中國(guó)銀河證券研究所  王群航

　　一、場(chǎng)內(nèi)基金：價(jià)值錯(cuò)覺又在發(fā)揮作用

　　上周，老封基的走勢(shì)最為讓相關(guān)投資者興奮，因?yàn)檫@個(gè)板塊的基金很多不僅沒有下跌，反而有一定幅度的上漲，在題材真空、折價(jià)率并沒有顯著變化的情況下，這個(gè)板塊的較強(qiáng)走勢(shì)，可能只有一種解釋，即從此類基金的投資者結(jié)構(gòu)狀況來尋找可能的答案：此類基金中機(jī)構(gòu)投資者較多，當(dāng)市場(chǎng)下跌到了一定的幅度之后，出于種種原因，這些先知先覺的投資者已經(jīng)開始返身入市了。他們的這種行為，或許就是基礎(chǔ)市場(chǎng)行情發(fā)展趨勢(shì)即將轉(zhuǎn)向的一個(gè)信號(hào)？

　　杠桿板塊相關(guān)產(chǎn)品上周的走勢(shì)很復(fù)雜，在基礎(chǔ)市場(chǎng)行情暴跌、基金凈值普遍大幅度折損的情況下，市場(chǎng)上可能再次出現(xiàn)了價(jià)值錯(cuò)覺的現(xiàn)象。例如，由于瑞福進(jìn)取的凈值已經(jīng)跌到了0.50元附近，其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格也就顯得十分“便宜”，因此，這類基金份額的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格便出現(xiàn)了跌不動(dòng)的情況，上周三，該基金的溢價(jià)率已近達(dá)到了53.08%。同理，同慶B也跌不動(dòng)了，折價(jià)率已經(jīng)有一周的時(shí)間徘徊在10%附近。瑞和300的兩類份額，折溢價(jià)率都已經(jīng)縮小到了上市以來的極限。國(guó)泰估值進(jìn)取，則由于積極投資、主動(dòng)管理的績(jī)效良好，周五盤中尾市的表現(xiàn)，一度讓市場(chǎng)感覺到它有繼周三溢價(jià)之后有再次溢價(jià)的可能，不過，由于該基金的凈值逆勢(shì)上揚(yáng)，最終將該基金的周折價(jià)率鎖定在了0.97%。由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好、流通規(guī)模有限等因素，該基金不排除在未來有連續(xù)溢價(jià)的可能性。

　　固收板塊上周的表現(xiàn)較為黯然，天豐小跌，同慶A與估值優(yōu)先暫停上漲，理由很簡(jiǎn)單，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)行情暫時(shí)止跌，蹺蹺板避險(xiǎn)資金開始出局。出現(xiàn)這種情況很正常，而且，這種極有規(guī)律的情況應(yīng)該引起廣大投資者的重視，并且可以考慮在日后的投資過程中加以運(yùn)用。

　　二、場(chǎng)外基金：指基凈值表現(xiàn)分化顯著

　　(一)主做股票的基金

　　上周，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金的平均周凈值增長(zhǎng)率為0.88%，是主做股票的基金里唯一一個(gè)周凈值增長(zhǎng)率為正值的基金類別，不過，由于各個(gè)指數(shù)所代表的板塊不同，相關(guān)指數(shù)型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差距較大。具體表現(xiàn)為：(1)市場(chǎng)前期暴跌，很多股票被錯(cuò)殺，過度下跌之后，這些股票的價(jià)值得到凸顯，因此，價(jià)值類指數(shù)率先上漲，上周，華寶興業(yè)上證180價(jià)值ETF、申萬巴黎滬深300價(jià)值、銀河滬深300價(jià)值這三只基金的周凈值增長(zhǎng)全部領(lǐng)先。(2)金融股低估值，地產(chǎn)股有暴跌，故此板塊也有較多的反彈，繼前述那三只基金之后，依次領(lǐng)先的基金還有國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)、華泰柏瑞上證紅利ETF、華夏上證50ETF。(3)僅有的四只周凈值增長(zhǎng)率為負(fù)值的基金是華夏中小板ETF、南方500、鵬華500、廣發(fā)500，不過這些基金及其所代表的板塊并不是沒有希望，因?yàn)樯现芪逑�息面已有變化，�?guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，進(jìn)一步拓寬了民間投資的領(lǐng)域和范圍，這個(gè)利好立即在當(dāng)日的盤中得到顯現(xiàn)。這四只代表了中小市值股票的指數(shù)及其基金，應(yīng)該在后市還會(huì)有較好的表現(xiàn)。

　　上周的基金主動(dòng)投資業(yè)績(jī)，如果用“亂戰(zhàn)”來加以形容，一點(diǎn)都不為過。當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情出現(xiàn)了大家期盼已久的反彈之后，雖然標(biāo)準(zhǔn)股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金的平均周凈值損失均在1.2%左右，但還是有部分基金的周凈值回漲表現(xiàn)較好，以1%為界，有16家公司的25只基金取得了周凈值增長(zhǎng)率高于1%的收益，新華、光大保德信、華寶興業(yè)、長(zhǎng)城、交銀施羅德等五家公司均有兩只以上的基金取得了較好的收益。分析歸納上述統(tǒng)計(jì)，上述公司及基金本期的績(jī)效表現(xiàn)主要有這樣三個(gè)特點(diǎn)：(1)絕大多數(shù)為過去一個(gè)月里凈值損失幅度排名在全市場(chǎng)中等程度之后的基金；(2)多數(shù)為具有固定高倉(cāng)位配置風(fēng)格的基金；(3)至少有四家公司的基金得益于新基金建倉(cāng)的推動(dòng)，即新基金在此次乘低建倉(cāng)的時(shí)候，買的都是同一基金經(jīng)理的重倉(cāng)股、同公司的重倉(cāng)股。

　　(二)主做債券的基金

　　債券型基金的收益表現(xiàn)股市化特征在上周得到了更加突出的展現(xiàn)。首先，與主做股票的基金一樣，一級(jí)債基、二級(jí)債基的周平均凈值增長(zhǎng)率均為負(fù)值，分別為0.13%和0.19%。其次，上周，全市場(chǎng)共有29只基金的周凈值增長(zhǎng)率高于1%，除了上述25只主做股票的基金以外，另外的4只全部在一級(jí)債基中，即工銀增強(qiáng)收益A、工銀增強(qiáng)收益B、工銀添利A、工銀添利B，這四只基金能夠在上周取得了這么好的收益，除了得益于債券市場(chǎng)穩(wěn)健的上漲行情之外，更主要的是得益于這四只基金所重倉(cāng)持有的中國(guó)一重股票在上周有良好的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，股價(jià)的周漲幅為8.5%，有力地拉高了該基金的凈值。

　　貨幣市場(chǎng)基金上周的平均凈值增長(zhǎng)率為0.0322%，績(jī)效表現(xiàn)較好，華寶興業(yè)現(xiàn)金寶貨幣A、長(zhǎng)盛貨幣、銀華貨幣A這三只基金的周績(jī)效表現(xiàn)突出。從中長(zhǎng)期績(jī)效來看，長(zhǎng)盛貨幣相對(duì)更好一些。