　然而，值得注意的是，PE的急功近利已經(jīng)足以引起警惕，大部分PE都在做“Pre-IPO”項目，即投資于企業(yè)上市之前的項目，這勢必導(dǎo)致國內(nèi)PE發(fā)展不健康。清科研究中心的最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度共發(fā)生15起PE退出案例，其中，以IPO方式退出的共14起，IPO依然是PE的主要退出方式。

　　此外，私募基金推動下的上市神話也正在破滅，這也給國內(nèi)的PE熱敲響了警鐘。

　　據(jù)5月19日美國彭博財經(jīng)新聞社報道“2010年P(guān)E促成的上市讓投資者虧本”報道說，由PE支持的美國公司上市，在十年以來第一次讓投資者虧損，使得這類上市公司成為2010年IPO市場的失敗者。

　　2001年以來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，有PE控制的13起上市案例，上市交易第一個月之內(nèi)股價就下跌超過2%，而之前這類公司還未有過破發(fā)案例。這類上市企業(yè)的平均表現(xiàn)也低于標(biāo)普500指數(shù)，而沒有PE介入的公司，上市后股價上漲都超過5.8個百分點。這個差距顯示，投資者將傾向少買跟PE相關(guān)的公司股票，其中也包括黑石PE和阿波羅PE的基金。

　　據(jù)了解，2001年到2009年底，PE控制的企業(yè)上市總數(shù)為333家，其第一個交易月的平均增長為11.4%。而今年上市的13家PE控股公司中的一半多，一開始就給投資者帶來虧損。

　　專家指出，美國PE都如此不堪地走了麥城，這對于國內(nèi)PE熱，是一個警示。私募股權(quán)基金PE并不是點金術(shù)。

　　行業(yè)自律迫在眉睫

　　除卻對私募基金的認(rèn)識，從行業(yè)本身的發(fā)展上看，國內(nèi)私募行業(yè)的混亂現(xiàn)狀也不得不正視。這主要體現(xiàn)在兩個方面。

　　一是投資策略不明。無論公募基金還是私募基金，要長期取得超額回報率，其投資經(jīng)理必須有一個獨特的投資管理策略或者方法論。遺憾的是，國內(nèi)多數(shù)的私募基金未能清晰明了地界定和披露自己的投資策略，相關(guān)的績效評級、評價機(jī)構(gòu)也未能在此基礎(chǔ)上進(jìn)行分類。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，融資融券和股指期貨的正式出臺，為私募基金在多空方向和杠桿程度上提供了發(fā)揮自己專長的空間，也為私募基金通過細(xì)分投資策略來完善產(chǎn)品線提供了條件。無論出于投資績效評估和歸因分析的需要，還是出于私募基金針對投資者具體需求提供適當(dāng)產(chǎn)品的目的，對私募基金投資策略的清晰定義和行業(yè)分類的標(biāo)準(zhǔn)化都迫在眉睫。

　　二是凈值披露日期凌亂不堪。由于缺乏相關(guān)的法律法規(guī)約束，中國的私募基金還不能夠像公募基金或者海外對沖基金那樣，在幾乎相同的時間節(jié)點上以相同的頻率來公布凈值。這意味著，盡管名稱和計算公式一樣，但是不同基金的收益和風(fēng)險指標(biāo)并不具備任何的可比性。基于此所開發(fā)出的所謂私募基金績效評級評價體系和基金對比分析模型，缺乏必要的科學(xué)性和嚴(yán)肅性，對投資者也缺乏必要的專業(yè)責(zé)任心。

　　“同樣，基于這些不規(guī)則時間節(jié)點編制的私募基金指數(shù)也存在嚴(yán)重的算法缺陷，其結(jié)果不僅不能夠準(zhǔn)確反映市場的晴雨狀況，反而會誤導(dǎo)投資者。”業(yè)內(nèi)人士指出。